淺談季節(jié)性規(guī)律對(duì)尿素價(jià)格的影響
時(shí)間：2021-11-25 09:13瀏覽次數(shù)：8061來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào) 隆辰亮
從尿素供需情況看，生產(chǎn)端“冬季弱、其他季節(jié)強(qiáng)”，消費(fèi)端“春季最強(qiáng)、其他季節(jié)遞減”。直觀上來(lái)說(shuō)，由于春播秋收的自然法則，尿素下游的農(nóng)業(yè)需求存在季節(jié)性是毋庸置疑的，而對(duì)于我們最關(guān)心的影響尿素價(jià)格波動(dòng)的因素，季節(jié)性需求僅僅是其中的一個(gè)擾動(dòng)因素。宏觀上的經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)能周期、貨幣政策和財(cái)政政策，微觀上的生產(chǎn)開(kāi)工、企業(yè)利潤(rùn)、出口數(shù)量、其他需求等，都會(huì)對(duì)尿素價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生影響。本文選用山東德州華魯恒升小顆粒尿素出廠價(jià)，使用時(shí)間序列的分解模型，將影響尿素價(jià)格的因素拆分成趨勢(shì)性、季節(jié)性、隨機(jī)性三項(xiàng)，嘗試探討季節(jié)性規(guī)律對(duì)尿素價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的影響。一般來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)周期是由長(zhǎng)周期和短周期嵌套而成的，長(zhǎng)周期可以稱(chēng)為趨勢(shì)，短周期則可以稱(chēng)為季節(jié)性。在數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)領(lǐng)域，季節(jié)性、季節(jié)變化量、周期變量或者周期波動(dòng)都被認(rèn)為是周期性變量的時(shí)間序列表現(xiàn)形式。其中，季節(jié)性是時(shí)間序列的一個(gè)組成成分，被定義為在一年或者更短的時(shí)期內(nèi)在一個(gè)趨勢(shì)線(xiàn)上重復(fù)性和可預(yù)測(cè)的變動(dòng)。為探討尿素的季節(jié)性規(guī)律，本文選用山東德州華魯恒升小顆粒尿素出廠價(jià)，使用時(shí)間序列的分解模型，將影響尿素價(jià)格的因素拆分成三項(xiàng)：價(jià)格（Pt）=趨勢(shì)性（Tt）+季節(jié)性（St）+隨機(jī)性（Rt）。首先，趨勢(shì)項(xiàng)Tt采用中心化的移動(dòng)平均法得到。其中，f表示時(shí)間序列的頻率，l表示時(shí)間序列的長(zhǎng)度，當(dāng)時(shí)間t超出定義的區(qū)域時(shí)Tt表示為無(wú)效值：其次，將價(jià)格Pt減去趨勢(shì)項(xiàng)Tt得到不含趨勢(shì)的價(jià)格項(xiàng)??，將各個(gè)周期中相同頻率的值平均化后，得到未中心化的季節(jié)項(xiàng)，再將結(jié)果中心化得到中心化的季節(jié)項(xiàng)?，最后將s"t重復(fù)至長(zhǎng)度為l的時(shí)間序列，得到季節(jié)項(xiàng)St：P't=Pt-Tt
［n=max（n,nf≤1）,即l對(duì)f取整］最后，將價(jià)格Pt減去趨勢(shì)項(xiàng)Tt和季節(jié)項(xiàng)St，得到隨機(jī)項(xiàng)Rt，即Rt=Pt-Tt-St。首先，我們觀察季節(jié)性，對(duì)有規(guī)律可循的季節(jié)性而言，每年季節(jié)性對(duì)尿素價(jià)格貢獻(xiàn)的高點(diǎn)出現(xiàn)在春季施肥旺季，最高可達(dá)50—60元/噸，而進(jìn)入用肥淡季后，季節(jié)性對(duì)價(jià)格的貢獻(xiàn)則在-100元/噸左右。因此，相對(duì)確定的季節(jié)性?xún)r(jià)格波動(dòng)極值在150—160元/噸，即基于季節(jié)性的現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)極值約為10%。其次，觀察趨勢(shì)性，趨勢(shì)性對(duì)尿素價(jià)格占絕對(duì)的主導(dǎo)地位，這符合宏觀和周期指引商品大方向的說(shuō)法，也說(shuō)明商品需要自上而下進(jìn)行研究，宏觀和周期在更長(zhǎng)的時(shí)間維度上和更寬的空間維度上影響商品價(jià)格，而微觀層面的估值和驅(qū)動(dòng)等則是更深層次研究的要求。最后，觀察隨機(jī)性，影響價(jià)格的因素多種多樣，沒(méi)有明顯規(guī)律，但對(duì)于短期的價(jià)格波動(dòng)，比預(yù)測(cè)更重要。筆者將每年12月到次年3月的尿素價(jià)格和氣溫走勢(shì)共同繪制在下圖中，可以看出，每年山東德州的氣溫出現(xiàn)極低點(diǎn)后，地處德州的華魯恒升尿素出廠價(jià)會(huì)出現(xiàn)一波上漲行情。究其原因，筆者認(rèn)為，極低的溫度使得人們?nèi)∨男枨蟠蠓黾?，環(huán)境負(fù)荷加重，從而出現(xiàn)由政府主導(dǎo)的限產(chǎn)或停產(chǎn)，在供應(yīng)減少的背景下，尿素價(jià)格會(huì)不斷上漲。此外，極低的溫度導(dǎo)致尿素運(yùn)輸出現(xiàn)問(wèn)題的可能性加大。關(guān)于運(yùn)輸問(wèn)題對(duì)商品價(jià)格的影響，還要具體觀察上下游的議價(jià)能力，以及賣(mài)出或買(mǎi)入貨物的緊急程度，即有利于議價(jià)能力強(qiáng)的一方，總體來(lái)說(shuō)尿素行業(yè)的生產(chǎn)企業(yè)議價(jià)能力較強(qiáng)。從上圖也可以觀察到，2020年年底德州的溫度為近年來(lái)的新低，這也從另一方面解釋了近期尿素價(jià)格大漲的原因。供應(yīng)方面，尿素的產(chǎn)量基本遵循“冬季弱，其他季節(jié)強(qiáng)”的季節(jié)性。如前文所述，冬季受氣溫、環(huán)保政策、氣頭企業(yè)停車(chē)檢修、春節(jié)假期等影響，尿素日產(chǎn)量會(huì)出現(xiàn)明顯的季節(jié)性下降。隨著氣溫轉(zhuǎn)暖，環(huán)保壓力隨之下降，天然氣供應(yīng)也開(kāi)始出現(xiàn)季節(jié)性寬松，在下游需求的拉動(dòng)下，尿素產(chǎn)量會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性的攀升過(guò)程。需求方面，主要分為農(nóng)業(yè)需求和工業(yè)需求，其中農(nóng)業(yè)需求部分約占總需求的70%。農(nóng)業(yè)用肥有明顯的季節(jié)性，例如，2—3月小麥、水稻施肥，4—5月玉米、水稻施肥，9—10月小麥、水稻、油菜施肥，冬季冬儲(chǔ)備肥等。農(nóng)業(yè)的剛性需求是季節(jié)性行情相對(duì)堅(jiān)挺的底層邏輯，而相對(duì)確定的需求會(huì)為尿素價(jià)格帶來(lái)一定的安全邊際，是影響尿素季節(jié)性最重要的因素。圖為尿素表觀消費(fèi)量（單位：萬(wàn)噸）出口方面，出口是影響尿素季節(jié)性的“X因素”，具有“農(nóng)需淡季、出口旺季”的季節(jié)性特點(diǎn)，但出口量的大小因?yàn)閲?guó)內(nèi)外價(jià)差和印度按需采購(gòu)招標(biāo)，具有一定的不確定性。正是由于這些不確定性，出口成為尿素需求的重要邊際變量，在2020年引起過(guò)一波上漲行情?；仡欉@段行情，2020上半年本應(yīng)處于全球工業(yè)品的補(bǔ)庫(kù)階段，但受疫情影響，補(bǔ)庫(kù)過(guò)程推遲到了下半年，補(bǔ)庫(kù)需求導(dǎo)致出口量激增，國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格也隨之上漲。庫(kù)存方面，庫(kù)存作為供需的結(jié)果必然也具有季節(jié)性，農(nóng)需旺盛的時(shí)段大概率去庫(kù)，農(nóng)需清淡的時(shí)段大概率累庫(kù)。值得注意的是，當(dāng)前尿素的企業(yè)庫(kù)存已經(jīng)降至近年來(lái)的低位水平，低庫(kù)存是近期尿素上漲行情的重要前提，而在持續(xù)下降的庫(kù)存預(yù)期下，2021年春季的季節(jié)性需求可能會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)上下游造成更多矛盾。本文將影響尿素價(jià)格波動(dòng)的因素拆分為趨勢(shì)性、季節(jié)性和隨機(jī)性三項(xiàng)，嘗試探討確定的季節(jié)性能為尿素價(jià)格波動(dòng)提供更多的安全邊際。具體表現(xiàn)是：平均氣溫出現(xiàn)最低點(diǎn)后，尿素價(jià)格會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性上漲行情；生產(chǎn)端有“冬季弱、其他季節(jié)強(qiáng)”的季節(jié)性；消費(fèi)端有“春季最強(qiáng)、其他季節(jié)遞減”的季節(jié)性；出口端有“農(nóng)需淡季、出口旺季”的季節(jié)性；庫(kù)存端有“春季去庫(kù)、秋季累庫(kù)”的季節(jié)性。
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