一直以來(lái)，期貨市場(chǎng)發(fā)展的初衷和使命就是為實(shí)體企業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航。實(shí)體企業(yè)通過(guò)在期貨市場(chǎng)上套期保值，期現(xiàn)結(jié)合，從而鎖定原材料成本和產(chǎn)成品銷(xiāo)售價(jià)格，并降低原材料或產(chǎn)品的庫(kù)存成本和風(fēng)險(xiǎn)，最終實(shí)現(xiàn)熨平市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)、平滑利潤(rùn)曲線的目標(biāo)。

歷史故事

公元前221年，秦國(guó)以摧枯拉朽之勢(shì)，先后消滅韓、趙、魏、楚、燕、齊六國(guó)，結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)五百余年之久的分裂割據(jù)混戰(zhàn)狀態(tài)。有人說(shuō)，秦能統(tǒng)一六國(guó)主要?dú)w功于人治——商鞅變法的成功；也有人說(shuō)，要?dú)w功于天時(shí)之利——六國(guó)混戰(zhàn)，合縱失利。

筆者則認(rèn)為，除了上述觀點(diǎn)外，秦能在春秋戰(zhàn)國(guó)時(shí)期屹立不倒，繼而不斷發(fā)展，一統(tǒng)天下的根本原因還有賴于地利之便——秦?fù)碛嗅藕U(xiǎn)。先秦時(shí)期，秦國(guó)地處四塞險(xiǎn)固之地，坐擁富饒的關(guān)中平原。所謂四塞，是指東有函谷關(guān)、西有大散關(guān)、南有武關(guān)、北有蕭關(guān)，而四關(guān)之內(nèi)被稱關(guān)中之地，即為關(guān)中平原。

秦國(guó)居關(guān)中之地，擁崤函之險(xiǎn)，占據(jù)了較安定的內(nèi)部環(huán)境和優(yōu)越的戰(zhàn)略位置，可以說(shuō)是處于“進(jìn)可攻、退可守”的地位，這在很大程度上保證了秦國(guó)自身能夠立于不敗之地。而之后的商鞅變法，對(duì)內(nèi)實(shí)行“獎(jiǎng)軍功、教耕戰(zhàn)”，對(duì)外連橫而戰(zhàn)諸侯，則是將這種優(yōu)勢(shì)凸顯化、擴(kuò)大化。首先必須有地理之便，之后配合人和的優(yōu)勢(shì)，這時(shí)秦國(guó)向東擴(kuò)張便可待機(jī)而動(dòng)了。當(dāng)外部局勢(shì)有利之時(shí)，便出兵攻占他國(guó)地盤(pán)，如果局勢(shì)不利于己，則閉關(guān)固守，中原六國(guó)也很難攻入關(guān)中平原。

可以看到，歷史上有五次中原國(guó)家合縱攻秦的案例：

第一次五國(guó)攻秦（公元前318年，秦惠文王時(shí)期）。魏相公孫衍（犀首）發(fā)動(dòng)魏、趙、韓、燕、楚五國(guó)合縱攻秦，并與義渠約定一起攻秦，結(jié)果燕國(guó)和楚國(guó)駐軍觀望，義渠大敗秦軍，但影響較小。魏、趙、韓聯(lián)軍攻至函谷關(guān)，秦軍大敗聯(lián)軍，殲敵8萬(wàn)。

第二次五國(guó)攻秦（公元前298年，秦昭襄王時(shí)期）。孟嘗君田文發(fā)動(dòng)齊、韓、魏三國(guó)合縱攻秦，攻至函谷關(guān)，迫使秦國(guó)求和，歸還韓、魏部分城池，但秦未受重創(chuàng)，三國(guó)也未能攻入關(guān)中平原。

第三次五國(guó)攻秦（公元前287年，秦昭襄王時(shí)期）。蘇秦發(fā)動(dòng)齊、趙、魏、韓、燕五國(guó)聯(lián)軍攻秦，五國(guó)駐軍函谷關(guān)外，互相觀望，秦主動(dòng)取消帝號(hào)，歸還魏、趙城池，聯(lián)軍未交戰(zhàn)撤退，秦未受損失。

第四次五國(guó)攻秦（公元前247年，秦莊襄王時(shí)期）。信陵君魏無(wú)忌發(fā)動(dòng)魏、趙、韓、楚、燕五國(guó)組成聯(lián)軍，在河外大敗秦軍，聯(lián)軍攻至函谷關(guān)，秦國(guó)堅(jiān)守不出，聯(lián)軍撤退。

第五次五國(guó)攻秦（公元前241年，秦王政時(shí)期）。龐暖發(fā)動(dòng)趙、魏、韓、燕、楚五國(guó)聯(lián)軍攻秦，聯(lián)軍繞開(kāi)函谷關(guān)深入秦國(guó)腹地，在距離咸陽(yáng)僅七八十里的蕞地，與秦軍主力相遇，秦軍以精銳部隊(duì)突襲楚軍，楚軍撤退，軍心動(dòng)搖，聯(lián)軍撤退。

總體來(lái)看，除了第五次中原五國(guó)攻入函谷關(guān)深入關(guān)中平原外，其余四次皆止步于函谷關(guān)外，這無(wú)疑說(shuō)明擁崤函之險(xiǎn)、坐擁地利之便的秦國(guó)具備攻守兼?zhèn)涞臈l件，以至于漢、隋、唐等幾個(gè)朝代都把都城建立在關(guān)中之地，有利于穩(wěn)固國(guó)家，保障皇權(quán)平穩(wěn)運(yùn)行。

實(shí)盤(pán)操作

自古賢明之君就想到了選擇攻守兼?zhèn)渲刈鳛閲?guó)家的中樞核心區(qū)域，作為讀史做期貨的投資者也應(yīng)該在期貨市場(chǎng)懂得建立攻守兼?zhèn)涞耐顿Y策略，來(lái)保障自己的利益不受損失。目前很多企業(yè)投資者通過(guò)期現(xiàn)結(jié)合的點(diǎn)價(jià)模式，來(lái)固定其原材料成本和銷(xiāo)售價(jià)格，從而鎖定利潤(rùn)，這是一種很好的攻守兼?zhèn)渫顿Y策略。

比如，PTA生產(chǎn)商鎖定生產(chǎn)加工利潤(rùn)。當(dāng)PTA主力合約相對(duì)原料成本有偏高的加工價(jià)差時(shí)，PTA生產(chǎn)企業(yè)可以通過(guò)買(mǎi)入PX現(xiàn)貨，賣(mài)出PTA期貨，從而鎖定即時(shí)加工利潤(rùn)。

舉例，2015年8月10日，PTA企業(yè)買(mǎi)入1萬(wàn)噸PX現(xiàn)貨。11日早盤(pán)，企業(yè)分別在4580元/噸、4620元/噸賣(mài)空PTA期貨1509合約共3030手（現(xiàn)貨共15150噸，生產(chǎn)1噸PTA需要原料PX0.66噸），均價(jià)為4600元/噸。8月25日，PTA1509合約盤(pán)面加工費(fèi)大幅收窄至300元/噸以內(nèi)，在PTA1509合約臨近收盤(pán)前，企業(yè)在4080元/噸的位置買(mǎi)入平倉(cāng)，并于收盤(pán)后賣(mài)空PX，結(jié)束加工費(fèi)的套期保值操作。

以上案例中，將PTA期貨作為虛擬加工廠，鎖定生產(chǎn)利潤(rùn)，如果加工價(jià)差縮小至不足以支撐企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)加工時(shí)，選擇獲利平倉(cāng)，可在虛擬工廠獲得利潤(rùn)，不承擔(dān)任何人工費(fèi)用和裝置運(yùn)行成本；如果加工價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大，盤(pán)面未獲利，可提升裝置運(yùn)行效率，選擇生產(chǎn)加工成PTA交割，雖然耗費(fèi)了一定人工和裝置成本，但也同樣獲取一筆額外的銷(xiāo)售額，提高了裝置運(yùn)行效率。

再比如，PTA生產(chǎn)商做多生產(chǎn)加工利潤(rùn)。當(dāng)PTA主力合約價(jià)格相對(duì)于原料成本加工價(jià)差遠(yuǎn)低于企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)成本時(shí)，PTA生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)買(mǎi)入PTA期貨、賣(mài)出PX現(xiàn)貨，力圖擴(kuò)大加工價(jià)差。

舉例，2015年8月26—27日，逐步買(mǎi)入1515手PTA1509合約，成交均價(jià)為4100元/噸，加工費(fèi)為340元/噸，同時(shí)賣(mài)出5000噸PX現(xiàn)貨。9月14—15日，加工費(fèi)修復(fù)后，將PTA1509合約陸續(xù)賣(mài)出平倉(cāng)，同時(shí)買(mǎi)回5000噸PX現(xiàn)貨，結(jié)束買(mǎi)入套期保值，此時(shí)加工費(fèi)回升至590元/噸。若此案例中，最后PTA盤(pán)面加工費(fèi)未修復(fù)，并繼續(xù)收窄，企業(yè)則可通過(guò)降低加工成本較高的小裝置負(fù)荷，并通過(guò)期貨交割獲得PTA現(xiàn)貨，補(bǔ)充PTA裝置降負(fù)減少的現(xiàn)貨供應(yīng)，保證下游客戶的正常合同貨供應(yīng)。

通過(guò)上述兩個(gè)案例的分析可以得到印證，PTA實(shí)體企業(yè)通過(guò)期現(xiàn)結(jié)合的方式，有助于建立攻守兼?zhèn)涞慕?jīng)營(yíng)投資策略，使得企業(yè)生產(chǎn)得到有效的保障，整體能夠平穩(wěn)運(yùn)行。在局面有利時(shí)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)成果，局面不利時(shí)鎖定既得利潤(rùn)，從而通過(guò)期貨市場(chǎng)不斷發(fā)展壯大自己，可以說(shuō)是一種很好的經(jīng)營(yíng)方式，值得很多企業(yè)去嘗試和運(yùn)用。

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