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瑞達期貨晨會紀(jì)要觀點20250509【免責(zé)聲明】 本報告中的信息均來源于公開可獲得資料，瑞達期貨股份有限公司力求準(zhǔn)確可靠，但對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不做任何保證，據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。 本報告不構(gòu)成個人投資建議，客戶應(yīng)考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。本報告版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布。如引用、刊發(fā)，需注明出處為瑞達期貨股份有限公司研究院，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。 風(fēng)險提示：期市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎！ ※ 財經(jīng)概述 財經(jīng)事件 1、國家主席習(xí)近平同俄羅斯總統(tǒng)普京舉行會談，并簽署關(guān)于進一步深化中俄新時代全面戰(zhàn)略協(xié)作伙伴關(guān)系的聯(lián)合聲明。習(xí)近平指出，中俄雙方要堅持合作大方向，排除外部干擾，讓合作“穩(wěn)”的基礎(chǔ)更堅實、“進”的動能更充足。兩國元首共同見證中俄雙方交換20多份雙邊合作文本，涵蓋全球戰(zhàn)略穩(wěn)定、維護國際法權(quán)威、生物安全、投資保護、數(shù)字經(jīng)濟、檢疫、電影合作等領(lǐng)域。 2、商務(wù)部再次回應(yīng)中美經(jīng)貿(mào)高層會談表示，美方想要通過談判解決問題，就要在糾正錯誤做法、取消單邊加征關(guān)稅等問題上做好準(zhǔn)備，拿出行動。中方不會犧牲原則立場尋求達成任何協(xié)議。 3、英國和美國就關(guān)稅貿(mào)易協(xié)議條款達成一致，英國政府同意在進口美國食品和農(nóng)業(yè)產(chǎn)品方面作出讓步，以換取美方降低對英國汽車出口的關(guān)稅。美國將對英國制造的汽車關(guān)稅降至10%，對鋼材和鋁材的關(guān)稅降至零。 4、歐盟公布對950億歐元美國商品報復(fù)清單，涵蓋美國飛機、魚類、汽車、化學(xué)品、塑料等產(chǎn)品，并可能對美國葡萄酒、啤酒和烈酒進口實施限制。 ※ 股指國債 股指期貨 A股主要指數(shù)昨日集體收漲，三大指數(shù)早盤低開后全天震蕩上揚。截止收盤，滬指漲0.28%，深證成指漲0.93%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.65%。滬深兩市成交額小幅減少。全市場個股超3800只上漲。行業(yè)板塊多數(shù)上漲，通信、國防軍工板塊漲幅居前，美容護理、有色金屬跌幅居前。國內(nèi)方面，政策面上，5月7日中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局、中國證券監(jiān)督管理委員會聯(lián)合發(fā)布了“一攬子金融政策”，涉及降準(zhǔn)降息降個人住房公積金貸款利率、精準(zhǔn)幫扶受關(guān)稅影響較大市場主體等，加大了中長期流動性供給，降低融資成本，為資本市場注入穩(wěn)定力量，釋放貨幣政策穩(wěn)增長穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)預(yù)期的積極信號。此外，應(yīng)美方邀請，何立峰副總理作為中美經(jīng)貿(mào)中方牽頭人，將在訪問瑞士期間，與美方牽頭人美國財長貝森特就關(guān)稅問題舉行會談，需密切關(guān)注會談動向。整體來看，目前國內(nèi)對沖關(guān)稅擾動相關(guān)政策加速落地，對市場起到有力支撐，同時五一節(jié)假日期間消費需求旺盛，也在一定程度上顯示出內(nèi)需回暖的跡象，在國內(nèi)政策推動、內(nèi)需修復(fù)，海外關(guān)稅戰(zhàn)緩和的背景下A股市場風(fēng)險偏好近期有明顯回升，量能亦有所放大。策略上建議輕倉逢低買入，需警惕關(guān)稅談判不及預(yù)期的回調(diào)。 國債期貨 周四國債現(xiàn)券收益率集體走強，1-7Y下行2-3.5bp左右，10Y與30Y收益率下行1bp左右至1.62%、1.87%附近；國債期貨集體收漲，TS、TF、T、TL主力合約分別上漲0.05%、0.16%、0.17%、0.26%。央行轉(zhuǎn)為凈投放，DR007加權(quán)利率下行至1.62%附近。國內(nèi)基本面端，政策前置發(fā)力提振內(nèi)需下經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，社零、固投、工增小幅超預(yù)期，失業(yè)率環(huán)比改善；金融數(shù)據(jù)小幅超預(yù)期，政府債支撐社融，但私人部門融資意愿仍需提振；價格數(shù)據(jù)方面核心通脹改善，但受國際大宗商品拖累，工業(yè)價格數(shù)據(jù)仍偏弱；關(guān)稅摩擦升級預(yù)期下?lián)尦隹谛?yīng)推動出口超預(yù)期回升，但持續(xù)性可能不佳。海外方面，美4月PMI小幅回落，非農(nóng)增長、CPI、PPI、社零數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，當(dāng)前美各部門對關(guān)稅態(tài)度分歧劇烈，關(guān)稅或虎頭蛇尾。策略方面，近期中美釋放關(guān)稅談判信號，市場避險情緒降溫；“一行一局一會”密集出臺政策，降準(zhǔn)降息落地。中長期穩(wěn)增長需求仍需低利率環(huán)境支持，利率中樞大概率繼續(xù)下行，但考慮到近期短端期債大幅弱于長端，警惕短期利差修正下的長端補跌風(fēng)險，建議觀察短端企穩(wěn)回升后再波段配置。 美元/在岸人民幣 周四晚間在岸人民幣兌美元收報7.2340，較前一交易日貶值90個基點。當(dāng)日人民幣兌美元中間價報7.2073，調(diào)貶68個基點。最新數(shù)據(jù)顯示，美國4月非農(nóng)就業(yè)人口增長17.7萬人，預(yù)期13.8萬人，前兩個月的增長數(shù)據(jù)被下調(diào)，2月和3月的就業(yè)崗位總數(shù)比之前公布的合計少了5.8萬個，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)使得美聯(lián)儲6月份降息的可能性降低。美聯(lián)儲如期維持利率不變，但美聯(lián)儲主席鮑威爾的講話比市場預(yù)期的鷹派，關(guān)稅增加了今年通脹上升和經(jīng)濟增長放緩的可能性，在此背景下，美元有所走強。國內(nèi)端，央行宣布推出十項政策措施，其中包括全面降準(zhǔn)0.5個百分點，下調(diào)政策利率0.1個百分點，降低結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率和公積金貸款利率0.25個百分點，設(shè)立5000億元“服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款”等，而金融監(jiān)管總局將推出八項增量政策，我國經(jīng)濟韌性強，穩(wěn)經(jīng)濟目標(biāo)不改?？偟膩砜?，關(guān)稅政策反復(fù)無常，鮑威爾鷹派發(fā)言帶動美元短期走強，但在穩(wěn)經(jīng)濟目標(biāo)下，我國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，人民幣有穩(wěn)固基礎(chǔ)，料在7.20-7.25內(nèi)波動。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注關(guān)稅政策及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。 美元指數(shù) 隔夜，美元指數(shù)跌0.73%報100.63，非美貨幣多數(shù)下跌。歐元兌美元跌0.68%報1.1226，英鎊兌美元跌0.34%報1.3247，美元兌日元漲1.45%報145.9215。 宏觀數(shù)據(jù)方面，美國4月紐約聯(lián)儲1年通脹預(yù)期 3.63%，前值3.58%；3年通脹預(yù)期 3.2%，前值3%，為2022年7月以來的最高水平；美國3月批發(fā)銷售月率 0.6%，預(yù)期1.9%，前值由2.40%修正為2%，關(guān)稅負(fù)面影響逐漸顯現(xiàn)。截至5月3日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)減少1.3萬人至22.8萬人，符合市場預(yù)期；續(xù)請失業(yè)金人數(shù)的持續(xù)下降也預(yù)示裁員水平仍處于較低水平，符合鮑威爾于會議中所傳達的“當(dāng)前勞動力市場仍然穩(wěn)固”。美聯(lián)儲表現(xiàn)出相對“鷹派”立場，或?qū)⒃诙唐趦?nèi)遏制美元跌勢，但在美元信用邊際松動背景下，長期走勢或仍面臨掣肘。展望未來，未來美聯(lián)儲的降息路徑很大程度上將取決于未來關(guān)稅的談判進度，若關(guān)稅談判未有實質(zhì)性的成果，且維持當(dāng)前緊縮的利率環(huán)境或?qū)е挛磥斫?jīng)濟趨于轉(zhuǎn)弱，中長期來看美聯(lián)儲或啟動新一輪降息周期。隨著高利率環(huán)境對企業(yè)與居民部門的壓制逐步顯現(xiàn)，美聯(lián)儲或?qū)⒃诮衲晖硇r候面臨更大的經(jīng)濟下行壓力，從而重新啟動寬松周期。因此，關(guān)稅不確定性或許延后了降息節(jié)奏，但不會終止整體的政策寬松路徑，短期內(nèi)美元指數(shù)震蕩看待。 歐元區(qū)方面，德國3月季調(diào)后貿(mào)易帳 211億歐元，預(yù)期191億歐元，關(guān)稅預(yù)期所致的“搶出口”效應(yīng)繼續(xù)推動貿(mào)易順差上行，但預(yù)計后續(xù)隨著關(guān)稅的落地將逐步回落。歐盟和美國之間的談判于進展甚微，但此前美國副總統(tǒng)萬斯釋放美歐貿(mào)易談判積極信號，以及美英間最新達成的貿(mào)易協(xié)議，預(yù)示樂觀預(yù)期仍存，歐元短期內(nèi)震蕩為主。日本央行行長植田和男表示，將密切關(guān)注價格形勢，因為全球經(jīng)濟的不確定性仍然很高?？傮w來看，當(dāng)前日央行官員仍一致認(rèn)同若日本經(jīng)濟和物價前景得以實現(xiàn)，日本央行將繼續(xù)加息的觀點，整體基調(diào)偏鷹為主，日元或相對受到支撐。 集運指數(shù)(歐線) 周四集運指數(shù)（歐線）期貨價格集體下跌，主力合約收跌3.64%，遠月合約收跌1-3%不等，多家船司5月歐線報價延續(xù)4月報價，甚至有所下調(diào)，帶動期價低位運行。最新SCFIS歐線結(jié)算運價指數(shù)為1379.07，較上周回落50.32點，環(huán)比下行3.5%。當(dāng)?shù)貢r間5月4日，美國總統(tǒng)特朗普宣布，授權(quán)商務(wù)部和美國貿(mào)易代表立即啟動程序，對所有在國外制作的進入美國的電影征收100%的關(guān)稅。我國駐美國大使謝鋒指出，中美經(jīng)貿(mào)合作總體是平衡的、雙贏的。濫施關(guān)稅損人害己，干擾企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營和民眾生活消費，引發(fā)全球金融市場劇烈波動，破壞世界經(jīng)濟長期穩(wěn)定增長。在此背景下，盡管歐洲制造業(yè)PMI有所回升，但難以扭轉(zhuǎn)整體偏弱格局。中美貿(mào)易摩擦及美國潛在對歐貿(mào)易打擊的風(fēng)險，增加了歐元區(qū)未來增長的不確定性，在美歐利差走擴的情形下，中長期歐元存在持續(xù)走弱的可能。此外，5月7日凌晨，巴基斯坦三軍新聞局局長喬杜里向當(dāng)?shù)孛襟w表示，印度當(dāng)天凌晨向巴基斯坦旁遮普省以及巴控克什米爾共六處地點發(fā)射導(dǎo)彈，巴基斯坦隨后發(fā)動反擊。中東疊加南亞雙重危機推動地緣政治風(fēng)險再度上漲，紅海復(fù)航預(yù)期轉(zhuǎn)冷。綜上，貿(mào)易戰(zhàn)局勢同地緣政治形勢一般反復(fù)不斷，市場對集運指數(shù)（歐線）需求回暖的預(yù)期再度存疑。后續(xù)若美國對歐洲加征關(guān)稅稅率優(yōu)于預(yù)期，遠月期價表現(xiàn)或好于近月合約。建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制，后續(xù)需密切關(guān)注美國對歐相關(guān)政策及中歐外貿(mào)數(shù)據(jù)。 中證商品期貨指數(shù) 5月8日中證商品期貨價格指數(shù)跌0.88%報1350.50，呈沖高回落態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)跌0.85%。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品普遍上漲，低硫燃料油漲2.13%，原油漲1.71%，PTA漲1.65%，燃油漲1.5%，丁二烯橡膠漲1.42%。黑色系全線下跌，螺紋鋼跌1.3%，焦煤跌1.29%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)上漲，棕櫚油漲1.12%，豆油漲1.11%?；窘饘俣鄶?shù)上漲，氧化鋁漲4.05%，滬銅漲0.72%。 海外方面，美聯(lián)儲如期按兵不動，維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在4.25%-4.5%不變。FOMC聲明稱，經(jīng)濟前景的不確定性進一步增加，失業(yè)率上升、通脹上升的風(fēng)險都已經(jīng)增加。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲可以耐心，無需急于降息，特朗普的表態(tài)“根本不會影響美聯(lián)儲的工作”。會后聲明與鮑威爾的講話均呈現(xiàn)出較強的鷹派色彩。美元指數(shù)在此期間明顯走強。國內(nèi)方面，經(jīng)濟基本面，中國4月官方三大PMI指數(shù)較上月均有所回落。其中，制造業(yè)PMI指數(shù)受上月?lián)尦隹谛?yīng)及貿(mào)易環(huán)境變化影響落至榮枯線下，新訂單指數(shù)明顯回落；但非制造業(yè)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)仍保持在擴張區(qū)間，表明國內(nèi)經(jīng)濟總體產(chǎn)出持續(xù)擴張，經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢不變。具體來看，OPEC+增產(chǎn)消息持續(xù)打壓油價，其余能化品多跟隨回落；金屬方面，國內(nèi)需求復(fù)蘇力度仍然偏弱，黑色系震蕩偏弱，美元走強令有色、貴金屬承壓，但避險情緒在一定程度上支撐黃金價格；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)及庫存壓力依舊存在，后續(xù)走勢以震蕩為主。整體來看，美國經(jīng)濟下行壓力對全球商品需求產(chǎn)生負(fù)面影響，同時中國制造業(yè)景氣下行對商品需求也有一定程度抑制，后續(xù)商品指數(shù)預(yù)計承壓。 ※ 農(nóng)產(chǎn)品 豆一 隔夜豆一2507合約上漲0.05%。國產(chǎn)豆方面，主產(chǎn)區(qū)的基層余糧見底，挺價惜售心理較強。同時，儲備大豆拍賣場次減少，成交率和成交價格雙雙上升，一定程度上支撐了市場價格。此外，由于大豆暫時性短缺，油廠開機率較低，造成短期豆粕供應(yīng)不足，支撐國內(nèi)大豆價格走強。但市場對現(xiàn)貨價格偏高接受度較低，購銷清淡，交易不活躍，以及預(yù)計大豆到港量顯著增加，供應(yīng)充裕。因此，國產(chǎn)大豆上漲動力或不足，短期存在調(diào)整風(fēng)險。 豆二 芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆07月合約期價周四收漲0.53%，隔夜豆二2509合約上漲0.54%。目前美豆進入播種期，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計，2025年美國農(nóng)戶將種植低于市場預(yù)期，對CBOT大豆有一定支撐；天氣方面，根據(jù)美國國家海洋和大氣管理局最新數(shù)據(jù)，2025年4月赤道中東太平洋海溫距平值為-0.01°C，氣候處于中性狀態(tài)下，短期天氣影響較小。同時巴西大豆收獲進度超九成，當(dāng)前巴西大豆銷售進度超過50%，銷售壓力同比較小?？傮w而言，南美季節(jié)性供應(yīng)壓力仍舊，豆二預(yù)計偏弱運行。 豆粕 芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕07月合約期價周四收跌0.17%，隔夜豆粕2509合約上漲0.07%。國內(nèi)油廠整體開機提升有限，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊張，不過隨著各港口通關(guān)節(jié)奏的恢復(fù)，國內(nèi)進口大豆到港數(shù)量預(yù)計顯著增加，二季度大豆供應(yīng)充足，油廠開機率逐步回升，豆粕庫存趨于回升。需求端，能繁母豬存欄量保持正常保有量，生豬飼料需求保持穩(wěn)定，短期內(nèi)豆粕需求增加有限。整體而言，在庫存趨于累庫的背景下，預(yù)計豆粕震蕩偏弱運行為主。 豆油 芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油07月合約期價周四收漲2.13%，隔夜豆油2509合約上漲1.11%。國內(nèi)油廠開機率偏低，壓榨產(chǎn)能較少，豆油供應(yīng)趨緊，不過隨著各港口通關(guān)節(jié)奏的恢復(fù)，國內(nèi)進口大豆到港數(shù)量預(yù)計顯著增加，油廠大豆庫存充足，開機率上升，導(dǎo)致豆油庫存趨增。同時巴西大豆收割基本完成，季節(jié)性供應(yīng)壓力令大豆行情承壓運行，棕櫚油產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，庫存狀態(tài)或持續(xù)改善，棕櫚油價格偏弱運行。因此，豆油預(yù)計震蕩偏弱運行為主。 棕櫚油 馬來西亞BMD毛棕櫚油07月合約期價周四收漲1.99%,隔夜棕櫚油2509合約上漲1.12%。從高頻數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)地進入增產(chǎn)季，馬來西亞產(chǎn)量延續(xù)回升，后期隨著產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，供應(yīng)趨緊或有所緩解，庫存狀態(tài)預(yù)計改善。馬來西亞南部棕果廠商公會（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，4月1-20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加9.11%。從國內(nèi)情況來看 ，外商報價持續(xù)走低，進口成本下降，國內(nèi)進口利潤修復(fù)，近月買船增加，且未來幾周內(nèi)國內(nèi)到港將顯著增加，供應(yīng)相對充足，價格承壓 。綜合來看，棕櫚油在增產(chǎn)的壓力下預(yù)計偏弱。后期關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量、庫存以及進出口需求情況。 菜油 洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周四小幅收低，因季度庫存略高于預(yù)期。隔夜菜油2509合約收漲0.61%。加拿大統(tǒng)計局公布，截至2025年3月31日，加拿大的油菜籽庫存為590萬噸，略高于此前市場預(yù)期的540萬噸。不過，仍遠低于2024年同期的960萬噸。市場聚焦于加菜籽舊作庫存偏緊的現(xiàn)實，近期油菜籽整體呈現(xiàn)震蕩回漲狀態(tài)，成本傳導(dǎo)下，支撐國內(nèi)菜油價格。其它方面，棕櫚油產(chǎn)地逐漸步入季節(jié)性增產(chǎn)季，棕櫚油承壓。且市場擔(dān)憂美豆油生物燃料需求不及預(yù)期，打壓油脂市場情緒。國內(nèi)方面，一季度菜籽進口到港量下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。且關(guān)稅增加后，加菜油的進口成本明顯提升，限制后期進口量。不過，庫存壓力持續(xù)偏高，繼續(xù)牽制市場價格。菜油市場呈現(xiàn)短期供應(yīng)寬松但長期不確定性較大。盤面來看，菜油震蕩收漲，總體維持區(qū)間震蕩，短線參與為主。 菜粕 芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周四收高，市場寄希望于貿(mào)易緊張局勢緩解。隔夜菜粕2509合約收跌0.58%。南美豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，對國際豆價持續(xù)施壓。不過，新季美豆種植面積下滑，或增添后市天氣升水預(yù)期。且中美將在瑞士舉行會晤，市場氛圍回暖，提振美豆價格。國內(nèi)方面，節(jié)前受大豆通關(guān)時效波動影響，部分油廠開機受限，使得豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)緊張。不過，價格過高引發(fā)下游抵觸情緒，且節(jié)后隨著巴西大豆集中到港，油廠開機將全面恢復(fù)，供應(yīng)將由緊轉(zhuǎn)松，對遠期市場價格形成壓制。菜粕自身而言，菜粕直接進口壓力明顯下滑，后期供應(yīng)大概率趨緊。不過，近期新增印度菜粕進口，加之短期庫存壓力相對較高，對菜粕市場價格形成壓制。盤面來看，近來受豆粕走弱拖累，菜粕期價同步跟跌，短線參與為主。 玉米 芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周四收低，因美國種植天氣良好。隔夜玉米2507合約收漲0.13%。中美關(guān)稅爭端持續(xù)升級，幾乎切斷了貿(mào)易可能性，疊加巴西二茬玉米尚未上市，進口端壓力明顯下滑，對國內(nèi)玉米市場氛圍有一定的利好作用。國內(nèi)方面，東北產(chǎn)區(qū)基層玉米售糧節(jié)奏同比偏快，市場余糧基本見底，受囤糧成本以及看漲后市信心偏強，持糧主體出貨節(jié)奏滯緩，市場流通持續(xù)緊張。華北黃淮產(chǎn)區(qū)基層余糧見底，糧源集中到貿(mào)易商手中，貿(mào)易商建庫成本較高，導(dǎo)致出糧價格仍偏高，深加工門前到貨量有所下降，企業(yè)開始使用庫存用以生產(chǎn)，收購價格震蕩上漲。不過，臨近新麥上市，部分貿(mào)易商挺價心態(tài)松動，逢高認(rèn)賣積極性轉(zhuǎn)強。盤面來看，受現(xiàn)貨走強提振，近期玉米震蕩上漲，短線偏多參與為主。 淀粉 隔夜淀粉2507合約收跌0.26%。近期玉米淀粉供需表現(xiàn)偏弱，行業(yè)利潤持續(xù)虧損，玉米淀粉企業(yè)開機率下降，供應(yīng)壓力有所下滑。且由于原料價格上漲，玉米淀粉現(xiàn)貨價格跟漲運行。但近期玉米淀粉下游需求不佳，疊加受到木薯淀粉替代影響，下游實際消化能力有限，行業(yè)庫存保持高位。截至5月7日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量143.6萬噸，較上周增加6.00萬噸，周增幅4.36%，月增幅3.53%；年同比增幅17.42%。盤面來看，近來淀粉期價隨玉米震蕩收漲，短線偏多參與為主。 生豬 供應(yīng)端，節(jié)后養(yǎng)殖端出欄節(jié)奏緩慢，不過標(biāo)肥價差由負(fù)轉(zhuǎn)正，且養(yǎng)殖成本增加，二育風(fēng)險提高，入場積極性減弱，關(guān)注前期二育出欄情況，供應(yīng)后移產(chǎn)生的壓力或在5月中下旬后逐漸顯現(xiàn)。根據(jù)生豬養(yǎng)殖周期，二三季度對應(yīng)母豬產(chǎn)能處于增產(chǎn)周期，中期供應(yīng)壓力趨增。需求端，節(jié)后需求降溫，開工率或呈現(xiàn)先增后減趨勢，少數(shù)地區(qū)被動入庫現(xiàn)象猶存。總體來說，節(jié)后供應(yīng)節(jié)奏暫未恢復(fù)以及宏觀層面因素支撐，生豬價格短期平穩(wěn)震蕩，不過中期基本面偏空，后市價格預(yù)計承壓。建議短線反彈拋空為主。 雞蛋 玉米價格上漲對雞蛋成本有支撐。不過，目前蛋雞存欄量處于高位，前期補欄的蛋雞新開產(chǎn)逐步上量，雞蛋供應(yīng)比較充足。且節(jié)日氛圍消散后，下游終端購買力度有所減弱，蛋價繼續(xù)回降?，F(xiàn)貨價格走軟，拖累盤面同步走低。不過，如果后期現(xiàn)貨價格持續(xù)偏低，或?qū)⑵仁估想u淘汰積極性提升和降低補欄積極性，對遠期價格有所利好，關(guān)注現(xiàn)貨價格對蛋雞存欄的影響。盤面來看，在現(xiàn)貨價格回落拖累下，盤面也同步偏弱，短期暫且觀望。 蘋果 節(jié)后市場客商按需找貨，多以前期包裝貨源發(fā)運為主，走貨速度有所放緩。新季蘋果方面，目前處于坐果期，山東產(chǎn)區(qū)坐果整體尚可，但受低溫凍害、大風(fēng)、高溫干旱等異常天氣影響，陜西產(chǎn)區(qū)坐果普遍欠佳，后續(xù)繼續(xù)跟蹤天氣情況以及坐果率。截至2025年5月7日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為228.86萬噸，環(huán)比上周減少37.92萬噸，環(huán)比節(jié)前（4月24日）兩周減少81.13萬噸，當(dāng)前庫存仍處于近五年低值。本周山東產(chǎn)區(qū)庫容比為22.74%，較上周減少2.11%，去庫環(huán)比略有減緩。五一過后山東產(chǎn)區(qū)走貨較節(jié)前略有放緩，客商數(shù)量略有減少，少量補貨客商按需拿貨，電商拿貨相對穩(wěn)定，小單車拿貨略有減少。目前主要發(fā)運前期包裝好的貨源為主。本周陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為18.98%，較上周減少4.26%。五一假期后陜西產(chǎn)區(qū)客商貨源走貨較前略慢，現(xiàn)貨商按需找貨，目前剩余庫存多集中于陜北產(chǎn)區(qū)，其余產(chǎn)區(qū)陸續(xù)清庫。 紅棗 隨著主產(chǎn)區(qū)天氣逐漸回暖，新疆灰棗主產(chǎn)區(qū)棗樹陸續(xù)發(fā)芽，部分發(fā)芽較早的棗樹已現(xiàn)花苞，棗農(nóng)積極進行田園管理。隨著時間窗口向生長關(guān)鍵期過渡新疆主產(chǎn)區(qū)天氣變化對產(chǎn)量預(yù)期的影響將主導(dǎo)市場情緒，重點關(guān)注6-7月花期產(chǎn)區(qū)的降雨及氣溫波動對坐果率的影響情況。隨著端午備貨的逐漸開始，下游的消費情況稍有好轉(zhuǎn)。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計本周36家樣本點物理庫存在10505噸，較上周減少16噸，環(huán)比減少0.15%，同比增加52.96%，本周樣本點庫存小幅下降。目前內(nèi)地銷區(qū)市場河北、河南公共冷庫處于飽和狀態(tài)， 已入庫貨源結(jié)構(gòu)看內(nèi)地成品占比較往年減少，原料及等外貨源較多，疆內(nèi)入庫貨源成品占比較多，社會總庫存為歷年來同期高位水平，關(guān)注端午備貨力度及新季長勢。 棉花 國際方面，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長報告中公布稱，截至2025年5月4日當(dāng)周，美國棉花種植率為21%,前一周為15%,去年同期為23%,五年均值為20%。美棉種植情況良好，不過原油下跌，限制上方空間。國內(nèi)方面，目前新疆棉花播種接近尾聲，大部分棉花提早2-13天出苗，部分提早2-10天進入第三真葉期，吐魯番棉花進入第五真葉期。新疆氣象臺預(yù)報顯示，預(yù)計本周氣象條件對春播作物播種出苗較為有利，但部分地區(qū)預(yù)計將出現(xiàn)隆雨、大風(fēng)及沙塵天氣，可能對春播作物的播種進度略有影響。金三銀四結(jié)束，紡織訂單開始減少，且在中美貿(mào)易摩擦的背景下，出貨面臨壓力，走貨欠佳，紡織利潤不佳，采購積極性下降。 白糖 國際方面，巴西中南部地區(qū)4月上半月產(chǎn)糖同比增加,印度至4月底,糖產(chǎn)量高于預(yù)期,印度25/26榨季甘蔗價格上調(diào),因印度新榨季甘蔗種植面積繼續(xù)增長,短期原糖價格震蕩偏弱走勢。國內(nèi)方面，工業(yè)庫存拐點已經(jīng)出現(xiàn)，今年總體的消費淡季不淡，總體消費有一定的支撐，去庫的節(jié)奏早于往年，支撐糖價。不過隨著進口利潤窗口打開，后續(xù)到港壓力或較大，供應(yīng)寬松預(yù)期抑制糖價上方高度。關(guān)注去庫存的節(jié)奏。 花生 供應(yīng)端，由于前期進口釋放，3月花生進口節(jié)奏雖有所修復(fù)，但整體進口需求較去年同期仍呈明顯下滑態(tài)勢。不過樣本油廠花生庫存處于歷史較高水平，供應(yīng)較為寬松；需求端，花生油廠開機率繼續(xù)下滑，加工利潤雖然有所修復(fù)但仍未擺脫虧損，庫存壓力偏大，雖然成品油和粕價格有所上漲，但成品端價格無法持續(xù)回升，短期油廠開機積極性較難恢復(fù)。同時，貿(mào)易商采購謹(jǐn)慎，多消耗庫存或按需采購為主，市場整體需求不旺。另外油脂方面，南美大豆處于收割季，季節(jié)性供應(yīng)壓力令大豆行情承壓運行，棕櫚油產(chǎn)量回升，產(chǎn)地庫存或持續(xù)改善，價格偏弱運行。因此，油脂板塊整體預(yù)計偏弱，對花生價格支撐力度不足?？傮w來說，庫存處于歷史較高位置，供應(yīng)較為寬松，加上油脂板塊整體預(yù)計偏弱，對花生價格支撐力度不足，花生價格或以震蕩偏弱運行為主。 ※ 化工品 原油 美國4月紐約聯(lián)儲1年通脹預(yù)期 3.63%，達到近三年來最高水平，就業(yè)數(shù)據(jù)的強勁與關(guān)稅政策帶來的風(fēng)險令市場降息預(yù)期反復(fù)，特朗普與鮑威爾降息博弈延續(xù)，美元指數(shù)震蕩。美英達成貿(mào)易協(xié)定，市場情緒提振；以總理內(nèi)塔尼亞胡稱決心徹底擊敗哈馬斯；印度稱印控克什米爾遭巴方襲擊，巴基斯坦否認(rèn)；地緣局勢不確定性延續(xù)，國際油價上漲。技術(shù)上，SC2505合約上方關(guān)注510附近壓力，下方關(guān)注450附近支撐，短線走勢呈現(xiàn)弱震蕩。操作上，建議短線交易為主。 燃料油 美國4月紐約聯(lián)儲1年通脹預(yù)期 3.63%，達到近三年來最高水平，就業(yè)數(shù)據(jù)的強勁與關(guān)稅政策帶來的風(fēng)險令市場降息預(yù)期反復(fù)，特朗普與鮑威爾降息博弈延續(xù)，美元指數(shù)震蕩。美英達成貿(mào)易協(xié)定，市場情緒提振；以總理內(nèi)塔尼亞胡稱決心徹底擊敗哈馬斯；印度稱印控克什米爾遭巴方襲擊，巴基斯坦否認(rèn)；地緣局勢不確定性延續(xù)，國際油價上漲。下游節(jié)后補庫心態(tài)謹(jǐn)慎觀望，煉廠出貨溫吞。 亞洲洲燃料油市場面持穩(wěn)，市場商家觀望6月份裝船的燃料油交易情況。技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約上方關(guān)注3050附近壓力，下方關(guān)注2800支撐，短線呈現(xiàn)低位震蕩走勢。LU主力合約上方關(guān)注3600附近壓力，下方關(guān)注3350支撐，短線呈現(xiàn)探底回升走勢。操作上，短線交易為主。 瀝青 美國4月紐約聯(lián)儲1年通脹預(yù)期 3.63%，達到近三年來最高水平，就業(yè)數(shù)據(jù)的強勁與關(guān)稅政策帶來的風(fēng)險令市場降息預(yù)期反復(fù)，特朗普與鮑威爾降息博弈延續(xù)，美元指數(shù)震蕩。美英達成貿(mào)易協(xié)定，市場情緒提振；以總理內(nèi)塔尼亞胡稱決心徹底擊敗哈馬斯；印度稱印控克什米爾遭巴方襲擊，巴基斯坦否認(rèn)；地緣局勢不確定性延續(xù)，國際油價上漲。北方地區(qū)供應(yīng)穩(wěn)中增加，市場各品牌區(qū)域競爭逐漸加劇，多為終端自有合同提貨為主，貿(mào)易需求小幅放緩；南方地區(qū)供應(yīng)逐漸增加。策略建議： BU主力合約上方關(guān)注3500附近壓力，下方關(guān)注3300支撐，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，短線交易為主。 LPG 美國4月紐約聯(lián)儲1年通脹預(yù)期 3.63%，達到近三年來最高水平，就業(yè)數(shù)據(jù)的強勁與關(guān)稅政策帶來的風(fēng)險令市場降息預(yù)期反復(fù)，特朗普與鮑威爾降息博弈延續(xù)，美元指數(shù)震蕩。美英達成貿(mào)易協(xié)定，市場情緒提振；以總理內(nèi)塔尼亞胡稱決心徹底擊敗哈馬斯；印度稱印控克什米爾遭巴方襲擊，巴基斯坦否認(rèn)；地緣局勢不確定性延續(xù)，國際油價上漲。西北一家生產(chǎn)企業(yè)檢修，預(yù)計國內(nèi)商品量或有下滑；北方液化氣市場整體交投平穩(wěn)，南方局部表現(xiàn)不樂觀，華中地區(qū)因供應(yīng)增量在即，下游需求一般。策略建議：PG主力合約下方關(guān)注4300附近支撐，上方關(guān)注4500附近壓力，短期液化氣期價呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢。 甲醇 近期國內(nèi)甲醇恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅增加。受假期運輸限行影響，部分企業(yè)裝車緩慢，本周甲醇企業(yè)庫存小幅增加，節(jié)后雖部分企業(yè)積極下調(diào)報價出貨，但買盤心態(tài)謹(jǐn)慎，預(yù)計短期企業(yè)庫存或小幅累庫。本周甲醇港口庫存窄幅累庫，庫存積累主要表現(xiàn)在華南，因進口及內(nèi)貿(mào)到貨集中，而主流庫區(qū)受假期影響下提貨量驟減；華東江蘇沿江剛需提貨穩(wěn)健，庫存有所去化，短期外輪到港量預(yù)計減少，部分市場提貨或有所恢復(fù)，港口甲醇庫存有望去庫。需求方面，本周寧夏寶豐二期、中煤榆林烯烴裝置停車檢修，山東恒通烯烴裝置低負(fù)荷分段檢修，國內(nèi)甲醇制烯烴開工整體小幅走低。MA2509合約短期建議在2200-2260區(qū)間交易。 塑料 夜盤L2509漲0.23%收于7022元/噸。供應(yīng)端，本周PE產(chǎn)量環(huán)比-0.95%至64.89萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.77%至84.07%。消費進入淡季，下游制品平均開工率環(huán)比-0.20%，其中農(nóng)膜開工率環(huán)比-3.95%。節(jié)后PE如期累庫，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比+38.99%至57.54萬噸，社會庫存環(huán)比+1.98%至61.17萬噸，庫存壓力不大。5月山東新時代兩套裝置有投產(chǎn)可能，行業(yè)集中檢修從下旬開始，供應(yīng)壓力預(yù)計前高后底。關(guān)稅方面，中方同意與美方進行接觸，關(guān)注最新進展。美國、英國達成貿(mào)易協(xié)定，疊加地緣局勢仍存不確定性，近期國際油價走強。短期內(nèi)L2509預(yù)計震蕩走勢，下方關(guān)注6970附近支撐，上方關(guān)注7140附近壓力。 聚丙烯 夜盤PP2509漲0.09收于6992元/噸。供應(yīng)端，本周PP周產(chǎn)量環(huán)比+7.22%至77.98萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.77%至84.07%。需求端，本周下游開工率環(huán)比-0.19%至49.50%。五一節(jié)后PP如期累庫，本周PP商業(yè)庫存在89.7萬噸，環(huán)比+16.42%，庫存處于近三年中性水平。5月PP仍處于集中檢修階段，PDH企業(yè)開工負(fù)荷下降，供應(yīng)壓力或?qū)⒕徑狻Ｏ掠纹髽I(yè)持續(xù)受美國關(guān)稅沖擊，市場交投氛圍偏弱。關(guān)稅方面，中方同意與美方進行接觸，關(guān)注最新進展。美國、英國達成貿(mào)易協(xié)定，疊加地緣局勢仍存不確定性，近期國際油價走強。短期內(nèi)PP2509預(yù)計震蕩走勢，下方關(guān)注6930附近支撐，上方關(guān)注7060附近壓力。 苯乙烯 夜盤EB2506跌0.11%收于6973元/噸。供應(yīng)端，本周停車、重啟裝置并存，苯乙烯產(chǎn)量環(huán)比+2.42%至33.07萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.71%至72.2%。需求端，本周下游EPS、PS、ABS消費環(huán)比-0.62%至24.16萬噸。工廠庫存環(huán)比+10.30%至23.15萬噸，華東港口庫存環(huán)比-19.60%至6.85萬噸，華南港口庫存環(huán)比+16%至2.9萬噸。隨著萬華、浙石化共125萬噸裝置陸續(xù)重啟，苯乙烯現(xiàn)貨供應(yīng)壓力上升。EPS、PS、ABS需求表現(xiàn)一般，成品庫存仍偏高。關(guān)稅方面，中方同意與美方進行接觸，關(guān)注最新進展。受地緣政治緊張、經(jīng)濟前景不確定性增加影響，近期國際油價震蕩。短期內(nèi)EB2506預(yù)計震蕩走勢，下方關(guān)注6800附近支撐，上方關(guān)注7170附近壓力。 PVC 夜盤V2509跌0.41%收于4817元/噸。上周受渤化等裝置提負(fù)影響，PVC產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.70%至79.33%。上周管材開工率環(huán)比+1.05%至48.34%，型材開工率環(huán)比-6.5%至34.15%。本周PVC社會庫存環(huán)比-0.41%至65.10萬噸，維持去化趨勢，庫存壓力不大。5月PVC檢修損失量邊際減弱，且萬華50萬噸裝置有投產(chǎn)的可能，供應(yīng)壓力預(yù)計上升。下游制品開工整體受地產(chǎn)市場拖累。印度市場受BIS認(rèn)證、反傾銷稅不確定性擾動，同時印巴沖突或影響印度基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、削弱PVC需求；越南PVC地板出口受美國關(guān)稅限制，或影響中國PVC原料出口。關(guān)稅方面，中方同意與美方進行接觸，關(guān)注最新進展。V2509下方關(guān)注4790附近支撐，上方關(guān)注4920附近壓力。 燒堿 夜盤SH2509漲0.08%收于2484元/噸。供應(yīng)端，本周華北地區(qū)裝置減產(chǎn)，西北、華東、華南、西南地區(qū)部分裝置重啟，提負(fù)，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.2%至83.9%。需求端，上周氧化鋁產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.20%至75.96%；本周粘膠短纖開工率環(huán)比+1.29%至79.71%，印染開工率環(huán)比+0.63%至60.68%。庫存方面，本周液堿工廠庫存環(huán)比-6.6%至38.84萬噸，處于同期中性偏高水平。5月氯堿行業(yè)集中檢修，停車產(chǎn)能有所增長，部分緩解行業(yè)供應(yīng)壓力。下游氧化鋁高成本裝置減產(chǎn)與新產(chǎn)能投放并存，但利潤修復(fù)有限，耗堿需求難有提升。印度尼西亞等海外市場需求支撐仍存。SH2509下方關(guān)注2400附近支撐，上方關(guān)注2520附近壓力。 對二甲苯 受美英貿(mào)易協(xié)議的達成影響，國際原油上漲，影響聚酯走勢。供應(yīng)方面，本周國內(nèi)PX產(chǎn)量為64.94萬噸，環(huán)比上周+0.35%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率77.44%，環(huán)比上周+0.27%。需求方面，PTA周均產(chǎn)能利用率77.01%，環(huán)比-3.03%，同比-4.51%。國內(nèi)PTA產(chǎn)量為133.63萬噸，較上周-5.71萬噸，較去年同期-6.34萬噸。周內(nèi)開工率小幅回盛，目前處在中等偏低位置，短期PTA裝置開工率回落，供需保持穩(wěn)定。短期PX價格預(yù)計跟隨原油價格波動，下方關(guān)注10MA附近支撐。 PTA 受美英貿(mào)易協(xié)議的達成影響，國際原油上漲，影響聚酯走勢。供應(yīng)方面，PTA周均產(chǎn)能利用率77.01%，環(huán)比-3.03%，同比-4.51%。國內(nèi)PTA產(chǎn)量為133.63萬噸，較上周-5.71萬噸，較去年同期-6.34萬噸。需求方面，中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.59%，較上周-0.16%。庫存方面，本周PTA工廠庫存在4.43天，較上周+0.04天，較去年同期-1.19天；聚酯工廠PTA原料庫存在9.1天，較上周-0.25天。目前加工差504附近，PTA受裝置檢修影響開工率回落，周產(chǎn)量減少，下游聚酯行業(yè)開工率小幅回落，多以消化前期庫存為主，短期PTA價格預(yù)計跟隨原油價格波動，主力合約下方關(guān)注10MA附近支撐。 乙二醇 受美英貿(mào)易協(xié)議的達成影響，國際原油上漲，影響聚酯走勢。供應(yīng)方面，中國乙二醇裝置周度產(chǎn)量在37.8萬噸，較上周+1.53%。本周國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率61.93%，環(huán)比-0.01%。需求方面，中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.59%，較上周-0.16%。截至5月8日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量69.2萬噸，較周初庫存增加1.6萬噸。下周國內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計在7.6萬噸。主港發(fā)貨節(jié)奏降低且到貨相對穩(wěn)健，庫存總量回升，下周預(yù)計到港量回落。短期乙二醇價格預(yù)計跟隨原油價格波動，下方關(guān)注4100附近支撐。 短纖 受美英貿(mào)易協(xié)議的達成影響，國際原油上漲，影響聚酯走勢。供應(yīng)方面，中國滌綸短纖產(chǎn)量為16.39萬噸，或環(huán)比增加0.25萬噸，增幅為1.55%；產(chǎn)能利用率平均值為86.68%，或環(huán)比提升1.32%。需求方面，純滌紗行業(yè)平均開工率在76.40%，環(huán)比下跌2.2%。純滌紗原料備貨平均9.25天，環(huán)比下滑0.15天。庫存方面，截至4月30日，中國滌綸短纖工廠權(quán)益庫存8.81天，較上期減少0.25天；物理庫存17.47天，較上期減少0.69天。目前終端內(nèi)外貿(mào)訂單均顯疲軟，五一后下游對后市預(yù)期悲觀，接貨積極性不高，紗企維持剛需采買，短纖工廠庫存小幅去化。短期短纖價格預(yù)計跟隨原油價格波動，下方關(guān)注10MA附近支撐。 紙漿 紙漿震蕩偏強，SP2507隔夜報收于5178元/噸。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月紙漿進口增加、針葉漿進口量基本持平，供給維持較高水平，海外漿廠報價高位下行，智利Arauco公司調(diào)整2025年4月份木漿外盤：針葉漿銀星770美元/噸，環(huán)比降價55美元/噸。需求端，節(jié)前紙廠利潤尚可但終端訂單偏弱導(dǎo)致被動累庫，按需采購為主，下游需求環(huán)比總體小幅減少，成品紙開工漲跌互現(xiàn)，白卡紙環(huán)比-0.2%，雙膠紙環(huán)比+0.1%，銅版紙環(huán)比+0.2%，生活紙環(huán)比-0.7%。截止2025年4月24日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：210.6萬噸，較上期累庫3.7萬噸，環(huán)比上漲1.8%，庫存量在本周期呈現(xiàn)累庫的趨勢。紙漿港口庫存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，海外報價下行，后續(xù)注意紙漿進口情況。SP2507合約建議下方關(guān)注5000附近支撐，上方5300附近壓力，注意風(fēng)險控制。 純堿 夜盤純堿主力合約期價上漲1.07%。宏觀面：中美雙方開啟會談，雖然會談結(jié)果未必會很樂觀，但是開啟了溝通交流也表明了一個對經(jīng)濟放緩的確認(rèn)。發(fā)改委：正在完善民企參與國家重大項目建設(shè)長效機制，今年還將推出總投資規(guī)模約3萬億元優(yōu)質(zhì)項目。基本面：純堿裝置小幅波動，唐山三友降負(fù)運行，綜合供應(yīng)小幅下降。需求端來看，下游需求不溫不火，觀望情緒居多，適量低價補庫為主。高價抵觸，庫存出現(xiàn)小幅去庫表現(xiàn)，注意倉位操作，操作上建議，目前純堿主力合約2509，暫時觀望。 玻璃 夜盤玻璃主力合約下跌0.09%.宏觀面：中美雙方開啟會談，雖然會談結(jié)果未必會很樂觀，但是開啟了溝通交流也表明了一個對經(jīng)濟放緩的確認(rèn)。發(fā)改委：正在完善民企參與國家重大項目建設(shè)長效機制，今年還將推出總投資規(guī)模約3萬億元優(yōu)質(zhì)項目。從玻璃基本面上看，供應(yīng)端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，整體利潤小幅增加，主要原因來自于原材料成本下跌，產(chǎn)量整體保持平穩(wěn)。需求端，個別企業(yè)靈活操作，下游拿貨積極性一般。華南市場白玻價格維穩(wěn)操作，下游根據(jù)訂單剛需采購為主，企業(yè)庫存有所增加。目前期貨價格已經(jīng)畢竟生產(chǎn)成本價格，成本支撐可能會短期見效。操作上建議，玻璃主力合約2509，1050附近輕倉做多，止損價格1030.注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。 天然橡膠 全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)逐步開割，云南產(chǎn)區(qū)膠水上量緩慢，原料搶購較為激烈；海南產(chǎn)區(qū)天氣改善，整體原料供應(yīng)有所增量，但仍不及去年同期水平，不過受現(xiàn)貨端成交疲軟影響，加工廠高價收購原料情緒降溫。上周青島現(xiàn)貨總庫存累庫，保稅及一般貿(mào)易庫均呈現(xiàn)小幅累庫，節(jié)日期間倉庫主要以海外船貨到港入庫為主，終端節(jié)前提前提貨，節(jié)中少量出庫，帶動整個倉庫總庫存呈現(xiàn)累庫。需求方面，本周國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比明顯下降，部分企業(yè)存2-5天檢修安排，對整體產(chǎn)能利用率形成較大拖拽，短期產(chǎn)能利用率有望逐步回升。ru2509合約短線建議在14500-15200區(qū)間交易，nr2506合約短線建議在12200-12900區(qū)間交易。 合成橡膠 近期國內(nèi)原料端供應(yīng)充裕，價格趨弱成本支撐不足。順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫存總體小幅增加，部分貿(mào)易商適量補貨，但節(jié)后返市出貨壓力持續(xù)，貿(mào)易企業(yè)庫存亦小幅增長，下周部分民營順丁橡膠裝置存重啟預(yù)期，供應(yīng)繼續(xù)增加，現(xiàn)貨市場出貨壓力不減，預(yù)計生產(chǎn)企業(yè)庫存及貿(mào)易企業(yè)庫存貨延續(xù)小幅增長。需求方面，本周國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比明顯下降，部分企業(yè)存2-5天檢修安排，對整體產(chǎn)能利用率形成較大拖拽，短期產(chǎn)能利用率有望逐步回升。br2506合約短線建議在11000-11800區(qū)間交易。 尿素 近期國內(nèi)尿素部分裝置復(fù)產(chǎn)，日產(chǎn)量提升，下周暫無業(yè)裝置計劃停車，1-2家停車裝置恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時的企業(yè)故障發(fā)生，預(yù)計產(chǎn)量小幅波動。農(nóng)業(yè)需求逐漸提升，出口政策逐漸明朗，集港需求將有所增加，部分貿(mào)易商有集港計劃；工業(yè)需求以剛需采購為主，東北地區(qū)復(fù)合肥進入掃尾階段，企業(yè)以消化庫存為主，陸續(xù)進入檢修狀態(tài)，但隨著夏季補倉時間縮短，復(fù)合肥發(fā)運氛圍預(yù)計有所改觀，復(fù)合肥產(chǎn)能利用率有望回升。由于假期尿素工廠前期收單充足，而市場受出口消息的影響成交重心上移，下游提貨速度有所改善，帶動本周尿素企業(yè)庫存減少，短期尿素企業(yè)庫存或呈現(xiàn)穩(wěn)中下降。UR2509合約短線建議在1830-1900區(qū)間交易。 瓶片 受美英貿(mào)易協(xié)議的達成影響，國際原油上漲，影響聚酯走勢。供應(yīng)方面，國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為35.70萬噸，較上周增加0.51萬噸，增加 1.45%; 國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為81%，較上周提升1.17個百分點。中國聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：157萬噸，較上周-0.28萬噸，環(huán)比跌-0.18%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.59%，環(huán)比-0.16%。出口方面，2025年3月中國聚酯瓶片出口58.67萬噸，較上月增加7.11萬噸，或+20.34。部分裝置檢修重啟，瓶片開工率回升，目前整體供需壓力小幅增加，但生產(chǎn)毛利-165左右，利潤虧損疊加下游補庫需求對價格有一定支撐，短期瓶片價格預(yù)計跟隨原油價格波動，下方關(guān)注10MA附近支撐。 原木 原木日內(nèi)震蕩走弱，節(jié)前LG2507報收于780元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報價760元/m3，-0元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格780元/m3，-0元/m3，進口CFR報價114美元，周環(huán)比-0美元。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月原木、針葉原木進口量同比減少，環(huán)比增加，新西蘭原木離港量3月增加，預(yù)期4-5月供應(yīng)維持高位。需求端，原木港口日均出庫量周度增加。截止2025年4月28日當(dāng)周，中國針葉原木港口樣本庫存量：351萬m3，環(huán)比減少0萬m3，庫存持平。目前港口庫存處于年內(nèi)中性水平，外盤價格回落、進口換算超過國內(nèi)價格構(gòu)成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復(fù)，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨區(qū)間震蕩。LG2507合約建議下方關(guān)注770附近支撐，上方810附近壓力，區(qū)間操作。 ※ 有色黑色 貴金屬 國內(nèi)方面，滬金主力合約跌1.76%報784.54元/克；滬銀主力合約跌0.12%%報8154元/千克；國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌2.40%報3310.40美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.57%報32.61美元/盎司。宏觀方面，關(guān)稅預(yù)期下的通脹預(yù)期再度抬升，美國4月紐約聯(lián)儲3年通脹預(yù)期錄得2022年7月以來的最高水平。截至5月3日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)減少1.3萬人至22.8萬人，符合市場預(yù)期；續(xù)請失業(yè)金人數(shù)的持續(xù)下降也預(yù)示裁員水平仍處于較低水平，符合鮑威爾于會議中所傳達的“當(dāng)前勞動力市場仍然穩(wěn)固”。印巴局勢加劇，避險屬性中長期支撐金價。美元和長端美債收益率受偏鷹派的美聯(lián)儲基調(diào)提振，短線對金價造成一定施壓。中美貿(mào)易局勢釋放緩和信號，疊加英美間初步達成貿(mào)易協(xié)議，通過新貿(mào)易協(xié)議降低關(guān)稅壁壘市場避險情緒下行，市場風(fēng)險偏好回暖。后續(xù)關(guān)稅談判仍存在不確定性，雖然當(dāng)前美國經(jīng)濟“硬數(shù)據(jù)”整體表現(xiàn)仍維持穩(wěn)健，但是通脹預(yù)期等”軟數(shù)據(jù)“早已揭示未來的通脹上行風(fēng)險以及經(jīng)濟轉(zhuǎn)弱預(yù)期。短期內(nèi)，關(guān)稅的不確定性以及聯(lián)儲釋放鷹派信號或許延后了降息節(jié)奏，但不會終止整體的政策寬松路徑。后續(xù)伴隨美國經(jīng)濟出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象，美聯(lián)儲降息預(yù)期也將不斷得到提振，長期來看對于金價仍是利多因素。短期內(nèi)受美元指數(shù)和長端美債收益率短線走強影響，疊加關(guān)稅談判釋放積極信號，金價或維持相對承壓態(tài)勢。操作上建議，暫時觀望為主。 滬銅 隔夜滬銅主力合約震蕩偏強，持倉量增加，現(xiàn)貨升水，基差走強。國際方面，美聯(lián)儲連續(xù)第三次維持利率不變，聲明中強調(diào)通脹和失業(yè)率上升的風(fēng)險走高。鮑威爾高呼不確定性因素以及繼續(xù)觀望等待的成本很低，表示不急于降息。鮑威爾還稱無意主動與特朗普會晤，后者的降息呼吁無礙美聯(lián)儲的工作。國內(nèi)方面，三部門發(fā)布一攬子金融政策穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期。央行宣布推出十項政策措施，其中包括全面降準(zhǔn)0.5個百分點，下調(diào)政策利率0.1個百分點，降低結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率和公積金貸款利率0.25個百分點等?；久嫔?，原料端銅精礦加工費持續(xù)回落凸顯礦端供應(yīng)偏緊，疊加中美高額關(guān)稅導(dǎo)致美國廢銅進口停滯，冶煉原料供應(yīng)整體趨緊。供應(yīng)方面，受原料緊張及部分冶煉廠檢修影響，國內(nèi)冶煉產(chǎn)能增速料將小幅放緩，同時高關(guān)稅環(huán)境下全球銅供需收縮，國內(nèi)精煉銅供給增量或有限。需求端在宏觀政策積極托底和擴大內(nèi)需的帶動下，下游銅材開工率預(yù)計維持高位運行。庫存端已現(xiàn)拐點，隨著下游開工穩(wěn)步提升，社會庫存呈現(xiàn)加速去化態(tài)勢。整體來看，滬銅市場正步入供給增速放緩、需求穩(wěn)步回暖、消費預(yù)期向好的新階段，基本面支撐逐步增強。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉購沽比為0.88，環(huán)比+0.0887，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動率略降。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。 氧化鋁 隔夜氧化鋁主力合約震蕩偏強，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱。宏觀方面，三部門發(fā)布一攬子金融政策穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期。央行宣布推出十項政策措施，其中包括全面降準(zhǔn)0.5個百分點，下調(diào)政策利率0.1個百分點，降低結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率和公積金貸款利率0.25個百分點等?；久嫔希隙穗S著幾內(nèi)亞雨季臨近，鋁土礦迎來集中發(fā)運窗口，港口庫存短期充裕但后續(xù)供應(yīng)將季節(jié)性遞減。供給方面，氧化鋁市場因價格低位運行導(dǎo)致部分企業(yè)利潤倒掛，開工率回落帶動供給小幅收縮；需求方面，電解鋁廠在旺季需求支撐下維持高生產(chǎn)積極性，推動氧化鋁需求保持堅挺。氧化鋁基本面或處于供給小幅收斂、需求穩(wěn)中小增的階段。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。 滬鋁 隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱。國際方面，美聯(lián)儲連續(xù)第三次維持利率不變，聲明中強調(diào)通脹和失業(yè)率上升的風(fēng)險走高。鮑威爾高呼不確定性因素以及繼續(xù)觀望等待的成本很低，表示不急于降息。鮑威爾還稱無意主動與特朗普會晤，后者的降息呼吁無礙美聯(lián)儲的工作。國內(nèi)方面，三部門發(fā)布一攬子金融政策穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期。央行宣布推出十項政策措施，其中包括全面降準(zhǔn)0.5個百分點，下調(diào)政策利率0.1個百分點，降低結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率和公積金貸款利率0.25個百分點等。基本面上，電解鋁供給端，電解鋁環(huán)節(jié)則受益于冶煉利潤改善，前期停減產(chǎn)產(chǎn)能已基本復(fù)產(chǎn)，運行產(chǎn)能持續(xù)攀升；電解鋁需求端，雖面臨國際貿(mào)易環(huán)境挑戰(zhàn)，但在國內(nèi)擴內(nèi)需政策發(fā)力下，終端消費帶動鋁加工需求穩(wěn)步增長。庫存方面，電解鋁社會庫存延續(xù)去化趨勢，反映下游開工回暖。整體來看，電解鋁市場正步入供需同步增長、庫存良性消化的階段。期權(quán)方面，購沽比為0.71，環(huán)比+0.074，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動率略升。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。 滬鉛 滬鉛夜盤上漲0.00%。宏觀面：中美雙方將開啟會談，雖然會談結(jié)果未必會很樂觀，但是開啟了溝通交流也表明了一個對經(jīng)濟放緩的認(rèn)可，后續(xù)市場會進入一個修復(fù)階段?；久妫汗?yīng)端再生精鉛產(chǎn)量小幅下滑，電解鉛產(chǎn)量小幅下滑，供應(yīng)端均出現(xiàn)下跌表現(xiàn)。昨日1#鉛價格漲75元/噸，報16625元/噸，廢電瓶價格整體企穩(wěn)，個別煉企上調(diào)50-80元/噸。需求端:受市場淡季影響，貨源流通偏緊，部分煉企節(jié)中到貨量維持低位，以消耗庫存為主，回收商反映市場拿貨量減少，成交清淡。預(yù)計短期廢電瓶價格將維持穩(wěn)中偏弱走勢。綜合來說，供應(yīng)端產(chǎn)量變化不明顯，需求端繼續(xù)呈現(xiàn)疲態(tài)，下游廠家目前接貨態(tài)度依舊保持觀望，同時國外庫存高位，壓制鉛價上行，目操作上建議，滬鉛主力合約2506在17000元/噸附近輕倉做空，止損17300元/噸，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。 滬鋅 宏觀面，國外方面，美國和英國之間達成雙邊貿(mào)易協(xié)議緩解了市場的緊張情緒，而英鎊則逆轉(zhuǎn)了英國央行降息后的漲勢，美元指數(shù)上漲。國內(nèi)方面，財政部部長藍佛安表示，中方將采取更加積極有為的宏觀政策，有信心實現(xiàn)2025年的5%左右增長目標(biāo)?；久?，國內(nèi)外鋅礦進口量上升，鋅礦加工費持續(xù)上升，疊加硫酸價格上漲明顯，冶煉廠利潤進一步修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加，加上部分檢修停產(chǎn)產(chǎn)能恢復(fù)，整體產(chǎn)量將保持增加。目前進口窗口關(guān)閉，且進口虧損擴大，后續(xù)精鋅進口預(yù)計下降。需求端，下游傳統(tǒng)旺季需求逐步回暖，近期鋅價下跌，下游逢低采購氛圍改善，現(xiàn)貨升水較高，國內(nèi)庫存下降明顯，進入傳統(tǒng)去庫周期，海外延續(xù)去庫。終端地產(chǎn)邊際改善，但仍對需求造成拖累，關(guān)注后續(xù)利好政策指引。技術(shù)面，持倉增量空頭升溫，跌破MA10支撐，預(yù)計鋅價震蕩偏弱。操作上，建議暫時觀望。 滬鎳 宏觀面，國外方面，美國和英國之間達成雙邊貿(mào)易協(xié)議緩解了市場的緊張情緒，而英鎊則逆轉(zhuǎn)了英國央行降息后的漲勢，美元指數(shù)上漲。國內(nèi)方面，財政部部長藍佛安表示，中方將采取更加積極有為的宏觀政策，有信心實現(xiàn)2025年的5%左右增長目標(biāo)?；久妫∧嵴甈NBP政策實施，提高鎳資源供應(yīng)成本，內(nèi)貿(mào)礦升水持穩(wěn)運行。國內(nèi)冶煉廠成本持穩(wěn)上抬，部分煉廠面臨虧損；而印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼價格走弱，原料成本較高情況下，不銹鋼廠出現(xiàn)利潤倒掛情況，后續(xù)存在減產(chǎn)預(yù)期，下游現(xiàn)貨采購需求偏淡；新能源汽車需求繼續(xù)爬升，但占比較小影響有限。近期國內(nèi)庫存震蕩下降，但海外維持累庫。技術(shù)面，持倉持穩(wěn)交投平淡，關(guān)注MA10壓力。操作上，建議暫時觀望。 不銹鋼 原料端，印尼政府PNBP政策實施，提高鎳資源供應(yīng)成本；印尼的雨季尚未完全結(jié)束，導(dǎo)致供應(yīng)依然偏緊，預(yù)計印尼鎳礦價格將維持堅挺。印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯，近期鎳鐵價格出現(xiàn)明顯回落，原料成本支撐減弱。供應(yīng)端，鋼廠整體維持正常生產(chǎn)，面對成本倒掛壓力，生產(chǎn)企業(yè)通過削減虧損嚴(yán)重的 300 系不銹鋼產(chǎn)量，轉(zhuǎn)而增產(chǎn) 200 系和 400 系產(chǎn)品，供應(yīng)壓力較大。需求端，終端施工項目陸續(xù)展開，需求進入傳統(tǒng)旺季，隨著節(jié)后補貨推進，低價貨源已有所減少，然而宏觀市場不確定性增加，下游對高價貨謹(jǐn)慎態(tài)度較重。近期國內(nèi)處于庫存去化速度放緩。技術(shù)面，上影陽線，測試MA10阻力，多空交投分歧。操作上，建議暫時觀望。 滬錫 宏觀面，國外方面，美國和英國之間達成雙邊貿(mào)易協(xié)議緩解了市場的緊張情緒，而英鎊則逆轉(zhuǎn)了英國央行降息后的漲勢，美元指數(shù)上漲。國內(nèi)方面，國家發(fā)改委副主任鄭備表示，正在完善民企參與國家重大項目建設(shè)長效機制，今年還將推出總投資規(guī)模約3萬億元優(yōu)質(zhì)項目?；久妫挼殄a礦復(fù)產(chǎn)工作逐步推進，不過全面恢復(fù)正常開采至少需要兩個月左右的時間；剛果Bisie礦山計劃分階段恢復(fù)生產(chǎn)，因此預(yù)計下半年礦端緊缺將得到改善。冶煉端，云南原料端壓力突出，緬甸礦進口量連續(xù)多月低于1萬實物噸警戒線，生產(chǎn)積極性受限；江西廢料供應(yīng)制約依舊明顯，冶煉企業(yè)生產(chǎn)成本持續(xù)上行，導(dǎo)致部分冶煉企業(yè)逐步減產(chǎn)，后續(xù)難以恢復(fù)往期水平。需求端，光伏焊帶用錫受美國加征東南亞太陽能關(guān)稅影響增速放緩，但AI服務(wù)器、量子計算等高純度錫需求增長顯著，形成結(jié)構(gòu)性支撐。節(jié)后現(xiàn)貨升水小幅上調(diào)至600元/噸，近期國內(nèi)庫存延續(xù)去化。技術(shù)面，持倉增量企穩(wěn)運行，關(guān)注MA10爭奪，預(yù)計錫價震蕩調(diào)整。操作上，建議暫時觀望，關(guān)注25.7-26.6。 硅鐵 昨日，硅鐵2506合約收盤5472，上漲0.40%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報5460，下跌50元/噸。宏觀面，特朗普稱，他的政府對幾乎所有國家實施的10%基準(zhǔn)關(guān)稅仍將維持不變。需求方面，板塊承壓運行，鐵合金目前生產(chǎn)利潤為負(fù)，鋼材需求預(yù)期總體仍較弱。利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-130元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-70元/噸。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。 錳硅 昨日，錳硅2509合約收盤5758，上漲2.53%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報5550，價格持穩(wěn)。特朗普和英國首相斯塔默宣布達成一項有限雙邊貿(mào)易協(xié)議，其中英國將購買價值100億美元的波音飛機。鐵合金目前生產(chǎn)利潤為負(fù)，供應(yīng)端生產(chǎn)虧損，現(xiàn)貨生產(chǎn)積極性不高，成本端，本期原料端進口錳礦石港口庫存環(huán)比下降9.47%，后續(xù)來看，5月錳礦整體到港數(shù)量預(yù)計環(huán)比增加，下游鐵水產(chǎn)量有見頂回落跡象，謹(jǐn)防需求回落后價格波動變大。利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-110元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-420元/噸。市場方面，鋼廠采購較為謹(jǐn)慎，招標(biāo)數(shù)量環(huán)比減少。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。 焦煤 夜盤，焦煤2509合約收盤882.0，下跌1.29%，現(xiàn)貨端，蒙5#原煤報830，價格持穩(wěn)。宏觀面，加拿大央行表示，貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展成持久戰(zhàn)可能會傷害銀行和其他機構(gòu)，使家庭和企業(yè)更難償還債務(wù)。基本面，供應(yīng)寬松，礦山生產(chǎn)持穩(wěn)，本期精煤庫存大幅增加，關(guān)稅影響，板塊需求承壓。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。 焦炭 夜盤，焦炭2509合約收盤1464.0，下跌0.91%，現(xiàn)貨端，首輪提漲落地后價格持穩(wěn)。國家相關(guān)部委正在積極部署和推進全國粗鋼產(chǎn)量調(diào)控工作，工業(yè)和信息化部正在加緊修訂《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法》，目前已形成初稿?；久妫唐诠?yīng)彈性好于焦煤，鐵水產(chǎn)量上升空間有限。利潤方面，本期全國30家獨立焦化廠平均噸焦盈利1元/噸。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。 鐵礦 夜盤I2509合約震蕩偏弱。英國和美國就關(guān)稅貿(mào)易協(xié)議條款達成一致，英國政府同意在進口美國食品和農(nóng)業(yè)產(chǎn)品方面作出讓步，以換取美方降低對英國汽車出口的關(guān)稅。供需情況，本期澳巴鐵礦石發(fā)運量和到港量減少，國內(nèi)港口庫存則小幅增加；鋼廠高爐開工率繼續(xù)上調(diào)，鐵水產(chǎn)量+0.22萬噸。整體上，鋼市低迷，爐料全線承壓。技術(shù)上，I2509 合約1小時 MACD 指標(biāo)顯示DIFF與DEA向下調(diào)整。操作上，震蕩偏空交易，注意風(fēng)險控制。 螺紋 夜盤RB2510合約增倉下行。宏觀方面，商務(wù)部再次回應(yīng)中美經(jīng)貿(mào)高層會談表示，美方想要通過談判解決問題，就要在糾正錯誤做法、取消單邊加征關(guān)稅等問題上做好準(zhǔn)備，拿出行動。中方不會犧牲原則立場尋求達成任何協(xié)議。供需情況，本期螺紋鋼周度產(chǎn)量-9.85萬噸，產(chǎn)能利用率降至49%；廠庫+15.11萬噸，社庫-5.48，總庫存由降轉(zhuǎn)增，表觀需求-77.81萬噸。整體上，螺紋鋼需求回落，且超市場預(yù)期，市場對遠期需求信心不足。技術(shù)上，RB2510合約1小時 MACD指標(biāo)顯示DIFF與 DEA向下調(diào)整。操作上，震蕩偏空，注意風(fēng)險控制。 熱卷 夜盤HC2510合約低開低走。宏觀方面，5月8日，英國和美國就關(guān)稅貿(mào)易協(xié)議條款達成一致，英國政府同意在進口美國食品和農(nóng)業(yè)產(chǎn)品方面作出讓步，以換取美方降低對英國汽車出口的關(guān)稅。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量+1.08萬噸，延續(xù)小幅上調(diào)，產(chǎn)能利用率維持在80%上方；社庫由降轉(zhuǎn)增，總庫存結(jié)束九連降，表需-23.19萬噸。整體上，熱卷表需回落，且市場對遠期需求信心不足。技術(shù)上，HC2510合約1 小時 MACD 指標(biāo)顯示DIFF與DEA向下調(diào)整。操作上，震蕩偏空交易，注意風(fēng)險控制。 工業(yè)硅 宏觀面：國家加大投入支持長遠性數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。從供應(yīng)端來看，受市場行情低迷的原因，部分中小企業(yè)已無法繼續(xù)虧本運行，西南除國企之外均處停產(chǎn)階段，且廠家表示，這個價格豐水期會有開工延期或者復(fù)產(chǎn)取消。需求端看，光伏產(chǎn)業(yè)受行業(yè)自律協(xié)議影響，企業(yè)開工率持續(xù)處于低位，產(chǎn)業(yè)鏈終端搶裝需求明顯降溫，硅料環(huán)節(jié)供需失衡加劇，對工業(yè)硅的采購熱情也隨之下降。節(jié)前，有機硅價格再次下行，相關(guān)企業(yè)被迫進一步減產(chǎn)，對工業(yè)硅的需求愈發(fā)低迷。下游鋁合金行業(yè)在一季度表現(xiàn)平平，需求未見明顯起色，且受宏觀經(jīng)濟環(huán)境以及關(guān)稅等因素干擾，出口同比下滑，海外需求呈現(xiàn)走弱趨勢，進一步制約了工業(yè)硅需求端的增長。綜合來說，供應(yīng)低位，需求減少，庫存維持高位，操作上建議，工業(yè)硅主力合約2506，8600附近輕倉做空，止損價格8800，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。 碳酸鋰 盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩運行，截止收盤-0.77%。持倉量環(huán)比減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱。資訊解讀，三部門發(fā)布一攬子金融政策穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期。央行宣布推出十項政策措施，其中包括全面降準(zhǔn)0.5個百分點，下調(diào)政策利率0.1個百分點，降低結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率和公積金貸款利率0.25個百分點等。基本面上，碳酸鋰市場呈現(xiàn)出較為冷清的局面，碳酸鋰現(xiàn)貨成交價格的重心仍在持續(xù)下移，上下游企業(yè)普遍持觀望態(tài)度，市場成交稀少。在價格不斷創(chuàng)下新低的背景下，下游企業(yè)期望價格進一步下跌，因此持續(xù)觀望。盡管礦價也在同步下降，但上游鋰鹽廠的虧損狀況并未得到改善，其出貨意愿較低。相比之下，貿(mào)易商因擔(dān)心后市行情，出貨意愿較強。從整體來看，碳酸鋰仍處供給偏多的階段。期權(quán)方面，持倉量沽購比值為35.89%，環(huán)比-1.3801%，期權(quán)市場認(rèn)購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略升。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，DIF上靠DEA，綠柱收斂。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險。 多晶硅 宏觀面：國家發(fā)改委：今年還將推出總投資規(guī)模約3萬億元優(yōu)質(zhì)項目?；久嫔希?yīng)層面，當(dāng)下全行業(yè)超過一半企業(yè)開展裝置檢修工作。新疆地區(qū)尤為突出，在蒙古地區(qū)，較多企業(yè)因質(zhì)量問題或正在進行檢修。供應(yīng)下滑明顯。需求層面，目前多晶硅下游需求呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢。特別是拉晶企業(yè)，觀望情緒濃重，采購意愿并不急切。下游企業(yè)普遍預(yù)估遠期硅料價格會下跌，故而打算等價格企穩(wěn)后再補充庫存。庫存層面，多晶硅行業(yè)庫存壓力依舊高企，且?guī)齑嬷饕杏诙嗑Ч枭a(chǎn)廠家。目前下游采購乏力，庫存消化速度減緩，部分廠家面臨較大的出貨難題 。今天技術(shù)面上可以看到陽包陰形態(tài)，并且放量拉升，階段性底部應(yīng)該出現(xiàn)，操作上建議，多晶硅暫時觀望。 作者 研究員： 蔡躍輝 期貨從業(yè)資格證號： F0251444 期貨投資咨詢從業(yè)證書號： Z0013101 柳瑜萍 期貨從業(yè)資格證號： F0308127 期貨投資咨詢從業(yè)證書號： Z0012251 廖宏斌 期貨從業(yè)資格證號： F3082507 期貨投資咨詢從業(yè)證書號： Z0020723 微信號： yanjiufuwu 電話： 059586778969 免責(zé)聲明 本報告中的信息均來源于公開可獲得資料，瑞達期貨股份有限公司力求準(zhǔn)確可靠，但對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不做任何保證，據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。本報告不構(gòu)成個人投資建議，客戶應(yīng)考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。本報告版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布。如引用、刊發(fā)，需注明出處為瑞達期貨股份有限公司研究院，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。 [詳情]05-09
收盤評論
周度報告
瑞達期貨研究院鐵礦石周報20250509宏觀方面:海外，（1）美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.50%之間，符合市場預(yù)期。這是今年1 月以來美聯(lián)儲連續(xù)第三次維持利率不變。（2）英國和美國就關(guān)稅貿(mào)易協(xié)議條款達成一致，英國政府同意在進口美 國食品和農(nóng)業(yè)產(chǎn)品方面作出讓步，以換取美方降低對英國汽車出口的關(guān)稅。國內(nèi)，中美將舉行經(jīng)貿(mào)高層會談，同時 央行出招穩(wěn)樓市，降準(zhǔn)降息、下調(diào)公積金利率三箭齊發(fā)。 研究員：蔡躍輝 期貨從業(yè)資格號F0251444 期貨投資咨詢從業(yè)證書號Z0013101 免責(zé)聲明：本報告中的信息均來源于公開可獲得資料，瑞達期貨股份有限公司力求準(zhǔn)確可靠，但對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不做任何保證，據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。本報告不構(gòu)成個人投資建議，客戶應(yīng)考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。本報告版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布。如引用、刊發(fā)，需注明出處為瑞達期貨股份有限公司研究院，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。 ...... 詳情請點擊右上角下載 [詳情]05-09
月季報告
瑞達期貨5月月報 棉花市場行情展望分析4月，鄭棉2509合約價格呈現(xiàn)先跌再震蕩的態(tài)勢，主要受到中美貿(mào)易摩擦的影響，美國對中國加征最高245%的關(guān)稅，基本限制了國內(nèi)出口到美國的紡織品，紡織品出口需求的擔(dān)憂對價格打擊較大。月度跌幅5.88% 。 后市展望，美國農(nóng)業(yè)部公布全球棉花供需 4月報告，在本月的2024/25年世界棉花平衡表中，生產(chǎn)、消費及貿(mào)易量減少，而庫存增加。從數(shù)據(jù)來看，總體偏中性。新年度美棉開始種植，目前播種正常，關(guān)注美棉的播種進程。 供應(yīng)端 …… 總體上，國內(nèi)商業(yè)庫存雖然有所下降，不過工業(yè)庫存開始增長，說明下游拿貨不夠積極，而國內(nèi)消費方面， 3月服裝出口雖然表現(xiàn)不錯，不過有“搶出口”的成分，持續(xù)性不強，后續(xù)關(guān)注國內(nèi)消費的跟進情況?？傮w預(yù)計偏弱為主。 研究員： 張昕 期貨從業(yè)資格號 F03109641 期貨投資咨詢從業(yè)證 Z0018457 免責(zé)聲明：本報告中的信息均來源于公開可獲得資料，瑞達期貨股份有限公司力求準(zhǔn)確可靠，但對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不做任何保證，據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。本報告不構(gòu)成個人投資建議，客戶應(yīng)考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。本報告版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布。如引用、刊發(fā)，需注明出處為瑞達期貨股份有限公司研究院，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。 ...... 詳情請點擊右上角下載 [詳情]05-04
年報
2024年下半年棕櫚油市場展望分析2024 年上半年，棕櫚油總體偏震蕩，僅僅在 2-3 月走出了一輪比較像樣的反彈。2024 年 1 月，大連棕櫚油走出了先強再弱的走勢，月初，主要受到棕櫚油進入減產(chǎn)季，供應(yīng)壓 力減少，加上臨近春節(jié)，市場有一定的備貨需求，提振棕櫚油的走勢，不過隨著春節(jié)需求 的回落，棕櫚油的價格支撐力度也有所回落。2-3 月，總體走勢偏強，春節(jié)后，市場有一定 的備貨的需求，加上馬來的減產(chǎn)，以及國內(nèi)買船不足，導(dǎo)致的進口需求的減弱，總體供應(yīng) 壓力有限。4 月，大連棕櫚油走出了震蕩回落的走勢，來自齋月的影響逐漸減弱，加上增產(chǎn) 季的到來，市場預(yù)期偏空，帶動棕櫚油持續(xù)下降。5 月，震蕩走強，雖然齋月結(jié)束，不過市 場受生物柴油需求的提振，油脂總體偏強，提振棕櫚油的走勢。6 月，震蕩小幅回落，馬棕 進入增產(chǎn)季，出口表現(xiàn)不佳，油脂總體供應(yīng)增加，壓制棕櫚油的價格。 研究員： 許方莉 期貨從業(yè)資格號 F3073708 期貨投資咨詢從業(yè)證 Z0017638 助理研究員： 謝程珙 期貨從業(yè)資格證號 F0311749 免責(zé)聲明：本報告中的信息均來源于公開可獲得資料，瑞達期貨股份有限公司力求準(zhǔn)確可靠，但對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不做任何保證，據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。本報告不構(gòu)成個人投資建議，客戶應(yīng)考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。本報告版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布。如引用、刊發(fā)，需注明出處為瑞達期貨股份有限公司研究院，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。 ...... 詳情請點擊右上角下載 [詳情]07-03
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專題分析
【事件分析】搶裝政策對07多晶硅合約影響事件概況： 近期多晶硅跌跌不休，主要原因在于136號文是行業(yè)對2月9日國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革，促進新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》（發(fā)改價格〔2025〕136號）的俗稱。 文件劃定三重政策門檻：2025年4月30日前并網(wǎng)項目鎖定固定電價（不高于當(dāng)?shù)孛弘娀鶞?zhǔn)價）；5月31日前并網(wǎng)項目享受保障性收購；6月1日起新增項目全面進入"雙不保"市場化競價機制。 因為430搶裝節(jié)點的結(jié)束，07合約從最高位45110已經(jīng)跌去了將近25%，對于這一事件的發(fā)生，以及未來多晶硅的低點可能出現(xiàn)在何處，我們將通過以下文章給大家進行概述。 分析點評： 對于此次事件來說主要影響的是多晶硅的需求側(cè)，但是對于大幅下跌的原因必然不單單只是需求側(cè)簡單影響，我們更應(yīng)當(dāng)看看多晶硅的基本面情況。由于工業(yè)硅和多晶硅的上下游關(guān)系，以下內(nèi)容我們也將結(jié)合工業(yè)硅的基本面進行比較。 首先我們從庫存角度來看看工業(yè)硅和多晶硅基本面情況，從下圖對比我們可以很明顯清晰的看到工業(yè)硅和多晶硅的庫存均處于高位。當(dāng)然單純高位并不代表是不好的，但是如果結(jié)合低位的現(xiàn)貨價格來看，高位的庫存就成為壓死駱駝的最后一根稻草，我們接下去看看產(chǎn)量反饋出的信息。 數(shù)據(jù)來源：同花順，瑞達期貨 數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，瑞達期貨 從兩者產(chǎn)量圖上，我們可以看出二者都在積極的減產(chǎn)，積極的減產(chǎn)結(jié)合上文的庫存圖表來看，兩者去庫均沒有達到理想的效果，市場供給充沛的格局仍未改變。雖然市場希望通過減產(chǎn)來挺住價格，但是想法是美好的，現(xiàn)實卻是殘酷的，最后，我們看看現(xiàn)貨價格給出的反饋。 資料來源：同花順，瑞達期貨 資料來源：同花順，瑞達期貨 正所謂價格是供需結(jié)果的最終反饋，我們從二者現(xiàn)貨圖來看，工業(yè)硅和多晶硅兩者價格都處于一個下行反饋通道區(qū)間，雖然兩者都在積極的利用減產(chǎn)挺價，但是庫存的高位使得現(xiàn)貨價格無法抬升，價格無法抬升，利潤就無法恢復(fù)，從而迫使企業(yè)繼續(xù)減產(chǎn)，直到庫存下滑，伴隨著產(chǎn)能出清，行業(yè)重新回歸良性循環(huán)。 資料來源：同花順，瑞達期貨 資料來源：同花順，瑞達期貨 從以上基本面來看，我們應(yīng)該發(fā)現(xiàn)其實二者基本面幾乎是類似的，那么反饋在期貨盤面上，應(yīng)該也會有類似之處。因此我們可以利用07工業(yè)硅的期貨走勢來對07多晶硅期貨走勢做一個可能性的參考。從而得出我們想要的答案：此輪下跌低點位置。 從幅度來看，工業(yè)硅2507開盤后最高14975，最低點（下圖方框部位）11535，下跌幅度21.2%而多晶硅2507目前最高點45110，根據(jù)工業(yè)硅的下跌幅度測算，此輪最低點可能會在34747附近，之后可能開啟反彈，當(dāng)然這組數(shù)據(jù)我們只是從盤面簡單測算得出，并不可以作為切實投資依據(jù)。但是對于當(dāng)下跌跌不休的價格，具備一定的數(shù)學(xué)邏輯推論，可以作為一定參考依據(jù)。 從庫存周期角度來思考，現(xiàn)貨價格下跌，庫存小幅回落，很明顯的被動去庫存周期，而未來價格能否形成反轉(zhuǎn)，重要的在于庫存的下滑程度，只有進入主動補庫階段，或許價格才有反轉(zhuǎn)的機會，而在進入這一階段之前，還得先經(jīng)歷，主動去庫和被動補庫兩個階段。 而這兩個階段鮮明的特征在于第一庫存去化速度，第二需求復(fù)蘇速度，那么對于短期來說，多晶硅價格很有可能去復(fù)制工業(yè)硅的走勢，短期反彈，中長期繼續(xù)下降。那么反彈的動能源自于哪里呢？ 政策上來看，中美貿(mào)易戰(zhàn)的緩和將成為價格反彈的有效催化劑，其次，自律協(xié)會的減產(chǎn)挺價將成為二次反彈的助推器。當(dāng)然反彈的高度是非常有限的，畢竟上文已經(jīng)描述過，基本面就是懸在多晶硅頭上的達摩克利斯之劍，當(dāng)你覺得市場將走向康莊大道之時，或許也就是期限商收割之日。 資料來源：文華期貨，瑞達期貨 觀點看法： 多晶硅2507合約從上文整體來說我們可以得到一個結(jié)論，當(dāng)下多晶硅的搶裝政策影響到了需求，加上基本面的薄弱，最后使得多晶硅大幅下跌，而對于多晶硅未來的走勢，因為兩者基本面的相似性，我們參考工業(yè)硅期貨走勢得到了底部區(qū)域以及行情可能的演繹。從技術(shù)角度我們要隨時注意MACD底部金叉的進場時機，當(dāng)反彈出現(xiàn)時，技術(shù)圖表反饋將即為明顯，而對于反彈的高度，我們則應(yīng)當(dāng)注意半年線和年線的壓制位置，或許當(dāng)突破60日線后，市場會有樂觀消息不斷，但是請大家一定要記住，基本面的反轉(zhuǎn)并非一朝一夕之間，胖子不是一天吃出來的，順勢而為永遠是交易中最重要的事。 研究員:王福輝 期貨從業(yè)資格號F03123381 期貨投資咨詢從業(yè)證書號Z0019878 免責(zé)聲明 本報告中的信息均來源于公開可獲得資料，瑞達期貨股份有限公司力求準(zhǔn)確可靠，但對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不做任何保證，據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。本報告不構(gòu)成個人投資建議，客戶應(yīng)考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。本報告版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布。如引用、刊發(fā)，需注明出處為瑞達期貨股份有限公司研究院，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。 [詳情]05-09
【數(shù)據(jù)分析】3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)解讀：政策效應(yīng)持續(xù)釋放，經(jīng)濟迎良好開局
技術(shù)解盤
每日早盤技術(shù)解盤20240126每日對重點或熱點品種未來短線走勢作技術(shù)解析 圖一 ： 焦煤 ——重新轉(zhuǎn)弱 圖二 ： 豆一 ——在此破位走弱 研究員：蔡躍輝 期貨從業(yè)資格號： F0251444 期貨投資咨詢從業(yè)證書號： Z0013101 助理研究員：李秋榮 期貨從業(yè)資格號： F03101823 聯(lián)系電話： 0595-86778969 、 [詳情]01-26
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