國(guó)慶節(jié)后，前期停產(chǎn)和放假的煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，主產(chǎn)地各礦區(qū)維持正常生產(chǎn)，洗煤廠開(kāi)工數(shù)據(jù)回升，焦煤供應(yīng)增加，下游維持生產(chǎn)，煤礦庫(kù)存較低，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，焦企陷入由盈轉(zhuǎn)虧，生產(chǎn)積極性不高，不過(guò)出貨較為順暢，維持即產(chǎn)即銷(xiāo)，開(kāi)工波動(dòng)不大。月中以后，由于部分礦區(qū)有保供儲(chǔ)備任務(wù)，原煤入洗量下降；西北地區(qū)部分大礦停產(chǎn)檢修，礦區(qū)開(kāi)工下滑，供應(yīng)有所收緊，但下游焦鋼在終端需求不振的情況下，利潤(rùn)進(jìn)一步惡化，市場(chǎng)觀望態(tài)度蔓延，盤(pán)面走弱，現(xiàn)貨成交一般，中間商采購(gòu)謹(jǐn)慎，積極出貨為主，部分高價(jià)煤回調(diào)，煉焦煤線上競(jìng)拍流拍情況增多，部分煤企有悲觀情緒，焦鋼虧損擴(kuò)大，進(jìn)行減產(chǎn)，采購(gòu)情緒偏弱。10月下旬，宏觀方面以萬(wàn)億國(guó)債為代表，多項(xiàng)政策利好提振市場(chǎng)情緒，黑色板塊明顯走強(qiáng)，鐵水產(chǎn)量小幅回升，刺激盤(pán)面跟隨反彈。
圖表來(lái)源：文華財(cái)經(jīng) 瑞達(dá)期貨研究院
焦煤供應(yīng)恢復(fù)緩慢
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年9月，全國(guó)原煤生產(chǎn)3.9億噸，同比增長(zhǎng)0.4%，增速比8月份放緩1.6個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比8月增加1081萬(wàn)噸，增長(zhǎng)2.8%。9月日均產(chǎn)量1310萬(wàn)噸，較8月1233萬(wàn)噸/日增加77萬(wàn)噸/日。1—9月份，全國(guó)累計(jì)原煤產(chǎn)量34.4億噸，同比增長(zhǎng)3.0%，增幅收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)Mysteel 統(tǒng)計(jì)全國(guó) 110 家洗煤廠樣本，截至11月8日，洗煤廠開(kāi)工率70.53%。原煤方面，今年全國(guó)氣溫高于往年同期，終端耗電無(wú)明顯提升，電廠庫(kù)存較高，原煤增速放緩，供應(yīng)較為穩(wěn)定。10月初洗煤廠開(kāi)工率回升明顯，國(guó)慶休假結(jié)束，節(jié)前主產(chǎn)地事故煤礦開(kāi)始集中復(fù)產(chǎn)，疊加假期期間檢修停產(chǎn)的煤礦停產(chǎn)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，主產(chǎn)地供應(yīng)有明顯回升。月中以后，北方溫度開(kāi)始有明顯下降，山東等地有電煤保供任務(wù)，擠壓焦煤存量，原煤入洗量明顯下降。此外，焦鋼利潤(rùn)不佳，采購(gòu)偏謹(jǐn)慎，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的上下游博弈后焦炭三輪提漲變提降，貿(mào)易商積極出貨。雖然宏觀釋放利好提振市場(chǎng)情緒，但是在產(chǎn)業(yè)鏈方面?zhèn)鲗?dǎo)較為緩慢，前期高價(jià)煤出現(xiàn)回調(diào)，獨(dú)立洗煤廠生產(chǎn)積極性下降。隨著冬儲(chǔ)臨近，下游補(bǔ)庫(kù)情緒抬升，產(chǎn)地拉貨積極性將修復(fù)，主產(chǎn)地將繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，而主產(chǎn)地供應(yīng)恢復(fù)較為緩慢，對(duì)后續(xù)煤價(jià)將有一定支撐。
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煉焦煤進(jìn)口增量有限
據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2023年9月份，中國(guó)進(jìn)口煉焦煤1082.48萬(wàn)噸，占煤炭總進(jìn)口量的25.69%，環(huán)比增加13.08%，同比增加58.15%。9月份海運(yùn)煉焦煤進(jìn)口量大幅增加，除傳統(tǒng)進(jìn)口主要來(lái)源國(guó)俄羅斯外，加拿大、美國(guó)、澳大利亞等國(guó)進(jìn)口量有了明顯提升，環(huán)比增長(zhǎng)80%-120%不等。蒙古國(guó)煉焦煤進(jìn)口量8月份為全年最高點(diǎn)，9月份受礦方銷(xiāo)售政策變化小幅縮減，但仍處于高位。單月進(jìn)口煉焦煤527.40萬(wàn)噸，環(huán)比減少9.56%，同比增長(zhǎng)64.33%，占9月份進(jìn)口總量的48.72%。據(jù)Mysteel資訊，蒙古國(guó)小塔礦自9月8日起停止查干哈達(dá)裝車(chē)，10月20日小塔礦董事會(huì)開(kāi)會(huì)決定，所有查干哈達(dá)交貨合同終止，后續(xù)將以何種方式銷(xiāo)售暫不明確，此舉將對(duì)四季度進(jìn)口量帶來(lái)一定消極影響。俄羅斯政府相關(guān)網(wǎng)站9月22日發(fā)布消息稱，決定從2023年10月1日起到2024年年底，對(duì)多種商品實(shí)施彈性出口關(guān)稅，關(guān)稅稅率與盧布匯率掛鉤，對(duì)于絕大多數(shù)種類(lèi)商品出口關(guān)稅稅率為4%至7%。意味著俄羅斯礦產(chǎn)品出口成本增加，未來(lái)不利于俄羅斯煤炭等礦產(chǎn)品出口。10月份雙節(jié)假期較長(zhǎng)，口岸閉關(guān)時(shí)間較以往有所延長(zhǎng)，且蒙煤主要進(jìn)口口岸甘其毛都口岸過(guò)貨量目標(biāo)已完成80%以上，為保證年度過(guò)貨量平穩(wěn)增長(zhǎng)，口岸通關(guān)車(chē)數(shù)已開(kāi)始下降，10月份煉焦煤進(jìn)口總量將有明顯減少?？紤]到四季度氣候及政策將影響俄煤出口，北方溫度下降也將使得口岸通關(guān)車(chē)數(shù)進(jìn)一步降低，預(yù)計(jì)四季度整體進(jìn)口也會(huì)呈現(xiàn)下降。
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焦鋼廠補(bǔ)庫(kù)意愿增加
截至11月10日，據(jù) Mysteel 統(tǒng)計(jì)全國(guó) 230家樣本獨(dú)立焦化廠的煉焦煤庫(kù)存801.28萬(wàn)噸；Mysteel 統(tǒng)計(jì)全國(guó) 247家樣本鋼廠的煉焦煤庫(kù)存748.01萬(wàn)噸。焦鋼廠煉焦煤總庫(kù)存1549.29萬(wàn)噸，較上月有小幅增加，其中，焦化廠庫(kù)存呈現(xiàn)下降，增量主要在鋼廠。10月份，焦企淘汰落后產(chǎn)能，利潤(rùn)不佳，生產(chǎn)積極性不高，開(kāi)工持穩(wěn)；爐料堅(jiān)挺擠壓利潤(rùn)，鋼廠減產(chǎn)預(yù)期增加，鐵水小幅震蕩回落，廠內(nèi)日耗下降，焦煤庫(kù)存逐漸增加。隨著全國(guó)大范圍降溫，一方面電煤保供將擠占焦煤供應(yīng)，一方面冬儲(chǔ)行情即將開(kāi)啟，加上宏觀政策彰顯呵護(hù)市場(chǎng)的態(tài)度，市場(chǎng)情緒修復(fù)，盤(pán)面反彈，中間貿(mào)易商開(kāi)始有囤貨意愿，下游采購(gòu)積極，焦鋼廠內(nèi)庫(kù)存出現(xiàn)回升。
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焦企開(kāi)工下方空間不多
截至11月10日，Mysteel統(tǒng)計(jì)獨(dú)立焦企全樣本：產(chǎn)能利用率為76.28%。10月份，前期高價(jià)煤出現(xiàn)回調(diào)，焦企入爐成本壓力緩解，但噸焦利潤(rùn)始終在盈虧邊緣，因此開(kāi)工積極性一般，加上10月底山西完成淘汰4.3米焦?fàn)t，焦炭供應(yīng)減少，在需求暫無(wú)明顯改善的情況下焦企開(kāi)工進(jìn)行窄幅調(diào)整。11月份，下游在采暖季限產(chǎn)預(yù)期和低利潤(rùn)的壓制下，鐵水產(chǎn)量下降，不過(guò)從目前現(xiàn)貨成交情況來(lái)看，鋼價(jià)反彈，下游利潤(rùn)修復(fù)，鋼廠雖有減產(chǎn)但對(duì)雙焦采購(gòu)保持積極，部分前期減產(chǎn)企業(yè)已有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，鐵水產(chǎn)量也存反彈預(yù)期，焦企出貨順暢，部分企業(yè)已有惜售待漲心態(tài)，在下游的補(bǔ)庫(kù)剛需下，焦企開(kāi)工下方空間不多，近期主流焦化進(jìn)行焦炭提漲，且市場(chǎng)對(duì)本輪提漲落地的信心較強(qiáng)，在焦炭供需偏緊的格局下焦企開(kāi)工有望隨著噸焦利潤(rùn)修復(fù)一并提升，因此我們認(rèn)為此后一段時(shí)間，焦煤需求支撐較強(qiáng)。
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總結(jié)與建議：
四季度以來(lái)，焦煤期現(xiàn)均呈現(xiàn)探底回升走勢(shì)，供應(yīng)方面的矛盾，一方面，煤礦安檢持續(xù)偏嚴(yán)，因此焦煤供應(yīng)增速較慢，此外隨著溫度下降，北方進(jìn)入采暖季，煤炭行業(yè)加大電煤保供力度，也將擠占焦煤供應(yīng)，另一方面，在今年整體產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存較往年均處于低位，在弱需求的情況下行情弱勢(shì)震蕩。隨著宏觀釋放利好，鋼價(jià)反彈，鐵水產(chǎn)量止跌反彈，焦煤補(bǔ)庫(kù)需求開(kāi)始抬升，在冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)的預(yù)期下，中間商也開(kāi)始提升采購(gòu)積極性，焦煤期現(xiàn)一改頹勢(shì)，止跌反彈。展望后市，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)主要集中在原料端，噸焦保持在盈虧邊緣，今年以來(lái)，焦企開(kāi)工基本在75%附近的水平波動(dòng)，開(kāi)工下方空間不多，且隨著四季度宏觀利好釋放，終端需求存回暖預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)焦炭首輪提漲落地信心較強(qiáng)，爐料焦煤預(yù)計(jì)偏強(qiáng)運(yùn)行。
研究員：蔡躍輝
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助理研究員：
李秋榮 期貨從業(yè)資格號(hào)F03101823
王凱慧 期貨從業(yè)資格號(hào)F03100511
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