對于國內(nèi)大多投資者來說，期權(quán)仍是一種不熟悉的金融工具。然而從全球視角來看，期權(quán)早已經(jīng)是金融市場中重要的風(fēng)險管理工具之一，是金融市場不可分割的重要組成部分。期權(quán)和期貨同樣作為衍生工具，都有風(fēng)險管理、資產(chǎn)配置和價格發(fā)現(xiàn)等功能。但相比期貨等其他衍生工具，期權(quán)在風(fēng)險管理、風(fēng)險度量等方面又有其獨特的功能和作用。

期權(quán)更便于風(fēng)險管理

期權(quán)可提供類似“保險”的功能。期權(quán)和期貨都是常用的風(fēng)險管理工具，但兩者在交易雙方的權(quán)利和義務(wù)方面是不同的。對于期貨來說，權(quán)利和義務(wù)是不可分的。無論期貨的買方還是賣方，不論現(xiàn)期貨市場價格如何變動，如果持有合約到期，都承擔(dān)在到期時進行交割履約的義務(wù)。期權(quán)則不同，買方通過支付權(quán)利金獲得權(quán)利（但不是義務(wù)），可以在到期日（歐式期權(quán)）或到期日前的任何交易日（美式期權(quán)）按照約定價格從期權(quán)賣方獲取標(biāo)的資產(chǎn)或?qū)?biāo)的資產(chǎn)賣給期權(quán)的賣方即要求賣方執(zhí)行合約；賣方收取了權(quán)利金，也就有義務(wù)應(yīng)買方的要求執(zhí)行合約。部分程度上可以按照“買期權(quán)就類似于買保險、權(quán)利金就等同于保險費”的提法理解。

期權(quán)管理相對簡便易行。在期權(quán)交易中，買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)分離的特性使得在持有現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上應(yīng)用期權(quán)進行風(fēng)險管理相比期貨更加簡便易行。利用期貨管理風(fēng)險時，買賣期貨合約，均需繳納保證金，并隨期貨價格變動每天調(diào)整進行動態(tài)管理，一旦保證金不足，避險者就必須按規(guī)定補足保證金，否則將被強平，導(dǎo)致避險失敗。因此期貨交易者需要時刻關(guān)注合約持倉和現(xiàn)金頭寸，管理起來比較復(fù)雜，難度較高。而利用期權(quán)避險則不同，如果采用買入期權(quán)方式（不論買權(quán)還是賣權(quán)）來避險，在交易開始時支付權(quán)利金后，持有期權(quán)期間不需要繳納保證金，也不用擔(dān)心后續(xù)保證金管理問題，相對來說管理期權(quán)要簡便得多。

期權(quán)能有效度量和管理波動風(fēng)險

金融投資通常面臨兩方面風(fēng)險：一是資產(chǎn)價格絕對水平下降的風(fēng)險（通常稱為“方向性風(fēng)險”），二是資產(chǎn)價格大幅波動帶來的風(fēng)險（通常稱為“波動性風(fēng)險”）。當(dāng)遇到資產(chǎn)價格上下波動幅度很大，會導(dǎo)致投資者損失慘重。對機構(gòu)投資者來說，不僅要管理方向性風(fēng)險，而且要管理波動性風(fēng)險，保持投資組合的價值穩(wěn)定是極為重要的投資目標(biāo)。經(jīng)過波動性風(fēng)險調(diào)整后的收益成為衡量資產(chǎn)管理效果的最重要標(biāo)準(zhǔn)，控制波動性風(fēng)險的重要性也日益提高。

對資產(chǎn)管理者來說，方向性風(fēng)險可使用期貨進行管理，只要有足夠的保證金并加以日常認(rèn)真管理，就可以鎖定未來的收益或控制未來的建倉成本。但期貨價格主要是由現(xiàn)貨價格絕對水平?jīng)Q定，并未很好反映現(xiàn)貨價格的波動情況，因此不是管理波動性風(fēng)險的理想工具。1973年期權(quán)定價公式誕生使得通過市場價格來度量市場波動成為可能。期權(quán)的權(quán)利金價格中包含了時間、利率以及反映資產(chǎn)價格波動性風(fēng)險的因素，包含了投資者對未來現(xiàn)貨價格波動的預(yù)期，從而使得期權(quán)在管理方向性風(fēng)險的同時，還可以并且更加適合管理波動性風(fēng)險。期權(quán)價格包含投資者對未來市場波動預(yù)期的特性，以此為基礎(chǔ)編制出波動率指數(shù)，成為宏觀決策部門觀察金融市場壓力的重要參考指標(biāo)，使得許多新興市場率先發(fā)展股指期權(quán)市場。

期權(quán)是更精細的風(fēng)險管理工具

就期貨市場來說，某一時刻的到期合約只有一個，買賣雙方交易，形成一個市場價格，可以管理現(xiàn)貨資產(chǎn)一個價格水平的風(fēng)險。期權(quán)市場則不同，在期權(quán)合約中，通常以基準(zhǔn)價格為基礎(chǔ)按照執(zhí)行價格間距上下各安排若干個執(zhí)行價格的合約。

買賣雙方就同一到期的若干執(zhí)行價格合約進行交易，便于投資者根據(jù)現(xiàn)貨市場的變化情況在若干個明確的價格區(qū)間內(nèi)管理價格波動風(fēng)險。期權(quán)合約的內(nèi)容較期貨合約更加豐富，體現(xiàn)的信息更為充分，對風(fēng)險揭示更為全面，利用期權(quán)進行風(fēng)險管理，相對更為精致和細密，也更加適合投資者個性化風(fēng)格，滿足多樣化風(fēng)險管理的需求。正是由于這種管理更為精細的特性，使得期權(quán)成為一種更為常用的避險工具。

期權(quán)是推動市場創(chuàng)新的基礎(chǔ)性構(gòu)件

期權(quán)不同到期日、不同執(zhí)行價格、買權(quán)或賣權(quán)的不同變量以及具有的杠桿性可以用各種方式組合在一起，包括同標(biāo)的資產(chǎn)組合在一起，可創(chuàng)造出不同的策略，以滿足不同交易和投資目的的需要，使得期權(quán)成為比期貨更為重要的金融衍生工具，是創(chuàng)造金融產(chǎn)品大廈的基礎(chǔ)性構(gòu)件。并具有靈活性和可變通性，能激發(fā)市場大量的創(chuàng)新，引發(fā)交易所、金融機構(gòu)等進行一系列的市場連鎖創(chuàng)新。因此期權(quán)被大量應(yīng)用于各類新產(chǎn)品創(chuàng)新，成為各種結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的基本構(gòu)成要素。

綜上所述，期權(quán)和期貨在風(fēng)險管理中扮演著不同角色。期權(quán)相對于期貨具有獨特的功能與作用，但并不能由此完全替代期貨，期貨、期權(quán)兩者相互配合，相互提供流動性，可互為風(fēng)險對沖工具，可以構(gòu)成較完整的市場風(fēng)險管理體系。無論從發(fā)展的歷史來看，還是從各國實踐來看，期權(quán)和期貨幾乎都是并行產(chǎn)生，兩者相互補充，相互促進，是風(fēng)險管理的兩塊基石，利于投資者多樣化、復(fù)雜化的避險需求。

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