※ 財(cái)經(jīng)概述

財(cái)經(jīng)事件

周二國債現(xiàn)券收益率集體走強(qiáng)，1-7現(xiàn)券收益率下行1-2bp左右，10Y與30Y收益率下行2bp左右至于1.62，1.85；國債期貨集體收漲，TS、TF、T、TL主力合約分別上漲0.01%、0.13%、0.23%、0.69%。央行轉(zhuǎn)為投放，DR007加權(quán)利率上行至1.75%。國內(nèi)基本面端，金融數(shù)據(jù)小幅超預(yù)期，政府債支撐社融，但私人部門融資意愿仍需提振；政策前置發(fā)力提振內(nèi)需下經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，社零、固投、工增小幅超預(yù)期，失業(yè)率環(huán)比改善。價(jià)格數(shù)據(jù)方面核心通脹改善，但受國際大宗商品拖累，工業(yè)價(jià)格數(shù)據(jù)仍偏弱；出口端，關(guān)稅摩擦升級預(yù)期下?lián)尦隹谛?yīng)推動(dòng)出口超預(yù)期回升，但持續(xù)性可能不佳。海外方面，美4月PMI小幅回落，非農(nóng)增長、CPI、PPI、社零數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，當(dāng)前美各部門對關(guān)稅態(tài)度分歧劇烈，關(guān)稅或虎頭蛇尾。策略方面，月底政治局會(huì)議報(bào)告符合預(yù)期，疊加短期關(guān)稅負(fù)面沖擊或已被市場充分定價(jià)，后續(xù)債市大概率重回基本面主導(dǎo)，利率中樞或進(jìn)一步下行；當(dāng)前市場一致預(yù)期6月前后美聯(lián)儲(chǔ)將重啟降息，屆時(shí)大概率也是央行貨幣寬松的兌現(xiàn)窗口，降準(zhǔn)可能優(yōu)先于降息?？紤]到近期債市分化加劇，短端期債大幅弱于長端，短端若無企穩(wěn)跡象，警惕利差修正下的長端補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)，建議待短端企穩(wěn)后再波段配置。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日集體收跌，三大指數(shù)早盤低開全天窄幅整理。截止收盤，滬指跌0.05%，收報(bào)3286.65點(diǎn)；深證成指跌0.05%，收報(bào)9849.80點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌0.13%，收報(bào)1931.94點(diǎn)。滬深兩市成交額小幅減少。全市場個(gè)股超3500只上漲。行業(yè)板塊多數(shù)上漲，美容護(hù)理、機(jī)械設(shè)備板塊漲幅居前，公用事業(yè)、石油石化板塊跌幅居前。國內(nèi)方面，中央政治局4月25日會(huì)議釋放積極政策信號，強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)“超常規(guī)跨周期調(diào)節(jié)”，明確將實(shí)施更加積極有力的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，包括加快超長期特別國債發(fā)行以及創(chuàng)設(shè)新型結(jié)構(gòu)性工具等舉措；同時(shí)，4月28日，國家發(fā)改委、中國人民銀行、人力資源社會(huì)保障部等部門在國新辦發(fā)布會(huì)上進(jìn)一步細(xì)化落實(shí)方案，形成了全方位的政策支持體系，為市場注入中長期信心。整體看來，近期政治局會(huì)議釋放了明確的穩(wěn)增長信號，對市場形成底部支撐，但仍需跟蹤政策落地節(jié)奏及外部環(huán)境變化，在政策效果尚未完全顯現(xiàn)前，短期市場或延續(xù)震蕩格局。策略上，建議暫時(shí)觀望。

國債期貨

周二國債現(xiàn)券收益率集體走強(qiáng)，1-7現(xiàn)券收益率下行1-2bp左右，10Y與30Y收益率下行2bp左右至于1.62，1.85；國債期貨集體收漲，TS、TF、T、TL主力合約分別上漲0.01%、0.13%、0.23%、0.69%。央行轉(zhuǎn)為投放，DR007加權(quán)利率上行至1.75%。國內(nèi)基本面端，金融數(shù)據(jù)小幅超預(yù)期，政府債支撐社融，但私人部門融資意愿仍需提振；政策前置發(fā)力提振內(nèi)需下經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，社零、固投、工增小幅超預(yù)期，失業(yè)率環(huán)比改善。價(jià)格數(shù)據(jù)方面核心通脹改善，但受國際大宗商品拖累，工業(yè)價(jià)格數(shù)據(jù)仍偏弱；出口端，關(guān)稅摩擦升級預(yù)期下?lián)尦隹谛?yīng)推動(dòng)出口超預(yù)期回升，但持續(xù)性可能不佳。海外方面，美4月PMI小幅回落，非農(nóng)增長、CPI、PPI、社零數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，當(dāng)前美各部門對關(guān)稅態(tài)度分歧劇烈，關(guān)稅或虎頭蛇尾。策略方面，月底政治局會(huì)議報(bào)告符合預(yù)期，疊加短期關(guān)稅負(fù)面沖擊或已被市場充分定價(jià)，后續(xù)債市大概率重回基本面主導(dǎo)，利率中樞或進(jìn)一步下行；當(dāng)前市場一致預(yù)期6月前后美聯(lián)儲(chǔ)將重啟降息，屆時(shí)大概率也是央行貨幣寬松的兌現(xiàn)窗口，降準(zhǔn)可能優(yōu)先于降息。考慮到近期債市分化加劇，短端期債大幅弱于長端，短端若無企穩(wěn)跡象，警惕利差修正下的長端補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)，建議待短端企穩(wěn)后再波段配置。

美元/在岸人民幣

周二晚間在岸人民幣兌美元收報(bào)7.2690，較前一交易日升值252個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.2029，調(diào)升14個(gè)基點(diǎn)。最新消息顯示，美國總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅政策反復(fù)無常，加劇市場對貿(mào)易緊張局勢的擔(dān)憂，4月份美國消費(fèi)者信心急劇惡化，錄得50.8，遠(yuǎn)低于前值57及預(yù)期值54.5，而12個(gè)月通脹預(yù)期飆升至1981年以來的最高水平，從前值的5%升至6.7%。當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月29日，美國總統(tǒng)特朗普簽署行政令，通過對汽車制造商提供稅收抵免等方式減輕關(guān)稅沖擊，關(guān)稅政策似有松動(dòng)。4月25日下午，我國外交部舉行例行記者會(huì)，外交部發(fā)言人郭嘉昆表示，中美雙方并沒有就關(guān)稅問題進(jìn)行磋商或談判，美方不要混淆視聽，貿(mào)易戰(zhàn)局勢仍待觀察?？偟膩砜?，貿(mào)易戰(zhàn)局勢同地緣政治形勢一般反復(fù)不斷，市場對進(jìn)出口前景依舊擔(dān)憂，在避險(xiǎn)需求下，短期人民幣兌美元匯率波動(dòng)加劇，消息面及情緒為主導(dǎo)；長期則需關(guān)注中國內(nèi)需擴(kuò)大、產(chǎn)業(yè)鏈升級。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注關(guān)稅政策及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)漲0.28%報(bào)99.21，非美貨幣多數(shù)下跌，歐元兌美元跌0.32%報(bào)1.1386，英鎊兌美元跌0.26%報(bào)1.3408，美元兌日元漲0.25%報(bào)142.3855。

宏觀數(shù)據(jù)方面，美國3月JOLTs職位空缺 719.2萬人，低于預(yù)期值748萬人，前值由756.8萬人修正為748萬人，表明在經(jīng)濟(jì)不確定性增加的情況下，勞動(dòng)力需求邊際減弱。美國4月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù) 86，略低于預(yù)期值87.5，為連續(xù)第五個(gè)月下降，構(gòu)成預(yù)期指數(shù)的三項(xiàng)分項(xiàng)指標(biāo)——商業(yè)環(huán)境、就業(yè)前景與未來收入預(yù)期均出現(xiàn)大幅下滑，反映出對消費(fèi)者較為悲觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期。勞動(dòng)力市場數(shù)據(jù)走弱及消費(fèi)者信心疲軟或?qū)⒋偈姑缆?lián)儲(chǔ)采取謹(jǐn)慎降息立場。關(guān)稅方面，特朗普近日表達(dá)放寬對華關(guān)稅的意愿，而中方亦宣布對部分美國產(chǎn)品實(shí)施關(guān)稅豁免。此外，特朗普政府正尋求通過取消對外國制造汽車的重復(fù)關(guān)稅及降低汽車零部件進(jìn)口關(guān)稅，以減少汽車關(guān)稅對美國本土市場的影響。此前美聯(lián)儲(chǔ)政策獨(dú)立性擔(dān)憂的緩解以及中美貿(mào)易戰(zhàn)降溫預(yù)期逐漸被市場消化，市場靜待本周公布的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告以及美國2025年第一季度GDP數(shù)據(jù)，若數(shù)據(jù)出現(xiàn)意外下滑，將進(jìn)一步鞏固市場對美聯(lián)儲(chǔ)提前寬松的押注。CME利率工具顯示，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在5月會(huì)議上降息的概率為8.9%，維持利率不變的概率為91.1%；而6月會(huì)議降息的概率則上升至約61.9%。關(guān)稅政策的預(yù)期反復(fù)以及政府債務(wù)問題的持續(xù)或仍對美元構(gòu)成結(jié)構(gòu)性壓制，疊加日益抬升的美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，美元指數(shù)短期內(nèi)震蕩看待。

歐洲央行政策立場持續(xù)偏鴿，多位官員近期明確釋放進(jìn)一步寬松信號。芬蘭央行行長雷恩強(qiáng)調(diào)需防范特朗普關(guān)稅政策導(dǎo)致的通脹下行風(fēng)險(xiǎn)，并暗示可能突破中性利率下限；法國央行行長維勒魯瓦亦表態(tài)保留降息空間以應(yīng)對潛在經(jīng)濟(jì)放緩，但短期內(nèi)歐元受美元偏弱走勢及德國財(cái)政支出擴(kuò)張計(jì)劃提振或仍維持其偏強(qiáng)走勢。隔夜日元小幅走弱，市場靜待日本央行周四的貨幣政策決議，預(yù)期連續(xù)第二次維持政策利率于0.5%不變。盡管日本國內(nèi)通脹壓力持續(xù)上升，但由于特朗普宣布的一系列關(guān)稅措施預(yù)期將削弱日本GDP增長，投資者對日本央行近期加息的預(yù)期依然偏低，日元震蕩看待。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

周二集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格大幅下跌，主力合約收跌7.83%，遠(yuǎn)月合約收跌3-9%不等，多家船司5月歐線報(bào)價(jià)延續(xù)4月報(bào)價(jià)，甚至有所下調(diào)，帶動(dòng)期價(jià)進(jìn)一步下行。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為1429.39，較上周回落79.05點(diǎn)，環(huán)比下行5.2%。當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月22日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮新聞發(fā)布會(huì)上表示，對中國商品征收的高關(guān)稅將“大幅下降”。當(dāng)天，美國財(cái)政部長貝森特也暗示中美關(guān)系將緩和，并表示對華高關(guān)稅不可持續(xù)。但4月25日下午，我國外交部舉行例行記者會(huì)，外交部發(fā)言人郭嘉昆表示，中美雙方并沒有就關(guān)稅問題進(jìn)行磋商或談判，美方不要混淆視聽，貿(mào)易戰(zhàn)局勢仍不明朗。此外，盡管歐洲制造業(yè)PMI有所回升，但難以扭轉(zhuǎn)整體偏弱格局。中美貿(mào)易摩擦及美國潛在對歐貿(mào)易打擊的風(fēng)險(xiǎn)，增加了歐元區(qū)未來增長的不確定性，在美歐利差走擴(kuò)的情形下，中長期歐元存在持續(xù)走弱的可能。綜上，貿(mào)易戰(zhàn)局勢同地緣政治形勢一般反復(fù)不斷，市場對集運(yùn)指數(shù)（歐線）需求回暖的預(yù)期再度存疑。后續(xù)若美國對歐洲加征關(guān)稅稅率優(yōu)于預(yù)期，遠(yuǎn)月期價(jià)表現(xiàn)或好于近月合約。建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制，后續(xù)需密切關(guān)注美國對歐相關(guān)政策及中歐外貿(mào)數(shù)據(jù)。

中證商品期貨指數(shù)

4月29日中證商品期貨價(jià)格指數(shù)跌0.55%報(bào)1368.54，呈震蕩下行態(tài)勢；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)跌1.23%。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品表現(xiàn)疲軟，玻璃跌2.6%，純堿跌2.26%，原油跌2.07%。黑色系全線下跌，熱卷跌0.44%，螺紋鋼跌0.42%，鐵礦石跌0.28%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌，棕櫚油跌0.96%?；窘饘贊q跌不一，滬鋁漲0.60%，滬銅漲0.19%。貴金屬漲跌互現(xiàn)，滬金跌0.29%，滬銀漲0.12%。

海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾此前強(qiáng)調(diào)，央行必須遠(yuǎn)離政治干預(yù)，以確保能夠?qū)Ｗ⒂诒３滞浄€(wěn)定和高就業(yè)率。美聯(lián)儲(chǔ)官員已于4月26日進(jìn)入靜默期，近期將不再公開發(fā)表言論。市場普遍預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)利率決議將連續(xù)第三次維持利率不變。國內(nèi)方面，1-3月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額15093.6億元，由上年全年同比下降3.3%轉(zhuǎn)為增長0.8%；3月當(dāng)月利潤由1-2月份下降0.3%轉(zhuǎn)為增長2.6%。工業(yè)企業(yè)利潤好轉(zhuǎn)對大宗商品需求有提振效果。具體來看，部分OPEC+成員國考慮在6月進(jìn)行增產(chǎn)，油價(jià)受消息影響回落；金屬方面，國內(nèi)需求復(fù)蘇力度仍然偏弱，黑色系震蕩偏弱，對美國經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂使得有色金屬陷入橫盤整理，黃金受累于投資者獲利了結(jié)和美元反彈，自高位大幅回落；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)及庫存壓力依舊存在，后續(xù)走勢以震蕩為主。整體來看，美元指數(shù)回升對商品有一定壓力，同時(shí)特朗普關(guān)稅政策帶來的全球經(jīng)濟(jì)放緩憂慮也在一定程度上限制商品漲幅。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2507合約上漲0.17%。國產(chǎn)豆方面，主產(chǎn)區(qū)的基層余糧見底，挺價(jià)惜售心理較強(qiáng)。同時(shí)，儲(chǔ)備大豆拍賣場次減少，成交率和成交價(jià)格雙雙上升，一定程度上支撐了市場價(jià)格。此外，由于大豆暫時(shí)性短缺，油廠開機(jī)率較低，造成短期豆粕供應(yīng)不足，支撐國內(nèi)大豆價(jià)格走強(qiáng)。但市場對現(xiàn)貨價(jià)格偏高接受度較低，購銷清淡，交易不活躍，以及預(yù)計(jì)大豆到港量顯著增加，供應(yīng)充裕。因此，國產(chǎn)大豆上漲動(dòng)力或不足，短期存在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆07月合約期價(jià)周二收跌0.82%，隔夜豆二2509合約下跌0.61%。目前美豆進(jìn)入播種期，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，2025年美國農(nóng)戶將種植低于市場預(yù)期，對CBOT大豆有一定支撐；天氣方面，根據(jù)美國國家海洋和大氣管理局最新數(shù)據(jù)，2025年4月赤道中東太平洋海溫距平值為-0.01°C，氣候處于中性狀態(tài)下，短期天氣影響較小。同時(shí)巴西大豆收獲進(jìn)度超九成，當(dāng)前巴西大豆銷售進(jìn)度超過50%，銷售壓力同比較小?？傮w而言，南美季節(jié)性供應(yīng)壓力仍舊，豆二或上漲空間受限。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕07月合約期價(jià)周二收漲0.74%，隔夜豆粕2509合約下跌0.67%。當(dāng)前國內(nèi)油廠整體開機(jī)提升有限，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊張，不過隨著各港口通關(guān)節(jié)奏的恢復(fù)，國內(nèi)進(jìn)口大豆到港數(shù)量預(yù)計(jì)顯著增加，二季度大豆供應(yīng)充足，油廠開機(jī)逐步回升，豆粕庫存趨于回升，以及下游飼料企業(yè)對于高價(jià)格豆粕接受低，節(jié)前備貨積極性行不高，現(xiàn)貨價(jià)格承壓運(yùn)行。需求端，下游飼料企業(yè)前期庫存較低，存在一定的補(bǔ)庫需求，支撐豆粕價(jià)格。此外，中美貿(mào)易摩擦尚存不確定性，為遠(yuǎn)期合約提供底部支撐。整體而言，豆粕預(yù)計(jì)以震蕩運(yùn)行為主。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油07月合約期價(jià)周二收跌2.26%，隔夜豆油2509合約下跌0.38%。當(dāng)前油廠開機(jī)率偏低，壓榨產(chǎn)能較少，豆油供應(yīng)趨緊，不過隨著各港口通關(guān)節(jié)奏的恢復(fù)，國內(nèi)進(jìn)口大豆到港數(shù)量預(yù)計(jì)顯著增加，油廠大豆庫存充足，開機(jī)率上升，導(dǎo)致豆油庫存趨增。日本考慮增加美國大豆的進(jìn)口量以及原油上漲，提振國內(nèi)油脂市場，不過，市場豆價(jià)偏高，終端客戶維持剛需采買，貿(mào)易客戶維持謹(jǐn)慎觀望，市場購銷清淡。因此，在多重因素影響下，豆油價(jià)格預(yù)計(jì)以震蕩運(yùn)行為主。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油07月合約期價(jià)周二收跌1.32%,隔夜棕櫚油2509合約下跌0.96%。從高頻數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)地進(jìn)入增產(chǎn)季，馬來西亞產(chǎn)量延續(xù)回升，后期隨著產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，供應(yīng)趨緊或有所緩解，庫存狀態(tài)預(yù)計(jì)改善。馬來西亞南部棕果廠商公會(huì)（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，4月1-20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加9.11%。從國內(nèi)情況來看 ，外商報(bào)價(jià)持續(xù)走低，進(jìn)口成本下降，國內(nèi)進(jìn)口利潤修復(fù)，近月買船增加，且未來幾周內(nèi)國內(nèi)到港將顯著增加，供應(yīng)相對充足，價(jià)格承壓 。綜合來看，棕櫚油在增產(chǎn)的壓力下預(yù)計(jì)上漲空間有限。后期關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量、庫存以及進(jìn)出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周二下跌，追隨植物油市場走軟。隔夜菜油2509合約收跌0.70%。市場聚焦于加菜籽舊作庫存偏緊的現(xiàn)實(shí)，近期油菜籽整體呈現(xiàn)回漲狀態(tài)，成本傳導(dǎo)下，支撐國內(nèi)菜油價(jià)格。其它方面，棕櫚油產(chǎn)地逐漸步入季節(jié)性增產(chǎn)季，棕櫚油承壓。且南美大豆供應(yīng)壓力下，對豆油市場價(jià)格也有所牽制。國內(nèi)方面，一季度菜籽進(jìn)口到港量下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。且關(guān)稅增加后，加菜油的進(jìn)口成本明顯提升，限制后期進(jìn)口量。不過，庫存壓力持續(xù)偏高，繼續(xù)牽制市場價(jià)格。菜油市場呈現(xiàn)短期供應(yīng)寬松但長期不確定性較大。盤面來看，近來菜油維持震蕩，市場波動(dòng)加劇，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周二震蕩收低，因美豆種植進(jìn)度良好。隔夜菜粕2509合約收跌0.81%。南美豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，對國際豆價(jià)持續(xù)施壓。不過，新季美豆種植面積下滑，或增添后市天氣升水預(yù)期。國內(nèi)方面，受大豆通關(guān)時(shí)效波動(dòng)影響，部分油廠開機(jī)受限，使得豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)緊張。不過，價(jià)格過高引發(fā)下游抵觸情緒，近期現(xiàn)貨價(jià)格大幅下滑。同時(shí)，后期隨著巴西大豆集中到港，節(jié)后油廠開機(jī)將全面恢復(fù)，供應(yīng)將由緊轉(zhuǎn)松，對遠(yuǎn)期市場價(jià)格形成壓制。菜粕自身而言，我國對加拿大菜油粕加征100%的關(guān)稅，顯著抬升進(jìn)口成本，而加拿大菜粕進(jìn)口依存度較高，后期菜粕供應(yīng)大概率趨緊。不過，近期新增印度菜粕進(jìn)口，加之短期庫存壓力相對較高，對菜粕市場價(jià)格形成壓制。盤面來看，受現(xiàn)貨下跌拖累，菜粕期價(jià)震蕩收跌，近期市場波動(dòng)加劇，短線參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周二下跌，因美國播種進(jìn)度較快。隔夜玉米2507合約收跌0.04%。中美關(guān)稅爭端持續(xù)升級，幾乎切斷了貿(mào)易可能性，對國內(nèi)玉米價(jià)格有一定的利好作用。國內(nèi)方面，東北產(chǎn)區(qū)基層余糧逐步減少，種植戶忙于春耕春種，基層購銷逐步停滯，貿(mào)易商挺價(jià)心態(tài)升溫，玉米上量偏少，深加工企業(yè)因到貨量減少而提價(jià)收購，推動(dòng)玉米價(jià)格小幅上漲。華北黃淮產(chǎn)區(qū)基層余糧已不多，貿(mào)易商收購基本無量，市場看漲意愿較強(qiáng)，且小麥主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱，引發(fā)市場對小麥減產(chǎn)的擔(dān)憂，令其看漲情緒增強(qiáng)，也間接推升玉米價(jià)格。新作方面，東北產(chǎn)區(qū)逐步進(jìn)入播種期，各地公布的大豆以及玉米的補(bǔ)貼政策同比變化幅度不大，預(yù)計(jì)今年玉米種植面積保持穩(wěn)定。盤面來看，近日盤面有所收漲，短線偏多參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2507合約收漲0.04%。近期玉米淀粉供需表現(xiàn)偏弱，行業(yè)利潤持續(xù)虧損，玉米淀粉企業(yè)開機(jī)率下降，供應(yīng)壓力有所下滑。但近期玉米淀粉下游需求不佳，疊加受到木薯淀粉替代影響，下游實(shí)際消化能力有限，行業(yè)庫存保持高位。截至4月23日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量138.7萬噸，較上周增加0.40萬噸，周增幅0.29%，月增幅1.76%；年同比增幅10.43%。盤面來看，近日淀粉期價(jià)隨玉米震蕩收漲，短線偏多參與為主。

生豬

供應(yīng)端，二次育肥入場減少，加之五一假期臨近，部分養(yǎng)殖端和二育出欄大豬，出欄均重提高。標(biāo)肥價(jià)差由負(fù)轉(zhuǎn)正，且養(yǎng)殖成本增加，二育風(fēng)險(xiǎn)提高，關(guān)注前期二育出欄情況，供應(yīng)后移產(chǎn)生的壓力或逐漸顯現(xiàn)。另外，根據(jù)生豬養(yǎng)殖周期，二三季度對應(yīng)母豬產(chǎn)能處于增產(chǎn)周期，中期供應(yīng)壓力趨增。需求端，上周屠宰廠開工率再度上升，臨近五一假期，后期終端需求或有所好轉(zhuǎn)，開工率或保持微增趨勢，且少數(shù)地區(qū)被動(dòng)入庫現(xiàn)象猶存。生豬基差從深度貼水回縮至相對正常范圍，主力合約下跌，基本面偏空，后市偏弱震蕩運(yùn)行。

雞蛋

中美關(guān)稅政策影響，飼料原料價(jià)格上漲對雞蛋成本有支撐。不過，隨著前期蛋價(jià)走強(qiáng)后，老雞淘汰再度放緩，且目前蛋雞存欄量處于高位，前期補(bǔ)欄的蛋雞新開產(chǎn)逐步上量，雞蛋供應(yīng)比較充足。同時(shí)，隨著節(jié)日備貨接近尾聲，下游終端購買力度有所減弱，蛋價(jià)也有止?jié)q回降傾向。盤面來看，在現(xiàn)貨價(jià)格回落拖累下，近月盤面也同步走弱，市場波動(dòng)率增加，短期暫且觀望。

蘋果

蘋果產(chǎn)區(qū)五一備貨進(jìn)入后期，部分客商繼續(xù)采購為后期市場做準(zhǔn)備，加之炒貨現(xiàn)象存在，產(chǎn)區(qū)蘋果交易依舊維持熱度，存貨商、果農(nóng)惜售情緒仍在，蘋果行情繼續(xù)穩(wěn)硬維持。截至2025年4月24日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為309.98萬噸，環(huán)比上周減少44.58萬噸，去庫同比繼續(xù)加快，當(dāng)前庫存處于近五年低值。本周山東產(chǎn)區(qū)庫容比為27.08%，較上周減少2.56%，去庫同比去年略快。周內(nèi)山東產(chǎn)區(qū)成交氛圍活躍，市場備貨客商較多，電商拿貨略有增多。周內(nèi)部分中小冷庫去庫加快，市場抗價(jià)情緒較濃，價(jià)格小幅偏硬。本周陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為28.16%，較上周減少4.97%。周內(nèi)陜西產(chǎn)區(qū)客商貨源走貨順暢，現(xiàn)貨商找貨積極，目前剩余庫存多集中于陜北產(chǎn)區(qū)，其余產(chǎn)區(qū)陸續(xù)清庫。

紅棗

南疆部分產(chǎn)區(qū)灰棗棗樹已陸續(xù)萌芽，目前生長情況良好，短期來看產(chǎn)區(qū)天氣影響不大，后續(xù)需關(guān)注降雨強(qiáng)風(fēng)等天氣異動(dòng)現(xiàn)象的發(fā)生。短期種植端影響有限，市場主要關(guān)注消費(fèi)，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，市場對紅棗的需求下降，影響紅棗的去庫情況。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)本周36家樣本點(diǎn)物理庫存在10505噸，較上周減少16噸，環(huán)比減少0.15%，同比增加52.96%，本周樣本點(diǎn)庫存小幅下降。目前內(nèi)地銷區(qū)市場河北、河南公共冷庫處于飽和狀態(tài)， 已入庫貨源結(jié)構(gòu)看內(nèi)地成品占比較往年減少，原料及等外貨源較多，疆內(nèi)入庫貨源成品占比較多，社會(huì)總庫存為歷年來同期高位水平，關(guān)注端午備貨力度及新季長勢。

棉花

國際方面，美棉的種植天氣較好，播種進(jìn)度快于正常水平。國內(nèi)方面，國內(nèi)新棉播種進(jìn)展迅速，新疆棉區(qū)氣候條件有利，4月中上旬氣溫回升較快，全疆播種進(jìn)度快于常年，達(dá)到78.3%。黃河流域降水量較常年同期有所減少，播種進(jìn)度慢于去年同期，河南、山東兩省采用育苗移栽播種的農(nóng)戶已全部完成，多數(shù)棉農(nóng)將在4月20-25日集中播種。長江流域多以育苗播種為主，降水量低于去年同期，輪播作物采收有所延后，育苗播種進(jìn)度同比減緩。中國棉花協(xié)會(huì)棉農(nóng)分會(huì)調(diào)查結(jié)果顯示，截至到4月15日，全國棉花直播進(jìn)度為75%，同比快20.8個(gè)百分點(diǎn):育苗移裁的進(jìn)度為45.5%，同比23.4個(gè)百分點(diǎn)。金三銀四旺季接近尾聲，紡織企業(yè)新訂單數(shù)量不足，銷售速度放緩，成品庫存稍有增加，部分下游企業(yè)開始限產(chǎn)，采取輪休，錯(cuò)峰開機(jī)等方式，降低庫存累計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)對原料的采購意愿也有所下降。綜合來看，謹(jǐn)慎偏空的態(tài)度。

白糖

國際方面，外盤巴西糖逐漸上量，市場預(yù)期新榨季巴西糖或會(huì)增產(chǎn)，不過就4月的情況來說，4月上半月的產(chǎn)量預(yù)期不高，也限制短期的供應(yīng)。國內(nèi)方面，工業(yè)庫存拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，今年總體的消費(fèi)淡季不淡，總體消費(fèi)有一定的支撐，去庫的節(jié)奏早于往年，支撐糖價(jià)。不過隨著進(jìn)口利潤窗口打開，后續(xù)到港壓力或較大，供應(yīng)寬松預(yù)期抑制糖價(jià)上方高度。關(guān)注去庫存的節(jié)奏。

花生

供應(yīng)端，進(jìn)口量進(jìn)口高峰期集中在3-5月，預(yù)計(jì)花生到港量或達(dá)到峰值，加上樣本油廠花生庫存處于歷史較高水平，供應(yīng)較為寬松；需求端，受油粕供應(yīng)緊張?zhí)嵴?，花生油價(jià)格上漲，油廠壓榨利潤連續(xù)三周改善，但仍為虧損狀態(tài)，油廠開機(jī)率下降明顯，以及內(nèi)貿(mào)市場需求表現(xiàn)疲軟，整體市場交易難以放量。另外油脂方面，日本考慮增加美國大豆的進(jìn)口量以及原油上漲，提振國內(nèi)油脂市場，支撐花生價(jià)格?？傮w來說，購銷陷入僵持消耗階段，但隨著天氣轉(zhuǎn)熱，出貨需求增加，花生價(jià)格上漲動(dòng)力或不足。

※ 化工品

原油

美國石油學(xué)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，上周美國原油庫存增加，同期美國汽油庫存和餾分油庫存也減少。截止2025年4月25日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存增加376萬桶；同期美國汽油庫存減少314萬桶；餾分油庫存減少252萬桶；庫欣地區(qū)原油庫存增加67.4萬桶。美國關(guān)于部分商品關(guān)稅減免尚未落地，投資者謹(jǐn)慎；增產(chǎn)壓力延續(xù)，需求前景欠佳，國際油價(jià)下跌。汽柴油市場剛需采購有轉(zhuǎn)弱跡象，終端備貨接近尾聲，節(jié)前市場趨向平穩(wěn)調(diào)整。策略建議：技術(shù)上，SC主力合約上方關(guān)注510附近壓力，下方關(guān)注450附近支撐，短線呈現(xiàn)弱勢回調(diào)。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

截止2025年4月25日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存增加376萬桶；同期美國汽油庫存減少314萬桶；餾分油庫存減少252萬桶；庫欣地區(qū)原油庫存增加67.4萬桶。美國關(guān)于部分商品關(guān)稅減免尚未落地，投資者謹(jǐn)慎；增產(chǎn)壓力延續(xù)，需求前景欠佳，國際油價(jià)下跌。隆眾資訊對節(jié)前180CST市場價(jià)格進(jìn)行心態(tài)調(diào)研，少數(shù)看漲，看空和看僵持者居多，多數(shù)船燃業(yè)者對節(jié)前行情信心有限；燃料油市場交投氣氛溫和，下游商家節(jié)前適度補(bǔ)庫，但對高價(jià)資源接受度有限，個(gè)別高位出貨議價(jià)下調(diào)。節(jié)前市場剛需成交為主。策略建議：技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約上方關(guān)注3050附近壓力，下方關(guān)注2850支撐，短線呈現(xiàn)震蕩回調(diào)走勢。LU主力合約上方關(guān)注3550附近壓力，下方關(guān)注3350支撐，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

截止2025年4月25日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存增加376萬桶；同期美國汽油庫存減少314萬桶；餾分油庫存減少252萬桶；庫欣地區(qū)原油庫存增加67.4萬桶。美國關(guān)于部分商品關(guān)稅減免尚未落地，投資者謹(jǐn)慎；增產(chǎn)壓力延續(xù)，需求前景欠佳，國際油價(jià)下跌。月底山東地區(qū)貨源略顯緊張，部分煉廠停產(chǎn)瀝青以及限量發(fā)貨導(dǎo)致價(jià)格穩(wěn)中上行，市場交投氣氛尚可，提振市場信心；華南地區(qū)供應(yīng)相對充裕，區(qū)域價(jià)差開啟導(dǎo)致資源流通順暢，對于南方地區(qū)價(jià)格推漲有一定的壓制；新疆地區(qū)項(xiàng)目趕工需求挺進(jìn)，區(qū)外資源價(jià)格月底小幅推漲，市場以剛需觀望為主，交投氛圍一般。策略建議： BU主力合約關(guān)注5日均線附近支撐，短線呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

美國關(guān)于部分商品關(guān)稅減免尚未落地，投資者謹(jǐn)慎；地緣局勢仍存在不穩(wěn)定性；市場對OPEC+存在增產(chǎn)擔(dān)憂，油價(jià)承壓。華中主要煉廠檢修，供應(yīng)收緊；國內(nèi)丙烷脫氫裝置開工率在60.06%，環(huán)比下跌3.09個(gè)百分點(diǎn)；市場需求持續(xù)疲軟；下游節(jié)前補(bǔ)貨，市場多空博弈，節(jié)前部分資源預(yù)計(jì)仍有下調(diào)空間。策略建議：PG主力合約下方關(guān)注4290附近支撐，上方關(guān)注4500附近壓力，短期液化氣期價(jià)震蕩偏弱走勢。

甲醇

近期國內(nèi)甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅減少。由于部分檢修裝置仍未恢復(fù)生產(chǎn)，疊加部分一體化裝置持續(xù)消耗自身庫存，企業(yè)庫存繼續(xù)低位運(yùn)行，部分企業(yè)挺價(jià)惜售，但下游對高價(jià)有所抵觸，采購積極性轉(zhuǎn)弱。上周華東江蘇地區(qū)主流社會(huì)庫提貨大增，浙江地區(qū)維持剛需穩(wěn)定消耗，華南地區(qū)主流庫區(qū)提貨量亦維持偏高水平，國內(nèi)甲醇港口庫存整體大幅去庫。需求方面，上周陜西蒲城烯烴裝置恢復(fù)正常運(yùn)行，斯?fàn)柊詈蛢?nèi)蒙寶豐一期裝置延續(xù)停車狀態(tài)，烯烴行業(yè)開工依然小幅回落。MA2509合約短期建議在2240-2320區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2509跌0.41%收于7100元/噸。供應(yīng)端，上周產(chǎn)量環(huán)比+1.42%至64.25萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.06%至83.75%。需求端，上周PE下游開工率環(huán)比+0.01%，同期偏低；其中農(nóng)膜開工率環(huán)比-4.00%。庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比-21.31%至41.40萬噸，社會(huì)庫存環(huán)比-0.97%至59.98萬噸，庫存壓力不大。二季度聚乙烯檢修集中于5月下旬至6月初啟動(dòng)。本周榆林兩套共80萬噸裝置停車，浙石化40萬噸裝置重啟，前期重啟裝置影響擴(kuò)大，預(yù)計(jì)產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率環(huán)比小幅上升。隨著下游企業(yè)月底訂單交付完成，市場需求預(yù)計(jì)呈偏弱趨勢。五一節(jié)假日期間部分下游休假停工，聚乙烯面臨較大累庫壓力。成本方面，OPEC+或于6月增產(chǎn)，美國關(guān)稅政策尚無調(diào)整，近期國際油價(jià)下跌。短期L2509預(yù)計(jì)偏弱震蕩，下方關(guān)注7000附近支撐。

聚丙烯

夜盤PP2509跌0.37%收于7062元/噸。供應(yīng)端，上周產(chǎn)量環(huán)比-1.92%至73.41萬噸。需求端，上周PP下游平均開工率環(huán)比-0.2%至50.06%。庫存方面，上周PP庫存環(huán)比-2.03%至81.96萬噸，庫存中性。4月至5月PP行業(yè)集中檢修，本周中沙天津、臺(tái)塑寧波等停車裝置影響擴(kuò)大，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)延續(xù)下降趨勢。受關(guān)稅影響，塑編、BOPP需求跟進(jìn)不足，訂單天數(shù)持續(xù)下降；國內(nèi)地產(chǎn)市場政策刺激持續(xù)，管材訂單天數(shù)環(huán)比上升。五一節(jié)假日期間部分下游休假停工，聚丙烯面臨累庫壓力。成本方面，OPEC+或于6月增產(chǎn)，美國關(guān)稅政策尚無調(diào)整，近期國際油價(jià)下跌。PP2509下方關(guān)注7030附近支撐，上方關(guān)注7150附近壓力。

苯乙烯

EB2506漲0.07%收于7084元/噸。供應(yīng)端，大連恒力72萬噸裝置重啟，上周苯乙烯產(chǎn)量環(huán)比+1.77%至31.12萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.16%至67.93%。需求端，上周下游開工率以跌為主，下游EPS、PS、ABS消費(fèi)環(huán)比-2.73%至25.26萬噸。庫存方面，工廠庫存環(huán)比-4.30%至21.84萬噸；華東港口庫存環(huán)比-9.52%至8.65萬噸，華南港口庫存環(huán)比+2.31%至2.66萬噸。后市隨著萬華、浙石化共125萬噸裝置陸續(xù)重啟，苯乙烯現(xiàn)貨供應(yīng)壓力上升。EPS、PS、ABS需求表現(xiàn)一般，成品庫存仍偏高。特朗普稱對華關(guān)稅或?qū)⒋蠓陆?，但政策不確定性仍較高，外貿(mào)環(huán)境難有明顯改善。國慶期間部分下游停車休假，苯乙烯現(xiàn)貨供需矛盾加大。成本方面，OPEC+增產(chǎn)計(jì)劃仍具不確定性，市場對貿(mào)易擔(dān)憂情緒減弱，國際油價(jià)預(yù)計(jì)震蕩走勢；純苯下游節(jié)前備貨完成，剛需有限。短期內(nèi)EB2506預(yù)計(jì)偏弱震蕩，下方關(guān)注6840附近支撐。

PVC

夜盤V2509跌0.83%收于4917元/噸。供應(yīng)端，上周PVC產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.29%至78.63%。需求端，上周PVC下游開工率環(huán)比+0.07%至48.16%，其中管材開工率環(huán)比+0.62%至49.06%，型材開工率環(huán)比維穩(wěn)在39.9%。截至4月24日，PVC社會(huì)庫存環(huán)比-5.15%至68.77萬噸，維持去化趨勢。4月PVC春檢力度不及往年。本周受渤化、新疆中泰裝置重啟影響，產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)延續(xù)上升趨勢。下游PVC地板企業(yè)受關(guān)稅沖擊停車觀望，管材、型材需求受房地產(chǎn)弱現(xiàn)實(shí)拖累。五一節(jié)假日期間，部分下游企業(yè)休假停工，給到PVC累庫預(yù)期。成本方面，本周部分地區(qū)電石供應(yīng)有所恢復(fù)，但限電因素?cái)_動(dòng)仍存；乙烯需求偏弱，下游觀望情緒提升。V2509下方關(guān)注4900附近支撐，上方關(guān)注5030附近壓力。

燒堿

SH2509漲0.58%收于2441元/噸。供應(yīng)端，上周全國氯堿裝置檢修、提負(fù)并存，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.2%至82.1%，變化不大。需求端，國內(nèi)氧化鋁開工率持續(xù)回落；粘膠短纖開工率環(huán)比-1.05%至77.17%，印染開工率環(huán)比-1.89%至60.06%。庫存方面，上周液堿工廠庫存環(huán)比-3.02%至40.85萬噸，仍處于同期偏高水平。本周渤化30萬噸產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，前期重啟裝置影響擴(kuò)大，預(yù)計(jì)帶動(dòng)產(chǎn)能利用率環(huán)比上升。國內(nèi)氧化鋁企業(yè)減產(chǎn)或計(jì)劃性彈性生產(chǎn)，氧化鋁耗堿量預(yù)計(jì)持續(xù)下滑。非鋁下游補(bǔ)庫收尾、高價(jià)抵觸。國慶期間部分下游休假停工，液堿庫存面臨累庫壓力，部分企業(yè)或節(jié)前降價(jià)出貨。SH2509預(yù)計(jì)偏弱震蕩，下方關(guān)注2400附近支撐。

對二甲苯

OPEC+可能6月加大增產(chǎn)力度的消息依然令市場擔(dān)憂，國際原油下跌，影響聚酯走勢。供應(yīng)方面，本周國內(nèi)PX產(chǎn)量為64.72萬噸，環(huán)比上周-1.12%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率77.17%，環(huán)比上周-0.87%。需求方面，PTA周均產(chǎn)能利用率至80.04%，環(huán)比+3.30%，同比+4.29%。國內(nèi)PTA產(chǎn)量為139.34萬噸，較上周+5.46萬噸，較去年同期+9.3萬噸。周內(nèi)開工率小幅下滑，目前處在中等偏低位置，短期PTA裝置開工率回升，PX供需保持穩(wěn)定，短期主要跟隨原油波動(dòng)為主，PX主力合約下方關(guān)注10MA附近支撐。

PTA

OPEC+可能6月加大增產(chǎn)力度的消息依然令市場擔(dān)憂，國際原油下跌，影響聚酯走勢。供應(yīng)方面，PTA周均產(chǎn)能利用率至80.04%，環(huán)比+3.30%，同比+4.29%。國內(nèi)PTA產(chǎn)量為139.34萬噸，較上周+5.46萬噸，較去年同期+9.3萬噸。需求方面，中國聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：157.28萬噸，較上周+1.4萬噸，環(huán)比漲0.89%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.75%，環(huán)比0.67%。庫存方面，本周PTA工廠庫存在4.39天，較上周+0.03天，較去年同期-1.08天；聚酯工廠PTA原料庫存在9.35天，較上周-0.05天，較去年同期+0.95。目前加工差280附近，PTA受裝置檢修重啟影響開工率回升，周產(chǎn)量增加，下游聚酯行業(yè)開工率雖有上升但需求跟進(jìn)有限多以消化前期庫存為主，短期PTA價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，主力合約震蕩收跌，下方關(guān)注10MA附近支撐。

乙二醇

OPEC+可能6月加大增產(chǎn)力度的消息依然令市場擔(dān)憂，國際原油下跌，影響聚酯走勢。供應(yīng)方面，中國乙二醇裝置周度產(chǎn)量在37.24萬 噸，較上周+0%。本周國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率61.93%，環(huán)比-0.01%。需求方面，中國聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：157.28萬 噸，較上周+1.4萬噸，環(huán)比漲0.89%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.75%，環(huán)比漲0.67%。截至4月24日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量68.77萬噸，較本周一增加1.1萬噸。下周國內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計(jì)在24.82萬噸。主港發(fā)貨節(jié)奏降低且到貨相對穩(wěn)健，庫存總量回升，下周預(yù)計(jì)到港量增加。短期乙二醇基本面供應(yīng)壓力不大，且有一定成本支撐，下方關(guān)注4100附近支撐。

短纖

OPEC+可能6月加大增產(chǎn)力度的消息依然令市場擔(dān)憂，國際原油下跌，影響聚酯走勢。供應(yīng)方面，中國滌綸短纖產(chǎn)量為16.14萬噸，環(huán)比增加0.60萬噸，增幅為3.86%；產(chǎn)能利用率平均值為85.36%，環(huán)比提升3.21%。需求方面，純滌紗行業(yè)平均開工率在78.80%，環(huán)比下跌0.2%。純滌紗原料備貨平均9.40天，環(huán)比下滑0.2天。庫存方面，截至4月24日，中國滌綸短纖工廠權(quán)益庫存9.06天，較上期增加0.05天；物理庫存18.16天，較上期增加0.08天。目前終端內(nèi)外貿(mào)訂單均顯疲軟，五一臨近下游對后市預(yù)期悲觀，接貨積極性不高，紗企維持剛需采買，短纖工廠庫存增加。短期預(yù)計(jì)跟隨原油波動(dòng)，關(guān)注下游開工情況。短纖主力合約震蕩收漲，短期關(guān)注10MA附近支撐。

紙漿

隔夜紙漿走弱，SP2507報(bào)收于5092元/噸。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量基本持平，供給維持較高水平，海外漿廠報(bào)價(jià)高位，巴西Suzano對4月亞洲價(jià)格上漲20美元/噸，智利Arauco公司調(diào)整2025年4月份木漿外盤：針葉漿銀星770美元/噸，環(huán)比降價(jià)55美元/噸。需求端，紙廠利潤尚可但終端訂單偏弱導(dǎo)致被動(dòng)累庫，按需采購為主，下游需求環(huán)比總體小幅減少，成品紙開工漲跌互現(xiàn)，白卡紙環(huán)比-0.2%，雙膠紙環(huán)比+0.1%，銅版紙環(huán)比+0.2%，生活紙環(huán)比-0.7%。截止2025年4月24日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：210.6萬噸，較上期累庫3.7萬噸，環(huán)比上漲1.8%，庫存量在本周期呈現(xiàn)累庫的趨勢。紙漿港口庫存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，但海外紙漿價(jià)格堅(jiān)挺，或限制現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況SP2507合約建議下方關(guān)注5000附近支撐，上方5300附近壓力，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

純堿

夜盤純堿主力合約期價(jià)下跌2.26%。宏觀面央行：將適時(shí)降準(zhǔn)降息，創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。（談美債波動(dòng)）單一市場單一資產(chǎn)的變動(dòng)對我國外匯儲(chǔ)備影響總體有限?；久妫杭儔A裝置運(yùn)行穩(wěn)定，無明顯波動(dòng)，部分裝置檢修預(yù)期多在5月份。需求端來看，下游需求尚可，低價(jià)采購為主。高價(jià)抵觸，庫存出現(xiàn)小幅去庫表現(xiàn)，市場剛需隨用隨采為主，注意倉位操作，操作上建議，目前純堿主力合約2509，1380附近可以嘗試空單，止損價(jià)格1400元，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

玻璃

夜盤玻璃主力合約下跌2.6%.宏觀面，一攬子擴(kuò)內(nèi)需政策在路上！廣東、上海等地謀劃出臺(tái)《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》。后續(xù)主要看關(guān)稅對內(nèi)需帶來的影響，若數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，就會(huì)有更多的政策出臺(tái)。從玻璃基本面上看，供應(yīng)端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，整體利潤小幅增加，主要原因來自于原材料成本下跌，產(chǎn)量整體保持平穩(wěn)。需求端，整體出貨較弱，產(chǎn)銷有所下滑，多數(shù)企業(yè)穩(wěn)價(jià)出貨為主，個(gè)別價(jià)格微幅提漲，下游操作仍顯謹(jǐn)慎，剛需為主。庫存繼續(xù)下降，對于價(jià)格有所支撐。操作上建議，玻璃主力合約2509，1080附近輕倉做多，止損價(jià)格1060，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)逐步開割，云南產(chǎn)區(qū)開割初期原料上量緩慢，原料暫未集中上量，區(qū)域內(nèi)原料搶購較為激烈，收購價(jià)格繼續(xù)向上調(diào)整；海南產(chǎn)區(qū)處于開割初期，疊加儋州、白沙等地區(qū)存在白粉病及干旱影響，新鮮膠水上量速度緩慢。上周青島保稅庫存呈現(xiàn)小幅累庫，一般貿(mào)易庫存繼續(xù)去庫，青島現(xiàn)貨總庫存去庫，但去庫幅度環(huán)比縮窄, 青島港口船貨到港量呈現(xiàn)明顯增加，而下游工廠備貨基本完成，部分倉庫提貨不及預(yù)期，出現(xiàn)累庫趨勢。需求方面，上周國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比下降，半鋼胎企業(yè)整體出貨表現(xiàn)偏弱，產(chǎn)銷壓力加大，部分企業(yè)降負(fù)運(yùn)行；個(gè)別全鋼胎企業(yè)按計(jì)劃安排檢修，對整體產(chǎn)能利用率形成拖拽，部分規(guī)模較小企業(yè)基本維持產(chǎn)銷平衡狀態(tài)，產(chǎn)量偏大企業(yè)受出貨放緩影響，庫存延續(xù)增勢。ru2509合約短線建議在14000-14850區(qū)間交易，nr2506合約短線建議在12000-12500區(qū)間交易。

合成橡膠

近期國內(nèi)原料端供應(yīng)充裕，價(jià)格趨弱成本支撐不足。上周順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫存總體小幅增加，貿(mào)易商出貨阻力明顯且對供價(jià)下調(diào)預(yù)期較強(qiáng)，貿(mào)易企業(yè)庫存總體維持下降，本周華北及華東部分民營裝置重啟后產(chǎn)量增長帶動(dòng)生產(chǎn)企業(yè)庫存水平提高，前期持續(xù)低價(jià)或?qū)е挛逡还?jié)前下游備貨需求跟進(jìn)偏弱，企業(yè)庫存水平或延續(xù)走高。需求方面，上周國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比下降，半鋼胎企業(yè)整體出貨表現(xiàn)偏弱，產(chǎn)銷壓力加大，部分企業(yè)降負(fù)運(yùn)行；個(gè)別全鋼胎企業(yè)按計(jì)劃安排檢修，對整體產(chǎn)能利用率形成拖拽，部分規(guī)模較小企業(yè)基本維持產(chǎn)銷平衡狀態(tài)，產(chǎn)量偏大企業(yè)受出貨放緩影響，庫存延續(xù)增勢。br2506合約短線建議在10700-11400區(qū)間交易。

尿素

近期國內(nèi)尿素部分裝置停車檢修，日產(chǎn)量小幅下降，本周暫無企業(yè)裝置計(jì)劃停車，4-5家停車裝置恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障發(fā)生，產(chǎn)量大幅增加的概率較大。近期農(nóng)業(yè)剛需空檔期，受氣候條件影響，備肥需求不斷延后；復(fù)合肥開工率持續(xù)下降，加之其他工業(yè)推進(jìn)不溫不火，導(dǎo)致工業(yè)需求減弱，但隨著五一臨近，下游將適當(dāng)增加補(bǔ)倉。由于國內(nèi)尿素價(jià)格偏弱，農(nóng)業(yè)備肥推后以及工業(yè)需求的放緩，導(dǎo)致尿素工廠貨源流向減少，多數(shù)區(qū)域企業(yè)出現(xiàn)不同程度累庫，上周國內(nèi)尿素企業(yè)總庫存環(huán)比大幅增加。UR2509合約短線建議在1700-1800區(qū)間交易。

瓶片

OPEC+可能6月加大增產(chǎn)力度的消息依然令市場擔(dān)憂，國際原油下跌，影響聚酯走勢。供應(yīng)方面，國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為35.19萬噸，較上周增加1.46萬噸，增加 4.33%; 國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為79.83%，較上周提升3.31個(gè)百分點(diǎn)。中國聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：157.28萬噸，較上周+1.4萬噸，環(huán)比漲0.89%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.75%，環(huán)比漲0.67%。出口方面，2025年3月中國聚酯瓶片出口58.67萬噸，較上月增加7.11萬噸，或+20.34。部分裝置檢修重啟，瓶片開工率回升，目前整體供需壓力小幅增加，但生產(chǎn)毛利-104左右，利潤虧損疊加下游補(bǔ)庫需求對價(jià)格有一定支撐，短期整體跟隨原油端波動(dòng)，瓶片期貨主力下方繼續(xù)關(guān)注10MA附近支撐。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報(bào)收于787元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報(bào)價(jià)770元/m3，-0元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格790元/m3，+0元/m3，進(jìn)口CFR報(bào)價(jià)114美元，周環(huán)比-0美元。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月原木、針葉原木進(jìn)口量同比減少，環(huán)比增加，新西蘭原木離港量2月增加，預(yù)期3月供應(yīng)小幅回落但仍維持高位。需求端，原木港口日均出庫量周度增加。截止2025年4月28日當(dāng)周，中國針葉原木港口樣本庫存量：351萬m3，環(huán)比減少0萬m3，庫存持平。目前港口庫存處于年內(nèi)中性水平，外盤價(jià)格回落、進(jìn)口換算超過國內(nèi)價(jià)格構(gòu)成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復(fù)，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨區(qū)間震蕩。LG2507合約建議下方關(guān)注780附近支撐，上方830附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主力合約跌0.29%報(bào)785.02元/克；滬銀主力合約漲0.12%報(bào)8226元/千克。國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.60%報(bào)3327.60美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.32%報(bào)33.22美元/盎司。宏觀數(shù)據(jù)方面，美國3月JOLTs職位空缺 719.2萬人，低于預(yù)期值748萬人，前值由756.8萬人修正為748萬人，表明在經(jīng)濟(jì)不確定性增加的情況下，勞動(dòng)力需求邊際減弱。美國4月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù) 86，略低于預(yù)期值87.5，為連續(xù)第五個(gè)月下降。勞動(dòng)力市場數(shù)據(jù)走弱及消費(fèi)者信心疲軟或?qū)⒋偈姑缆?lián)儲(chǔ)采取謹(jǐn)慎降息立場。此前美聯(lián)儲(chǔ)政策獨(dú)立性擔(dān)憂的緩解及中美貿(mào)易緩和預(yù)期逐漸被市場消化，投資者將重點(diǎn)關(guān)注中美關(guān)稅談判的實(shí)際進(jìn)展以及本周即將公布的重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。關(guān)稅方面，特朗普政府正尋求通過取消對外國制造汽車的重復(fù)關(guān)稅及降低汽車零部件進(jìn)口關(guān)稅，以減少汽車關(guān)稅對美國本土市場的影響。整體來看，關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)較此前顯著降低，市場情緒得到修復(fù)，但考慮到特朗普口風(fēng)善變，后續(xù)仍存在較大風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)青睞的PCE數(shù)據(jù)將于本周公布，當(dāng)前市場預(yù)期PCE同比增速約為2.2%，環(huán)比0.1%，若PCE符合市場預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)于2025年中期降息的可能性或?qū)⒋蠓?。特朗普在關(guān)稅政策上的預(yù)期反復(fù)或仍對美元構(gòu)成結(jié)構(gòu)性壓制，疊加日益抬升的美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，黃金中長期看多邏輯依然穩(wěn)固，但短線市場情緒邊際回暖或?qū)е陆饍r(jià)上行受阻。白銀方面則受經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期降溫所提振，加之持續(xù)偏緊的供需格局以及處于歷史高位的金銀比價(jià)，凸顯白銀投資性價(jià)比。操作上建議，仍以逢低布局思路對待。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩回落，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)。國際方面，特朗普認(rèn)為沒有任何紅線會(huì)改變關(guān)稅政策。美國財(cái)長：首筆貿(mào)易協(xié)議可能最早在本周或下周達(dá)成，印度或是首批之一。國內(nèi)方面，發(fā)改委：我國將出臺(tái)實(shí)施穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的若干舉措；將建立實(shí)施育兒補(bǔ)貼制度，定向增發(fā)購車指標(biāo)。常態(tài)化、敞口式做好政策預(yù)研儲(chǔ)備?；久嫔?，銅精礦端加工費(fèi)持續(xù)回落，銅精礦供給偏緊問題仍在發(fā)酵，加之中美貿(mào)易互征高額關(guān)稅原因令美國廢銅進(jìn)口供應(yīng)停止，銅冶煉原料供應(yīng)皆有所趨緊。供應(yīng)方面，受原料供應(yīng)影響以及部分冶煉廠檢修計(jì)劃的實(shí)施，預(yù)計(jì)國內(nèi)冶煉廠產(chǎn)能將增速小幅放緩，此外在進(jìn)出口方面，在高額關(guān)稅的影響下全球銅供需皆會(huì)有一定回落，故國內(nèi)精煉銅供給增量或?qū)⑿》啪?。需求方面，在今年整體宏觀條件偏積極的背景下，受到擴(kuò)大內(nèi)需政策的影響，預(yù)計(jì)下游銅材開工將維持偏高位格局。在庫存方面，國內(nèi)精煉銅社會(huì)庫存拐點(diǎn)已確認(rèn)，并且隨著下游開工的穩(wěn)步提升，出現(xiàn)快速去庫的現(xiàn)象?？傮w而言，滬銅基本面或?qū)⑻幱诠┙o增速小幅放緩，需求穩(wěn)步提振，消費(fèi)預(yù)期向好的階段。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉購沽比為0.84，環(huán)比-0.0236，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動(dòng)率略升。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩走弱，持倉量增加，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)。宏觀方面，發(fā)改委：將加力推動(dòng)既定政策落地見效，包括提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)、用好今年國家層面5萬億元投資資金。穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)五方面若干舉措將成熟一項(xiàng)出臺(tái)一項(xiàng)。我們對實(shí)現(xiàn)今年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)充滿信心?；久嫔?，原材料端，幾內(nèi)亞雨季的臨近，鋁土礦或有集中發(fā)運(yùn)的現(xiàn)象，并且隨著雨季進(jìn)行，發(fā)運(yùn)量逐步下降。短期而言國內(nèi)鋁土礦港口庫存及未來到港量將相對充足。氧化鋁供給方面，由于氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格的偏低位運(yùn)行，令部分氧化鋁產(chǎn)利潤情況出現(xiàn)倒掛，出現(xiàn)壓產(chǎn)運(yùn)行或者檢修情況，開工率有所回落，國內(nèi)產(chǎn)量方面預(yù)計(jì)將小幅收斂。氧化鋁需求方面，電解鋁廠在原料價(jià)格偏低，以及需求處偏旺季節(jié)點(diǎn)的當(dāng)下依然能保持較好利潤情況，整體生產(chǎn)意愿較好。氧化鋁基本面或處于供給小幅收斂、需求向好的階段。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏強(qiáng)，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)。國際方面，特朗普認(rèn)為沒有任何紅線會(huì)改變關(guān)稅政策。美國財(cái)長：首筆貿(mào)易協(xié)議可能最早在本周或下周達(dá)成，印度或是首批之一。國內(nèi)方面，發(fā)改委：我國將出臺(tái)實(shí)施穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的若干舉措；將建立實(shí)施育兒補(bǔ)貼制度，定向增發(fā)購車指標(biāo)。常態(tài)化、敞口式做好政策預(yù)研儲(chǔ)備?；久嫔?，電解鋁供給端，國內(nèi)電解鋁廠復(fù)產(chǎn)完成，在運(yùn)行產(chǎn)能及開工率皆保持高位運(yùn)行，加之成本端略有下移，整體生產(chǎn)意愿較強(qiáng)，供給穩(wěn)定。電解鋁供給端，冶煉廠利潤情況較好，前期部分因虧損而停減產(chǎn)的情況已復(fù)產(chǎn)完成，令國內(nèi)在運(yùn)行產(chǎn)能小幅提升，國內(nèi)供應(yīng)量相對充足。需求端，在國際貿(mào)易環(huán)境受阻的背景下，下游鋁材加工企業(yè)或?qū)⒏嗍芤嬗跀U(kuò)內(nèi)需政策的作用，由終端消費(fèi)行業(yè)的發(fā)力拉動(dòng)下游需求增長。庫存方面，國內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存降庫節(jié)奏繼續(xù)，下游開工及需求回升，庫存穩(wěn)步去化?？傮w來看，電解鋁基本面或?qū)⑻幱诠┬桦p增、穩(wěn)步去庫的階段。期權(quán)方面，購沽比為0.59，環(huán)比-0.0205，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動(dòng)率略降。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鉛

滬鉛主力合約夜盤下跌0.35%。宏觀面：美國4月一年期通脹率預(yù)期創(chuàng)1980年1月以來新高，4月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值創(chuàng)2022年7月以來新低。消息人士：歐洲央行普遍傾向支持6月再降息。高盛下調(diào)美國一季度GDP增速預(yù)期至0.1%。伴隨著對等關(guān)稅的影響，美國經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)一步放緩，對于有色金屬需求減少。基本面：供應(yīng)端再生精鉛產(chǎn)量小幅下滑，電解鉛產(chǎn)量小幅下滑，供應(yīng)端均出現(xiàn)下跌表現(xiàn)。今日1#鉛價(jià)格較昨日持平，報(bào)16775元/噸，廢電瓶價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行。需求端:下游蓄企散單接貨積極性一般，整體成交走弱，臨近假日，新訂單減少，企業(yè)多采取以銷定產(chǎn)策略。綜合來說，供應(yīng)端產(chǎn)量變化不明顯，需求端繼續(xù)呈現(xiàn)疲態(tài)，下游廠家目前接貨態(tài)度依舊保持觀望，同時(shí)國外庫存高位，壓制鉛價(jià)上行，目操作上建議，滬鉛主力合約2506在17150元/噸附近輕倉做空，止損17300元/噸，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋅

宏觀面，國際方面，國際方面，美國財(cái)政部長貝森特周二表示，政府正在關(guān)稅談判方面取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，并指出即將與印度和韓國達(dá)成協(xié)議，這令美元受到提振，美元受到提振。國內(nèi)方面，發(fā)改委：我國將出臺(tái)實(shí)施穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的若干舉措；將建立實(shí)施育兒補(bǔ)貼制度，定向增發(fā)購車指標(biāo)?；久?，國內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)上升，疊加硫酸價(jià)格上漲明顯，冶煉廠利潤進(jìn)一步修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加，加上部分檢修停產(chǎn)產(chǎn)能恢復(fù)，整體產(chǎn)量將保持增加。目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，且進(jìn)口虧損擴(kuò)大，后續(xù)精鋅進(jìn)口預(yù)計(jì)明顯下降。需求端，下游傳統(tǒng)旺季需求逐步回暖，近期鋅價(jià)下跌，下游逢低采購氛圍改善，現(xiàn)貨升水較高，國內(nèi)庫存下降明顯，進(jìn)入傳統(tǒng)去庫周期，海外延續(xù)去庫。終端地產(chǎn)邊際改善，但仍對需求造成拖累，關(guān)注后續(xù)利好政策指引。技術(shù)面，持倉減量，MACD低位金叉，關(guān)注MA10支撐。操作上，建議逢回調(diào)輕倉多頭。

滬鎳

宏觀面，國際方面，國際方面，美國財(cái)政部長貝森特周二表示，政府正在關(guān)稅談判方面取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，并指出即將與印度和韓國達(dá)成協(xié)議，這令美元受到提振，美元受到提振。國內(nèi)方面，發(fā)改委：我國將出臺(tái)實(shí)施穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的若干舉措；將建立實(shí)施育兒補(bǔ)貼制度，定向增發(fā)購車指標(biāo)?；久妫∧嵴甈NBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本，內(nèi)貿(mào)礦升水持穩(wěn)運(yùn)行。國內(nèi)冶煉廠成本持穩(wěn)上抬，部分煉廠面臨虧損；而印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼價(jià)格走弱，原料成本較高情況下，不銹鋼廠出現(xiàn)利潤倒掛情況，后續(xù)存在減產(chǎn)預(yù)期，下游現(xiàn)貨采購需求偏淡；新能源汽車需求繼續(xù)爬升，但占比較小影響有限。近期國內(nèi)庫存震蕩下降，但海外維持累庫。技術(shù)面，持倉減量交投謹(jǐn)慎，面臨MA60阻力。操作上，建議暫時(shí)觀望。

不銹鋼

原料端，印尼政府PNBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本；印尼的雨季尚未完全結(jié)束，導(dǎo)致供應(yīng)依然偏緊，預(yù)計(jì)印尼鎳礦價(jià)格將維持堅(jiān)挺。印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯，近期鎳鐵價(jià)格出現(xiàn)明顯回落，原料成本支撐減弱。供應(yīng)端，鋼廠整體維持正常生產(chǎn)，不過不銹鋼價(jià)格下跌，鋼廠生產(chǎn)利潤倒掛，后續(xù)鋼廠檢修減產(chǎn)可能增多。需求端，終端施工項(xiàng)目陸續(xù)展開，需求進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，不過出口需求承壓放緩，拖累整體需求表現(xiàn)。近期不銹鋼價(jià)格降至低位，下游逢低采購氛圍改善，國內(nèi)不銹鋼進(jìn)入去庫周期，去庫有所加快。技術(shù)面，持倉減量，面臨MA10壓力，關(guān)注前低支撐。操作上，建議暫時(shí)觀望。

滬錫

宏觀面，國際方面，美國財(cái)政部長貝森特周二表示，政府正在關(guān)稅談判方面取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，并指出即將與印度和韓國達(dá)成協(xié)議，這令美元受到提振，美元受到提振。國內(nèi)方面，發(fā)改委：我國將出臺(tái)實(shí)施穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的若干舉措；將建立實(shí)施育兒補(bǔ)貼制度，定向增發(fā)購車指標(biāo)?；久?，緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)工作逐步推進(jìn)，不過全面恢復(fù)正常開采至少需要兩個(gè)月左右的時(shí)間；剛果Bisie礦山計(jì)劃分階段恢復(fù)生產(chǎn)，因此預(yù)計(jì)下半年礦端緊缺將得到改善。冶煉端，云南低品位礦短缺問題突出，煙化爐減停現(xiàn)象普遍，進(jìn)一步限制云南整體產(chǎn)能釋放；江西廢料供應(yīng)制約依舊明顯，原料結(jié)構(gòu)性矛盾較為明顯，開工率低于正常水平。需求端，光伏焊帶用錫受美國加征東南亞太陽能關(guān)稅影響增速放緩，但AI服務(wù)器、量子計(jì)算等高純度錫需求增長顯著，形成結(jié)構(gòu)性支撐。當(dāng)前需求旺季，下游市場采購氛圍改善，近期國內(nèi)外庫存均下降，但畏高心態(tài)同樣明顯。技術(shù)面，持倉減量交投謹(jǐn)慎，測試MA60阻力，關(guān)注MA10支撐。操作上，輕倉多頭思路，關(guān)注26-27。

硅鐵

昨日，硅鐵2506合約收盤5608，下跌0.28%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報(bào)5600，下跌30元/噸。宏觀面，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)黨委常委、副會(huì)長駱鐵軍表示，在當(dāng)前需求下滑、市場下行的背景下，減產(chǎn)已是行業(yè)共識，亟須轉(zhuǎn)化為統(tǒng)一行動(dòng)。需求方面，板塊承壓運(yùn)行，鐵合金目前生產(chǎn)利潤為負(fù)，鋼材需求預(yù)期總體仍較弱。利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-130元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-70元/噸。市場方面，4月河鋼75B硅鐵招標(biāo)數(shù)量1700噸，上輪招標(biāo)數(shù)量1883噸，較上輪減少183噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對待，節(jié)前最后一個(gè)交易日，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為主，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

昨日，錳硅2509合約收盤5758，下跌0.69%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報(bào)5650，下跌50元/噸。宏觀面，3月末，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)會(huì)員鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為62.98%，同比下降0.11個(gè)百分點(diǎn)；存貨占用資金同比下降11.23%，應(yīng)收賬款同比下降4.92%。鐵合金目前生產(chǎn)利潤為負(fù)，供應(yīng)端生產(chǎn)虧損，現(xiàn)貨生產(chǎn)積極性不高，成本端，本期錳礦港口庫存累庫，下游鐵水產(chǎn)量有見頂回落跡象，謹(jǐn)防需求回落后價(jià)格波動(dòng)變大。利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-70元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-350元/噸。市場方面，鋼廠采購較為謹(jǐn)慎，招標(biāo)數(shù)量環(huán)比減少。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對待，節(jié)前最后一個(gè)交易日，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為主，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

夜盤，焦煤2509合約收盤920.0，下跌1.71%，現(xiàn)貨端，蒙5#原煤報(bào)835，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)召開會(huì)議要求，加強(qiáng)行業(yè)自律，規(guī)范煤炭進(jìn)口秩序，維護(hù)國內(nèi)煤炭市場價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行?；久妫?yīng)寬松，關(guān)稅影響，板塊需求承壓。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，偏弱運(yùn)行對待，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

夜盤，焦炭2509合約收盤1542.5，下跌0.68%，現(xiàn)貨端，首輪提漲落地后價(jià)格持穩(wěn)。世界銀行預(yù)測，部分由貿(mào)易動(dòng)蕩造成的全球經(jīng)濟(jì)增長放緩將導(dǎo)致全球大宗商品價(jià)格在2025年下跌12%，2026年再下跌5%，標(biāo)志著由新冠疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和俄羅斯2022年入侵烏克蘭推動(dòng)的價(jià)格上漲期結(jié)束?；久?，短期供應(yīng)彈性好于焦煤，本期鐵水產(chǎn)量244.35萬噸+4.23萬噸，供需均衡，鐵水上升空間有限。利潤方面，本期全國30家獨(dú)立焦化廠平均噸焦虧損9元/噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，節(jié)前最后一個(gè)交易日，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為主，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

夜盤I2509合約震蕩偏弱。宏觀面，因?qū)﹃P(guān)稅和通脹的擔(dān)憂日益加劇，美國消費(fèi)者信心指數(shù)連續(xù)第五個(gè)月下滑，降至新冠疫情爆發(fā)以來最低水平。供需方面，本期澳巴鐵礦石發(fā)運(yùn)量和到港量增加，國內(nèi)港口庫存由降轉(zhuǎn)增，供應(yīng)量存增加預(yù)期；鋼廠高爐開工率小幅上調(diào)，鐵水產(chǎn)量+4.23萬噸。技術(shù)上，I2509 合約1小時(shí) MACD 指標(biāo)顯示DIFF與DEA運(yùn)行于0軸下方。操作上，日內(nèi)短線交易，輕倉過節(jié)，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

夜盤RB2510合約震蕩偏弱。宏觀面，國家發(fā)展改革委已印發(fā)通知，會(huì)同財(cái)政部及時(shí)向地方追加下達(dá)今年第二批810億元超長期特別國債資金，繼續(xù)大力支持消費(fèi)品以舊換新。供需情況，本期螺紋鋼周度產(chǎn)量-0.11萬噸，產(chǎn)能利用率維持在50%附近，電爐鋼開工率同步 下降；庫存八連降，但壓力略顯，表觀需求減少13.88萬噸。整體上，關(guān)稅問題繼續(xù)影響鋼材市場，同時(shí)五一長假前避險(xiǎn)情緒升溫。技術(shù)上，RB2510合約1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與 DEA向下調(diào)整。操作上，日內(nèi)短線交易，輕倉過節(jié)，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

夜盤HC2510合約震蕩偏弱。宏觀面，美國總統(tǒng)特朗普29日簽署公告，允許對進(jìn)口汽車零部件、在美國組裝汽車的汽車生產(chǎn)商進(jìn)行一定程度的補(bǔ)償。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量延續(xù)上調(diào)，產(chǎn)能利用率維持在80%上方；廠庫和社庫下滑，總庫存八連降，表需繼續(xù)走高。整體上，熱卷終端需求韌性較強(qiáng)，但美國關(guān)稅擾動(dòng)之下，行情或?qū)挿▌?dòng)。技術(shù)上，HC2510合約1 小時(shí) MACD 指標(biāo)顯示DIFF與DEA向下調(diào)整。操作上，日內(nèi)短線交易，輕倉過節(jié)，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

宏觀面：習(xí)近平在中共中央政治局第二十次集體學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)持自立自強(qiáng)，突出應(yīng)用導(dǎo)向，推動(dòng)人工智能健康有序發(fā)展。從供應(yīng)端來看，盡管西北地區(qū)頭部大廠已實(shí)施減產(chǎn)停爐舉措，但西南地區(qū)新增產(chǎn)能正陸續(xù)開爐 ，兩者相互制衡。隨著豐水期臨近，西南地區(qū)成本壓力將有所減弱，即便復(fù)產(chǎn)計(jì)劃因硅價(jià)低迷有所減少，但整體產(chǎn)量預(yù)期仍有恢復(fù)空間，這無疑給供應(yīng)端增添了不確定性。需求端的疲軟態(tài)勢短期內(nèi)難有實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)。光伏產(chǎn)業(yè)受行業(yè)自律協(xié)議影響，企業(yè)開工率持續(xù)處于低位，產(chǎn)業(yè)鏈終端搶裝需求明顯降溫，硅料環(huán)節(jié)供需失衡加劇，多晶硅企業(yè)后續(xù)不僅要承受生產(chǎn)虧損擴(kuò)大的壓力，對工業(yè)硅的采購熱情也隨之下降。有機(jī)硅價(jià)格再次下行，相關(guān)企業(yè)被迫進(jìn)一步減產(chǎn)，對工業(yè)硅的需求愈發(fā)低迷。下游鋁合金行業(yè)在一季度表現(xiàn)平平，需求未見明顯起色，且受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及關(guān)稅等因素干擾，出口同比下滑，海外需求呈現(xiàn)走弱趨勢，進(jìn)一步制約了工業(yè)硅需求端的增長。綜合來說，供應(yīng)低位，需求減少，庫存維持高位，操作上建議，工業(yè)硅主力合約2506，9000附近輕倉做空，止損價(jià)格9500，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩下行，截止收盤-1.63%。持倉量環(huán)比增加，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)。資訊解讀，發(fā)改委：我國將出臺(tái)實(shí)施穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的若干舉措；將建立實(shí)施育兒補(bǔ)貼制度，定向增發(fā)購車指標(biāo)。常態(tài)化、敞口式做好政策預(yù)研儲(chǔ)備?；久嫔?，碳酸鋰基本面上，原料端海外礦商挺價(jià)情緒仍在，但由于碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走弱，加之冶煉廠產(chǎn)量收斂而使原材料需求放緩令鋰礦價(jià)格偏弱運(yùn)行。供給方面，非一體化冶煉廠或受較低鋰價(jià)影響生產(chǎn)利潤，產(chǎn)量及開工或有收減；進(jìn)出口方面，智利發(fā)運(yùn)量級顯著提升，增減加總后預(yù)計(jì)國內(nèi)碳酸鋰供給量僅小幅收斂。需求方面，由于此前碳酸鋰價(jià)格快速下行，下游逢低補(bǔ)庫操作已接近完成。隨著下游消費(fèi)旺季的臨近尾聲，后續(xù)下游加工企業(yè)的碳酸鋰需求量增速或?qū)⒂兴啪?。庫存方面，碳酸鋰庫存仍處于持續(xù)累積狀態(tài)，市場供需狀態(tài)仍處于供給偏多階段。期權(quán)方面，持倉量沽購比值為38.71%，環(huán)比-0.2967%，期權(quán)市場認(rèn)購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動(dòng)率略升。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，綠柱略收斂。操作建議，輕倉震蕩交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

多晶硅

宏觀面：習(xí)近平在中共中央政治局第二十次集體學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)持自立自強(qiáng)，突出應(yīng)用導(dǎo)向，推動(dòng)人工智能健康有序發(fā)展?；久嫔?，供應(yīng)層面，當(dāng)下全行業(yè)超過一半企業(yè)開展裝置檢修工作。新疆地區(qū)尤為突出，在蒙古地區(qū)，較多企業(yè)因質(zhì)量問題或正在進(jìn)行檢修。供應(yīng)下滑明顯。需求層面，目前多晶硅下游需求呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢。特別是拉晶企業(yè)，觀望情緒濃重，采購意愿并不急切。下游企業(yè)普遍預(yù)估遠(yuǎn)期硅料價(jià)格會(huì)下跌，故而打算等價(jià)格企穩(wěn)后再補(bǔ)充庫存。庫存層面，多晶硅行業(yè)庫存壓力依舊高企，且?guī)齑嬷饕杏诙嗑Ч枭a(chǎn)廠家。鑒于下游采購乏力，庫存消化速度減緩，部分廠家面臨較大的出貨難題 。操作上建議，多晶硅2506在37800附近布局空單，止損38300。