節(jié)日過(guò)后，生豬跳空低開(kāi)，并且有連續(xù)兩天下跌，隨后，生豬期貨從2311合約換月至2401合約，價(jià)格有所反彈，后期生豬價(jià)格走勢(shì)如何，從生豬基本面來(lái)看，生豬價(jià)格是否見(jiàn)底，本文將進(jìn)行分析。

供應(yīng)仍偏寬松

首先，從供應(yīng)端來(lái)看，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部等5部門(mén)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年8月末能繁母豬存欄4241萬(wàn)頭，環(huán)比下降0.7%，同比下降1.9%。能繁母豬的存欄量雖然有所下降，不過(guò)仍高于正常保有量4100萬(wàn)頭，高出幅度3.4%。2023年1月全國(guó)能繁母豬存欄4367萬(wàn)頭，較2022年12月減少23萬(wàn)頭，降幅為0.5%，結(jié)束連續(xù)8個(gè)月的環(huán)比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；同比增長(zhǎng)1.8%，連續(xù)4個(gè)月同比增長(zhǎng)。按照10個(gè)月來(lái)推算，2023年11月份，生豬存欄量將出現(xiàn)環(huán)比下降。

但是從總體的絕對(duì)量來(lái)看，生豬的供應(yīng)量仍處在相對(duì)高位，規(guī)模場(chǎng)能繁母豬存欄穩(wěn)定，部分中小散戶(hù)因因資金及疫情等風(fēng)險(xiǎn)因素逐漸去化產(chǎn)能或退市，整體產(chǎn)能小幅去化。產(chǎn)能去化速度偏慢，使得市場(chǎng)對(duì)后期預(yù)期偏悲觀(guān)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 瑞達(dá)期貨研究院

出欄量預(yù)計(jì)較大

根據(jù)mysteel農(nóng)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)的樣本企業(yè)出欄計(jì)劃數(shù)據(jù)來(lái)看，10月份規(guī)模企業(yè)計(jì)劃較9月份實(shí)際出欄量，在9月份超賣(mài)的基本上繼續(xù)上調(diào)2.41個(gè)百分點(diǎn)。川渝地區(qū)因前期疫情影響生豬集中出欄，當(dāng)?shù)卮篌w重豬源減少，月內(nèi)企業(yè)計(jì)劃量下滑明顯，降幅在9.77%-14.05%。湖北、福建次之。華東及華南多地產(chǎn)能繼續(xù)上量，企業(yè)計(jì)劃增幅多在3%-8%區(qū)間調(diào)整。10月的出欄壓力依然較大，壓制生豬的價(jià)格。

下游需求表現(xiàn)不佳

從下游的需求來(lái)看，10月雙節(jié)一般是豬肉消費(fèi)的旺季，不過(guò)從今年的情況來(lái)看，總體表現(xiàn)為旺季不旺，現(xiàn)貨價(jià)格先漲后跌，根據(jù)Mysteel的監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬的均價(jià)從節(jié)前的15.88元/公斤下降至目前的15.09元/公斤，相當(dāng)于每噸下降了790元。而白條價(jià)格也從節(jié)前的20.86元/公斤，下調(diào)至目前的19.87元/公斤，下調(diào)幅度接近1元/公斤，可以看到白條的下降幅度甚至高于生豬的下降幅度，顯示下游需求表現(xiàn)明顯不佳。

屠宰開(kāi)工率有限 屠宰企業(yè)虧損

從屠宰企業(yè)的開(kāi)工率來(lái)看，根據(jù)下游需求主體，宰企開(kāi)工數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，10月國(guó)內(nèi)重點(diǎn)屠宰企業(yè)開(kāi)工率由月初的28.46%震蕩回落至10日的28.31%，較中秋節(jié)前一日（9月28日）33.41%的開(kāi)工下滑超5個(gè)百分點(diǎn)，基本與9月同期開(kāi)工持平。較去年同期來(lái)看，在供應(yīng)集中增量的大環(huán)境下，開(kāi)工較往年同期回升達(dá)6個(gè)百分點(diǎn)，但肉價(jià)跟進(jìn)不足，屠宰企業(yè)虧損，終端消費(fèi)依舊表現(xiàn)較差，產(chǎn)品走貨滯緩，屠宰企業(yè)多縮量報(bào)價(jià)調(diào)整。目前屠宰白條毛利潤(rùn)虧損1-2元/頭，較上周虧損減少5.27元/頭；節(jié)后白條價(jià)格繼續(xù)下降，目前屠宰盈虧在30元/頭。因此，從屠宰的角度來(lái)看，現(xiàn)在只能縮量壓價(jià)。此外，凍品庫(kù)存去化較慢，屠宰企業(yè)也面臨資金的壓力。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 瑞達(dá)期貨研究院

政策面支撐有限

據(jù)國(guó)家發(fā)改委的數(shù)據(jù)，截至2023年9月20日，全國(guó)生豬出場(chǎng)價(jià)格為16.67元/公斤，比9月13日跌1.01%；主要批發(fā)市場(chǎng)玉米價(jià)格為2.9元/公斤，比9月13日跌1.36%；豬糧比價(jià)為5.75元/公斤，比9月13日漲0.35%。連續(xù)多周，國(guó)家發(fā)改委公布的豬糧比價(jià)接近三級(jí)預(yù)警線(xiàn)6：1，收儲(chǔ)迫切性顯著降低。另外，從CPI的情況來(lái)看，8月CPI有所恢復(fù)，這主要與豬肉以及能源價(jià)格回升有較大的關(guān)系。CPI從-0.3上升至0.1，升幅0.4，豬價(jià)對(duì)CPI的壓力明顯下降，后期政策面調(diào)控的壓力減輕。

成本支撐減弱

從成本端來(lái)看，生豬的成本支撐也在減弱，飼料成本占生豬養(yǎng)殖成本的60%以上，而飼料中主要成本是玉米和豆粕。目前大豆、玉米均面臨收獲季節(jié)。大豆方面，美豆天氣良好，收割進(jìn)度較快，前期炒作的減產(chǎn)基本告一段落，而出口方面，受密西西比河流域水位偏低的影響，運(yùn)輸受限，使得美豆的出口也受到一定的影響。而巴西方面，面臨播種，從今年的播種情況來(lái)看，播種速度較快，也給市場(chǎng)一定的壓力。玉米方面，美玉米收割進(jìn)度較好，上市壓力逐步增加。國(guó)內(nèi)方面，東北地區(qū)新玉米豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，且新玉米水分偏高，糧質(zhì)混雜，烘干塔隨收隨走，加工企業(yè)建庫(kù)積極性不高?？傮w拖累玉米的價(jià)格。除了來(lái)自飼料方面的成本下降外，大廠(chǎng)也在積極的進(jìn)行降本增效，使得生豬的養(yǎng)殖成本回落，部分養(yǎng)殖場(chǎng)能做到7元/斤的低位。

總結(jié)與展望

綜合來(lái)看，生豬的供應(yīng)壓力依然較大，10月仍是理論供應(yīng)的高峰期，加上10月工作日較少，而出欄的目標(biāo)還要高于9月，這就導(dǎo)致生豬的出欄壓力依然較大。而十一過(guò)后，需求有明顯的回落，加上本來(lái)節(jié)日帶來(lái)的需求提振就較為有限，使得生豬總體處在供強(qiáng)需弱的格局當(dāng)中。

研究員：柳瑜萍

期貨從業(yè)資格號(hào)F0308127

    期貨投資咨詢(xún)從業(yè)證書(shū)號(hào)Z0012251

助理研究員：謝程珙

期貨從業(yè)資格號(hào)F03117498

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