【事件分析】美聯(lián)儲(chǔ)5月FOMC會(huì)議點(diǎn)評(píng)：按兵不動(dòng)，靜觀(guān)其變
時(shí)間：2025-05-12 08:48瀏覽次數(shù)：268來(lái)源：本站
在2025年5月的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)于全體12位票委一致支持下如期按兵不動(dòng)，維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間于4.25%-4.5%區(qū)間不變。會(huì)后聲明中，F(xiàn)OMC特別強(qiáng)調(diào)"經(jīng)濟(jì)前景的不確定性進(jìn)一步加劇"，并在沿用"委員會(huì)密切關(guān)注其雙重使命所面臨的雙向風(fēng)險(xiǎn)"表述的基礎(chǔ)上，新增"失業(yè)率上行與通脹高企的風(fēng)險(xiǎn)均已上升"的結(jié)論。此外，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾還宣布將繼續(xù)以3月會(huì)議宣布的更慢速度縮減資產(chǎn)負(fù)債表。美聯(lián)儲(chǔ)主席杰鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體維持穩(wěn)健，失業(yè)率維持在4.2%水平，勞動(dòng)力市場(chǎng)接近最大就業(yè)狀態(tài)，通脹略高于2%目標(biāo)。鑒于特朗普政府關(guān)稅、移民、財(cái)政和監(jiān)管政策變化帶來(lái)的不確定性，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)決定維持聯(lián)邦基金利率在4.25%-4.5%，并繼續(xù)縮減資產(chǎn)負(fù)債表。關(guān)稅可能推高通脹、減緩增長(zhǎng)并增加失業(yè)，但影響的持續(xù)性取決于規(guī)模、傳遞時(shí)間及長(zhǎng)期通脹預(yù)期的穩(wěn)定性。鮑威爾強(qiáng)調(diào)需保持長(zhǎng)期通脹預(yù)期穩(wěn)定，防止一次性?xún)r(jià)格上漲演變?yōu)槌掷m(xù)通脹問(wèn)題。美聯(lián)儲(chǔ)正處于雙重使命（最大就業(yè)與價(jià)格穩(wěn)定）日益加劇的挑戰(zhàn)情景，將根據(jù)經(jīng)濟(jì)與目標(biāo)的差距及恢復(fù)時(shí)間平衡政策。目前政策立場(chǎng)適中，允許等待更清晰數(shù)據(jù)，避免倉(cāng)促行動(dòng)。鮑威爾指出，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未顯現(xiàn)關(guān)稅的重大影響，消費(fèi)者支出和就業(yè)數(shù)據(jù)仍穩(wěn)健，但企業(yè)與家庭情緒低迷，可能預(yù)示放緩。他對(duì)美中談判保持觀(guān)望，認(rèn)為其結(jié)果可能顯著改變經(jīng)濟(jì)前景。美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)依數(shù)據(jù)、展望和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估政策，致力于服務(wù)公眾使命，確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。由于此次為年內(nèi)第三次例行會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)未如季度會(huì)議慣例發(fā)布包含宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的《經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要》（SEP）。因此任何政策前瞻指引僅能通過(guò)會(huì)后聲明傳遞。本次聲明措辭明顯保持審慎——相較于3月19日會(huì)議聲明中"經(jīng)濟(jì)前景不確定性增加"的表述，盡管特朗普總統(tǒng)已暫緩實(shí)施"對(duì)等關(guān)稅"至7月，今日聲明仍在原句基礎(chǔ)上添加"進(jìn)一步"的修飾。更值得注意的是，聲明在延續(xù)"委員會(huì)密切關(guān)注雙重使命風(fēng)險(xiǎn)"標(biāo)準(zhǔn)表述的同時(shí)，新增"且判定失業(yè)率與通脹上行風(fēng)險(xiǎn)加劇"的關(guān)鍵判斷。圖1聯(lián)儲(chǔ)官員下調(diào)長(zhǎng)期利率預(yù)期圖2 會(huì)議前聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言圖表來(lái)源：網(wǎng)上資料整理，瑞達(dá)期貨研究院本次美聯(lián)儲(chǔ)的利率決議整體符合市場(chǎng)對(duì)于其審慎觀(guān)望基調(diào)的預(yù)期，尤其是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)背景以及關(guān)稅政策高度不確定的背景下，保持觀(guān)望態(tài)度似乎已成為當(dāng)下“最合理”的選擇。通過(guò)最新點(diǎn)陣圖可以看出，在關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)抬升及經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)日益增長(zhǎng)的背景下，支持降息決策的聯(lián)儲(chǔ)票委呈逐月遞增態(tài)勢(shì)，整體支持7月以后重啟降息進(jìn)程。當(dāng)前有效關(guān)稅率的大幅攀升或?qū)е挛磥?lái)數(shù)月通脹與失業(yè)率同步上行，這將使美聯(lián)儲(chǔ)在"價(jià)格穩(wěn)定"與"充分就業(yè)"的雙重使命之間面臨政策難題。在此背景下，當(dāng)前聯(lián)儲(chǔ)的最佳選擇或是等待關(guān)稅政策及其經(jīng)濟(jì)影響進(jìn)一步明朗化——鮑威爾在會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)上的表態(tài)亦隱含此意。相較于年初水平，有效關(guān)稅率的上升仍可能在未來(lái)數(shù)月推高通脹與失業(yè)率，進(jìn)而導(dǎo)致美國(guó)2025 Q2 GDP的下行，雖然“對(duì)等關(guān)稅”政策獲得90天的暫緩期，經(jīng)談判后有效關(guān)稅可能小幅回落，但中美間現(xiàn)已實(shí)行的關(guān)稅稅率足以推動(dòng)美國(guó)本土的通脹升溫，以及經(jīng)濟(jì)”滯脹“風(fēng)險(xiǎn)的可能性。失業(yè)率攀升將促使FOMC重啟降息進(jìn)程，但通脹上行風(fēng)險(xiǎn)亦可能迫使政策制定者暫緩寬松甚至轉(zhuǎn)向緊縮，在當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍維持韌性的背景下，維持觀(guān)望態(tài)度成為了當(dāng)下最具“性?xún)r(jià)比”的選擇。展望未來(lái)，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的降息路徑很大程度上將取決于未來(lái)關(guān)稅的談判進(jìn)度，若關(guān)稅談判未有實(shí)質(zhì)性的成果，且維持當(dāng)前緊縮的利率環(huán)境或?qū)е挛磥?lái)經(jīng)濟(jì)趨于轉(zhuǎn)弱，中長(zhǎng)期來(lái)看美聯(lián)儲(chǔ)或啟動(dòng)新一輪降息周期。預(yù)計(jì)降息幅度將超過(guò)3月"點(diǎn)陣圖"中位數(shù)預(yù)測(cè)的50個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)前利率期貨顯示今年仍有3次降息空間。在此背景下，美元指數(shù)和長(zhǎng)端美債收益率或維持相對(duì)承壓態(tài)勢(shì)，金價(jià)或持續(xù)受益于市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的抬升以及美聯(lián)儲(chǔ)日益增長(zhǎng)的降息預(yù)期。
圖3 年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度預(yù)期走闊
圖表來(lái)源：CME，瑞達(dá)期貨研究院
作者：研究員 廖宏斌
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