※ 財經(jīng)概述

財經(jīng)事件

1、“五一”假期，全國消費市場繁榮活躍。據(jù)商務(wù)部商務(wù)大數(shù)據(jù)監(jiān)測，假期全國重點零售和餐飲企業(yè)銷售額同比增長6.3%。假期前四天，汽車以舊換新補貼申請量超6萬份，帶動新車銷售88億元；消費者購買12大類家電產(chǎn)品356萬臺，帶動銷售119億元；購買手機等數(shù)碼產(chǎn)品242萬件，帶動銷售64億元。

2、中國人民銀行行長潘功勝出席并主持東盟與中日韓財長和央行行長會。會議一致通過了在清邁倡議多邊化下新設(shè)以人民幣等可自由使用貨幣出資的快速融資工具相關(guān)安排，并明確了清邁倡議機制化下一步討論方向。

3、美國總統(tǒng)特朗普宣布，授權(quán)商務(wù)部和美國貿(mào)易代表立即啟動程序，對所有在國外制作的進(jìn)入美國的電影征收100%的關(guān)稅。他表示，正在就貿(mào)易協(xié)議與許多國家進(jìn)行會晤，本周可能達(dá)成一些貿(mào)易協(xié)議。

4、巴基斯坦政府發(fā)布通知，宣布禁止通過陸路、海路和空路在巴基斯坦境內(nèi)轉(zhuǎn)運進(jìn)口印度原產(chǎn)商品，并禁止第三國出口至印度的貨物經(jīng)由巴基斯坦過境。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)上周窄幅震蕩，三大指數(shù)漲跌不一。四期指表現(xiàn)分化，中小盤股強于大盤藍(lán)籌股。海外方面，美國4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，市場對美聯(lián)儲6月降息預(yù)期有所下調(diào)。此外，美國一季度GDP出現(xiàn)萎縮，其中凈出口大幅拖累GDP下行，后續(xù)美元指數(shù)面臨較大貶值壓力。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，中國4月官方三大PMI指數(shù)較上月均有所回落。其中，制造業(yè)PMI指數(shù)受上月?lián)尦隹谛?yīng)及貿(mào)易環(huán)境變化影響落至榮枯線下，新訂單指數(shù)明顯回落；但非制造業(yè)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)仍保持在擴(kuò)張區(qū)間，表明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體產(chǎn)出持續(xù)擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢不變。五一期間，旅游出行需求旺盛，對內(nèi)需形成支撐。貿(mào)易端，近期美方多次表示愿與中方就關(guān)稅問題進(jìn)行談判，關(guān)稅問題緩和推動離岸人民幣大幅回升。整體來看，假期期間，受到節(jié)假日需求推動，以及海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和關(guān)稅戰(zhàn)緩和影響，人民幣匯率走強，同時港股亦表現(xiàn)良好，對A股市場風(fēng)險偏好起到支撐，今日開盤A股預(yù)計補漲。策略上，建議輕倉逢低買入。

國債期貨

4月國債現(xiàn)券收益率小幅走強，10Y與30Y收益率當(dāng)前維持于1.62%、1.86%附近；國債期貨短弱長強，分化明顯，TS主力合約下跌0.02%、TF、T、TL主力合約分別上漲0.44%、1.05%、3.98%。月末資金面收緊，央行凈投放，DR007加權(quán)利率上行至1.79%。國內(nèi)基本面端，政策前置發(fā)力提振內(nèi)需下經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，社零、固投、工增小幅超預(yù)期，失業(yè)率環(huán)比改善；金融數(shù)據(jù)小幅超預(yù)期，政府債支撐社融，但私人部門融資意愿仍需提振；價格數(shù)據(jù)方面核心通脹改善，但受國際大宗商品拖累，工業(yè)價格數(shù)據(jù)仍偏弱；關(guān)稅摩擦升級預(yù)期下?lián)尦隹谛?yīng)推動出口超預(yù)期回升，但持續(xù)性可能不佳。海外方面，美4月PMI小幅回落，非農(nóng)增長、CPI、PPI、社零數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，當(dāng)前美各部門對關(guān)稅態(tài)度分歧劇烈，關(guān)稅或虎頭蛇尾。5.1長假期間避險情緒緩和，港美股權(quán)益市場表現(xiàn)較強，債市或受影響短期低開；此前4月底政治局會議報告符合預(yù)期，疊加短期關(guān)稅負(fù)面沖擊或已被市場充分定價，后續(xù)債市大概率重回基本面主導(dǎo)，利率中樞或進(jìn)一步下行；當(dāng)前市場預(yù)期6月前后美聯(lián)儲將重啟降息，屆時大概率也是央行貨幣寬松的兌現(xiàn)窗口，降準(zhǔn)可能優(yōu)先于降息，關(guān)注5月8日美聯(lián)儲利率決議。策略方面，考慮到近期債市分化加劇，短端期債大幅弱于長端，短端若無企穩(wěn)跡象，警惕利差修正下的長端補跌風(fēng)險，觀察短端企穩(wěn)后再波段配置。

美元/在岸人民幣

周一晚間離岸人民幣兌美元收報7.2113，較前一交易日升值776個基點。節(jié)前最后一個交易日人民幣兌美元中間價報7.2014，調(diào)升15個基點。最新數(shù)據(jù)顯示，美國4月非農(nóng)就業(yè)人口增長17.7萬人，預(yù)期13.8萬人，前兩個月的增長數(shù)據(jù)被下調(diào)，2月和3月的就業(yè)崗位總數(shù)比之前公布的合計少了5.8萬個。美國4月平均每小時工資同比增3.8%，環(huán)比增0.2%，均低于預(yù)期。美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)使得美聯(lián)儲6月份降息的可能性降低，目前交易員預(yù)計美聯(lián)儲今年仍將降息四次，幅度約為85個基點，報告發(fā)布前的預(yù)期約為90個基點。當(dāng)?shù)貢r間5月4日，美國總統(tǒng)特朗普宣布，授權(quán)商務(wù)部和美國貿(mào)易代表立即啟動程序，對所有在國外制作的進(jìn)入美國的電影征收100%的關(guān)稅。我國駐美國大使謝鋒指出，中美經(jīng)貿(mào)合作總體是平衡的、雙贏的。濫施關(guān)稅損人害己，干擾企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營和民眾生活消費，引發(fā)全球金融市場劇烈波動，破壞世界經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定增長。總的來看，關(guān)稅政策反復(fù)無常，加劇市場對貿(mào)易緊張局勢的擔(dān)憂，在避險需求提升下，短期人民幣兌美元匯率波動加劇，消息面及情緒為主導(dǎo)；長期則需關(guān)注中國內(nèi)需擴(kuò)大、產(chǎn)業(yè)鏈升級。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注關(guān)稅政策及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)跌0.25%報99.79，非美貨幣多數(shù)上漲，歐元兌美元漲0.14%報1.1316，英鎊兌美元漲0.20%報1.3296，澳元兌美元漲0.38%報0.6469，美元兌日元跌0.89%報143.6860。

勞動節(jié)長假期間，美國公布多項重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，2025年一季度GDP年化季環(huán)比初值大幅降至-0.3%，不及預(yù)期的-0.2%，前值為2.4%，因關(guān)稅影響而企業(yè)提前“搶進(jìn)口”因此凈出口拖累GDP接近5個百分點，此外居民消費疲軟則不足對增長拉動；一季度核心 PCE物價指數(shù)年化季環(huán)比初值3.5%，超出預(yù)期的3.1%，前值為2.6%，通脹壓力仍較大。4月制造業(yè)PMI指數(shù)回落至48.7創(chuàng)五個月來最大萎縮，高于預(yù)期47.9，關(guān)稅影響需求與產(chǎn)出雙弱，就業(yè)分項有所回升；非農(nóng)就業(yè)人口增長17.7萬人，預(yù)期13.8萬人，3月前值從22.8萬人下修至18.5萬人，失業(yè)率維持在4.2%符合預(yù)期，薪資增長創(chuàng)去年7月以來新低。目前關(guān)稅政策對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響已逐漸顯現(xiàn)，但就業(yè)市場整體維持穩(wěn)健態(tài)勢，市場對美聯(lián)儲5月和6月維持按兵不動的預(yù)期，疊加白宮釋放降低關(guān)稅力度的信號，擔(dān)憂情緒改善帶來美股和美元指數(shù)回升。展望未來，盡管5月美聯(lián)儲按兵不動或已成定局，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱推動6月降息概率邊際抬升，美元上行或受到一定阻力。美聯(lián)儲獨立性擔(dān)憂階段性緩解，中美貿(mào)易戰(zhàn)邊際降溫，但關(guān)稅政策的不確定性與美國政府持續(xù)性債務(wù)問題仍對美元構(gòu)成壓制，短期內(nèi)美元指數(shù)震蕩看待。

歐元區(qū)方面，4月經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)從3月的95.00降至93.6；2025第一季度GDP初值同比錄得增長1.2%，環(huán)比增長0.4%，均超出市場預(yù)期的1.0%和0.2%。此外，4月HICP CPI通脹錄得2.2%，高于預(yù)期的2.1%。歐元區(qū)最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體雖好于預(yù)期但仍略顯疲軟，為歐央行進(jìn)一步降息提供空間。多位歐央行官員支持繼續(xù)降息以應(yīng)對潛在經(jīng)濟(jì)放緩，鴿派降息預(yù)期維持不變，中長期或?qū)W元造成施壓，但短期內(nèi)受美元疲軟提振歐元有望維持震蕩偏強走勢。日本方面，3月失業(yè)率錄得2.5%，高于市場預(yù)期的2.40%，勞動力市場需求放緩跡象初步顯現(xiàn)，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨一定壓力。美日貿(mào)易談判進(jìn)展受阻，加之特朗普新一輪關(guān)稅措施可能對日本出口與經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成負(fù)面影響，令日本央行加息路徑承壓，日本央行于上周五如期維持利率不變，經(jīng)濟(jì)前景不確定的背景下，日元短期內(nèi)震蕩看待。

集運指數(shù)(歐線)

節(jié)前集運指數(shù)（歐線）期貨價格集體下行，主力合約收跌3.77%，其余合約收跌1-6%不等，多家船司5月歐線報價延續(xù)4月報價，甚至有所下調(diào)，帶動期價進(jìn)一步下行。最新SCFIS歐線結(jié)算運價指數(shù)為1429.39，較上周回落79.05點，環(huán)比下行5.2%。當(dāng)?shù)貢r間5月4日，美國總統(tǒng)特朗普宣布，授權(quán)商務(wù)部和美國貿(mào)易代表立即啟動程序，對所有在國外制作的進(jìn)入美國的電影征收100%的關(guān)稅。我國駐美國大使謝鋒指出，中美經(jīng)貿(mào)合作總體是平衡的、雙贏的。濫施關(guān)稅損人害己，干擾企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營和民眾生活消費，引發(fā)全球金融市場劇烈波動，破壞世界經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定增長。在此背景下，盡管歐洲制造業(yè)PMI有所回升，但難以扭轉(zhuǎn)整體偏弱格局。中美貿(mào)易摩擦及美國潛在對歐貿(mào)易打擊的風(fēng)險，增加了歐元區(qū)未來增長的不確定性，在美歐利差走擴(kuò)的情形下，中長期歐元存在持續(xù)走弱的可能。綜上，貿(mào)易戰(zhàn)局勢同地緣政治形勢一般反復(fù)不斷，市場對集運指數(shù)（歐線）需求回暖的預(yù)期再度存疑。后續(xù)若美國對歐洲加征關(guān)稅稅率優(yōu)于預(yù)期，遠(yuǎn)月期價表現(xiàn)或好于近月合約。建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制，后續(xù)需密切關(guān)注美國對歐相關(guān)政策及中歐外貿(mào)數(shù)據(jù)。

中證商品期貨指數(shù)

4月29日中證商品期貨價格指數(shù)跌0.7%報1359.02，呈震蕩下行態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)跌0.67%。

海外方面，美國4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，市場對美聯(lián)儲6月降息預(yù)期有所下調(diào)。此外，美國一季度GDP出現(xiàn)萎縮，其中凈出口大幅拖累GDP下行，后續(xù)美元指數(shù)面臨較大貶值壓力。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，中國4月官方三大PMI指數(shù)較上月均有所回落。其中，制造業(yè)PMI指數(shù)受上月?lián)尦隹谛?yīng)及貿(mào)易環(huán)境變化影響落至榮枯線下，新訂單指數(shù)明顯回落；但非制造業(yè)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)仍保持在擴(kuò)張區(qū)間，表明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體產(chǎn)出持續(xù)擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢不變。具體來看，OPEC+宣布自6月進(jìn)行增產(chǎn)，受消息影響油價持續(xù)回落；金屬方面，國內(nèi)需求復(fù)蘇力度仍然偏弱，黑色系震蕩偏弱，對美國經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂使得有色金屬陷入橫盤整理，黃金自高位大幅回落后由于缺少更進(jìn)一步的催化因素，呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)及庫存壓力依舊存在，后續(xù)走勢以震蕩為主。整體來看，美國經(jīng)濟(jì)下行壓力對全球商品需求產(chǎn)生負(fù)面影響，同時中國制造業(yè)景氣下行對商品需求也有一定程度抑制，后續(xù)商品指數(shù)預(yù)計持續(xù)承壓。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

國產(chǎn)豆方面，主產(chǎn)區(qū)的基層余糧見底，挺價惜售心理較強。同時，儲備大豆拍賣場次減少，成交率和成交價格雙雙上升，一定程度上支撐了市場價格。此外，由于大豆暫時性短缺，油廠開機率較低，造成短期豆粕供應(yīng)不足，支撐國內(nèi)大豆價格走強。但市場對現(xiàn)貨價格偏高接受度較低，購銷清淡，交易不活躍，以及預(yù)計大豆到港量顯著增加，供應(yīng)充裕。因此，國產(chǎn)大豆上漲動力或不足，短期存在調(diào)整風(fēng)險。

豆二

五一期間外盤豆類市場表現(xiàn)較為平淡，截至5月5日15：00，CBOT大豆累計上漲0.5%。目前美豆進(jìn)入播種期，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計，2025年美國農(nóng)戶將種植低于市場預(yù)期，對CBOT大豆有一定支撐；天氣方面，根據(jù)美國國家海洋和大氣管理局最新數(shù)據(jù)，2025年4月赤道中東太平洋海溫距平值為-0.01°C，氣候處于中性狀態(tài)下，短期天氣影響較小。同時巴西大豆收獲進(jìn)度超九成，當(dāng)前巴西大豆銷售進(jìn)度超過50%，銷售壓力同比較小?？傮w而言，南美季節(jié)性供應(yīng)壓力仍舊，豆二預(yù)計偏弱運行。

豆粕

五一期間外盤豆類市場表現(xiàn)較為平淡，截至5月5日15：00，，CBOT豆粕累計上漲0.57%。國內(nèi)油廠整體開機提升有限，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊張，不過隨著各港口通關(guān)節(jié)奏的恢復(fù)，國內(nèi)進(jìn)口大豆到港數(shù)量預(yù)計顯著增加，二季度大豆供應(yīng)充足，油廠開機率逐步回升，豆粕庫存趨于回升。需求端，能繁母豬存欄量保持正常保有量，生豬飼料需求保持穩(wěn)定，短期內(nèi)豆粕需求增加有限。整體而言，在庫存趨于累庫的背景下，預(yù)計豆粕震蕩偏弱運行為主。

豆油

五一期間外盤油脂市場表現(xiàn)較弱，截至5月5日15：00，CBOT豆油累計下跌1.91%。國內(nèi)油廠開機率偏低，壓榨產(chǎn)能較少，豆油供應(yīng)趨緊，不過隨著各港口通關(guān)節(jié)奏的恢復(fù)，國內(nèi)進(jìn)口大豆到港數(shù)量預(yù)計顯著增加，油廠大豆庫存充足，開機率上升，導(dǎo)致豆油庫存趨增。同時巴西大豆收割基本完成，季節(jié)性供應(yīng)壓力令大豆行情承壓運行，棕櫚油產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，庫存狀態(tài)或持續(xù)改善，棕櫚油價格偏弱運行。因此，豆油預(yù)計震蕩偏弱運行為主。

棕櫚油

五一期間外盤油脂市場表現(xiàn)較弱，截至5月5日15：00，馬棕油累計下跌2.4%。從高頻數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)地進(jìn)入增產(chǎn)季，馬來西亞產(chǎn)量延續(xù)回升，后期隨著產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，供應(yīng)趨緊或有所緩解，庫存狀態(tài)預(yù)計改善。馬來西亞南部棕果廠商公會（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，4月1-20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加9.11%。從國內(nèi)情況來看 ，外商報價持續(xù)走低，進(jìn)口成本下降，國內(nèi)進(jìn)口利潤修復(fù)，近月買船增加，且未來幾周內(nèi)國內(nèi)到港將顯著增加，供應(yīng)相對充足，價格承壓 。綜合來看，棕櫚油在增產(chǎn)的壓力下預(yù)計偏弱。后期關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量、庫存以及進(jìn)出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周一下跌，受植物油植物油和原油下跌拖累。市場聚焦于加菜籽舊作庫存偏緊的現(xiàn)實，近期油菜籽整體呈現(xiàn)震蕩回漲狀態(tài)，成本傳導(dǎo)下，支撐國內(nèi)菜油價格。其它方面，棕櫚油產(chǎn)地逐漸步入季節(jié)性增產(chǎn)季，棕櫚油承壓。且南美大豆供應(yīng)壓力下，對豆油市場價格也有所牽制。國內(nèi)方面，一季度菜籽進(jìn)口到港量下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。且關(guān)稅增加后，加菜油的進(jìn)口成本明顯提升，限制后期進(jìn)口量。不過，庫存壓力持續(xù)偏高，繼續(xù)牽制市場價格。菜油市場呈現(xiàn)短期供應(yīng)寬松但長期不確定性較大。盤面來看，節(jié)前菜油維持震蕩，市場波動加劇，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周一收低，因出口競爭激烈。南美豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，對國際豆價持續(xù)施壓。不過，新季美豆種植面積下滑，或增添后市天氣升水預(yù)期。國內(nèi)方面，節(jié)前受大豆通關(guān)時效波動影響，部分油廠開機受限，使得豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)緊張。不過，價格過高引發(fā)下游抵觸情緒，現(xiàn)貨價格大幅下滑。同時，后期隨著巴西大豆集中到港，油廠開機將全面恢復(fù)，供應(yīng)將由緊轉(zhuǎn)松，對遠(yuǎn)期市場價格形成壓制。菜粕自身而言，我國對加拿大菜油粕加征100%的關(guān)稅，顯著抬升進(jìn)口成本，而加拿大菜粕進(jìn)口依存度較高，后期菜粕供應(yīng)大概率趨緊。不過，近期新增印度菜粕進(jìn)口，加之短期庫存壓力相對較高，對菜粕市場價格形成壓制。盤面來看，節(jié)前受現(xiàn)貨下跌拖累，菜粕期價震蕩收跌，市場波動加劇，短線參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨節(jié)日期間明顯下跌，因種植進(jìn)度良好。中美關(guān)稅爭端持續(xù)升級，幾乎切斷了貿(mào)易可能性，對國內(nèi)玉米價格有一定的利好作用。國內(nèi)方面，東北產(chǎn)區(qū)基層余糧逐步減少，種植戶忙于春耕春種，基層購銷逐步停滯，貿(mào)易商挺價心態(tài)升溫，玉米上量偏少，深加工企業(yè)因到貨量減少而提價收購，推動玉米價格小幅上漲。華北黃淮產(chǎn)區(qū)基層余糧已不多，貿(mào)易商收購基本無量，市場看漲意愿較強，且小麥主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱，引發(fā)市場對小麥減產(chǎn)的擔(dān)憂，令其看漲情緒增強，也間接推升玉米價格。新作方面，東北產(chǎn)區(qū)逐步進(jìn)入播種期，各地公布的大豆以及玉米的補貼政策同比變化幅度不大，預(yù)計今年玉米種植面積保持穩(wěn)定。盤面來看，節(jié)前盤面有所收漲，短線偏多參與為主。

淀粉

近期玉米淀粉供需表現(xiàn)偏弱，行業(yè)利潤持續(xù)虧損，玉米淀粉企業(yè)開機率下降，供應(yīng)壓力有所下滑。但近期玉米淀粉下游需求不佳，疊加受到木薯淀粉替代影響，下游實際消化能力有限，行業(yè)庫存保持高位。截至4月23日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量138.7萬噸，較上周增加0.40萬噸，周增幅0.29%，月增幅1.76%；年同比增幅10.43%。盤面來看，近日淀粉期價隨玉米震蕩收漲，短線偏多參與為主。

生豬

供應(yīng)端，標(biāo)肥價差由負(fù)轉(zhuǎn)正，且養(yǎng)殖成本提高，二育風(fēng)險提高，入場積極性減弱，關(guān)注前期二育出欄情況，供應(yīng)后移產(chǎn)生的壓力或在5月中下旬后逐漸顯現(xiàn)。根據(jù)生豬養(yǎng)殖周期，二三季度對應(yīng)母豬產(chǎn)能處于增產(chǎn)周期，中期供應(yīng)壓力趨增。需求端，上周屠宰廠開工率再度上升，五一假期期間終端需求有所好轉(zhuǎn)，但節(jié)后需求或再度降溫，開工率或呈現(xiàn)先增后減趨勢，少數(shù)地區(qū)被動入庫現(xiàn)象猶存?？傮w來說，節(jié)假日需求改善，推動價格平穩(wěn)略漲，但是基本面偏弱，后市將再度承壓。建議短線反彈拋空為主。

雞蛋

中美關(guān)稅政策影響，飼料原料價格上漲對雞蛋成本有支撐。不過，隨著前期蛋價走強后，老雞淘汰再度放緩，且目前蛋雞存欄量處于高位，前期補欄的蛋雞新開產(chǎn)逐步上量，雞蛋供應(yīng)比較充足。同時，節(jié)日氛圍消散后，下游終端購買力度有所減弱，蛋價或有繼續(xù)回降傾向。盤面來看，節(jié)前在現(xiàn)貨價格回落拖累下，近月盤面也同步走弱，市場波動率增加，短期暫且觀望。

蘋果

節(jié)日備貨結(jié)束，整體交易相對平穩(wěn)，漲勢放緩，果農(nóng)以及存貨商賣貨心態(tài)不一，高性價比果農(nóng)貨源維持穩(wěn)硬。截至2025年4月24日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為309.98萬噸，環(huán)比上周減少44.58萬噸，去庫同比繼續(xù)加快，當(dāng)前庫存處于近五年低值。本周山東產(chǎn)區(qū)庫容比為27.08%，較上周減少2.56%，去庫同比去年略快。周內(nèi)山東產(chǎn)區(qū)成交氛圍活躍，市場備貨客商較多，電商拿貨略有增多。周內(nèi)部分中小冷庫去庫加快，市場抗價情緒較濃，價格小幅偏硬。本周陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為28.16%，較上周減少4.97%。周內(nèi)陜西產(chǎn)區(qū)客商貨源走貨順暢，現(xiàn)貨商找貨積極，目前剩余庫存多集中于陜北產(chǎn)區(qū)，其余產(chǎn)區(qū)陸續(xù)清庫。

紅棗

南疆部分產(chǎn)區(qū)灰棗棗樹已陸續(xù)萌芽，目前生長情況良好，短期來看產(chǎn)區(qū)天氣影響不大，后續(xù)需關(guān)注降雨強風(fēng)等天氣異動現(xiàn)象的發(fā)生。短期種植端影響有限，市場主要關(guān)注消費，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，市場對紅棗的需求下降，影響紅棗的去庫情況。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計本周36家樣本點物理庫存在10505噸，較上周減少16噸，環(huán)比減少0.15%，同比增加52.96%，本周樣本點庫存小幅下降。目前內(nèi)地銷區(qū)市場河北、河南公共冷庫處于飽和狀態(tài)， 已入庫貨源結(jié)構(gòu)看內(nèi)地成品占比較往年減少，原料及等外貨源較多，疆內(nèi)入庫貨源成品占比較多，社會總庫存為歷年來同期高位水平，關(guān)注端午備貨力度及新季長勢。

棉花

國際方面，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長報告中公布稱，截至2025年5月4日當(dāng)周，美國棉花種植率為21%,前一周為15%,去年同期為23%,五年均值為20%。美棉種植情況良好，且美元下跌提振外棉走勢，不過原油下跌，限制上方空間。國內(nèi)方面，中國棉花協(xié)會棉農(nóng)分會調(diào)查結(jié)果顯示，截至到4月15日，全國棉花直播進(jìn)度為75%，同比快20.8個百分點:育苗移裁的進(jìn)度為45.5%，同比23.4個百分點。金三銀四旺季結(jié)束，紡織企業(yè)新訂單數(shù)量不足，銷售速度放緩，成品庫存稍有增加，部分下游企業(yè)開始限產(chǎn)，采取輪休，錯峰開機等方式，降低庫存累計的風(fēng)險。企業(yè)對原料的采購意愿也有所下降。

白糖

國際方面，外盤巴西糖逐漸上量，市場預(yù)期新榨季巴西糖或會增產(chǎn)，不過就4月的情況來說，4月上半月的產(chǎn)量預(yù)期不高，也限制短期的供應(yīng)。國內(nèi)方面，工業(yè)庫存拐點已經(jīng)出現(xiàn)，今年總體的消費淡季不淡，總體消費有一定的支撐，去庫的節(jié)奏早于往年，支撐糖價。不過隨著進(jìn)口利潤窗口打開，后續(xù)到港壓力或較大，供應(yīng)寬松預(yù)期抑制糖價上方高度。關(guān)注去庫存的節(jié)奏。

花生

供應(yīng)端，由于前期進(jìn)口釋放，3月花生進(jìn)口節(jié)奏雖有所修復(fù)，但整體進(jìn)口需求較去年同期仍呈明顯下滑態(tài)勢。不過樣本油廠花生庫存處于歷史較高水平，供應(yīng)較為寬松；需求端，花生油廠開機率繼續(xù)下滑，加工利潤雖然有所修復(fù)但仍未擺脫虧損，庫存壓力偏大，雖然成品油和粕價格有所上漲，但成品端價格無法持續(xù)回升，短期油廠開機積極性較難恢復(fù)。同時，貿(mào)易商采購謹(jǐn)慎，多消耗庫存或按需采購為主，市場整體需求不旺。另外油脂方面，南美大豆處于收割季，季節(jié)性供應(yīng)壓力令大豆行情承壓運行，棕櫚油產(chǎn)量回升，產(chǎn)地庫存或持續(xù)改善，價格偏弱運行。因此，油脂板塊整體預(yù)計偏弱，對花生價格支撐力度不足?？傮w來說，庫存處于歷史較高位置，供應(yīng)較為寬松，加上油脂板塊整體預(yù)計偏弱，對花生價格支撐力度不足，花生價格或以震蕩偏弱運行為主。

※ 化工品

原油

美國總統(tǒng)特朗普重申美聯(lián)儲應(yīng)該降低利率。美國小企業(yè)不需要任何救濟(jì)，并表示不會提前解雇鮑威爾，CME“美聯(lián)儲觀察”顯示美聯(lián)儲5月維持利率不變的概率為97.3%，降息25個基點的概率為2.7%，到6月維持利率不變的概率為69.8%，美元指數(shù)低位震蕩；OPEC+決定加速增產(chǎn)，市場擔(dān)憂供應(yīng)過剩風(fēng)險，國際油價下跌；當(dāng)?shù)貢r間3-4日，以色列在敘利亞各地發(fā)動年內(nèi)最大規(guī)?？找u；也門胡塞武裝5月4日發(fā)射導(dǎo)彈擊中以色列的本-古里安國際機場區(qū)域后，以色列空軍對也門進(jìn)行空襲報復(fù)；伊朗政府周一表示，伊朗仍然致力于與美國進(jìn)行外交對話，此前與美國的第四輪核談判于周末被推遲；地緣局勢不穩(wěn)定性延續(xù)。策略建議：技術(shù)上，SC2505合約上方關(guān)注510附近壓力，下方關(guān)注450附近支撐，短線走勢偏弱。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

美國總統(tǒng)特朗普重申美聯(lián)儲應(yīng)該降低利率，并表示不會提前解雇鮑威爾，美元指數(shù)低位震蕩；OPEC+決定加速增產(chǎn)，市場擔(dān)憂供應(yīng)過剩風(fēng)險，國際油價下跌；以色列在敘利亞各地發(fā)動年內(nèi)最大規(guī)模空襲；也門胡塞武裝5月4日發(fā)射導(dǎo)彈擊中以色列的國際機場區(qū)域，以色列空軍對也門進(jìn)行空襲報復(fù)；伊朗政府周一表示，伊朗仍然致力于與美國進(jìn)行外交對話；地緣局勢不穩(wěn)定性延續(xù)。成本走弱，節(jié)前燃料油市場交投氛圍平淡，燃料油商談部分呈現(xiàn)僵持；假期船用燃油市場需求冷清，上下游出貨均不易，各地購銷清淡，批發(fā)商家以交付訂單為主。策略建議：技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約上方關(guān)注3100附近壓力，下方關(guān)注2900支撐，短線呈現(xiàn)沖高回落走勢。LU主力合約上方關(guān)注3600附近壓力，下方關(guān)注3320支撐，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

美國總統(tǒng)特朗普重申美聯(lián)儲應(yīng)該降低利率，并表示不會提前解雇鮑威爾，美元指數(shù)低位震蕩；OPEC+決定加速增產(chǎn)，市場擔(dān)憂供應(yīng)過剩風(fēng)險，國際油價下跌；以色列在敘利亞各地發(fā)動年內(nèi)最大規(guī)?？找u；也門胡塞武裝5月4日發(fā)射導(dǎo)彈擊中以色列的國際機場區(qū)域，以色列空軍對也門進(jìn)行空襲報復(fù)；伊朗政府周一表示，伊朗仍然致力于與美國進(jìn)行外交對話；地緣局勢不穩(wěn)定性延續(xù)。江蘇新海假期期間轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油，加之河南豐利假期期間暫無生產(chǎn)計劃，截至5月5日國內(nèi)重交瀝青樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率下降；假期船發(fā)尚可，部分船貨資源到港入庫，社會瀝青庫呈現(xiàn)上升；從業(yè)者對節(jié)后市場態(tài)度謹(jǐn)慎。策略建議： BU2506合約上方關(guān)注3500附近壓力，下方關(guān)注3300支撐，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

美國總統(tǒng)特朗普重申美聯(lián)儲應(yīng)該降低利率，并表示不會提前解雇鮑威爾，美元指數(shù)低位震蕩；OPEC+決定加速增產(chǎn)，市場擔(dān)憂供應(yīng)過剩風(fēng)險，國際油價下跌；以色列在敘利亞各地發(fā)動年內(nèi)最大規(guī)?？找u；也門胡塞武裝5月4日發(fā)射導(dǎo)彈擊中以色列的國際機場區(qū)域，以色列空軍對也門進(jìn)行空襲報復(fù)；美伊第四輪間接談判推遲，伊朗表示立場不變；地緣局勢不穩(wěn)定性延續(xù)。西北一家生產(chǎn)企業(yè)檢修，預(yù)計國內(nèi)商品量或有下滑；假期間國內(nèi)液化氣市場穩(wěn)中走跌，節(jié)后市場需謹(jǐn)慎樂觀。策略建議：PG主力合約下方關(guān)注4300附近支撐，上方關(guān)注4500附近壓力，短期液化氣期價呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。

甲醇

假期期間外盤價格穩(wěn)定，內(nèi)盤成交偏少，整體持穩(wěn)。近期國內(nèi)甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅減少。盡管前期檢修裝置陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，但受五一節(jié)前中下游集中補庫帶動，上周企業(yè)庫存持續(xù)維持低位運行，而甲醇港口庫存較大幅度累庫，江蘇主流社會庫碼頭提貨良好，但因沿江仍有大型終端維持非顯性庫區(qū)管輸原料；華南主流庫區(qū)在剛需以及節(jié)前備貨推進(jìn)下提貨量表現(xiàn)穩(wěn)健，但難敵進(jìn)口及內(nèi)貿(mào)貨源集中到貨。需求方面，上周陜西蒲城烯烴裝置恢復(fù)正常運行，斯?fàn)柊詈蛢?nèi)蒙寶豐一期裝置延續(xù)停車狀態(tài)，烯烴行業(yè)開工依然小幅回落，強現(xiàn)實弱預(yù)期格局延續(xù)。MA2509合約短期建議在2200-2310區(qū)間交易。

塑料

節(jié)前PE周產(chǎn)量環(huán)比+1.35%至65.11萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.06%至83.75%。PE消費進(jìn)入淡季，下游制品平均開工率環(huán)比-1.32%，其中農(nóng)膜開工率環(huán)比-2.70%。節(jié)前生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商積極去庫，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比-21.31%至41.40萬噸，社會庫存環(huán)比-0.97%至59.98萬噸，庫存壓力不大。5月山東新時代兩套裝置有投產(chǎn)可能，行業(yè)集中檢修從中下旬開始，供應(yīng)壓力預(yù)計前高后底。美國關(guān)稅政策尚無緩解跡象，下游制品出口持續(xù)受影響；國內(nèi)關(guān)稅反制支撐乙烷、塑料進(jìn)口價格。OPEC+決定加速增產(chǎn)，假期國際油價跌幅明顯。預(yù)計L2509偏弱震蕩。

聚丙烯

節(jié)前PP周產(chǎn)量環(huán)比-1.92%至73.41萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-2.55%至75.52%。制品出口受關(guān)稅影響，下游開工率環(huán)比-0.37%至49.69%。節(jié)前PP庫存環(huán)比-5.99%至77.05萬噸，處于近三年同期中性。5月PP仍處于集中檢修階段，部分PDH裝置受關(guān)稅影響延期投產(chǎn)，供應(yīng)壓力或?qū)⒕徑?。國?nèi)PDH企業(yè)丙烷庫存預(yù)計維持至中旬至月底，關(guān)注最新生產(chǎn)動態(tài)。美國關(guān)稅政策尚無緩解跡象，下游制品出口持續(xù)受影響。OPEC+決定加速增產(chǎn)，假期國際油價跌幅明顯。預(yù)計PP2509偏弱震蕩。

苯乙烯

受部分裝置重啟影響，節(jié)前苯乙烯周產(chǎn)量環(huán)比+3.76%至32.29萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+2.56%至70.49%。下游EPS、PS、ABS消費環(huán)比-2.73%至25.26萬噸。工廠庫存環(huán)比-4.30%至21.84萬噸，華東港口庫存環(huán)比-9.52%至8.65萬噸，華南港口庫存環(huán)比+2.31%至2.66萬噸。隨著萬華、浙石化共125萬噸裝置陸續(xù)重啟，苯乙烯現(xiàn)貨供應(yīng)壓力上升。EPS、PS、ABS需求表現(xiàn)一般，成品庫存仍偏高。五一假期美國關(guān)稅政策尚無緩解跡象，終端制品出口持續(xù)受抑制。OPEC+決定加速增產(chǎn)，假期國際油價跌幅明顯。預(yù)計EB2506偏弱震蕩。

PVC

上周受渤化等裝置提負(fù)影響，PVC產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.70%至79.33%。上周管材開工率環(huán)比+1.05%至48.34%，型材開工率環(huán)比-6.5%至34.15%。節(jié)前PVC社會庫存環(huán)比-5.15%至68.77萬噸，維持去化趨勢，庫存壓力不大。5月PVC檢修損失量邊際減弱，且萬華50萬噸裝置有投產(chǎn)的可能，供應(yīng)壓力預(yù)計上升。印度市場仍受BIS認(rèn)證、反傾銷稅不確定性擾動；越南PVC地板出口受美國關(guān)稅限制，或影響中國PVC原料出口。五一假期美國關(guān)稅政策尚無緩解跡象。PVC基本面偏弱，盤面價格處于偏低水平，預(yù)計V2509低位震蕩。

燒堿

節(jié)前燒堿平均產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.8%至83.9%。國內(nèi)氧化鋁開工率持續(xù)回落；粘膠短纖開工率環(huán)比+2.54%至79.71%，印染開工率環(huán)比維穩(wěn)在60.06%。液堿工廠庫存環(huán)比+1.79%至41.58萬噸。5月氯堿行業(yè)集中檢修，停車產(chǎn)能有所增長，部分緩解行業(yè)供應(yīng)壓力。下游氧化鋁高成本裝置減產(chǎn)與新產(chǎn)能投放并存，但利潤修復(fù)有限，耗堿需求難有提升。國慶期間部分下游休假停工，液堿庫存面臨累庫壓力。國內(nèi)燒堿需求不容樂觀，印度尼西亞等海外市場需求支撐仍存。短期SH2509預(yù)計震蕩走勢。

對二甲苯

OPEC+上周末同意6月份再次增產(chǎn)石油加劇市場對供應(yīng)過剩的擔(dān)憂，國際原油下跌，影響聚酯走勢。供應(yīng)方面，本周國內(nèi)PX產(chǎn)量為64.94萬噸，環(huán)比上周+0.35%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率77.44%，環(huán)比上周+0.27%。需求方面，PTA周均產(chǎn)能利用率77.01%，環(huán)比-3.03%，同比-4.51%。國內(nèi)PTA產(chǎn)量為133.63萬噸，較上周-5.71萬噸，較去年同期-6.34萬噸。周內(nèi)開工率小幅回盛，目前處在中等偏低位置，短期PTA裝置開工率回落，PX供需保持穩(wěn)定，短期主要跟隨原油波動為主，PX主力合約下方關(guān)注5900附近支撐。

PTA

OPEC+上周末同意6月份再次增產(chǎn)石油加劇市場對供應(yīng)過剩的擔(dān)憂，國際原油下跌，影響聚酯走勢。供應(yīng)方面，PTA周均產(chǎn)能利用率77.01%，環(huán)比-3.03%，同比-4.51%。國內(nèi)PTA產(chǎn)量為133.63萬噸，較上周-5.71萬噸，較去年同期-6.34萬噸。需求方面，中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.59%，較上周-0.16%。庫存方面，本周PTA工廠庫存在4.43天，較上周+0.04天，較去年同期-1.19天；聚酯工廠PTA原料庫存在9.1天，較上周-0.25天。目前加工差504附近，PTA受裝置檢修影響開工率回落，周產(chǎn)量減少，下游聚酯行業(yè)開工率小幅回落多以消化前期庫存為主，短期PTA價格預(yù)計跟隨原油價格波動，主力合約下方關(guān)注4200附近支撐。

乙二醇

OPEC+上周末同意6月份再次增產(chǎn)石油加劇市場對供應(yīng)過剩的擔(dān)憂，國際原油下跌，影響聚酯走勢。供應(yīng)方面，中國乙二醇裝置周度產(chǎn)量在37.8萬噸，較上周+1.53%。本周國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率61.93%，環(huán)比-0.01%。需求方面，中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.59%，較上周-0.16%。截至4月28日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量70.09萬噸，較上周四增加1.32萬噸。下周國內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計在7.7萬噸。主港發(fā)貨節(jié)奏降低且到貨相對穩(wěn)健，庫存總量回升，下周預(yù)計到港量回落。短期乙二醇基本面供應(yīng)壓力不大，且有一定成本支撐，下方關(guān)注4100附近支撐。

短纖

OPEC+上周末同意6月份再次增產(chǎn)石油加劇市場對供應(yīng)過剩的擔(dān)憂，國際原油下跌，影響聚酯走勢。供應(yīng)方面，中國滌綸短纖產(chǎn)量為16.39萬噸，或環(huán)比增加0.25萬噸，增幅為1.55%；產(chǎn)能利用率平均值為86.68%，或環(huán)比提升1.32%。需求方面，純滌紗行業(yè)平均開工率在76.40%，環(huán)比下跌2.2%。純滌紗原料備貨平均9.25天，環(huán)比下滑0.15天。庫存方面，截至4月30日，中國滌綸短纖工廠權(quán)益庫存8.81天，較上期減少0.25天；物理庫存17.47天，較上期減少0.69天。目前終端內(nèi)外貿(mào)訂單均顯疲軟，五一前后下游對后市預(yù)期悲觀，接貨積極性不高，紗企維持剛需采買，短纖工廠庫存小幅去化。短期預(yù)計跟隨原油波動，關(guān)注下游開工情況。短纖主力合約下方關(guān)注5900附近支撐。

紙漿

紙漿走弱，五一節(jié)前SP2507報收于5120元/噸，五一節(jié)假日期間，海外能源化工品報價走弱，紙漿5月外盤報價延續(xù)弱勢，疊加國內(nèi)需求偏弱、庫存高位難去化矛盾加劇，期現(xiàn)貨價格預(yù)期維持偏弱下行趨勢。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量基本持平，供給維持較高水平，海外漿廠報價高位下行，智利Arauco公司調(diào)整2025年4月份木漿外盤：針葉漿銀星770美元/噸，環(huán)比降價55美元/噸。需求端，節(jié)前紙廠利潤尚可但終端訂單偏弱導(dǎo)致被動累庫，按需采購為主，下游需求環(huán)比總體小幅減少，成品紙開工漲跌互現(xiàn)，白卡紙環(huán)比-0.2%，雙膠紙環(huán)比+0.1%，銅版紙環(huán)比+0.2%，生活紙環(huán)比-0.7%。截止2025年4月24日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：210.6萬噸，較上期累庫3.7萬噸，環(huán)比上漲1.8%，庫存量在本周期呈現(xiàn)累庫的趨勢。紙漿港口庫存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，海外報價下行，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況。SP2507合約建議下方關(guān)注4900附近支撐，上方5300附近壓力，注意風(fēng)險控制。

純堿

宏觀面央行：“五一”假期全國重點零售和餐飲企業(yè)銷售額同比增長6.3%。將適時降準(zhǔn)降息，創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。整體基本面穩(wěn)中向好，部分對沖政策預(yù)計將會延后?；久妫杭儔A裝置運行穩(wěn)定，無明顯波動，部分裝置檢修預(yù)期多在5月份。需求端來看，下游需求尚可，低價采購為主。高價抵觸，庫存出現(xiàn)小幅去庫表現(xiàn)，市場剛需隨用隨采為主，注意倉位操作，操作上建議，目前純堿主力合約2509，1380附近可以嘗試空單，止損價格1400元，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

玻璃

宏觀面，“五一”假期全國重點零售和餐飲企業(yè)銷售額同比增長6.3%。將適時降準(zhǔn)降息，創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。整體基本面穩(wěn)中向好，部分對沖政策預(yù)計將會延后。從玻璃基本面上看，供應(yīng)端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，整體利潤小幅增加，主要原因來自于原材料成本下跌，產(chǎn)量整體保持平穩(wěn)。需求端，節(jié)前整體出貨較弱，產(chǎn)銷有所下滑，多數(shù)企業(yè)穩(wěn)價出貨為主，個別價格微幅提漲，下游操作仍顯謹(jǐn)慎，剛需為主。庫存繼續(xù)下降，對于價格有所支撐。操作上建議，玻璃主力合約2509，1080附近輕倉做多，止損價格1060，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

天然橡膠

假期期間日本和新加坡盤面價格小幅上漲，產(chǎn)區(qū)膠水價格微幅上漲，全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)逐步開割，云南產(chǎn)區(qū)受降雨影響，膠水產(chǎn)出較少，加工廠搶收原料仍舊較為激烈；海南產(chǎn)區(qū)降水天氣擾動持續(xù)，影響割膠工作開展，新鮮膠水產(chǎn)出偏少，整體原料供應(yīng)有限。上周青島保稅庫存呈現(xiàn)小幅累庫，一般貿(mào)易庫存繼續(xù)去庫，青島現(xiàn)貨總庫存去庫，但去庫幅度環(huán)比縮窄, 青島港口船貨到港量呈現(xiàn)明顯增加，而下游工廠備貨基本完成，部分倉庫提貨不及預(yù)期，出現(xiàn)累庫趨勢。需求方面，上周國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比明顯下降，主要因假期到來部分企業(yè)逐步進(jìn)入檢修或降負(fù)運行階段，進(jìn)而拖拽企業(yè)產(chǎn)能利用率下行，節(jié)后產(chǎn)能利用率有望逐步回升。ru2509合約短線建議在14000-14850區(qū)間交易，nr2506合約短線建議在12000-12550區(qū)間交易。

合成橡膠

假期期間丁二烯外盤價格和順丁橡膠外盤價格均基本持平，近期國內(nèi)原料端供應(yīng)充裕，價格趨弱成本支撐不足。順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫存總體小幅下降，供應(yīng)增量預(yù)期影響下現(xiàn)貨市場交投重心承壓，生產(chǎn)企業(yè)庫存下降，樣本貿(mào)易企業(yè)庫存提升，庫存量處于年內(nèi)中位水平，預(yù)計短期順丁橡膠企業(yè)庫存有望提升。需求方面，上周國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比明顯下降，主要因假期到來部分企業(yè)逐步進(jìn)入檢修或降負(fù)運行階段，進(jìn)而拖拽企業(yè)產(chǎn)能利用率下行，節(jié)后產(chǎn)能利用率有望逐步回升。br2506合約短線建議在10700-11400區(qū)間交易。

尿素

假期期間國內(nèi)尿素價格維持平穩(wěn)，部分地區(qū)小幅上漲，外盤價格持穩(wěn)。近期國內(nèi)尿素部分裝置復(fù)產(chǎn)，日產(chǎn)量提升，短期復(fù)產(chǎn)裝置較多，產(chǎn)量大幅增加的概率較大。近期農(nóng)業(yè)剛需空檔期，受氣候條件影響，備肥需求不斷延后；復(fù)合肥開工率持續(xù)下降，加之其他工業(yè)推進(jìn)不溫不火，導(dǎo)致工業(yè)需求減弱，由于工業(yè)剛需繼續(xù)減弱，農(nóng)業(yè)備肥推后，加之尿素價格下跌，前期高價訂單兌現(xiàn)緩慢，導(dǎo)致部分尿素企業(yè)庫存增加。UR2509合約短線建議在1800-1900區(qū)間交易。

瓶片

OPEC+上周末同意6月份再次增產(chǎn)石油加劇市場對供應(yīng)過剩的擔(dān)憂，國際原油下跌，影響聚酯走勢。供應(yīng)方面，國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為35.70萬噸，較上周增加0.51萬噸，增加 1.45%; 國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為81%，較上周提升1.17個百分點。中國聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：157萬噸，較上周-0.28萬噸，環(huán)比跌-0.18%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.59%，環(huán)比-0.16%。出口方面，2025年3月中國聚酯瓶片出口58.67萬噸，較上月增加7.11萬噸，或+20.34。部分裝置檢修重啟，瓶片開工率回升，目前整體供需壓力小幅增加，但生產(chǎn)毛利-165左右，利潤虧損疊加下游補庫需求對價格有一定支撐，短期整體跟隨原油端波動，瓶片期貨主力下方繼續(xù)關(guān)注5550附近支撐。

原木

原木日內(nèi)震蕩，節(jié)前LG2507報收于788.5元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。五一節(jié)假日期間，原木外盤報價110美元，環(huán)比走弱4美元，折國內(nèi)現(xiàn)貨價格約785元/立方米，進(jìn)口成本明顯走弱；國內(nèi)下游終端需求量走弱，部分加工廠3.9中A輻射松采購價為760-770元/方，原材料采購成本降低給木方廠家降價空間以刺激需求，3m輻射松木方較節(jié)前降20元/方。受成本下行和需求偏弱影響，預(yù)計原木期現(xiàn)貨價格維持偏弱下行趨勢。節(jié)前輻射松原木山東地區(qū)報價770元/m3，-0元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格790元/m3，+0元/m3，進(jìn)口CFR報價114美元，周環(huán)比-0美元。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月原木、針葉原木進(jìn)口量同比減少，環(huán)比增加，新西蘭原木離港量2月增加，預(yù)期3月供應(yīng)小幅回落但仍維持高位。需求端，原木港口日均出庫量周度增加。截止2025年4月28日當(dāng)周，中國針葉原木港口樣本庫存量：351萬m3，環(huán)比減少0萬m3，庫存持平。目前港口庫存處于年內(nèi)中性水平，外盤價格回落、進(jìn)口換算超過國內(nèi)價格構(gòu)成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復(fù)，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨區(qū)間震蕩。LG2507合約建議下方關(guān)注770附近支撐，上方810附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲3.09%報3343.50美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.29%報32.68美元/盎司；截止5月2日，假期期間國際金價累計下跌1.57%，國際銀價跌1.95%。宏觀數(shù)據(jù)方面，2025年一季度GDP年化季環(huán)比初值大幅降至-0.3%，不及預(yù)期的-0.2%，前值為2.4%，因關(guān)稅影響而企業(yè)提前“搶進(jìn)口”因此凈出口拖累GDP接近5個百分點，此外居民消費疲軟則不足對增長拉動；一季度核心 PCE物價指數(shù)年化季環(huán)比初值3.5%，超出預(yù)期的3.1%，前值為2.6%，通脹壓力仍較大。4月制造業(yè)PMI指數(shù)回落至48.7創(chuàng)五個月來最大萎縮，高于預(yù)期47.9，關(guān)稅影響需求與產(chǎn)出雙弱，就業(yè)分項有所回升；非農(nóng)就業(yè)人口增長17.7萬人，預(yù)期13.8萬人，3月前值從22.8萬人下修至18.5萬人，失業(yè)率維持在4.2%符合預(yù)期，薪資增長創(chuàng)去年7月以來新低。目前特朗普的貿(mào)易政策對經(jīng)濟(jì)影響已經(jīng)在部分領(lǐng)域顯現(xiàn)，但就業(yè)市場相對穩(wěn)健，因此市場對美聯(lián)儲5月和6月維持按兵不動的預(yù)期較高，疊加白宮釋放降低關(guān)稅力度的信號，擔(dān)憂情緒改善帶來美股和美元指數(shù)回升，避險需求減弱或使貴金屬延續(xù)回調(diào)。展望未來，中美關(guān)稅談判的不確定性將繼續(xù)主導(dǎo)市場風(fēng)險情緒走向，若后續(xù)關(guān)稅談判遇阻或新一輪關(guān)稅細(xì)則推出，避險需求或再度升溫，金價有望持續(xù)上行。美聯(lián)儲政策仍為市場核心變量，盡管鮑威爾維持鷹派基調(diào)，但后續(xù)關(guān)稅或?qū)е旅绹蜆I(yè)與消費數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，迫使美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向更為寬松的政策立場，實際利率的下行為金價利多因素。中長期來看，黃金依然具備堅實的配置邏輯。一方面，全球去美元化趨勢下，央行購金需求持續(xù)釋放;美國財政赤字與貿(mào)易赤字問題日益嚴(yán)重，疊加經(jīng)濟(jì)下行壓力，美聯(lián)儲重啟貨幣寬松周期。策略上，逢低布局思路對待。

滬銅

假期期間倫銅、紐銅走勢出現(xiàn)快速下跌后逐漸向上修復(fù)，倫銅修復(fù)程度強于紐銅其漲跌幅分別為1.24%、-1.36%。資訊方面，國際方面，美國4月ISM制造業(yè)PMI錄得48.7，高于預(yù)期的48。4月非農(nóng)就業(yè)人口新增17.7萬人，高于預(yù)期的13萬人，市場預(yù)計6月份降息可能性降低。國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計局：4月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0%，比上月下降1.5個百分點，受前期制造業(yè)較快增長形成較高基數(shù)疊加外部環(huán)境急劇變化等因素影響，景氣水平有所回落。滬銅基本面上，原料端銅精礦加工費持續(xù)回落凸顯礦端供應(yīng)偏緊，疊加中美高額關(guān)稅導(dǎo)致美國廢銅進(jìn)口停滯，冶煉原料供應(yīng)整體趨緊。供應(yīng)方面，受原料緊張及部分冶煉廠檢修影響，國內(nèi)冶煉產(chǎn)能增速料將小幅放緩，同時高關(guān)稅環(huán)境下全球銅供需收縮，國內(nèi)精煉銅供給增量或有限。需求端在宏觀政策積極托底和擴(kuò)大內(nèi)需的帶動下，下游銅材開工率預(yù)計維持高位運行。庫存端已現(xiàn)拐點，隨著下游開工穩(wěn)步提升，社會庫存呈現(xiàn)加速去化態(tài)勢。整體來看，滬銅市場正步入供給增速放緩、需求穩(wěn)步回暖、消費預(yù)期向好的新階段，基本面支撐逐步增強。策略建議：滬銅主力合約輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

氧化鋁

宏觀方面，國家統(tǒng)計局：4月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0%，比上月下降1.5個百分點，受前期制造業(yè)較快增長形成較高基數(shù)疊加外部環(huán)境急劇變化等因素影響，景氣水平有所回落。基本面上，原料端隨著幾內(nèi)亞雨季臨近，鋁土礦迎來集中發(fā)運窗口，港口庫存短期充裕但后續(xù)供應(yīng)將季節(jié)性遞減。供給方面，氧化鋁市場因價格低位運行導(dǎo)致部分企業(yè)利潤倒掛，開工率回落帶動供給小幅收縮；需求方面，電解鋁廠在旺季需求支撐下維持高生產(chǎn)積極性，推動氧化鋁需求保持堅挺。氧化鋁基本面或處于供給小幅收斂、需求穩(wěn)中小增的階段。策略建議：氧化鋁主力合約輕倉震蕩交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

滬鋁

假期期間倫鋁走勢出現(xiàn)快速下跌后逐漸向上修復(fù)，漲跌幅為-0.16%，資訊方面，國際方面，美國4月ISM制造業(yè)PMI錄得48.7，高于預(yù)期的48。4月非農(nóng)就業(yè)人口新增17.7萬人，高于預(yù)期的13萬人，市場預(yù)計6月份降息可能性降低。國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計局：4月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0%，比上月下降1.5個百分點，受前期制造業(yè)較快增長形成較高基數(shù)疊加外部環(huán)境急劇變化等因素影響，景氣水平有所回落。滬鋁基本面上，電解鋁供給端，電解鋁環(huán)節(jié)則受益于冶煉利潤改善，前期停減產(chǎn)產(chǎn)能已基本復(fù)產(chǎn)，運行產(chǎn)能持續(xù)攀升；電解鋁需求端，雖面臨國際貿(mào)易環(huán)境挑戰(zhàn)，但在國內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需政策發(fā)力下，終端消費帶動鋁加工需求穩(wěn)步增長。庫存方面，電解鋁社會庫存延續(xù)去化趨勢，反映下游開工回暖。整體來看，電解鋁市場正步入供需同步增長、庫存良性消化的階段。策略建議：滬鋁主力合約輕倉逢低短多交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

滬鉛

滬鉛外盤假期時間下跌2.25%。宏觀面：美國4月標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI終值預(yù)期51.2，公布值50.8，不及市場預(yù)期，美國4月ISM制造業(yè)PMI錄得48.7，高于預(yù)期的48。美國至4月26日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)錄得24.1萬人，為2025年2月22日當(dāng)周以來新高。后續(xù)市場預(yù)期全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩，基本面：供應(yīng)端再生精鉛產(chǎn)量小幅下滑，電解鉛產(chǎn)量小幅下滑，供應(yīng)端均出現(xiàn)下跌表現(xiàn)。節(jié)前1#鉛價格較昨日持平，報16775元/噸，廢電瓶價格平穩(wěn)運行。需求端:下游蓄企散單接貨積極性一般，整體成交走弱，新訂單減少，企業(yè)多采取以銷定產(chǎn)策略。綜合來說，供應(yīng)端產(chǎn)量變化不明顯，需求端繼續(xù)呈現(xiàn)疲態(tài)，下游廠家目前接貨態(tài)度依舊保持觀望，同時國外庫存高位，壓制鉛價上行，目操作上建議，滬鉛主力合約2506在17000元/噸附近輕倉做空，止損17300元/噸，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

滬鋅

宏觀面，特朗普在周日接受采訪時加倍強調(diào)了關(guān)稅驅(qū)動政策，重申對進(jìn)口商品征收關(guān)稅最終將使美國人致富，他在周日宣布對美國境外制作的電影征收 100% 的關(guān)稅，美元偏弱運行?；久?，國內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費持續(xù)上升，疊加硫酸價格上漲明顯，冶煉廠利潤進(jìn)一步修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加，加上部分檢修停產(chǎn)產(chǎn)能恢復(fù)，整體產(chǎn)量將保持增加。目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，且進(jìn)口虧損擴(kuò)大，后續(xù)精鋅進(jìn)口預(yù)計明顯下降。需求端，下游傳統(tǒng)旺季需求逐步回暖，近期鋅價下跌，下游逢低采購氛圍改善，現(xiàn)貨升水較高，國內(nèi)庫存下降明顯，進(jìn)入傳統(tǒng)去庫周期，海外延續(xù)去庫。終端地產(chǎn)邊際改善，但仍對需求造成拖累，關(guān)注后續(xù)利好政策指引。技術(shù)面，持倉減量，MACD低位金叉，關(guān)注MA10支撐。操作上，建議暫時觀望，或輕倉多頭操作。

滬鎳

宏觀面，特朗普在周日接受采訪時加倍強調(diào)了關(guān)稅驅(qū)動政策，重申對進(jìn)口商品征收關(guān)稅最終將使美國人致富，他在周日宣布對美國境外制作的電影征收 100% 的關(guān)稅，美元偏弱運行。國內(nèi)方面，發(fā)改委：我國將出臺實施穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)推動高質(zhì)量發(fā)展的若干舉措；將建立實施育兒補貼制度，定向增發(fā)購車指標(biāo)?；久?，印尼政府PNBP政策實施，提高鎳資源供應(yīng)成本，內(nèi)貿(mào)礦升水持穩(wěn)運行。國內(nèi)冶煉廠成本持穩(wěn)上抬，部分煉廠面臨虧損；而印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼價格走弱，原料成本較高情況下，不銹鋼廠出現(xiàn)利潤倒掛情況，后續(xù)存在減產(chǎn)預(yù)期，下游現(xiàn)貨采購需求偏淡；新能源汽車需求繼續(xù)爬升，但占比較小影響有限。近期國內(nèi)庫存震蕩下降，但海外維持累庫。技術(shù)面，持倉減量交投謹(jǐn)慎，面臨MA60阻力。操作上，建議暫時觀望。

不銹鋼

原料端，印尼政府PNBP政策實施，提高鎳資源供應(yīng)成本；印尼的雨季尚未完全結(jié)束，導(dǎo)致供應(yīng)依然偏緊，預(yù)計印尼鎳礦價格將維持堅挺。印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯，近期鎳鐵價格出現(xiàn)明顯回落，原料成本支撐減弱。供應(yīng)端，鋼廠整體維持正常生產(chǎn)，不過不銹鋼價格下跌，鋼廠生產(chǎn)利潤倒掛，后續(xù)鋼廠檢修減產(chǎn)可能增多。需求端，終端施工項目陸續(xù)展開，需求進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，不過出口需求承壓放緩，拖累整體需求表現(xiàn)。近期不銹鋼價格降至低位，下游逢低采購氛圍改善，國內(nèi)不銹鋼進(jìn)入去庫周期，去庫有所加快。技術(shù)面，持倉減量，面臨MA10壓力，關(guān)注前低支撐。操作上，建議暫時觀望。

滬錫

宏觀面，特朗普在周日接受采訪時加倍強調(diào)了關(guān)稅驅(qū)動政策，重申對進(jìn)口商品征收關(guān)稅最終將使美國人致富，他在周日宣布對美國境外制作的電影征收 100% 的關(guān)稅，美元偏弱運行。基本面，緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)工作逐步推進(jìn)，不過全面恢復(fù)正常開采至少需要兩個月左右的時間；剛果Bisie礦山計劃分階段恢復(fù)生產(chǎn)，因此預(yù)計下半年礦端緊缺將得到改善。冶煉端，云南低品位礦短缺問題突出，煙化爐減?，F(xiàn)象普遍，進(jìn)一步限制云南整體產(chǎn)能釋放；江西廢料供應(yīng)制約依舊明顯，原料結(jié)構(gòu)性矛盾較為明顯，開工率低于正常水平。需求端，光伏焊帶用錫受美國加征東南亞太陽能關(guān)稅影響增速放緩，但AI服務(wù)器、量子計算等高純度錫需求增長顯著，形成結(jié)構(gòu)性支撐。五一節(jié)前下游備貨情況弱于預(yù)期，現(xiàn)貨升水下調(diào)至500元/噸，市場對高錫價抵觸情緒高，近期國內(nèi)庫存下降放慢。技術(shù)面，持倉減量交投謹(jǐn)慎，測試MA60阻力，預(yù)計錫價偏弱調(diào)整。操作上，建議暫時觀望，關(guān)注25.5-26.6。

硅鐵

節(jié)前，硅鐵2506合約收盤5590，下跌0.32%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報5560，下跌40元/噸。宏觀面，美國海關(guān)和邊境保護(hù)局證實，加拿大和墨西哥制造的汽車零部件免于25%的關(guān)稅，該關(guān)稅于5月3日生效。需求方面，板塊承壓運行，鐵合金目前生產(chǎn)利潤為負(fù)，鋼材需求預(yù)期總體仍較弱。利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-130元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-70元/噸。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

錳硅

節(jié)前，錳硅2509合約收盤5752，下跌0.10%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報5600，下跌50元/噸。歐盟首席談判代表稱，歐盟可能提議購買560億美元的美國產(chǎn)品以結(jié)束貿(mào)易戰(zhàn)。鐵合金目前生產(chǎn)利潤為負(fù)，供應(yīng)端生產(chǎn)虧損，現(xiàn)貨生產(chǎn)積極性不高，成本端，本期錳礦港口庫存累庫，下游鐵水產(chǎn)量有見頂回落跡象，謹(jǐn)防需求回落后價格波動變大。利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-70元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-350元/噸。市場方面，鋼廠采購較為謹(jǐn)慎，招標(biāo)數(shù)量環(huán)比減少。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦煤

節(jié)前，焦煤2509合約收盤930.5，下跌0.16%，現(xiàn)貨端，蒙5#原煤報835，價格持穩(wěn)，蒙煤節(jié)日閉關(guān)，5月5日恢復(fù)通關(guān)，節(jié)中唐山遷安部分鋼廠普方坯資源出廠報2960元/噸，較節(jié)前上調(diào)20元/噸。宏觀面，煤炭運銷協(xié)會召開會議要求，加強行業(yè)自律，規(guī)范煤炭進(jìn)口秩序，維護(hù)國內(nèi)煤炭市場價格平穩(wěn)運行?；久妫?yīng)寬松，關(guān)稅影響，板塊需求承壓。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，偏弱運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦炭

節(jié)前，焦炭2509合約收盤1538.0，下跌0.97%，現(xiàn)貨端，首輪提漲落地后價格持穩(wěn)，節(jié)中唐山遷安部分鋼廠普方坯資源出廠報2960元/噸，較節(jié)前上調(diào)20元/噸。世界銀行預(yù)測，部分由貿(mào)易動蕩造成的全球經(jīng)濟(jì)增長放緩將導(dǎo)致全球大宗商品價格在2025年下跌12%，2026年再下跌5%。基本面，短期供應(yīng)彈性好于焦煤，鐵水產(chǎn)量上升空間有限。利潤方面，本期全國30家獨立焦化廠平均噸焦虧損9元/噸。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，請投資者注意風(fēng)險控制。

鐵礦

五一假期，外盤鐵礦石期價先抑后揚，跌幅為0.46%。宏觀方面，特朗普稱可以接受美國經(jīng)濟(jì)“暫時陷入衰退”，特朗普認(rèn)為，美國最終會表現(xiàn)得非常出色。供需情況，由于澳洲個別港口泊位檢修，澳洲鐵礦石發(fā)運量-217.9萬噸，國內(nèi)港口庫存由降轉(zhuǎn)增；鋼廠高爐開工率小幅上調(diào)，鐵水產(chǎn)量+4.23萬噸。技術(shù)上，I2509 合約1小時 MACD 指標(biāo)顯示DIFF與DEA運行于0軸下方。操作上，日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險控制。

螺紋

五一假期，螺紋鋼現(xiàn)貨市場成交清淡，報價平穩(wěn)，但河北鋼坯現(xiàn)貨上調(diào)20元/噸。宏觀方面，國家數(shù)據(jù)局透露，國家將繼續(xù)加大中央財政資金投入，支持地方、行業(yè)建設(shè)一批基礎(chǔ)性、公益性、長遠(yuǎn)性數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施項目；用好超長期特別國債資金，加快構(gòu)建國家數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施架構(gòu)。供需情況，本期螺紋鋼周度產(chǎn)量-0.11萬噸，產(chǎn)能利用率維持在50%附近，電爐鋼開工率同步下降；庫存八連降，但表觀需求減少13.88萬噸。整體上，關(guān)稅問題繼續(xù)影響鋼材市場。技術(shù)上，RB2510合約1小時MACD指標(biāo)顯示DIFF與 DEA運行于0軸下方。操作上，日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險控制。

熱卷

五一假期，熱卷現(xiàn)貨市場成交清淡，報價平穩(wěn)，但河北鋼坯現(xiàn)貨上調(diào)20元/噸。宏觀方面，國家數(shù)據(jù)局透露，國家將繼續(xù)加大中央財政資金投入，支持地方、行業(yè)建設(shè)一批基礎(chǔ)性、公益性、長遠(yuǎn)性數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施項目；用好超長期特別國債資金，加快構(gòu)建國家數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施架構(gòu)。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量延續(xù)上調(diào)，產(chǎn)能利用率維持在80%上方；廠庫和社庫下滑，總庫存八連降，表需繼續(xù)走高。整體上，熱卷終端需求韌性較強，但美國關(guān)稅擾動之下，行情或?qū)挿▌?。技術(shù)上，HC2510合約1 小時 MACD 指標(biāo)顯示DIFF與DEA運行于0軸下方，但綠柱縮小。操作上，日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險控制。

工業(yè)硅

宏觀面：習(xí)近平在中共中央政治局第二十次集體學(xué)習(xí)時強調(diào)，堅持自立自強，突出應(yīng)用導(dǎo)向，推動人工智能健康有序發(fā)展。從供應(yīng)端來看，盡管西北地區(qū)頭部大廠已實施減產(chǎn)停爐舉措，但西南地區(qū)新增產(chǎn)能正陸續(xù)開爐 ，兩者相互制衡。隨著豐水期臨近，西南地區(qū)成本壓力將有所減弱，即便復(fù)產(chǎn)計劃因硅價低迷有所減少，但整體產(chǎn)量預(yù)期仍有恢復(fù)空間，這無疑給供應(yīng)端增添了不確定性。需求端的疲軟態(tài)勢短期內(nèi)難有實質(zhì)性扭轉(zhuǎn)。光伏產(chǎn)業(yè)受行業(yè)自律協(xié)議影響，企業(yè)開工率持續(xù)處于低位，產(chǎn)業(yè)鏈終端搶裝需求明顯降溫，硅料環(huán)節(jié)供需失衡加劇，多晶硅企業(yè)后續(xù)不僅要承受生產(chǎn)虧損擴(kuò)大的壓力，對工業(yè)硅的采購熱情也隨之下降。節(jié)前，有機硅價格再次下行，相關(guān)企業(yè)被迫進(jìn)一步減產(chǎn)，對工業(yè)硅的需求愈發(fā)低迷。下游鋁合金行業(yè)在一季度表現(xiàn)平平，需求未見明顯起色，且受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及關(guān)稅等因素干擾，出口同比下滑，海外需求呈現(xiàn)走弱趨勢，進(jìn)一步制約了工業(yè)硅需求端的增長。綜合來說，供應(yīng)低位，需求減少，庫存維持高位，操作上建議，工業(yè)硅主力合約2506，9000附近輕倉做空，止損價格9500，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

碳酸鋰

宏觀方面，國家統(tǒng)計局：4月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0%，比上月下降1.5個百分點，受前期制造業(yè)較快增長形成較高基數(shù)疊加外部環(huán)境急劇變化等因素影響，景氣水平有所回落?；久嫔?，原料端，海外礦商仍在堅持較高的報價，試圖維持鋰礦價格。然而由于碳酸鋰現(xiàn)貨價格持續(xù)走弱，加上冶煉廠產(chǎn)量收縮導(dǎo)致原材料需求放緩，鋰礦價格整體呈現(xiàn)偏弱運行態(tài)勢。從供給端來看，非一體化冶煉廠可能因鋰價較低而面臨生產(chǎn)利潤下滑的問題，其產(chǎn)量和開工率可能會有所減少。在進(jìn)出口方面，智利的碳酸鋰發(fā)運量顯著增加，綜合考慮增減因素后，預(yù)計國內(nèi)碳酸鋰的供給量將僅小幅減少。需求端方面，由于此前碳酸鋰價格快速下跌，下游企業(yè)的補庫操作已基本完成。隨著下游消費旺季逐漸接近尾聲，預(yù)計后續(xù)下游加工企業(yè)的碳酸鋰需求量增速將有所放緩。庫存方面，碳酸鋰庫存仍在持續(xù)累積，市場供需格局仍處于供大于求的狀態(tài)。策略建議：輕倉震蕩偏弱交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險。

多晶硅

宏觀面：習(xí)近平在中共中央政治局第二十次集體學(xué)習(xí)時強調(diào)，堅持自立自強，突出應(yīng)用導(dǎo)向，推動人工智能健康有序發(fā)展?；久嫔?，供應(yīng)層面，當(dāng)下全行業(yè)超過一半企業(yè)開展裝置檢修工作。新疆地區(qū)尤為突出，在蒙古地區(qū)，較多企業(yè)因質(zhì)量問題或正在進(jìn)行檢修。供應(yīng)下滑明顯。需求層面，目前多晶硅下游需求呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢。特別是拉晶企業(yè)，觀望情緒濃重，采購意愿并不急切。下游企業(yè)普遍預(yù)估遠(yuǎn)期硅料價格會下跌，故而打算等價格企穩(wěn)后再補充庫存。庫存層面，多晶硅行業(yè)庫存壓力依舊高企，且?guī)齑嬷饕杏诙嗑Ч枭a(chǎn)廠家。節(jié)前下游采購乏力，庫存消化速度減緩，部分廠家面臨較大的出貨難題 。操作上建議，多晶硅2506在37800附近布局空單，止損38300。