事件概況：近期多晶硅跌跌不休，主要原因在于136號文是行業(yè)對2月9日國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場化改革，促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》（發(fā)改價(jià)格〔2025〕136號）的俗稱。

文件劃定三重政策門檻：2025年4月30日前并網(wǎng)項(xiàng)目鎖定固定電價(jià)（不高于當(dāng)?shù)孛弘娀鶞?zhǔn)價(jià)）；5月31日前并網(wǎng)項(xiàng)目享受保障性收購；6月1日起新增項(xiàng)目全面進(jìn)入"雙不保"市場化競價(jià)機(jī)制。

因?yàn)?30搶裝節(jié)點(diǎn)的結(jié)束，07合約從最高位45110已經(jīng)跌去了將近25%，對于這一事件的發(fā)生，以及未來多晶硅的低點(diǎn)可能出現(xiàn)在何處，我們將通過以下文章給大家進(jìn)行概述。

分析點(diǎn)評：

對于此次事件來說主要影響的是多晶硅的需求側(cè)，但是對于大幅下跌的原因必然不單單只是需求側(cè)簡單影響，我們更應(yīng)當(dāng)看看多晶硅的基本面情況。由于工業(yè)硅和多晶硅的上下游關(guān)系，以下內(nèi)容我們也將結(jié)合工業(yè)硅的基本面進(jìn)行比較。    首先我們從庫存角度來看看工業(yè)硅和多晶硅基本面情況，從下圖對比我們可以很明顯清晰的看到工業(yè)硅和多晶硅的庫存均處于高位。當(dāng)然單純高位并不代表是不好的，但是如果結(jié)合低位的現(xiàn)貨價(jià)格來看，高位的庫存就成為壓死駱駝的最后一根稻草，我們接下去看看產(chǎn)量反饋出的信息。

數(shù)據(jù)來源：同花順，瑞達(dá)期貨

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，瑞達(dá)期貨

從兩者產(chǎn)量圖上，我們可以看出二者都在積極的減產(chǎn)，積極的減產(chǎn)結(jié)合上文的庫存圖表來看，兩者去庫均沒有達(dá)到理想的效果，市場供給充沛的格局仍未改變。雖然市場希望通過減產(chǎn)來挺住價(jià)格，但是想法是美好的，現(xiàn)實(shí)卻是殘酷的，最后，我們看看現(xiàn)貨價(jià)格給出的反饋。

資料來源：同花順，瑞達(dá)期貨

資料來源：同花順，瑞達(dá)期貨

正所謂價(jià)格是供需結(jié)果的最終反饋，我們從二者現(xiàn)貨圖來看，工業(yè)硅和多晶硅兩者價(jià)格都處于一個(gè)下行反饋通道區(qū)間，雖然兩者都在積極的利用減產(chǎn)挺價(jià)，但是庫存的高位使得現(xiàn)貨價(jià)格無法抬升，價(jià)格無法抬升，利潤就無法恢復(fù)，從而迫使企業(yè)繼續(xù)減產(chǎn)，直到庫存下滑，伴隨著產(chǎn)能出清，行業(yè)重新回歸良性循環(huán)。

資料來源：同花順，瑞達(dá)期貨

資料來源：同花順，瑞達(dá)期貨

從以上基本面來看，我們應(yīng)該發(fā)現(xiàn)其實(shí)二者基本面幾乎是類似的，那么反饋在期貨盤面上，應(yīng)該也會有類似之處。因此我們可以利用07工業(yè)硅的期貨走勢來對07多晶硅期貨走勢做一個(gè)可能性的參考。從而得出我們想要的答案：此輪下跌低點(diǎn)位置。

從幅度來看，工業(yè)硅2507開盤后最高14975，最低點(diǎn)（下圖方框部位）11535，下跌幅度21.2%而多晶硅2507目前最高點(diǎn)45110，根據(jù)工業(yè)硅的下跌幅度測算，此輪最低點(diǎn)可能會在34747附近，之后可能開啟反彈，當(dāng)然這組數(shù)據(jù)我們只是從盤面簡單測算得出，并不可以作為切實(shí)投資依據(jù)。但是對于當(dāng)下跌跌不休的價(jià)格，具備一定的數(shù)學(xué)邏輯推論，可以作為一定參考依據(jù)。

從庫存周期角度來思考，現(xiàn)貨價(jià)格下跌，庫存小幅回落，很明顯的被動(dòng)去庫存周期，而未來價(jià)格能否形成反轉(zhuǎn)，重要的在于庫存的下滑程度，只有進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫階段，或許價(jià)格才有反轉(zhuǎn)的機(jī)會，而在進(jìn)入這一階段之前，還得先經(jīng)歷，主動(dòng)去庫和被動(dòng)補(bǔ)庫兩個(gè)階段。

而這兩個(gè)階段鮮明的特征在于第一庫存去化速度，第二需求復(fù)蘇速度，那么對于短期來說，多晶硅價(jià)格很有可能去復(fù)制工業(yè)硅的走勢，短期反彈，中長期繼續(xù)下降。那么反彈的動(dòng)能源自于哪里呢？

政策上來看，中美貿(mào)易戰(zhàn)的緩和將成為價(jià)格反彈的有效催化劑，其次，自律協(xié)會的減產(chǎn)挺價(jià)將成為二次反彈的助推器。當(dāng)然反彈的高度是非常有限的，畢竟上文已經(jīng)描述過，基本面就是懸在多晶硅頭上的達(dá)摩克利斯之劍，當(dāng)你覺得市場將走向康莊大道之時(shí)，或許也就是期限商收割之日。

資料來源：文華期貨，瑞達(dá)期貨

觀點(diǎn)看法：

多晶硅2507合約從上文整體來說我們可以得到一個(gè)結(jié)論，當(dāng)下多晶硅的搶裝政策影響到了需求，加上基本面的薄弱，最后使得多晶硅大幅下跌，而對于多晶硅未來的走勢，因?yàn)閮烧呋久娴南嗨菩裕覀儏⒖脊I(yè)硅期貨走勢得到了底部區(qū)域以及行情可能的演繹。從技術(shù)角度我們要隨時(shí)注意MACD底部金叉的進(jìn)場時(shí)機(jī)，當(dāng)反彈出現(xiàn)時(shí)，技術(shù)圖表反饋將即為明顯，而對于反彈的高度，我們則應(yīng)當(dāng)注意半年線和年線的壓制位置，或許當(dāng)突破60日線后，市場會有樂觀消息不斷，但是請大家一定要記住，基本面的反轉(zhuǎn)并非一朝一夕之間，胖子不是一天吃出來的，順勢而為永遠(yuǎn)是交易中最重要的事。

研究員:王福輝

期貨從業(yè)資格號F03123381

期貨投資咨詢從業(yè)證書號Z0019878