【分析文章】PX供需格局及價格分析
時間：2023-11-27 08:55瀏覽次數(shù)：5284來源：本站
1 PX基礎(chǔ)知識
1.1 物理化學(xué)性質(zhì)
對二甲苯，又稱1，4-二甲苯，英文名稱Para-Xylene，簡稱PX，一般情況下PX為無色透明液體，毒性略高于乙醇。PX分子式：C8H10，是混二甲苯（MX）中的一種組分，MX混合物中還包含鄰二甲苯、間二甲苯以及乙苯。
1.2 儲存及運輸
由于PX理化性質(zhì)相對穩(wěn)定，本身毒性較小，無腐蝕性，因此使用一般的碳鋼儲罐即可。同時PX具有易燃、易揮發(fā)的特性，凝固點13℃，常溫下易結(jié)晶，儲存時需注意密封、防火、隔熱，避免接觸氧化劑和酸類，配備保溫設(shè)施。目前國內(nèi)獨立對PX的商儲較少，通常是PX及下游PTA生產(chǎn)企業(yè)自建儲罐，或者裝卸碼頭的中轉(zhuǎn)儲罐。運輸方面，常溫下PX為液體，采用液體散裝運輸方式，按照危化品包裝等級分類要求，使用化學(xué)品包裝等級為III級。PX運輸方式包括水運、陸運和管道運輸，運輸成本：管道 < 水運 < 陸運。中國進口PX均采用海運方式，華東、華北區(qū)域PTA生產(chǎn)企業(yè)一般選擇從日本、韓國進口，華南PTA生產(chǎn)企業(yè)一般選擇從東南亞、南亞和中東地區(qū)進口。日韓發(fā)貨具有地理優(yōu)勢，可配合下游生產(chǎn)調(diào)節(jié)物流計劃，中東雖距離較遠，但原料端原油資源豐富，具有成本優(yōu)勢。
1.3 生產(chǎn)工藝流程
PX生產(chǎn)以“原油—石腦油—甲苯/二甲苯—PX”為主線，從原油端開始制備PX稱為煉化一體化路線，另外還有通過石腦油、混二甲苯MX等作為原料，從中間環(huán)節(jié)開始制取PX的工藝路線。一、原油一次及二次加工：原油通過常減壓蒸餾裝置，生成輕重質(zhì)石腦油；二、乙烯裂解及催化重整：石腦油通過乙烯裂解裝置得到裂解汽油，或者經(jīng)過催化重整裝置得到重整汽油；三、芳烴聯(lián)合：重整汽油和裂解汽油再經(jīng)過芳烴聯(lián)合裝置，得到芳烴類組分，包括甲苯、C9組分以及混二甲苯（MX，C8）。四、甲苯歧化與烷基化，二甲苯異構(gòu)化：甲苯和C9經(jīng)過歧化及烷基化轉(zhuǎn)移裝置，或者通過MX異構(gòu)化這類石油精細化工技術(shù)，來進一步增加PX的產(chǎn)量。
2 PX供應(yīng)格局
2.1 產(chǎn)能分布
全球PX產(chǎn)能分布區(qū)域化特征明顯，全球PX產(chǎn)能有近84%集中在亞洲，東亞是全球最為集中的生產(chǎn)區(qū)域。從2015年以來，東亞PX產(chǎn)能在全球的占比一直保持在60%左右，主要分布在中國、日本和韓國。國內(nèi)的產(chǎn)能分布同樣呈現(xiàn)集中格局，有94%的PX產(chǎn)能集中在華東、東北和華南，以行政區(qū)域劃分，浙江占比32%位列全國第一，分別排名二、三的是遼寧20%，江蘇12%。中國生產(chǎn)PX的企業(yè)數(shù)量較少，截至2022年，共有浙石化、中石化、大連恒力等12家企業(yè)生產(chǎn)PX，浙石化產(chǎn)能占比25%、中石化19%和恒力13%。從企業(yè)所有制結(jié)構(gòu)能看出，近年民營大煉化開啟，民營與合資企業(yè)PX產(chǎn)能占國內(nèi)63%，而中石化、中石油等5家國營集團只占全國PX產(chǎn)能的37%。
近十年全球PX持續(xù)擴張，從2013年的年產(chǎn)能4400萬噸，增長至目前超過8000萬噸，國外PX產(chǎn)能投放集中在2020年以前，且產(chǎn)能增速呈現(xiàn)明顯下滑趨勢。國內(nèi)PX前后經(jīng)歷兩輪產(chǎn)能擴張時期，產(chǎn)能從2006年不足400萬噸/年，增長至2022年超過3800萬噸/年，年均增速16.9%。2019年以來，中國PX進入產(chǎn)能密集投放期，2019年-2022年，已投產(chǎn)擴建項目21個，合計新增2181萬噸。根據(jù)產(chǎn)能投放計劃，中國PX行業(yè)將迅速崛起，生產(chǎn)格局優(yōu)化，與區(qū)域內(nèi)配套產(chǎn)業(yè)的競爭力整體增強，同時國內(nèi)PX行業(yè)也將整合洗牌，考驗企業(yè)的盈利水平，淘汰落后產(chǎn)能，進一步增強國際競爭力。
2.2 產(chǎn)量及開工率
我國是全球最大的PX生產(chǎn)國，全球PX產(chǎn)量的增長主要由中國貢獻，亞洲區(qū)域PX產(chǎn)量自2020年后增長明顯放緩，甚至在2022年P(guān)X產(chǎn)量同比下滑至4709萬噸/年，而中國的產(chǎn)量經(jīng)過密集投產(chǎn)后有了顯著增長，在亞洲的PX產(chǎn)量占比從2019年的36%上升至2022年的53%。2023年中國PX產(chǎn)量持續(xù)走高，處于歷史最高水平，1-10月的產(chǎn)量均值在265萬噸/月，同比去年上漲29%。
從產(chǎn)能利用率的走勢來看，亞洲PX開工負(fù)荷持續(xù)走低，處于歷史同期低位。中國方面，在新一輪投產(chǎn)周期下，工廠開工較為謹(jǐn)慎，且計劃外檢修時常發(fā)生，2023年上半年新投裝置運行不穩(wěn)定，且計劃外檢修較多，PX開工負(fù)荷處于歷史低位運行，而實際產(chǎn)量得上升，主要由于產(chǎn)能基數(shù)擴大，隨著裝置運行穩(wěn)定，開工率上升預(yù)計將進一步提升PX產(chǎn)量。
3 PX需求格局
3.1 PX主要用途
PX最主要的用途是加工生產(chǎn)PTA，是聚酯材料生產(chǎn)的重要原料，隨著中國經(jīng)濟高速發(fā)展，服裝、塑料等終端消費市場擴大，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈迅速擴張，聚酯可用于生產(chǎn)滌綸纖維、聚酯瓶片和聚酯薄膜，進而應(yīng)用于紡織、包裝等領(lǐng)域。滌綸纖維除了應(yīng)用于服裝家紡，還可用于無紡布、運輸帶、輪胎等。據(jù)統(tǒng)計，中國超過99%的PX用于生產(chǎn)PTA，只有不到1%的PX用于生產(chǎn)DMT和其它材料，應(yīng)用于醫(yī)藥、涂料等領(lǐng)域。受到下游聚酯紡織業(yè)的快速發(fā)展帶動，PTA產(chǎn)能迅速擴張，對二甲苯需求也快速擴張，根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)，PX實際消費量2023年1-9月份平均339萬噸/月，同比去年上漲15.7%。
3.2 PX消費分布
由于PTA是PX的主要下游產(chǎn)品，因此PTA產(chǎn)業(yè)布局決定了了PX的消費區(qū)域，中國PX的消費地區(qū)主要集中在華東、東北和華南。華東地區(qū)是重要的紡織加工區(qū)域，2022年P(guān)X表觀消費量2025萬噸，占比58%。經(jīng)過市場化發(fā)展，PX消費下游的PTA生產(chǎn)企業(yè)分布，以民營企業(yè)為主，合資和國營企業(yè)為輔，PTA民營生產(chǎn)企業(yè)是市場的主要參與者，2022年民營企業(yè)PX消費2831萬噸，占比81%。
4 PX供需總結(jié)
4.1 PX進口依賴度降低
過去五年間，隨著聚酯產(chǎn)業(yè)鏈迅速擴張，PTA產(chǎn)能大幅增長，拉動上游原材料PX需求增長，但國內(nèi)PX的產(chǎn)能遠遠不及下游的生產(chǎn)需求，供需缺口促使部分PX原料依賴進口。2019年民營大煉化背景下，PX產(chǎn)能得到較大提升，PX的供需缺口從2018年150萬噸/月，下降至2023年9月67萬噸/月，進口依賴度也從60%下降至19%。從進口數(shù)據(jù)來看，2023年1-9月PX進口量為76萬噸/月，同比去年1-9月90萬噸/月，下降了15.6%。
4.2 PX庫存穩(wěn)定
隨著PX裝置逐漸提負(fù)，PX產(chǎn)量有一定提升，同時進口量減少，降低進口依賴，整體供應(yīng)仍然偏緊。需求方面，PTA以及下游聚酯產(chǎn)業(yè)鏈開工率仍處高位，PX需求旺盛，因此PX暫無累庫壓力，庫存保持相對穩(wěn)定，截至2023年9月PX期末庫存419萬噸，同比去年小幅增加2.9%，環(huán)比減少4.3%。
5 PX價格分析
受原油價格及自身供需等因素影響，PX歷史價格走勢波動頻繁，歷史價格高點在2011年，高達1815美元/噸，歷史低點在2020年，低至439美元/噸。在2009-2014年期間，中國下游聚酯行業(yè)產(chǎn)能擴張，國內(nèi)PTA需求增加，疊加全球經(jīng)濟反彈，PX價格維持高位震蕩，2014年后隨著日韓PX產(chǎn)能新增投放，PX價格隨著市場預(yù)期供需過剩而走低，因此2015-2017年三年P(guān)X價格經(jīng)歷了低位調(diào)整。由于下游需求受到疫情影響，PX價格曾一度走低，之后雖然有所修復(fù)，但隨著民營煉化一體化投產(chǎn)，PX價格難以強勢上漲至歷史高位，目前維持在1000美元/噸價格水平。
5.1 定價模式
PX的價格制定分為單筆定價的現(xiàn)貨模式和公式定價的長約模式：一、現(xiàn)貨模式，雙方交易現(xiàn)貨參考公開指導(dǎo)價格，逐筆達成購銷，是隨行就市確定一口價的方式，這種方法存在比例較小。二、長約模式，雙方交易制定長期購銷合同，依照雙方協(xié)商認(rèn)可的定價方式，為交易結(jié)算價格留有價格波動空間，長約定價公式中的升貼水，體現(xiàn)了議價能力，為雙方談判核心。無論是現(xiàn)貨模式還是長約模式，價格制定都需要錨定某個價格參照指標(biāo)：一、亞洲合約價ACP，業(yè)內(nèi)稱”6+8”定價模式，由6家PX企業(yè)和8家PTA企業(yè)構(gòu)成固定議價組織談判生成價格，每月最后一個工作日為價格談判截止，談判成功的價格則作為下個月PX結(jié)算價格。二、中石化合約價SPCP，是中石化面向國內(nèi)PTA企業(yè)供應(yīng)PX的月度合約掛牌結(jié)算價，再針對不同企業(yè)給出一定折扣，每月月末中石化先推出掛牌價（預(yù)收價款），次月月末再根據(jù)市場波動情況，對預(yù)收款價進行調(diào)整，并公布最終結(jié)算價。三、第三方資訊機構(gòu)價SPOT，第三方資訊機構(gòu)對日益活躍的PX亞洲市場展開現(xiàn)貨價格評估，包括普氏Platts、阿格斯Argus、安迅思ICIS等。目前PX供應(yīng)商簽訂的長約合同中，普遍將第三方評估的價格納入計價公式，賦予權(quán)重。
5.2 毛利和成本
PX成本包括原材料成本和加工費用兩部分。在前文生產(chǎn)工藝部分介紹，根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈長度，國內(nèi)目前主流PX生產(chǎn)工藝有兩種，石腦油重整以及MX路線，大部分企業(yè)采用前者。石腦油和MX都是原油產(chǎn)業(yè)鏈的下游產(chǎn)品，因此PX原料成本與原油具有較高相關(guān)性，原油價格波動將引發(fā)PX生產(chǎn)原料成本變動，加工費用相對固定，以石腦油為原材料的生產(chǎn)工藝，原料成本占總成本86%，加工費占比14%（包括燃料動力費、固定費用和輔助材料費）。2018年-2023年亞洲整體的PX生產(chǎn)毛利先抑后揚，2020年-2021年到達負(fù)值區(qū)間，盡管2022年上游原料成本上升，但隨著下游需求復(fù)蘇，PX整體毛利由負(fù)轉(zhuǎn)正，2023年1-10月PX成本均值948美元/噸，毛利均值97美元/噸。隨著一體化產(chǎn)能比例提升，PX上下游配套能壓縮一部分成本，因此部分產(chǎn)業(yè)鏈配套完善的生產(chǎn)企業(yè)加工費更低，具有50-100美元/噸的成本優(yōu)勢。
5.3 調(diào)油邏輯
在PX的生產(chǎn)過程中，有一類組分不僅可以作為PX的化工原料，還可用于汽油的調(diào)和，比如重整汽油、甲苯以及MX，如上文PX生產(chǎn)流程圖中所示。這類高辛烷值組分能作為汽油調(diào)油的優(yōu)質(zhì)原料，提高汽油的抗爆性。因此在汽油消費旺季、或者汽油裂解價差高企時，煉廠可調(diào)節(jié)化工用途和調(diào)油用途的裝置比例，增加汽油調(diào)油組分的出率，而PX生產(chǎn)由于原料減少，產(chǎn)量相應(yīng)縮減。在調(diào)油邏輯下，通常PX價格，PX-MX以及PX-N價差受到支撐。去年美國的汽油消費旺季，帶動高辛烷值調(diào)油組分價格上漲，打開美亞套利價差并發(fā)生實際貿(mào)易。目前亞洲汽油裂解價差有所反彈，主要由于原油下行擴張價差，實際需求偏弱，因此目前調(diào)油邏輯對PX價格支撐有限。
總體來看， PX價格除了自身供需影響外，還受到調(diào)油邏輯的影響，在汽油經(jīng)濟性更好時期，PX需要與調(diào)油爭奪原料。冬季汽油消費相對偏淡，美國汽油調(diào)油需求弱，PX加工差處于相對偏高位置，PX-N和PX-MX存在壓縮空間，整體供需偏弱，同時需要防范原油下行風(fēng)險對PX的向下壓力。
研究員：
蔡躍輝 期貨從業(yè)資格號F0251444
期貨投資咨詢從業(yè)證書號Z0013101
助理研究員：
張宗珺 期貨從業(yè)資格號F03122124
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