※ 財(cái)經(jīng)概述

財(cái)經(jīng)事件

1、三部門發(fā)布一攬子金融政策穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期。央行宣布推出十項(xiàng)政策措施，其中包括全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)政策利率0.1個(gè)百分點(diǎn)，降低結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率和公積金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，設(shè)立5000億元“服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款”等。金融監(jiān)管總局將推出八項(xiàng)增量政策，包括加快出臺(tái)適配房地產(chǎn)發(fā)展新模式的融資制度、再批復(fù)600億元保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資試點(diǎn)等。

2、超30萬(wàn)億元公募基金行業(yè)迎來(lái)系統(tǒng)性改革。證監(jiān)會(huì)發(fā)布《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，從優(yōu)化主動(dòng)權(quán)益類基金收費(fèi)模式、完善行業(yè)考核機(jī)制、大力發(fā)展權(quán)益類基金等方面發(fā)力，引導(dǎo)公募基金真正從“重規(guī)?！毕颉爸鼗貓?bào)”轉(zhuǎn)變。

3、美聯(lián)儲(chǔ)如期按兵不動(dòng)，維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在4.25%-4.5%不變。FOMC聲明稱，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性進(jìn)一步增加，失業(yè)率上升、通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)都已經(jīng)增加。重申最近指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍穩(wěn)健擴(kuò)張，但指出凈出口波動(dòng)已影響數(shù)據(jù)。

4、美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)可以耐心，無(wú)需急于降息，特朗普的表態(tài)“根本不會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)的工作”。關(guān)稅的影響到目前為止比預(yù)期的要大得多。如果像宣布的那樣大幅增加關(guān)稅持續(xù)下去，將會(huì)出現(xiàn)更高的通脹和更低的就業(yè)。避免持續(xù)通脹將取決于關(guān)稅的規(guī)模、時(shí)間和通脹預(yù)期。

※ 股指國(guó)債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日集體收漲，三大指數(shù)早盤大幅高開(kāi)后走弱，盤中窄幅整理。截止收盤，滬指漲0.80%，收?qǐng)?bào)3342.67點(diǎn)；深證成指漲0.22%，收?qǐng)?bào)10104.13點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指漲0.51%，收?qǐng)?bào)1996.51點(diǎn)。滬深兩市成交額小幅增加。全市場(chǎng)個(gè)股超3200只上漲。行業(yè)板塊多數(shù)上漲，機(jī)械設(shè)備、家用電器板塊漲幅居前，傳媒、計(jì)算機(jī)板塊跌幅居前。國(guó)內(nèi)方面，政策面上，5月7日中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)聯(lián)合發(fā)布了“一攬子金融政策”，涉及降準(zhǔn)降息降個(gè)人住房公積金貸款利率、精準(zhǔn)幫扶受關(guān)稅影響較大市場(chǎng)主體等，加大了中長(zhǎng)期流動(dòng)性供給，降低融資成本，為資本市場(chǎng)注入穩(wěn)定力量，釋放貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)預(yù)期的積極信號(hào)。此外，應(yīng)美方邀請(qǐng)，何立峰副總理作為中美經(jīng)貿(mào)中方牽頭人，將在訪問(wèn)瑞士期間，與美方牽頭人美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特就關(guān)稅問(wèn)題舉行會(huì)談，需密切關(guān)注會(huì)談動(dòng)向。整體來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)對(duì)沖關(guān)稅擾動(dòng)相關(guān)政策加速落地，對(duì)市場(chǎng)起到有力支撐，同時(shí)五一節(jié)假日期間消費(fèi)需求旺盛，也在一定程度上顯示出內(nèi)需回暖的跡象，在國(guó)內(nèi)政策推動(dòng)、內(nèi)需修復(fù)，海外關(guān)稅戰(zhàn)緩和的背景下A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好近期有明顯回升，量能亦有所放大，在此背景下，市場(chǎng)預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)風(fēng)格。策略上建議輕倉(cāng)逢低買入，優(yōu)先配置IC、IM，需警惕關(guān)稅談判不及預(yù)期的回調(diào)。

國(guó)債期貨

周三國(guó)債現(xiàn)券收益率短強(qiáng)長(zhǎng)弱，1-3Y下行0.75-1.5bp，5Y、7Y上行1.5bp左右，10Y與30Y收益率上行2.5bp左右至1.64%、1.88%附近；國(guó)債期貨集體收跌，TS、TF、T、TL主力合約分別下跌0.01%、0.08%、0.19%、0.62%。央行本周連續(xù)凈回籠，DR007加權(quán)利率維持在1.72%附近。國(guó)內(nèi)基本面端，政策前置發(fā)力提振內(nèi)需下經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，社零、固投、工增小幅超預(yù)期，失業(yè)率環(huán)比改善；金融數(shù)據(jù)小幅超預(yù)期，政府債支撐社融，但私人部門融資意愿仍需提振；價(jià)格數(shù)據(jù)方面核心通脹改善，但受國(guó)際大宗商品拖累，工業(yè)價(jià)格數(shù)據(jù)仍偏弱；關(guān)稅摩擦升級(jí)預(yù)期下?lián)尦隹谛?yīng)推動(dòng)出口超預(yù)期回升，但持續(xù)性可能不佳。海外方面，美4月PMI小幅回落，非農(nóng)增長(zhǎng)、CPI、PPI、社零數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，當(dāng)前美各部門對(duì)關(guān)稅態(tài)度分歧劇烈，關(guān)稅或虎頭蛇尾。策略方面，中美釋放關(guān)稅談判信號(hào)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒降溫；“一行一局一會(huì)”密集出臺(tái)政策，降準(zhǔn)降息落地，流動(dòng)性寬松預(yù)期兌現(xiàn)下期債集體調(diào)整。中長(zhǎng)期穩(wěn)增長(zhǎng)需求仍需低利率環(huán)境支持，利率中樞大概率繼續(xù)下行，但考慮到近期短端期債大幅弱于長(zhǎng)端，警惕短期利差修正下的長(zhǎng)端補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)，建議觀察短端企穩(wěn)后再波段配置。

美元/在岸人民幣

周三晚間在岸人民幣兌美元收?qǐng)?bào)7.2250，較前一交易日貶值86個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.2005，調(diào)升3個(gè)基點(diǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月非農(nóng)就業(yè)人口增長(zhǎng)17.7萬(wàn)人，預(yù)期13.8萬(wàn)人，前兩個(gè)月的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)被下調(diào)，2月和3月的就業(yè)崗位總數(shù)比之前公布的合計(jì)少了5.8萬(wàn)個(gè)，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)使得美聯(lián)儲(chǔ)6月份降息的可能性降低。美聯(lián)儲(chǔ)如期維持利率不變，但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的講話比市場(chǎng)預(yù)期的鷹派，關(guān)稅增加了今年通脹上升和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的可能性，在此背景下，美元有所走強(qiáng)。國(guó)內(nèi)端，央行宣布推出十項(xiàng)政策措施，其中包括全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)政策利率0.1個(gè)百分點(diǎn)，降低結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率和公積金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，設(shè)立5000億元“服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款”等，而金融監(jiān)管總局將推出八項(xiàng)增量政策，我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)不改?？偟膩?lái)看，關(guān)稅政策反復(fù)無(wú)常，鮑威爾鷹派發(fā)言帶動(dòng)美元短期走強(qiáng)，但在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，人民幣有穩(wěn)固基礎(chǔ)，料在7.20-7.25內(nèi)波動(dòng)。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注關(guān)稅政策及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)漲0.64%報(bào)99.90，非美貨幣多數(shù)下跌。歐元兌美元跌0.59%報(bào)1.1303，英鎊兌美元跌0.58%報(bào)1.3292，美元兌日元漲1.00%報(bào)143.8315。

美聯(lián)儲(chǔ)于5月議息會(huì)議中如期按兵不動(dòng)，維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在4.25%-4.5%不變。FOMC聲明稱，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性進(jìn)一步增加，失業(yè)率上升、通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)都已經(jīng)增加，但重申美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體仍維持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)，但由“搶出口”效應(yīng)所致的凈進(jìn)口大幅增長(zhǎng)已對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)造成負(fù)面影響。美聯(lián)儲(chǔ)宣布將繼續(xù)以3月會(huì)議宣布的更慢速度縮減資產(chǎn)負(fù)債表。此外，鮑威爾繼續(xù)警告未來(lái)通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)，暗示美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)或繼續(xù)維持鷹派基調(diào)以實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)。利率決議公布后，市場(chǎng)預(yù)期今年仍有3次的降息空間。展望未來(lái)，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的降息路徑很大程度上將取決于未來(lái)關(guān)稅的談判進(jìn)度，若關(guān)稅談判未有實(shí)質(zhì)性的成果，且維持當(dāng)前緊縮的利率環(huán)境或?qū)е挛磥?lái)經(jīng)濟(jì)趨于轉(zhuǎn)弱，中長(zhǎng)期來(lái)看美聯(lián)儲(chǔ)或啟動(dòng)新一輪降息周期。即便是美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期維持鷹派立場(chǎng)，美元上行或依舊受阻。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，即便歐元區(qū)與美國(guó)兩年期國(guó)債的收益率差已經(jīng)向有利于美國(guó)的方向移動(dòng)，但歐元仍維持偏強(qiáng)走勢(shì)，暗示投資者對(duì)于美元持日益謹(jǐn)慎的態(tài)度，政策的不確定性以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱預(yù)期或預(yù)示美元維持疲軟態(tài)勢(shì)。

歐元區(qū)方面，3月零售銷售月率錄得-0.1%，略低于預(yù)期的0%。此前的PMI數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)服務(wù)業(yè)于連續(xù)擴(kuò)張后近乎陷入停滯，歐盟和美國(guó)之間的談判于進(jìn)展甚微，但隔夜美國(guó)副總統(tǒng)萬(wàn)斯釋放貿(mào)易談判積極信號(hào)。中長(zhǎng)期來(lái)看，在鴿派降息預(yù)期且美歐貿(mào)易遇阻的背景下歐元存在下行風(fēng)險(xiǎn)，但短期內(nèi)仍受美元的偏弱運(yùn)行提振。日本方面，勞動(dòng)力市場(chǎng)需求放緩跡象初步顯現(xiàn)，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨一定壓力。美日貿(mào)易談判進(jìn)展受阻，加之特朗普新一輪關(guān)稅措施可能對(duì)日本出口與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成負(fù)面影響，令日本央行加息路徑承壓，日本央行于上周五如期維持利率不變，經(jīng)濟(jì)前景不確定的背景下，日元短期內(nèi)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

周三集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格漲跌不一，主力合約收跌1.83%，遠(yuǎn)月合約收得-1-4%不等，多家船司5月歐線報(bào)價(jià)延續(xù)4月報(bào)價(jià)，甚至有所下調(diào)，帶動(dòng)期價(jià)低位運(yùn)行。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為1379.07，較上周回落50.32點(diǎn)，環(huán)比下行3.5%。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月4日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布，授權(quán)商務(wù)部和美國(guó)貿(mào)易代表立即啟動(dòng)程序，對(duì)所有在國(guó)外制作的進(jìn)入美國(guó)的電影征收100%的關(guān)稅。我國(guó)駐美國(guó)大使謝鋒指出，中美經(jīng)貿(mào)合作總體是平衡的、雙贏的。濫施關(guān)稅損人害己，干擾企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和民眾生活消費(fèi)，引發(fā)全球金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，破壞世界經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。在此背景下，盡管歐洲制造業(yè)PMI有所回升，但難以扭轉(zhuǎn)整體偏弱格局。中美貿(mào)易摩擦及美國(guó)潛在對(duì)歐貿(mào)易打擊的風(fēng)險(xiǎn)，增加了歐元區(qū)未來(lái)增長(zhǎng)的不確定性，在美歐利差走擴(kuò)的情形下，中長(zhǎng)期歐元存在持續(xù)走弱的可能。此外，5月7日凌晨，巴基斯坦三軍新聞局局長(zhǎng)喬杜里向當(dāng)?shù)孛襟w表示，印度當(dāng)天凌晨向巴基斯坦旁遮普省以及巴控克什米爾共六處地點(diǎn)發(fā)射導(dǎo)彈，巴基斯坦隨后發(fā)動(dòng)反擊。中東疊加南亞雙重危機(jī)推動(dòng)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)再度上漲，紅海復(fù)航預(yù)期轉(zhuǎn)冷。綜上，貿(mào)易戰(zhàn)局勢(shì)同地緣政治形勢(shì)一般反復(fù)不斷，市場(chǎng)對(duì)集運(yùn)指數(shù)（歐線）需求回暖的預(yù)期再度存疑。后續(xù)若美國(guó)對(duì)歐洲加征關(guān)稅稅率優(yōu)于預(yù)期，遠(yuǎn)月期價(jià)表現(xiàn)或好于近月合約。建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制，后續(xù)需密切關(guān)注美國(guó)對(duì)歐相關(guān)政策及中歐外貿(mào)數(shù)據(jù)。

中證商品期貨指數(shù)

5月7日中證商品期貨價(jià)格指數(shù)漲0.53%報(bào)1362.44，呈沖高回落態(tài)勢(shì)；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)跌0.85%。晚間國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品多數(shù)下跌，玻璃跌2.96%，純堿跌2.7%，原油跌1.52%，甲醇跌1.11%。黑色系全線下跌，鐵礦石跌1.12%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌，白糖跌1.09%。基本金屬全線下跌。滬鋁跌1.55%，滬銅跌0.74%。貴金屬漲跌互現(xiàn)，滬金漲0.07%，滬銀跌1.15%。

海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期按兵不動(dòng)，維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在4.25%-4.5%不變。FOMC聲明稱，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性進(jìn)一步增加，失業(yè)率上升、通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)都已經(jīng)增加。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)可以耐心，無(wú)需急于降息，特朗普的表態(tài)“根本不會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)的工作”。會(huì)后聲明與鮑威爾的講話均呈現(xiàn)出較強(qiáng)的鷹派色彩。美元指數(shù)在此期間明顯走強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，中國(guó)4月官方三大PMI指數(shù)較上月均有所回落。其中，制造業(yè)PMI指數(shù)受上月?lián)尦隹谛?yīng)及貿(mào)易環(huán)境變化影響落至榮枯線下，新訂單指數(shù)明顯回落；但非制造業(yè)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)仍保持在擴(kuò)張區(qū)間，表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體產(chǎn)出持續(xù)擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不變。具體來(lái)看，OPEC+增產(chǎn)消息持續(xù)打壓油價(jià)，其余能化品多跟隨回落；金屬方面，國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇力度仍然偏弱，黑色系震蕩偏弱，美元走強(qiáng)令有色、貴金屬承壓，但避險(xiǎn)情緒在一定程度上支撐黃金價(jià)格；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)及庫(kù)存壓力依舊存在，后續(xù)走勢(shì)以震蕩為主。整體來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力對(duì)全球商品需求產(chǎn)生負(fù)面影響，同時(shí)中國(guó)制造業(yè)景氣下行對(duì)商品需求也有一定程度抑制，后續(xù)商品指數(shù)預(yù)計(jì)承壓。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2507合約下跌1.58%。國(guó)產(chǎn)豆方面，主產(chǎn)區(qū)的基層余糧見(jiàn)底，挺價(jià)惜售心理較強(qiáng)。同時(shí)，儲(chǔ)備大豆拍賣場(chǎng)次減少，成交率和成交價(jià)格雙雙上升，一定程度上支撐了市場(chǎng)價(jià)格。此外，由于大豆暫時(shí)性短缺，油廠開(kāi)機(jī)率較低，造成短期豆粕供應(yīng)不足，支撐國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格走強(qiáng)。但市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格偏高接受度較低，購(gòu)銷清淡，交易不活躍，以及預(yù)計(jì)大豆到港量顯著增加，供應(yīng)充裕。因此，國(guó)產(chǎn)大豆上漲動(dòng)力或不足，短期存在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆07月合約期價(jià)周三收跌0.12%，隔夜豆二2509合約下跌0.25%。目前美豆進(jìn)入播種期，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，2025年美國(guó)農(nóng)戶將種植低于市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)CBOT大豆有一定支撐；天氣方面，根據(jù)美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局最新數(shù)據(jù)，2025年4月赤道中東太平洋海溫距平值為-0.01°C，氣候處于中性狀態(tài)下，短期天氣影響較小。同時(shí)巴西大豆收獲進(jìn)度超九成，當(dāng)前巴西大豆銷售進(jìn)度超過(guò)50%，銷售壓力同比較小。總體而言，南美季節(jié)性供應(yīng)壓力仍舊，豆二預(yù)計(jì)偏弱運(yùn)行。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕07月合約期價(jià)周三收漲0.75%，隔夜豆粕2509合約下跌0%。國(guó)內(nèi)油廠整體開(kāi)機(jī)提升有限，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊張，不過(guò)隨著各港口通關(guān)節(jié)奏的恢復(fù)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港數(shù)量預(yù)計(jì)顯著增加，二季度大豆供應(yīng)充足，油廠開(kāi)機(jī)率逐步回升，豆粕庫(kù)存趨于回升。需求端，能繁母豬存欄量保持正常保有量，生豬飼料需求保持穩(wěn)定，短期內(nèi)豆粕需求增加有限。整體而言，在庫(kù)存趨于累庫(kù)的背景下，預(yù)計(jì)豆粕震蕩偏弱運(yùn)行為主。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油07月合約期價(jià)周三收跌1.88%，隔夜豆油2509合約下跌0.15%。國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率偏低，壓榨產(chǎn)能較少，豆油供應(yīng)趨緊，不過(guò)隨著各港口通關(guān)節(jié)奏的恢復(fù)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港數(shù)量預(yù)計(jì)顯著增加，油廠大豆庫(kù)存充足，開(kāi)機(jī)率上升，導(dǎo)致豆油庫(kù)存趨增。同時(shí)巴西大豆收割基本完成，季節(jié)性供應(yīng)壓力令大豆行情承壓運(yùn)行，棕櫚油產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，庫(kù)存狀態(tài)或持續(xù)改善，棕櫚油價(jià)格偏弱運(yùn)行。因此，豆油預(yù)計(jì)震蕩偏弱運(yùn)行為主。

棕櫚油

馬來(lái)西亞BMD毛棕櫚油07月合約期價(jià)周三收跌1.71%,隔夜棕櫚油2509合約下跌0.78%。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，產(chǎn)地進(jìn)入增產(chǎn)季，馬來(lái)西亞產(chǎn)量延續(xù)回升，后期隨著產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，供應(yīng)趨緊或有所緩解，庫(kù)存狀態(tài)預(yù)計(jì)改善。馬來(lái)西亞南部棕果廠商公會(huì)（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，4月1-20日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加9.11%。從國(guó)內(nèi)情況來(lái)看 ，外商報(bào)價(jià)持續(xù)走低，進(jìn)口成本下降，國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)，近月買船增加，且未來(lái)幾周內(nèi)國(guó)內(nèi)到港將顯著增加，供應(yīng)相對(duì)充足，價(jià)格承壓 。綜合來(lái)看，棕櫚油在增產(chǎn)的壓力下預(yù)計(jì)偏弱。后期關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量、庫(kù)存以及進(jìn)出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周三收高，市場(chǎng)關(guān)注加拿大統(tǒng)計(jì)局季度庫(kù)存報(bào)告。隔夜菜油2509合約收漲0.13%。市場(chǎng)聚焦于加菜籽舊作庫(kù)存偏緊的現(xiàn)實(shí)，近期油菜籽整體呈現(xiàn)震蕩回漲狀態(tài)，成本傳導(dǎo)下，支撐國(guó)內(nèi)菜油價(jià)格。其它方面，棕櫚油產(chǎn)地逐漸步入季節(jié)性增產(chǎn)季，棕櫚油承壓。且市場(chǎng)擔(dān)憂美豆油生物燃料需求不及預(yù)期，打壓油脂市場(chǎng)情緒。國(guó)內(nèi)方面，一季度菜籽進(jìn)口到港量下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。且關(guān)稅增加后，加菜油的進(jìn)口成本明顯提升，限制后期進(jìn)口量。不過(guò)，庫(kù)存壓力持續(xù)偏高，繼續(xù)牽制市場(chǎng)價(jià)格。菜油市場(chǎng)呈現(xiàn)短期供應(yīng)寬松但長(zhǎng)期不確定性較大。盤面來(lái)看，隔夜菜油窄幅震蕩收漲，總體維持區(qū)間震蕩，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周三下跌，因出口競(jìng)爭(zhēng)激烈。隔夜菜粕2509合約收漲0.74%。南美豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，對(duì)國(guó)際豆價(jià)持續(xù)施壓。不過(guò)，新季美豆種植面積下滑，或增添后市天氣升水預(yù)期。且中美將在瑞士舉行會(huì)晤，市場(chǎng)氛圍回暖，提振美豆價(jià)格。國(guó)內(nèi)方面，節(jié)前受大豆通關(guān)時(shí)效波動(dòng)影響，部分油廠開(kāi)機(jī)受限，使得豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)緊張。不過(guò)，價(jià)格過(guò)高引發(fā)下游抵觸情緒，且節(jié)后隨著巴西大豆集中到港，油廠開(kāi)機(jī)將全面恢復(fù)，供應(yīng)將由緊轉(zhuǎn)松，對(duì)遠(yuǎn)期市場(chǎng)價(jià)格形成壓制。菜粕自身而言，菜粕直接進(jìn)口壓力明顯下滑，后期供應(yīng)大概率趨緊。不過(guò)，近期新增印度菜粕進(jìn)口，加之短期庫(kù)存壓力相對(duì)較高，對(duì)菜粕市場(chǎng)價(jià)格形成壓制。盤面來(lái)看，近來(lái)受豆粕走弱拖累，菜粕期價(jià)同步跟跌，短線參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周三收低，因美國(guó)中西部種植天氣良好。隔夜玉米2507合約收跌0.17%。中美關(guān)稅爭(zhēng)端持續(xù)升級(jí)，幾乎切斷了貿(mào)易可能性，疊加巴西二茬玉米尚未上市，進(jìn)口端壓力明顯下滑，對(duì)國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)氛圍有一定的利好作用。國(guó)內(nèi)方面，東北產(chǎn)區(qū)基層余糧告底，新作玉米播種不及預(yù)期，市場(chǎng)看漲心態(tài)偏強(qiáng)，貿(mào)易商采購(gòu)成本高，對(duì)干糧售糧積極性不高，加工企業(yè)多以庫(kù)存消耗為主，部分企業(yè)庫(kù)存下降，部分深加工企業(yè)漲價(jià)刺激上量。華北黃淮產(chǎn)區(qū)基層余糧見(jiàn)底，糧源集中到貿(mào)易商手中，貿(mào)易商建庫(kù)成本較高，導(dǎo)致出糧價(jià)格仍偏高，深加工門前到貨量有所下降，企業(yè)開(kāi)始使用庫(kù)存用以生產(chǎn)，收購(gòu)價(jià)格震蕩上漲。盤面來(lái)看，受現(xiàn)貨走強(qiáng)提振，近期玉米震蕩上漲，短線偏多參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2507合約收跌0.47%。近期玉米淀粉供需表現(xiàn)偏弱，行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)虧損，玉米淀粉企業(yè)開(kāi)機(jī)率下降，供應(yīng)壓力有所下滑。且由于原料價(jià)格上漲，玉米淀粉現(xiàn)貨價(jià)格跟漲運(yùn)行。但近期玉米淀粉下游需求不佳，疊加受到木薯淀粉替代影響，下游實(shí)際消化能力有限，行業(yè)庫(kù)存保持高位。截至5月7日，全國(guó)玉米淀粉企業(yè)淀粉庫(kù)存總量143.6萬(wàn)噸，較上周增加6.00萬(wàn)噸，周增幅4.36%，月增幅3.53%；年同比增幅17.42%。盤面來(lái)看，近日淀粉期價(jià)隨玉米震蕩收漲，短線偏多參與為主。

生豬

供應(yīng)端，節(jié)后養(yǎng)殖端出欄節(jié)奏放緩，不過(guò)標(biāo)肥價(jià)差由負(fù)轉(zhuǎn)正，且養(yǎng)殖成本增加，二育風(fēng)險(xiǎn)提高，入場(chǎng)積極性減弱，關(guān)注前期二育出欄情況，供應(yīng)后移產(chǎn)生的壓力或在5月中下旬后逐漸顯現(xiàn)。根據(jù)生豬養(yǎng)殖周期，二三季度對(duì)應(yīng)母豬產(chǎn)能處于增產(chǎn)周期，中期供應(yīng)壓力趨增。需求端，上周屠宰廠開(kāi)工率再度上升，節(jié)后需求降溫，開(kāi)工率或呈現(xiàn)先增后減趨勢(shì)，少數(shù)地區(qū)被動(dòng)入庫(kù)現(xiàn)象猶存。總體來(lái)說(shuō)，節(jié)后供應(yīng)節(jié)奏暫未恢復(fù)以及宏觀層面因素支撐，生豬價(jià)格平穩(wěn)震蕩，不過(guò)中期基本面偏空，價(jià)格仍將承壓。建議短線反彈拋空為主。

雞蛋

玉米價(jià)格上漲對(duì)雞蛋成本有支撐。不過(guò)，目前蛋雞存欄量處于高位，前期補(bǔ)欄的蛋雞新開(kāi)產(chǎn)逐步上量，雞蛋供應(yīng)比較充足。且節(jié)日氛圍消散后，下游終端購(gòu)買力度有所減弱，蛋價(jià)繼續(xù)回降?，F(xiàn)貨價(jià)格走軟，拖累盤面同步走低。不過(guò)，如果后期現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)偏低，或?qū)⑵仁估想u淘汰積極性提升和降低補(bǔ)欄積極性，對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格有所利好，關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)蛋雞存欄的影響。盤面來(lái)看，在現(xiàn)貨價(jià)格回落拖累下，盤面也同步偏弱，短期暫且觀望。

蘋果

節(jié)日備貨結(jié)束，整體交易相對(duì)平穩(wěn)，漲勢(shì)放緩，果農(nóng)以及存貨商賣貨心態(tài)不一，高性價(jià)比果農(nóng)貨源維持穩(wěn)硬。截至2025年4月24日，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫(kù)庫(kù)存量為309.98萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少44.58萬(wàn)噸，去庫(kù)同比繼續(xù)加快，當(dāng)前庫(kù)存處于近五年低值。本周山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為27.08%，較上周減少2.56%，去庫(kù)同比去年略快。周內(nèi)山東產(chǎn)區(qū)成交氛圍活躍，市場(chǎng)備貨客商較多，電商拿貨略有增多。周內(nèi)部分中小冷庫(kù)去庫(kù)加快，市場(chǎng)抗價(jià)情緒較濃，價(jià)格小幅偏硬。本周陜西產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為28.16%，較上周減少4.97%。周內(nèi)陜西產(chǎn)區(qū)客商貨源走貨順暢，現(xiàn)貨商找貨積極，目前剩余庫(kù)存多集中于陜北產(chǎn)區(qū)，其余產(chǎn)區(qū)陸續(xù)清庫(kù)。

紅棗

南疆部分產(chǎn)區(qū)灰棗棗樹(shù)已陸續(xù)萌芽，目前生長(zhǎng)情況良好，短期來(lái)看產(chǎn)區(qū)天氣影響不大，后續(xù)需關(guān)注降雨強(qiáng)風(fēng)等天氣異動(dòng)現(xiàn)象的發(fā)生。短期種植端影響有限，市場(chǎng)主要關(guān)注消費(fèi)，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，市場(chǎng)對(duì)紅棗的需求下降，影響紅棗的去庫(kù)情況。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)本周36家樣本點(diǎn)物理庫(kù)存在10505噸，較上周減少16噸，環(huán)比減少0.15%，同比增加52.96%，本周樣本點(diǎn)庫(kù)存小幅下降。目前內(nèi)地銷區(qū)市場(chǎng)河北、河南公共冷庫(kù)處于飽和狀態(tài)， 已入庫(kù)貨源結(jié)構(gòu)看內(nèi)地成品占比較往年減少，原料及等外貨源較多，疆內(nèi)入庫(kù)貨源成品占比較多，社會(huì)總庫(kù)存為歷年來(lái)同期高位水平，關(guān)注端午備貨力度及新季長(zhǎng)勢(shì)。

棉花

國(guó)際方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長(zhǎng)報(bào)告中公布稱，截至2025年5月4日當(dāng)周，美國(guó)棉花種植率為21%,前一周為15%,去年同期為23%,五年均值為20%。美棉種植情況良好，且美元下跌提振外棉走勢(shì)，不過(guò)原油下跌，限制上方空間。國(guó)內(nèi)方面，目前新疆棉花播種接近尾聲，大部分棉花提早2-13天出苗，部分提早2-10天進(jìn)入第三真葉期，吐魯番棉花進(jìn)入第五真葉期。新疆氣象臺(tái)預(yù)報(bào)顯示，預(yù)計(jì)本周氣象條件對(duì)春播作物播種出苗較為有利，但部分地區(qū)預(yù)計(jì)將出現(xiàn)隆雨、大風(fēng)及沙塵天氣，可能對(duì)春播作物的播種進(jìn)度略有影響。

金三銀四結(jié)束，紡織訂單開(kāi)始減少，且在中美貿(mào)易摩擦的背景下，出貨面臨壓力，走貨欠佳，紡織利潤(rùn)不佳，采購(gòu)積極性下降。

白糖

國(guó)際方面，巴西中南部地區(qū)4月上半月產(chǎn)糖同比增加,印度至4月底,糖產(chǎn)量高于預(yù)期,印度25/26榨季甘蔗價(jià)格上調(diào),因印度新榨季甘蔗種植面積繼續(xù)增長(zhǎng),短期原糖價(jià)格震蕩偏弱走勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面，工業(yè)庫(kù)存拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，今年總體的消費(fèi)淡季不淡，總體消費(fèi)有一定的支撐，去庫(kù)的節(jié)奏早于往年，支撐糖價(jià)。不過(guò)隨著進(jìn)口利潤(rùn)窗口打開(kāi)，后續(xù)到港壓力或較大，供應(yīng)寬松預(yù)期抑制糖價(jià)上方高度。關(guān)注去庫(kù)存的節(jié)奏。

花生

供應(yīng)端，由于前期進(jìn)口釋放，3月花生進(jìn)口節(jié)奏雖有所修復(fù)，但整體進(jìn)口需求較去年同期仍呈明顯下滑態(tài)勢(shì)。不過(guò)樣本油廠花生庫(kù)存處于歷史較高水平，供應(yīng)較為寬松；需求端，花生油廠開(kāi)機(jī)率繼續(xù)下滑，加工利潤(rùn)雖然有所修復(fù)但仍未擺脫虧損，庫(kù)存壓力偏大，雖然成品油和粕價(jià)格有所上漲，但成品端價(jià)格無(wú)法持續(xù)回升，短期油廠開(kāi)機(jī)積極性較難恢復(fù)。同時(shí)，貿(mào)易商采購(gòu)謹(jǐn)慎，多消耗庫(kù)存或按需采購(gòu)為主，市場(chǎng)整體需求不旺。另外油脂方面，南美大豆處于收割季，季節(jié)性供應(yīng)壓力令大豆行情承壓運(yùn)行，棕櫚油產(chǎn)量回升，產(chǎn)地庫(kù)存或持續(xù)改善，價(jià)格偏弱運(yùn)行。因此，油脂板塊整體預(yù)計(jì)偏弱，對(duì)花生價(jià)格支撐力度不足?？傮w來(lái)說(shuō)，庫(kù)存處于歷史較高位置，供應(yīng)較為寬松，加上油脂板塊整體預(yù)計(jì)偏弱，對(duì)花生價(jià)格支撐力度不足，花生價(jià)格或以震蕩偏弱運(yùn)行為主。

※ 化工品

原油

鮑威爾表示，目前的不確定性情況要求美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)等待，特朗普要求降息不會(huì)影響其工作，美元指數(shù)持續(xù)弱震蕩。美國(guó)至5月2日當(dāng)周國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量為2025年1月24日當(dāng)周以來(lái)最低，戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫(kù)存為近三年當(dāng)周以來(lái)最高，汽油庫(kù)存增幅結(jié)束此前連續(xù)9周的下降趨勢(shì)；EIA上調(diào)2025年全球原油需求預(yù)期，下調(diào)2026年預(yù)；伊朗石油部長(zhǎng)表示,伊朗將繼續(xù)支持歐佩克+決策以確保石油市場(chǎng)穩(wěn)定；中美貿(mào)易談判開(kāi)展，市場(chǎng)對(duì)需求前景存在擔(dān)憂；OPEC+增產(chǎn)對(duì)原油價(jià)格存在利空，哈薩克斯坦表示正在考慮嚴(yán)格履行OPEC+的補(bǔ)償性減產(chǎn)。市場(chǎng)等待美國(guó)和伊朗核談結(jié)果。策略建議：技術(shù)上，SC2505合約上方關(guān)注510附近壓力，下方關(guān)注450附近支撐，短線走勢(shì)偏弱。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

鮑威爾表示，目前的不確定性情況要求美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)等待，特朗普要求降息不會(huì)影響其工作，美元指數(shù)持續(xù)弱震蕩。美國(guó)至5月2日當(dāng)周國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量為2025年1月24日當(dāng)周以來(lái)最低，戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫(kù)存為近三年當(dāng)周以來(lái)最高，汽油庫(kù)存增幅結(jié)束此前連續(xù)9周的下降趨勢(shì)；EIA上調(diào)2025年全球原油需求預(yù)期，下調(diào)2026年預(yù)期，美國(guó)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)乏伊朗石油部長(zhǎng)表示,伊朗將繼續(xù)支持歐佩克+決策以確保石油市場(chǎng)穩(wěn)定；中美貿(mào)易談判開(kāi)展，市場(chǎng)對(duì)需求前景存在擔(dān)憂；OPEC+增產(chǎn)對(duì)原油價(jià)格存在利空，哈薩克斯坦表示正在考慮嚴(yán)格履行OPEC+的補(bǔ)償性減產(chǎn)。市場(chǎng)等待美國(guó)和伊朗核談結(jié)果。截至5月5日，山東獨(dú)立煉廠常減壓周均產(chǎn)能利用率為48.50%，較節(jié)前持平，同比跌9.1個(gè)百分點(diǎn)，節(jié)日期間無(wú)開(kāi)停工及負(fù)荷調(diào)整煉廠，穩(wěn)產(chǎn)為主。下游節(jié)后補(bǔ)庫(kù)心態(tài)謹(jǐn)慎觀望，煉廠出貨溫吞。策略建議：技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約上方關(guān)注3100附近壓力，下方關(guān)注2900支撐，短線呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)。LU主力合約上方關(guān)注3600附近壓力，下方關(guān)注3320支撐，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

瀝青

鮑威爾表示，目前的不確定性情況要求美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)等待，特朗普要求降息不會(huì)影響其工作，美元指數(shù)持續(xù)弱震蕩。美國(guó)至5月2日當(dāng)周國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量為2025年1月24日當(dāng)周以來(lái)最低，戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫(kù)存為近三年當(dāng)周以來(lái)最高，汽油庫(kù)存增幅結(jié)束此前連續(xù)9周的下降趨勢(shì)；EIA上調(diào)2025年全球原油需求預(yù)期，下調(diào)2026年預(yù)期；伊朗石油部長(zhǎng)表示,伊朗將繼續(xù)支持歐佩克+決策以確保石油市場(chǎng)穩(wěn)定；中美貿(mào)易談判開(kāi)展，市場(chǎng)對(duì)需求前景存在擔(dān)憂；OPEC+增產(chǎn)對(duì)原油價(jià)格存在利空，哈薩克斯坦表示正在考慮嚴(yán)格履行OPEC+的補(bǔ)償性減產(chǎn)。市場(chǎng)等待美國(guó)和伊朗核談結(jié)果。華東主力煉廠間歇生產(chǎn)，區(qū)內(nèi)整體供應(yīng)壓力有限，市場(chǎng)按需采購(gòu)為主，實(shí)際成交氛圍一般。策略建議： BU2506合約上方關(guān)注3500附近壓力，下方關(guān)注3300支撐，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

LPG

美元指數(shù)持續(xù)弱震蕩。美國(guó)原油產(chǎn)量下降，戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫(kù)存上升；EIA上調(diào)2025年全球原油需求預(yù)期，下調(diào)2026年預(yù)期；伊朗石油部長(zhǎng)表示,伊朗將繼續(xù)支持歐佩克+決策以確保石油市場(chǎng)穩(wěn)定；中美貿(mào)易談判開(kāi)展，市場(chǎng)對(duì)需求前景存在擔(dān)憂；OPEC+增產(chǎn)對(duì)原油價(jià)格存在利空，哈薩克斯坦表示正在考慮嚴(yán)格履行OPEC+的補(bǔ)償性減產(chǎn)；市場(chǎng)等待美國(guó)和伊朗核談結(jié)果。西北一家生產(chǎn)企業(yè)檢修，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)商品量或有下滑；華南液化氣市場(chǎng)大穩(wěn)小調(diào)，主營(yíng)煉廠企穩(wěn)出貨，下游需求疲軟，市場(chǎng)動(dòng)力不足。策略建議：PG主力合約下方關(guān)注4300附近支撐，上方關(guān)注4500附近壓力，短期液化氣期價(jià)呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)。

甲醇

近期國(guó)內(nèi)甲醇恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅增加。受假期運(yùn)輸限行影響，部分企業(yè)裝車緩慢，本周甲醇企業(yè)庫(kù)存小幅上漲，節(jié)后雖部分企業(yè)積極下調(diào)報(bào)價(jià)出貨，但買盤心態(tài)謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)短期企業(yè)庫(kù)存或小幅累庫(kù)。本周甲醇港口庫(kù)存窄幅累庫(kù)，庫(kù)存積累主要表現(xiàn)在華南，因進(jìn)口及內(nèi)貿(mào)到貨集中，而主流庫(kù)區(qū)受假期影響下提貨量驟減；華東江蘇沿江剛需提貨穩(wěn)健，庫(kù)存有所去化，短期外輪到港量預(yù)計(jì)減少，部分市場(chǎng)提貨或有所恢復(fù)，港口甲醇庫(kù)存有望去庫(kù)。需求方面，上周陜西蒲城烯烴裝置恢復(fù)正常運(yùn)行，斯?fàn)柊詈蛢?nèi)蒙寶豐一期裝置延續(xù)停車狀態(tài)，烯烴行業(yè)開(kāi)工依然小幅回落，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期格局延續(xù)。MA2509合約短期建議在2200-2270區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2509跌0.81%至7002元/噸。節(jié)前PE周產(chǎn)量環(huán)比+1.35%至65.11萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.06%至83.75%。PE消費(fèi)進(jìn)入淡季，下游制品平均開(kāi)工率環(huán)比-1.32%，其中農(nóng)膜開(kāi)工率環(huán)比-2.70%。生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比-21.31%至41.40萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比+1.98%至61.17萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力不大。5月山東新時(shí)代兩套裝置有投產(chǎn)可能，行業(yè)集中檢修從中下旬開(kāi)始，供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)前高后底。關(guān)稅方面，中方同意與美方進(jìn)行接觸，關(guān)注最新進(jìn)展。受地緣政治緊張、經(jīng)濟(jì)前景不確定性增加影響，近期國(guó)際油價(jià)震蕩。短期內(nèi)L2509預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，下方關(guān)注6970附近支撐，上方關(guān)注7140附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2509跌0.68%收于6995元/噸。節(jié)前PP周產(chǎn)量環(huán)比-1.92%至73.41萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-2.55%至75.52%。制品出口受關(guān)稅影響，下游開(kāi)工率環(huán)比-0.37%至49.69%。五一節(jié)后PP如期累庫(kù)，本周PP商業(yè)庫(kù)存在89.7萬(wàn)噸，環(huán)比+16.42%，庫(kù)存處于近三年中性水平。5月PP仍處于集中檢修階段，部分PDH裝置受關(guān)稅影響延期投產(chǎn)，供應(yīng)壓力或?qū)⒕徑?。?guó)內(nèi)PDH企業(yè)丙烷庫(kù)存預(yù)計(jì)維持至5月中旬至月底，存量裝置開(kāi)工率下降至偏低水平。關(guān)稅方面，中方同意與美方進(jìn)行接觸，關(guān)注最新進(jìn)展。受地緣政治緊張、經(jīng)濟(jì)前景不確定性增加影響，近期國(guó)際油價(jià)震蕩。短期內(nèi)PP2509預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，下方關(guān)注6970附近支撐，上方關(guān)注7100附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2506跌1.04%收于6968元/噸。受部分裝置重啟影響，節(jié)前苯乙烯周產(chǎn)量環(huán)比+3.76%至32.29萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+2.56%至70.49%。下游EPS、PS、ABS消費(fèi)環(huán)比-2.73%至25.26萬(wàn)噸。工廠庫(kù)存環(huán)比-4.30%至21.84萬(wàn)噸，華東港口庫(kù)存環(huán)比-19.60%至6.85萬(wàn)噸，華南港口庫(kù)存環(huán)比+16%至2.9萬(wàn)噸。隨著萬(wàn)華、浙石化共125萬(wàn)噸裝置陸續(xù)重啟，苯乙烯現(xiàn)貨供應(yīng)壓力上升。EPS、PS、ABS需求表現(xiàn)一般，成品庫(kù)存仍偏高。關(guān)稅方面，中方同意與美方進(jìn)行接觸，關(guān)注最新進(jìn)展。受地緣政治緊張、經(jīng)濟(jì)前景不確定性增加影響，近期國(guó)際油價(jià)震蕩。短期內(nèi)EB2506預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，下方關(guān)注6800附近支撐，上方關(guān)注7200附近壓力。

PVC

夜盤V2509跌1.37%收于4835元/噸。上周受渤化等裝置提負(fù)影響，PVC產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.70%至79.33%。上周管材開(kāi)工率環(huán)比+1.05%至48.34%，型材開(kāi)工率環(huán)比-6.5%至34.15%。節(jié)前PVC社會(huì)庫(kù)存環(huán)比-5.15%至68.77萬(wàn)噸，維持去化趨勢(shì)，庫(kù)存壓力不大。5月PVC檢修損失量邊際減弱，且萬(wàn)華50萬(wàn)噸裝置有投產(chǎn)的可能，供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)上升。下游制品開(kāi)工整體受地產(chǎn)市場(chǎng)拖累。印度市場(chǎng)受BIS認(rèn)證、反傾銷稅不確定性擾動(dòng)，同時(shí)印巴沖突或影響印度基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、削弱PVC需求；越南PVC地板出口受美國(guó)關(guān)稅限制，或影響中國(guó)PVC原料出口。關(guān)稅方面，中方同意與美方進(jìn)行接觸，關(guān)注最新進(jìn)展。V2509下方關(guān)注4810附近支撐，上方關(guān)注4930附近壓力。

燒堿

夜盤SH2509跌0.32%收于2494元/噸。節(jié)前燒堿平均產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.8%至83.9%。國(guó)內(nèi)氧化鋁開(kāi)工率持續(xù)回落；粘膠短纖開(kāi)工率環(huán)比+2.54%至79.71%，印染開(kāi)工率環(huán)比維穩(wěn)在60.06%。液堿工廠庫(kù)存環(huán)比+1.79%至41.58萬(wàn)噸。5月氯堿行業(yè)集中檢修，停車產(chǎn)能有所增長(zhǎng)，部分緩解行業(yè)供應(yīng)壓力。下游氧化鋁高成本裝置減產(chǎn)與新產(chǎn)能投放并存，但利潤(rùn)修復(fù)有限，耗堿需求難有提升。國(guó)慶期間部分下游休假停工，液堿庫(kù)存面臨累庫(kù)壓力。印度尼西亞等海外市場(chǎng)需求支撐仍存。SH2509下方關(guān)注2470附近支撐，上方關(guān)注2550附近壓力。

對(duì)二甲苯

美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變并表示經(jīng)濟(jì)前景的不確定性已經(jīng)增加，國(guó)際原油下跌，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，本周國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)量為64.94萬(wàn)噸，環(huán)比上周+0.35%。國(guó)內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率77.44%，環(huán)比上周+0.27%。需求方面，PTA周均產(chǎn)能利用率77.01%，環(huán)比-3.03%，同比-4.51%。國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量為133.63萬(wàn)噸，較上周-5.71萬(wàn)噸，較去年同期-6.34萬(wàn)噸。周內(nèi)開(kāi)工率小幅回盛，目前處在中等偏低位置，短期PTA裝置開(kāi)工率回落，供需保持穩(wěn)定。短期PX價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，下方關(guān)注10MA附近支撐。

PTA

美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變并表示經(jīng)濟(jì)前景的不確定性已經(jīng)增加，國(guó)際原油下跌，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，PTA周均產(chǎn)能利用率77.01%，環(huán)比-3.03%，同比-4.51%。國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量為133.63萬(wàn)噸，較上周-5.71萬(wàn)噸，較去年同期-6.34萬(wàn)噸。需求方面，中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.59%，較上周-0.16%。庫(kù)存方面，本周PTA工廠庫(kù)存在4.43天，較上周+0.04天，較去年同期-1.19天；聚酯工廠PTA原料庫(kù)存在9.1天，較上周-0.25天。目前加工差504附近，PTA受裝置檢修影響開(kāi)工率回落，周產(chǎn)量減少，下游聚酯行業(yè)開(kāi)工率小幅回落多以消化前期庫(kù)存為主，短期PTA價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，主力合約下方關(guān)注10MA附近支撐。

乙二醇

美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變并表示經(jīng)濟(jì)前景的不確定性已經(jīng)增加，國(guó)際原油下跌，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，中國(guó)乙二醇裝置周度產(chǎn)量在37.8萬(wàn)噸，較上周+1.53%。本周國(guó)內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率61.93%，環(huán)比-0.01%。需求方面，中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.59%，較上周-0.16%。截至4月28日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量70.09萬(wàn)噸，較上周四增加1.32萬(wàn)噸。下周國(guó)內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計(jì)在7.7萬(wàn)噸。主港發(fā)貨節(jié)奏降低且到貨相對(duì)穩(wěn)健，庫(kù)存總量回升，下周預(yù)計(jì)到港量回落。短期乙二醇價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，下方關(guān)注4100附近支撐。

短纖

美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變并表示經(jīng)濟(jì)前景的不確定性已經(jīng)增加，國(guó)際原油下跌，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，中國(guó)滌綸短纖產(chǎn)量為16.39萬(wàn)噸，或環(huán)比增加0.25萬(wàn)噸，增幅為1.55%；產(chǎn)能利用率平均值為86.68%，或環(huán)比提升1.32%。需求方面，純滌紗行業(yè)平均開(kāi)工率在76.40%，環(huán)比下跌2.2%。純滌紗原料備貨平均9.25天，環(huán)比下滑0.15天。庫(kù)存方面，截至4月30日，中國(guó)滌綸短纖工廠權(quán)益庫(kù)存8.81天，較上期減少0.25天；物理庫(kù)存17.47天，較上期減少0.69天。目前終端內(nèi)外貿(mào)訂單均顯疲軟，五一前后下游對(duì)后市預(yù)期悲觀，接貨積極性不高，紗企維持剛需采買，短纖工廠庫(kù)存小幅去化。短期短纖價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，下方關(guān)注10MA附近支撐。

紙漿

紙漿震蕩，SP2507隔夜報(bào)收于5146元/噸。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量基本持平，供給維持較高水平，海外漿廠報(bào)價(jià)高位下行，智利Arauco公司調(diào)整2025年4月份木漿外盤：針葉漿銀星770美元/噸，環(huán)比降價(jià)55美元/噸。需求端，節(jié)前紙廠利潤(rùn)尚可但終端訂單偏弱導(dǎo)致被動(dòng)累庫(kù)，按需采購(gòu)為主，下游需求環(huán)比總體小幅減少，成品紙開(kāi)工漲跌互現(xiàn)，白卡紙環(huán)比-0.2%，雙膠紙環(huán)比+0.1%，銅版紙環(huán)比+0.2%，生活紙環(huán)比-0.7%。截止2025年4月24日，中國(guó)紙漿主流港口樣本庫(kù)存量：210.6萬(wàn)噸，較上期累庫(kù)3.7萬(wàn)噸，環(huán)比上漲1.8%，庫(kù)存量在本周期呈現(xiàn)累庫(kù)的趨勢(shì)。紙漿港口庫(kù)存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，海外報(bào)價(jià)下行，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況。SP2507合約建議下方關(guān)注4900附近支撐，上方5300附近壓力，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

純堿

夜盤純堿主力合約期價(jià)下跌2.7%。宏觀面：中美雙方開(kāi)啟會(huì)談，雖然會(huì)談結(jié)果未必會(huì)很樂(lè)觀，但是開(kāi)啟了溝通交流也表明了一個(gè)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的確認(rèn)。今日早上召開(kāi)重磅會(huì)議，央行宣布降準(zhǔn)降息?；久妫杭儔A裝置小幅波動(dòng)，唐山三友降負(fù)運(yùn)行，綜合供應(yīng)小幅下降。需求端來(lái)看，下游需求不溫不火，觀望情緒居多，適量低價(jià)補(bǔ)庫(kù)為主。高價(jià)抵觸，庫(kù)存出現(xiàn)小幅去庫(kù)表現(xiàn)，注意倉(cāng)位操作，操作上建議，目前純堿主力合約2509，暫時(shí)觀望。

玻璃

夜盤玻璃主力合約下跌2.96%.宏觀面：中美雙方開(kāi)啟會(huì)談，雖然會(huì)談結(jié)果未必會(huì)很樂(lè)觀，但是開(kāi)啟了溝通交流也表明了一個(gè)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的確認(rèn)。今日早上召開(kāi)重磅會(huì)議，央行宣布降準(zhǔn)降息。從玻璃基本面上看，供應(yīng)端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，整體利潤(rùn)小幅增加，主要原因來(lái)自于原材料成本下跌，產(chǎn)量整體保持平穩(wěn)。需求端，個(gè)別企業(yè)靈活操作，下游拿貨積極性一般。華南市場(chǎng)白玻價(jià)格維穩(wěn)操作，下游根據(jù)訂單剛需采購(gòu)為主，企業(yè)庫(kù)存有所增加。操作上建議，玻璃主力合約2509，暫時(shí)觀望。

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)逐步開(kāi)割，云南產(chǎn)區(qū)膠水上量緩慢，原料搶購(gòu)較為激烈；海南產(chǎn)區(qū)天氣改善，整體原料供應(yīng)有所增量，但仍不及去年同期水平，為保證自身生產(chǎn)需求，部分加工廠維持加價(jià)搶購(gòu)狀態(tài)。上周青島現(xiàn)貨總庫(kù)存累庫(kù)，保稅及一般貿(mào)易庫(kù)均呈現(xiàn)小幅累庫(kù)，節(jié)日期間倉(cāng)庫(kù)主要以海外船貨到港入庫(kù)為主，終端節(jié)前提前提貨，節(jié)中少量出庫(kù)，帶動(dòng)整個(gè)倉(cāng)庫(kù)總庫(kù)存呈現(xiàn)累庫(kù)。需求方面，上周國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比明顯下降，主要因假期到來(lái)部分企業(yè)逐步進(jìn)入檢修或降負(fù)運(yùn)行階段，進(jìn)而拖拽企業(yè)產(chǎn)能利用率下行，節(jié)后產(chǎn)能利用率有望逐步回升。ru2509合約短線建議在14500-15300區(qū)間交易，nr2506合約短線建議在12450-12950區(qū)間交易。

合成橡膠

近期國(guó)內(nèi)原料端供應(yīng)充裕，價(jià)格趨弱成本支撐不足。順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存總體小幅下降，供應(yīng)增量預(yù)期影響下現(xiàn)貨市場(chǎng)交投重心承壓，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存下降，樣本貿(mào)易企業(yè)庫(kù)存提升，庫(kù)存量處于年內(nèi)中位水平，預(yù)計(jì)短期順丁橡膠企業(yè)庫(kù)存有望提升。需求方面，上周國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比明顯下降，主要因假期到來(lái)部分企業(yè)逐步進(jìn)入檢修或降負(fù)運(yùn)行階段，進(jìn)而拖拽企業(yè)產(chǎn)能利用率下行，節(jié)后產(chǎn)能利用率有望逐步回升。br2506合約短線建議在11000-11800區(qū)間交易。

尿素

近期國(guó)內(nèi)尿素部分裝置復(fù)產(chǎn)，日產(chǎn)量提升，短期復(fù)產(chǎn)裝置較多，產(chǎn)量大幅增加的概率較大。農(nóng)業(yè)剛需空檔期，受氣候條件影響，備肥需求不斷延后；復(fù)合肥開(kāi)工率持續(xù)下降，加之其他工業(yè)推進(jìn)不溫不火，導(dǎo)致工業(yè)需求減弱。由于假期尿素工廠前期收單充足，而市場(chǎng)受出口消息的影響成交重心上移，下游提貨速度有所改善，帶動(dòng)尿素企業(yè)庫(kù)存減少，短期尿素企業(yè)庫(kù)存或呈現(xiàn)穩(wěn)中下降。UR2509合約短線建議在1830-1900區(qū)間交易。

瓶片

美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變并表示經(jīng)濟(jì)前景的不確定性已經(jīng)增加，國(guó)際原油下跌，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為35.70萬(wàn)噸，較上周增加0.51萬(wàn)噸，增加 1.45%; 國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為81%，較上周提升1.17個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：157萬(wàn)噸，較上周-0.28萬(wàn)噸，環(huán)比跌-0.18%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.59%，環(huán)比-0.16%。出口方面，2025年3月中國(guó)聚酯瓶片出口58.67萬(wàn)噸，較上月增加7.11萬(wàn)噸，或+20.34。部分裝置檢修重啟，瓶片開(kāi)工率回升，目前整體供需壓力小幅增加，但生產(chǎn)毛利-165左右，利潤(rùn)虧損疊加下游補(bǔ)庫(kù)需求對(duì)價(jià)格有一定支撐，短期瓶片價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，下方關(guān)注10MA附近支撐。

原木

原木日內(nèi)震蕩，節(jié)前LG2507報(bào)收于792.5元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報(bào)價(jià)760元/m3，-10元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格780元/m3，-10元/m3，進(jìn)口CFR報(bào)價(jià)114美元，周環(huán)比-0美元。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月原木、針葉原木進(jìn)口量同比減少，環(huán)比增加，新西蘭原木離港量3月增加，預(yù)期4-5月供應(yīng)維持高位。需求端，原木港口日均出庫(kù)量周度增加。截止2025年4月28日當(dāng)周，中國(guó)針葉原木港口樣本庫(kù)存量：351萬(wàn)m3，環(huán)比減少0萬(wàn)m3，庫(kù)存持平。目前港口庫(kù)存處于年內(nèi)中性水平，外盤價(jià)格回落、進(jìn)口換算超過(guò)國(guó)內(nèi)價(jià)格構(gòu)成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復(fù)，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨區(qū)間震蕩。LG2507合約建議下方關(guān)注770附近支撐，上方810附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

國(guó)內(nèi)方面，滬金主力合約漲0.06%報(bào)800.20元/克；滬銀主力合約跌1.15%%報(bào)8146元/千克；國(guó)際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌1.47%報(bào)3372.60美元/盎司，COMEX白銀期貨跌2.31%報(bào)32.61美元/盎司。美聯(lián)儲(chǔ)于5月議息會(huì)議中如期按兵不動(dòng)，維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在4.25%-4.5%不變。FOMC聲明稱，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性進(jìn)一步增加，失業(yè)率上升、通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)都已經(jīng)增加，但重申美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體仍維持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)，但由“搶出口”效應(yīng)所致的凈進(jìn)口大幅增長(zhǎng)已對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)造成負(fù)面影響。此外，鮑威爾繼續(xù)警告未來(lái)通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)，暗示美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)或繼續(xù)維持鷹派基調(diào)以實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)。利率決議公布后，市場(chǎng)預(yù)期今年仍有3次的降息空間。短期來(lái)看，鮑威爾的鷹派言論疊加黃金高位回調(diào)需求，短期內(nèi)或?qū)饍r(jià)形成一定壓制，但經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱預(yù)期下的未來(lái)降息預(yù)期仍利多金價(jià)長(zhǎng)期的看漲邏輯。雖近日美方對(duì)歐盟及中國(guó)釋放關(guān)稅談判的積極信號(hào)，然而即便關(guān)稅稅率經(jīng)談判后下調(diào)，現(xiàn)有的關(guān)稅水平足以推動(dòng)美國(guó)本土的通脹升溫，抬升經(jīng)濟(jì)”滯脹“風(fēng)險(xiǎn)，以及全球供應(yīng)鏈的受阻，加之美國(guó)債務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張將持續(xù)影響美元信用以及央行持續(xù)購(gòu)金提供長(zhǎng)期支撐，黃金中長(zhǎng)期看多邏輯維持不變，但短期內(nèi)回調(diào)壓力仍存。操作上建議，仍建議以逢低布局思路對(duì)待。

滬銅

滬銅主力合約沖高回落，持倉(cāng)量增加，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)。國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議召開(kāi)前夕，號(hào)稱“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”的尼克·蒂米勞斯發(fā)文稱，美聯(lián)儲(chǔ)正面臨兩難境地，并暗示美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)暫緩降息。目前，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將5月會(huì)議上維持利率不變。國(guó)內(nèi)方面，財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安在亞洲開(kāi)發(fā)銀行理事會(huì)第58屆年會(huì)上表示，中方將采取更加積極有為的宏觀政策，有信心實(shí)現(xiàn)2025年的5%左右增長(zhǎng)目標(biāo)。中國(guó)將繼續(xù)建設(shè)國(guó)內(nèi)統(tǒng)一大市場(chǎng)，擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放。基本面上，原料端銅精礦加工費(fèi)持續(xù)回落凸顯礦端供應(yīng)偏緊，疊加中美高額關(guān)稅導(dǎo)致美國(guó)廢銅進(jìn)口停滯，冶煉原料供應(yīng)整體趨緊。供應(yīng)方面，受原料緊張及部分冶煉廠檢修影響，國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)能增速料將小幅放緩，同時(shí)高關(guān)稅環(huán)境下全球銅供需收縮，國(guó)內(nèi)精煉銅供給增量或有限。需求端在宏觀政策積極托底和擴(kuò)大內(nèi)需的帶動(dòng)下，下游銅材開(kāi)工率預(yù)計(jì)維持高位運(yùn)行。庫(kù)存端已現(xiàn)拐點(diǎn)，隨著下游開(kāi)工穩(wěn)步提升，社會(huì)庫(kù)存呈現(xiàn)加速去化態(tài)勢(shì)。整體來(lái)看，滬銅市場(chǎng)正步入供給增速放緩、需求穩(wěn)步回暖、消費(fèi)預(yù)期向好的新階段，基本面支撐逐步增強(qiáng)。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉(cāng)購(gòu)沽比為0.79，環(huán)比-0.0256，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏空，隱含波動(dòng)率略降。技術(shù)上，60分鐘MACD，雙線位于0軸上方，綠柱初現(xiàn)。操作建議，輕倉(cāng)震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

氧化鋁主力合約震蕩走勢(shì)，持倉(cāng)量增加，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)。宏觀方面，財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安：中國(guó)是經(jīng)濟(jì)全球化的受益者也是貢獻(xiàn)者，近年來(lái)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率保持在30%左右。一季度GDP同比增長(zhǎng)5.4%，實(shí)現(xiàn)良好開(kāi)局。中方將采取更加積極有為的宏觀政策，有信心實(shí)現(xiàn)2025年的5%左右增長(zhǎng)目標(biāo)。基本面上，原料端隨著幾內(nèi)亞雨季臨近，鋁土礦迎來(lái)集中發(fā)運(yùn)窗口，港口庫(kù)存短期充裕但后續(xù)供應(yīng)將季節(jié)性遞減。供給方面，氧化鋁市場(chǎng)因價(jià)格低位運(yùn)行導(dǎo)致部分企業(yè)利潤(rùn)倒掛，開(kāi)工率回落帶動(dòng)供給小幅收縮；需求方面，電解鋁廠在旺季需求支撐下維持高生產(chǎn)積極性，推動(dòng)氧化鋁需求保持堅(jiān)挺。氧化鋁基本面或處于供給小幅收斂、需求穩(wěn)中小增的階段。技術(shù)上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，紅柱走擴(kuò)。操作建議，輕倉(cāng)逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鋁

滬鋁主力合約震蕩下行，持倉(cāng)量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議召開(kāi)前夕，號(hào)稱“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”的尼克·蒂米勞斯發(fā)文稱，美聯(lián)儲(chǔ)正面臨兩難境地，并暗示美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)暫緩降息。目前，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將5月會(huì)議上維持利率不變。國(guó)內(nèi)方面，財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安在亞洲開(kāi)發(fā)銀行理事會(huì)第58屆年會(huì)上表示，中方將采取更加積極有為的宏觀政策，有信心實(shí)現(xiàn)2025年的5%左右增長(zhǎng)目標(biāo)。中國(guó)將繼續(xù)建設(shè)國(guó)內(nèi)統(tǒng)一大市場(chǎng)，擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放?；久嫔?，電解鋁供給端，電解鋁環(huán)節(jié)則受益于冶煉利潤(rùn)改善，前期停減產(chǎn)產(chǎn)能已基本復(fù)產(chǎn)，運(yùn)行產(chǎn)能持續(xù)攀升；電解鋁需求端，雖面臨國(guó)際貿(mào)易環(huán)境挑戰(zhàn)，但在國(guó)內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需政策發(fā)力下，終端消費(fèi)帶動(dòng)鋁加工需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。庫(kù)存方面，電解鋁社會(huì)庫(kù)存延續(xù)去化趨勢(shì)，反映下游開(kāi)工回暖。整體來(lái)看，電解鋁市場(chǎng)正步入供需同步增長(zhǎng)、庫(kù)存良性消化的階段。期權(quán)方面，購(gòu)沽比為0.64，環(huán)比-0.0253，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏空，隱含波動(dòng)率略降。技術(shù)上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，綠柱走擴(kuò)。操作建議，輕倉(cāng)震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鉛

滬鉛夜盤上漲0.57%。宏觀面：中美雙方開(kāi)啟會(huì)談，雖然會(huì)談結(jié)果未必會(huì)很樂(lè)觀，但是開(kāi)啟了溝通交流也表明了一個(gè)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的認(rèn)可，后續(xù)市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入一個(gè)修復(fù)階段?；久妫汗?yīng)端再生精鉛產(chǎn)量小幅下滑，電解鉛產(chǎn)量小幅下滑，供應(yīng)端均出現(xiàn)下跌表現(xiàn)。昨日1#鉛價(jià)格跌50元/噸，報(bào)16550元/噸，廢電瓶?jī)r(jià)格下調(diào)30~200元/噸。需求端:受市場(chǎng)淡季影響，貨源流通偏緊，部分煉企節(jié)中到貨量維持低位，以消耗庫(kù)存為主，回收商反映市場(chǎng)拿貨量減少，成交清淡。預(yù)計(jì)短期廢電瓶?jī)r(jià)格將維持穩(wěn)中偏弱走勢(shì)。綜合來(lái)說(shuō)，供應(yīng)端產(chǎn)量變化不明顯，需求端繼續(xù)呈現(xiàn)疲態(tài)，下游廠家目前接貨態(tài)度依舊保持觀望，同時(shí)國(guó)外庫(kù)存高位，壓制鉛價(jià)上行，目操作上建議，滬鉛主力合約2506在17000元/噸附近輕倉(cāng)做空，止損17300元/噸，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋅

宏觀面，國(guó)外方面，美聯(lián)儲(chǔ)將指標(biāo)利率穩(wěn)定在4.25%-4.50%的區(qū)間，但表示通脹和失業(yè)率上升的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)加劇，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景仍不明朗。國(guó)內(nèi)方面，財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安表示，中方將采取更加積極有為的宏觀政策，有信心實(shí)現(xiàn)2025年的5%左右增長(zhǎng)目標(biāo)?；久妫瑖?guó)內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)上升，疊加硫酸價(jià)格上漲明顯，冶煉廠利潤(rùn)進(jìn)一步修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加，加上部分檢修停產(chǎn)產(chǎn)能恢復(fù)，整體產(chǎn)量將保持增加。目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，且進(jìn)口虧損擴(kuò)大，后續(xù)精鋅進(jìn)口預(yù)計(jì)明顯下降。需求端，下游傳統(tǒng)旺季需求逐步回暖，近期鋅價(jià)下跌，下游逢低采購(gòu)氛圍改善，現(xiàn)貨升水較高，國(guó)內(nèi)庫(kù)存下降明顯，進(jìn)入傳統(tǒng)去庫(kù)周期，海外延續(xù)去庫(kù)。終端地產(chǎn)邊際改善，但仍對(duì)需求造成拖累，關(guān)注后續(xù)利好政策指引。技術(shù)面，持倉(cāng)增量空頭升溫，跌破MA10支撐，預(yù)計(jì)鋅價(jià)震蕩偏弱。操作上，建議暫時(shí)觀望。

滬鎳

宏觀面，國(guó)外方面，美聯(lián)儲(chǔ)將指標(biāo)利率穩(wěn)定在4.25%-4.50%的區(qū)間，但表示通脹和失業(yè)率上升的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)加劇，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景仍不明朗。國(guó)內(nèi)方面，財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安表示，中方將采取更加積極有為的宏觀政策，有信心實(shí)現(xiàn)2025年的5%左右增長(zhǎng)目標(biāo)。基本面，印尼政府PNBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本，內(nèi)貿(mào)礦升水持穩(wěn)運(yùn)行。國(guó)內(nèi)冶煉廠成本持穩(wěn)上抬，部分煉廠面臨虧損；而印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼價(jià)格走弱，原料成本較高情況下，不銹鋼廠出現(xiàn)利潤(rùn)倒掛情況，后續(xù)存在減產(chǎn)預(yù)期，下游現(xiàn)貨采購(gòu)需求偏淡；新能源汽車需求繼續(xù)爬升，但占比較小影響有限。近期國(guó)內(nèi)庫(kù)存震蕩下降，但海外維持累庫(kù)。技術(shù)面，持倉(cāng)持穩(wěn)交投平淡，關(guān)注MA10壓力。操作上，建議暫時(shí)觀望。

不銹鋼

原料端，印尼政府PNBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本；印尼的雨季尚未完全結(jié)束，導(dǎo)致供應(yīng)依然偏緊，預(yù)計(jì)印尼鎳礦價(jià)格將維持堅(jiān)挺。印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯，近期鎳鐵價(jià)格出現(xiàn)明顯回落，原料成本支撐減弱。供應(yīng)端，鋼廠整體維持正常生產(chǎn)，面對(duì)成本倒掛壓力，生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)削減虧損嚴(yán)重的 300 系不銹鋼產(chǎn)量，轉(zhuǎn)而增產(chǎn) 200 系和 400 系產(chǎn)品，供應(yīng)壓力較大。需求端，終端施工項(xiàng)目陸續(xù)展開(kāi)，需求進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，隨著節(jié)后補(bǔ)貨推進(jìn)，低價(jià)貨源已有所減少，然而宏觀市場(chǎng)不確定性增加，下游對(duì)高價(jià)貨謹(jǐn)慎態(tài)度較重。近期國(guó)內(nèi)處于庫(kù)存去化速度放緩。技術(shù)面，上影陰線，測(cè)試MA10阻力，多空交投分歧。操作上，建議暫時(shí)觀望。

滬錫

宏觀面，國(guó)外方面，美聯(lián)儲(chǔ)將指標(biāo)利率穩(wěn)定在4.25%-4.50%的區(qū)間，但表示通脹和失業(yè)率上升的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)加劇，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景仍不明朗。國(guó)內(nèi)方面，財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安表示，中方將采取更加積極有為的宏觀政策，有信心實(shí)現(xiàn)2025年的5%左右增長(zhǎng)目標(biāo)。基本面，緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)工作逐步推進(jìn)，不過(guò)全面恢復(fù)正常開(kāi)采至少需要兩個(gè)月左右的時(shí)間；剛果Bisie礦山計(jì)劃分階段恢復(fù)生產(chǎn)，因此預(yù)計(jì)下半年礦端緊缺將得到改善。冶煉端，云南原料端壓力突出，緬甸礦進(jìn)口量連續(xù)多月低于1萬(wàn)實(shí)物噸警戒線，生產(chǎn)積極性受限；江西廢料供應(yīng)制約依舊明顯，冶煉企業(yè)生產(chǎn)成本持續(xù)上行，導(dǎo)致部分冶煉企業(yè)逐步減產(chǎn)，后續(xù)難以恢復(fù)往期水平。需求端，光伏焊帶用錫受美國(guó)加征東南亞太陽(yáng)能關(guān)稅影響增速放緩，但AI服務(wù)器、量子計(jì)算等高純度錫需求增長(zhǎng)顯著，形成結(jié)構(gòu)性支撐。節(jié)后現(xiàn)貨升水小幅上調(diào)至600元/噸，近期國(guó)內(nèi)庫(kù)存延續(xù)去化。技術(shù)面，持倉(cāng)增量企穩(wěn)運(yùn)行，關(guān)注MA10爭(zhēng)奪，預(yù)計(jì)錫價(jià)震蕩調(diào)整。操作上，建議暫時(shí)觀望，關(guān)注25.7-26.6。

硅鐵

昨日，硅鐵2506合約收盤5430，上漲0.04%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報(bào)5510，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，央行降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)將向市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元。需求方面，板塊承壓運(yùn)行，鐵合金目前生產(chǎn)利潤(rùn)為負(fù)，鋼材需求預(yù)期總體仍較弱。利潤(rùn)方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤(rùn)-130元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤(rùn)-70元/噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

昨日，錳硅2509合約收盤5598，下跌0.39%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報(bào)5550，價(jià)格持穩(wěn)。自5月8日起，個(gè)人住房公積金貸款利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)。鐵合金目前生產(chǎn)利潤(rùn)為負(fù)，供應(yīng)端生產(chǎn)虧損，現(xiàn)貨生產(chǎn)積極性不高，成本端，本期錳礦港口庫(kù)存累庫(kù)，下游鐵水產(chǎn)量有見(jiàn)頂回落跡象，謹(jǐn)防需求回落后價(jià)格波動(dòng)變大。利潤(rùn)方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤(rùn)-110元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤(rùn)-420元/噸。市場(chǎng)方面，鋼廠采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，招標(biāo)數(shù)量環(huán)比減少。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

夜盤，焦煤2509合約收盤890.0，下跌2.57%，現(xiàn)貨端，蒙5#原煤報(bào)830，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.50%之間，符合市場(chǎng)預(yù)期?；久妫?yīng)寬松，關(guān)稅影響，板塊需求承壓。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

夜盤，焦炭2509合約收盤1475.0，下跌2.45%，現(xiàn)貨端，首輪提漲落地后價(jià)格持穩(wěn)。國(guó)家相關(guān)部委正在積極部署和推進(jìn)全國(guó)粗鋼產(chǎn)量調(diào)控工作，工業(yè)和信息化部正在加緊修訂《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》，目前已形成初稿。基本面，短期供應(yīng)彈性好于焦煤，鐵水產(chǎn)量上升空間有限。利潤(rùn)方面，本期全國(guó)30家獨(dú)立焦化廠平均噸焦虧損6元/噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

夜盤I2509合約震蕩偏弱。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.50%之間，符合市場(chǎng)預(yù)期。這是今年1月以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第三次維持利率不變。供需情況，澳洲個(gè)別港口泊位檢修，澳洲鐵礦石發(fā)運(yùn)量-217.9萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存則小幅增加；鋼廠高爐產(chǎn)能利用率繼續(xù)上調(diào)，鐵水產(chǎn)量+1.07萬(wàn)噸。技術(shù)上，I2509 合約1小時(shí) MACD 指標(biāo)顯示DIFF與DEA運(yùn)行于0軸附近。操作上，日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

夜盤RB2510合約弱勢(shì)整理。宏觀方面，中美將舉行經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談，同時(shí)央行出招穩(wěn)樓市，降準(zhǔn)降息、下調(diào)公積金利率三箭齊發(fā)。供需情況，本期螺紋鋼周度產(chǎn)量+4.27萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率維持在50%上方，電爐鋼開(kāi)工率再度下調(diào)；庫(kù)存九連降，表觀需求由降轉(zhuǎn)增。整體上，關(guān)稅問(wèn)題得到緩和，同時(shí)國(guó)內(nèi)宏觀政策釋放利好，但市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)期需求仍信心不足。技術(shù)上，RB2510合約1小時(shí) MACD指標(biāo)顯示DIFF與 DEA運(yùn)行于0軸下方。操作上，日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

夜盤HC2510合約弱勢(shì)整理。宏觀方面，中美將舉行經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談，同時(shí)央行降準(zhǔn)又降息。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量延續(xù)小幅上調(diào)，產(chǎn)能利用率維持在80%上方；社庫(kù)繼續(xù)下滑，總庫(kù)存九連降，表需繼續(xù)走高。整體上，熱卷終端需求韌性較強(qiáng)，但市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)期需求信心不足。技術(shù)上，HC2510合約1 小時(shí) MACD 指標(biāo)顯示DIFF與DEA運(yùn)行于0軸下方。操作上，日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

宏觀面：國(guó)家加大投入支持長(zhǎng)遠(yuǎn)性數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。從供應(yīng)端來(lái)看，受市場(chǎng)行情低迷的原因，部分中小企業(yè)已無(wú)法繼續(xù)虧本運(yùn)行，西南除國(guó)企之外均處停產(chǎn)階段，且廠家表示，這個(gè)價(jià)格豐水期會(huì)有開(kāi)工延期或者復(fù)產(chǎn)取消。需求端看，光伏產(chǎn)業(yè)受行業(yè)自律協(xié)議影響，企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)處于低位，產(chǎn)業(yè)鏈終端搶裝需求明顯降溫，硅料環(huán)節(jié)供需失衡加劇，對(duì)工業(yè)硅的采購(gòu)熱情也隨之下降。節(jié)前，有機(jī)硅價(jià)格再次下行，相關(guān)企業(yè)被迫進(jìn)一步減產(chǎn)，對(duì)工業(yè)硅的需求愈發(fā)低迷。下游鋁合金行業(yè)在一季度表現(xiàn)平平，需求未見(jiàn)明顯起色，且受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及關(guān)稅等因素干擾，出口同比下滑，海外需求呈現(xiàn)走弱趨勢(shì)，進(jìn)一步制約了工業(yè)硅需求端的增長(zhǎng)。綜合來(lái)說(shuō)，供應(yīng)低位，需求減少，庫(kù)存維持高位，操作上建議，工業(yè)硅主力合約2506，8600附近輕倉(cāng)做空，止損價(jià)格8800，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

碳酸鋰

盤面走勢(shì)，碳酸鋰主力合約震蕩下行，截止收盤-1.99%。持倉(cāng)量環(huán)比增加，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)。資訊解讀，財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安：中國(guó)是經(jīng)濟(jì)全球化的受益者也是貢獻(xiàn)者，近年來(lái)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率保持在30%左右。一季度GDP同比增長(zhǎng)5.4%，實(shí)現(xiàn)良好開(kāi)局。中方將采取更加積極有為的宏觀政策，有信心實(shí)現(xiàn)2025年的5%左右增長(zhǎng)目標(biāo)?；久嫔希妓徜囀袌?chǎng)呈現(xiàn)出較為冷清的局面，碳酸鋰現(xiàn)貨成交價(jià)格的重心仍在持續(xù)下移，上下游企業(yè)普遍持觀望態(tài)度，市場(chǎng)成交稀少。在價(jià)格不斷創(chuàng)下新低的背景下，下游企業(yè)期望價(jià)格進(jìn)一步下跌，因此持續(xù)觀望。盡管礦價(jià)也在同步下降，但上游鋰鹽廠的虧損狀況并未得到改善，其出貨意愿較低。相比之下，貿(mào)易商因擔(dān)心后市行情，出貨意愿較強(qiáng)。從整體來(lái)看，碳酸鋰仍處供給偏多的階段。期權(quán)方面，持倉(cāng)量沽購(gòu)比值為37.27%，環(huán)比-1.361%，期權(quán)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)持倉(cāng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)情緒偏多頭，隱含波動(dòng)率略降。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，綠柱走擴(kuò)。操作建議，輕倉(cāng)震蕩偏弱交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

多晶硅

宏觀面：國(guó)家加大投入支持長(zhǎng)遠(yuǎn)性數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)?；久嫔?，供應(yīng)層面，當(dāng)下全行業(yè)超過(guò)一半企業(yè)開(kāi)展裝置檢修工作。新疆地區(qū)尤為突出，在蒙古地區(qū)，較多企業(yè)因質(zhì)量問(wèn)題或正在進(jìn)行檢修。供應(yīng)下滑明顯。需求層面，目前多晶硅下游需求呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)。特別是拉晶企業(yè)，觀望情緒濃重，采購(gòu)意愿并不急切。下游企業(yè)普遍預(yù)估遠(yuǎn)期硅料價(jià)格會(huì)下跌，故而打算等價(jià)格企穩(wěn)后再補(bǔ)充庫(kù)存。庫(kù)存層面，多晶硅行業(yè)庫(kù)存壓力依舊高企，且?guī)齑嬷饕杏诙嗑Ч枭a(chǎn)廠家。目前下游采購(gòu)乏力，庫(kù)存消化速度減緩，部分廠家面臨較大的出貨難題 。操作上建議，多晶硅暫時(shí)觀望。