利多：美國(guó) 8 月非農(nóng)報(bào)告中，失業(yè)率高于預(yù)期及平均時(shí)薪環(huán)比低于預(yù)期加上美國(guó)第二季度實(shí)際 GDP 低于預(yù)期及前值，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)維持限制性利率周期的長(zhǎng)度；國(guó)內(nèi)多家全國(guó)性商業(yè)銀行將再度下調(diào)存款掛牌利率；中國(guó) 8 月官方制造業(yè) PMI 連續(xù)三月小幅回升；8 月社融超預(yù)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在回暖，市場(chǎng)情緒較好；國(guó)內(nèi)庫(kù)存低位，政府出臺(tái)一系列重磅利好刺激政策加上“金九銀十”到來(lái)，支撐下游消費(fèi)。

利空：美國(guó) 8 月 CPI 數(shù)據(jù)顯示同比增速繼續(xù)反彈，超過(guò)預(yù)期并創(chuàng)下14 個(gè)月來(lái)最大的環(huán)比漲幅；美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率維持在 5.25%至 5.50%區(qū)間不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，如果合適準(zhǔn)備進(jìn)一步提高利率；歐洲主要經(jīng)濟(jì)體 PMI 數(shù)據(jù)仍較弱。

小結(jié)：9 月，滬錫期價(jià)走勢(shì)區(qū)間震蕩。月初美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)改善加上國(guó)內(nèi)出臺(tái)一系列重磅利好刺激政策及“金九銀十”到來(lái)，滬錫期價(jià)震蕩上行，然政策進(jìn)一步落地后對(duì)下游消費(fèi)的刺激情況及旺季消費(fèi)情況有待觀察，滬錫期價(jià)小幅回落，直至月末美聯(lián)儲(chǔ)加息落地加上節(jié)前下游備貨情緒較好帶動(dòng)滬錫期價(jià)小幅回升。

展望：展望 10 月，宏觀上，最新點(diǎn)陣圖中多數(shù)決策者預(yù)計(jì)今年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)還有一次加息，預(yù)計(jì)明年可能至少降息一次。基本面上，在 6 月至 8月國(guó)內(nèi)進(jìn)口錫礦數(shù)量大幅增加，短期國(guó)內(nèi)錫礦供應(yīng)相對(duì)寬松，當(dāng)前國(guó)內(nèi)錫礦加工費(fèi)有上調(diào)的趨勢(shì)，但如果緬甸佤邦錫礦持續(xù)停產(chǎn)，國(guó)內(nèi)錫礦供應(yīng)上長(zhǎng)期將逐漸呈現(xiàn)偏緊格局，限制錫錠產(chǎn)量，不過(guò)近期云南某冶煉企業(yè)檢修結(jié)束恢復(fù)生產(chǎn)，將于 9 月份維持正常生產(chǎn)狀態(tài)，錫錠產(chǎn)量仍有上升，加上錫錠進(jìn)口窗口開(kāi)啟，進(jìn)口錫錠增加，對(duì)國(guó)內(nèi)錫市供應(yīng)帶來(lái)補(bǔ)充。終端需求逐步恢復(fù)，價(jià)格底部支撐仍在，然緬甸礦供應(yīng)的不穩(wěn)定性，需后續(xù)關(guān)注其相關(guān)政策，建議區(qū)間偏多交易。

研究員: 蔡躍輝

期貨從業(yè)資格號(hào) F0251444

期貨投資咨詢從業(yè)證書(shū)號(hào) Z0013101

助理研究員:

李秋榮 期貨從業(yè)資格號(hào) F03101823

王凱慧 期貨從業(yè)資格號(hào) F03100511

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