如何尋找期貨“安全邊際”
時(shí)間：2021-10-25 09:13瀏覽次數(shù)：7371來源：賴詩(shī)瑩、趙芊晨 瑞達(dá)期貨
＂第一，永遠(yuǎn)不要賠錢；第二，永遠(yuǎn)不要忘記第一條。”這是巴菲特最出名的投資原則，也被眾多投資者推崇。 那么巴菲特是如何遵守這條投資原則呢？在伯克希爾1992年年報(bào)中，他給了我們答案：“......我們強(qiáng)調(diào)在股票的買入價(jià)格上留有安全邊際。如果我們計(jì)算出一只普通股的價(jià)值僅僅略高于它的價(jià)格一點(diǎn)點(diǎn)，那么我們不會(huì)對(duì)這只股票產(chǎn)生興趣。我們相信這種‘安全邊際’原則是投資成功的基石?！?/span>簡(jiǎn)單來說，“安全邊際”就是對(duì)股價(jià)進(jìn)行預(yù)估，以此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行把控。這是巴菲特永不虧損的投資秘訣，也是他成功投資的基石。巴菲特投資生涯，就是以“安全邊際”為投資理念，一直尋找那些被市場(chǎng)低估且可以長(zhǎng)期持有的投資對(duì)象。雖然安全邊際不一定能保證有大盈利，但是可以避免大虧損。股票要“永遠(yuǎn)購(gòu)買價(jià)值被低估的東西”，期貨交易就是要買價(jià)值被低估的期貨合約，賣價(jià)值被高估的期貨合約。大周期來說，可以將現(xiàn)貨價(jià)格做參考。如果期貨價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨價(jià)格，那么期貨上漲概率是非常高的，做多具有安全邊際，同樣如果期貨價(jià)格比現(xiàn)貨高，由于期貨要向現(xiàn)貨回歸，那么做空具有安全邊際。另外，我們還可以通過觀察以下兩個(gè)因素來尋找安全邊際。任何商品的價(jià)格都不能脫離它的成本，成本能夠?yàn)樯唐穬r(jià)格提供支撐。如果一個(gè)品種已經(jīng)跌破了它的成本，那么這個(gè)產(chǎn)品的價(jià)格向下空間則不會(huì)太大，此時(shí)這個(gè)品種就具有做多的安全邊際。反之，如果一個(gè)品種價(jià)格遠(yuǎn)高于成本后續(xù)可能會(huì)加大生產(chǎn)或者種植，價(jià)格也會(huì)隨之下降，此時(shí)的品種就具有做空的安全邊際。比如，股指期貨的成本我們可以用它的理論價(jià)格來表示，以F表示股指期貨的理論價(jià)格，S表示現(xiàn)貨資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格，r表示融資年利率，y表示持有現(xiàn)貨資產(chǎn)而取得的年收益率，△t表示距合約到期的天數(shù)，在單利計(jì)息的情況下股指期貨的理論價(jià)格可以表示為：當(dāng)期貨價(jià)格高于計(jì)算出來的理論價(jià)格時(shí)，期貨就有做空的安全邊際。而低于這個(gè)價(jià)格，就有做多的安全邊際。其次，商品期貨還可以觀察供需關(guān)系的變化工業(yè)品主要看中需求。工業(yè)品會(huì)根據(jù)需求來調(diào)整庫(kù)存周期，因此想要找到安全邊際，可以觀察庫(kù)存來找尋供需強(qiáng)弱。當(dāng)宏觀條件不變的情況下，工業(yè)品的商品庫(kù)存如果比較低，說明市場(chǎng)上供不應(yīng)求，商品的價(jià)格易漲難跌，存在做多的安全邊際，而庫(kù)存較高，與之相反。當(dāng)然庫(kù)存低可能還有出現(xiàn)替代品，工業(yè)品提前調(diào)整庫(kù)存等原因。因此我們可以參考現(xiàn)貨價(jià)格和成本，當(dāng)期貨貼水疊加上低庫(kù)存和低利潤(rùn)的時(shí)候，就具有做多的安全邊際，而當(dāng)期貨升水，高庫(kù)存和高利潤(rùn)的時(shí)候，與之相反。農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)相對(duì)穩(wěn)定，主要看供給。因此就可以觀察農(nóng)產(chǎn)品收拋儲(chǔ)價(jià)格來尋找安全邊際，如果沒有收拋儲(chǔ)價(jià)格，也可以觀察產(chǎn)銷地區(qū)基準(zhǔn)交割庫(kù)附近商品的價(jià)格。除了受到自身供需關(guān)系的影響以外，還會(huì)受到替代品與互補(bǔ)品、產(chǎn)業(yè)鏈等的影響。比如，今年自5月中旬開始，玉米期價(jià)就陷入漫漫下跌路，除開玉米豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)以外，替代谷物大量進(jìn)口，進(jìn)一步彌補(bǔ)我國(guó)玉米市場(chǎng)供應(yīng)缺口，供給方面趨于寬松，玉米價(jià)格難以上漲。巴菲特在談到“安全邊際”曾經(jīng)說過“我建一座能承重三萬(wàn)磅的橋，但卻只讓通一萬(wàn)磅的車；這樣就算我大意失算，漏放了一輛一萬(wàn)兩千磅或者一萬(wàn)三千磅的卡車過去，也不至于橋毀人亡。” 格雷厄姆也說過，買入價(jià)格是否具有安全邊際是投資與投機(jī)的主要區(qū)別和試金石。安全邊際是投資者通過不斷學(xué)習(xí)，對(duì)品種進(jìn)行深入研究，進(jìn)而形成自己的安全墊。雖然安全邊際不是一個(gè)明確的數(shù)字，但是通過尋找“安全邊際”，可以為投資提供判斷所持頭寸的安全性，以及價(jià)格參考點(diǎn)，增強(qiáng)投資者交易的信心。
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