國外宏觀數(shù)據(jù)偏空：美聯(lián)儲如市場預(yù)期在 9 月份按兵不動后表示，利率將在更長時間內(nèi)保持較高水平。聯(lián)儲主席鮑威爾在會后偏鷹的言論也預(yù)示著緊縮政策或?qū)⒊掷m(xù)，美元仍將在一段時間內(nèi)保持強(qiáng)勢。市場方面也相信美聯(lián)儲即使在更長時間內(nèi)維持較高利率，也將能夠?qū)崿F(xiàn)軟著陸，導(dǎo)致 11 月加息的可能性提升。美元指數(shù)連續(xù) 10 周走強(qiáng)，銅價承壓，期價或受拖累。

國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù) 有所好轉(zhuǎn) ：8 月份主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)改善，國民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，積極因素累積增多。國內(nèi)需求仍顯不足，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好基礎(chǔ)仍需鞏固。流動性方面社融配合降息降準(zhǔn)等政策，整體上流動性相對寬松，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對銅價起一定支撐作用。

供過于求：供給端，上游銅礦進(jìn)口大幅增長，精銅、銅材進(jìn)口量減緩，精銅產(chǎn)能釋放，供應(yīng)相對充足；需求端，下游各銅材小幅增產(chǎn)，終端消費(fèi)略有提升，庫存方面 9 月庫存明顯提升，綜合來看需求上有放緩的跡象。

展望：基本面上，國際原料、精銅產(chǎn)能利用率走高，致使 LME 庫存顯著提升，側(cè)面反映海外需求偏弱的局面。海外銅基本面疊加美元指數(shù)走強(qiáng)，倫銅、紐銅承壓，國內(nèi)滬銅亦將受其影響。國內(nèi)方面，精銅表觀消費(fèi)量上升，SHFE 庫存有所回升，總體庫存仍處于較低位，側(cè)面反映需求端或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)暖。終端需求方面，地產(chǎn)“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策聚焦于存量房屋的去化，“棚改 3.0”在完成相應(yīng)計(jì)劃以后，持續(xù)發(fā)力尚存疑慮，因此判斷地產(chǎn)對銅的消費(fèi)減緩。家電和消費(fèi)占比最大的電力系統(tǒng)由于疊加近期釋放流動性的政策以及“金九銀十”消費(fèi)季的預(yù)期，以及能源局《藍(lán)皮書》提出的 2030 年目標(biāo)預(yù)計(jì)將提升對銅材的需求。宏觀經(jīng)濟(jì)上，由于偏寬的貨幣和消費(fèi)季的來臨，預(yù)計(jì) 10 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能略好于 9 月，于銅價而言有提振作用。

總的來看，銅的金融屬性或因海外宏觀經(jīng)濟(jì)的影響及美元的強(qiáng)勢，而承受一定壓力；從商品屬性出發(fā)，國內(nèi)基本面轉(zhuǎn)好，需求提振，偏寬松貨幣和鼓勵消費(fèi)的政策導(dǎo)向或?qū)殂~價提供一定支撐。

研究員: 蔡躍輝

期貨從業(yè)資格號 F0251444

期貨投資咨詢從業(yè)證書號 Z0013101

助理研究員:

李秋榮 期貨從業(yè)資格號 F03101823

王凱慧 期貨從業(yè)資格號 F03100511

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