本周貴金屬市場延續(xù)強(qiáng)勁上行態(tài)勢，關(guān)稅政策不確定性顯著抬升市場避險情 緒，COMEX黃金一度突破3200美元關(guān)口，滬金合約亦續(xù)刷歷史新高。地緣方面，烏克蘭 持續(xù)對俄羅斯能源基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)動襲擊，美軍與胡塞武裝沖突未見緩和，特朗普就核問題 對伊朗再度施壓，使得市場避險需求持續(xù)升溫。關(guān)稅方面，特朗普宣布將對所有國家征 收10%的“基準(zhǔn)關(guān)稅”，以及對貿(mào)易逆差最大的國家征收個性化的更高“對等關(guān)稅”， 關(guān)稅幅度略超市場預(yù)期，在經(jīng)濟(jì)增長動能放緩的背景下，全球經(jīng)濟(jì)或受負(fù)面沖擊，市場 預(yù)期關(guān)稅短期內(nèi)將加劇美國經(jīng)濟(jì)“滯漲”風(fēng)險，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期亦有所升溫。宏觀數(shù) 據(jù)方面，美國2月核心PCE通脹超預(yù)期上行，通脹再反彈擔(dān)憂加劇，制造業(yè)PMI回落至榮 枯線下方，JOLTs職位空缺數(shù)下降，勞動力市場釋放邊際降溫信號。當(dāng)前市場預(yù)期美聯(lián) 儲年內(nèi)或仍將進(jìn)行兩次降息，但通脹粘性以及關(guān)稅擾動或使美聯(lián)儲放緩降息進(jìn)程。白銀 方面，ETF資金流入顯示多頭情緒有所回暖，但白銀需求仍處于弱周期，金銀比仍處高 位，白銀上行空間相對受限。

研究員：廖宏斌

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