油脂油料跌勢不止

油脂油料價格持續(xù)三年多的下跌，已經(jīng)讓國內(nèi)油脂市場不少參與者看不清未來方向在哪里，但在他們看來，經(jīng)營方式的轉(zhuǎn)變卻是必然的，那就是必須利用期貨市場，油脂油料行業(yè)在這方面正與國際市場接軌。

以國內(nèi)豆油市場為例，豆油期貨價格指數(shù)自2012年9月中旬進入下跌通道以來，已經(jīng)從每噸萬元左右跌至當前的5700元/噸，最低曾探至5200元/噸，價格已經(jīng)跌破2008年金融危機時創(chuàng)出的5591元/噸的低點。棕櫚油市場則早在2011年2月即開啟了下跌序幕，至今下跌趨勢持續(xù)時間已接近五年。

“油脂市場如此長時間、大幅度的價格下跌，以前從來沒有出現(xiàn)過，這也使大家不敢再預測市場價格的底部在哪里。”儀征方順糧油工業(yè)有限公司業(yè)務總監(jiān)文瑞峰向期貨日報記者稱，不過，在這一過程中，基差交易已經(jīng)成為油脂行業(yè)貿(mào)易的重要方式，價格高低已經(jīng)不是企業(yè)關注的重點，基差變化才是企業(yè)需要把握的重中之重。

從期市旁觀者變?yōu)閰⑴c者

從以前預測市場到現(xiàn)在不再預測市場，折射出了市場參與者的一絲無奈，也從側(cè)面反映出油脂行業(yè)經(jīng)營模式的變化。

“市場價格變化有其自身的規(guī)律，很難準確地預測價格走勢?！蔽娜鸱逭f，企業(yè)要做的就是跟隨著市場價格走，而不是判斷市場底部或者頂部在什么位置。

“以前靠主觀判斷市場價格指導經(jīng)營時，一旦風險出現(xiàn)，沿海不少油脂加工企業(yè)一夜之間或倒閉停產(chǎn)，或出售。國內(nèi)油脂油料產(chǎn)業(yè)第一個‘冬天’在2004年年底來臨，不少企業(yè)也是從2004年起接觸期貨市場，并開始積極參與，從期貨市場的旁觀者變?yōu)槭袌龅膮⑴c者，這中間經(jīng)歷了數(shù)年時間?！苯＜Z油集團有限公司副總經(jīng)理陳禮華向記者說。

2004/2005年度的市場巨變，讓油脂油料企業(yè)切實認識到通過期貨市場規(guī)避風險的重要性。據(jù)陳禮華介紹，大商所2006年豆油期貨以及2007年棕櫚油期貨的上市，為國內(nèi)油脂油料行業(yè)提供了較為完善的期貨品種體系，為現(xiàn)貨企業(yè)參與期貨市場提供了良好的平臺。通過參與期貨市場，讓不少企業(yè)經(jīng)受住了2008年金融危機和近年來油脂價格連續(xù)下跌的考驗。

油脂油料企業(yè)深度參與套期保值

據(jù)記者了解，在油脂油料企業(yè)認識到期貨市場的重要性后，很多企業(yè)都積極參與到套期保值中。經(jīng)過十年的發(fā)展，目前參與我國油脂油料期貨的客戶涉及上、中、下游全產(chǎn)業(yè)鏈條，豆粕、豆油、棕櫚油等品種產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)的參與比例已超過80%，國內(nèi)日壓榨能力1000噸以上的油廠超過90%在參與。

“企業(yè)套保比例平均維持在90%左右，就基本不留風險敞口了?！蔽娜鸱逭f，近年來在油脂油料價格連續(xù)下跌的過程中，他們也曾不斷猜測市場的底部究竟在哪里，結(jié)果每次都遭受了不小的損失，現(xiàn)在企業(yè)基本根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營的需要全程參與套保。多年的參與已經(jīng)讓期貨市場成為輔助企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和決策的重要平臺。

“每年年初公司的貿(mào)易部門會做出全年的期貨市場參與方案，包括最大參與資金、持倉規(guī)模、參與品種以及套保方向等，并把投資倉位和套保倉位嚴格分開，報董事會批準通過后，即可以在市場機會來臨的時候?qū)嵤┓桨??！标惗Y華說。

他給記者講了一個簡單的套保操作案例，比如近期企業(yè)在印尼市場訂購一船棕櫚油，供貨方會給出當天的FOB報價，加上9%的關稅等各項稅收，企業(yè)能夠算出該船棕櫚油的價格成本，然后和大商所棕櫚油盤面價格比較，如果期貨盤面價格有一定的利潤空間，企業(yè)就會立刻在期貨市場賣出保值。

基差定價模式助力企業(yè)經(jīng)營

隨著油脂油料行業(yè)對期貨市場的熟練應用，基差定價模式漸漸進入了企業(yè)的常規(guī)經(jīng)營。

“基差交易的一個好處就是企業(yè)不用再關心市場價格的漲跌?！标惗Y華稱，這讓企業(yè)從市場價格大幅波動中獲取正常的生產(chǎn)經(jīng)營利潤，從而規(guī)避了價格波動帶來的潛在風險。

據(jù)了解，基差交易已經(jīng)貫穿于油脂油料市場很多現(xiàn)貨貿(mào)易的始終，歷經(jīng)近幾年的發(fā)展，已經(jīng)成為市場的主流定價模式。

陳禮華向記者介紹了一個基差交易的案例。比如A公司從印尼采購一船棕櫚油，核算成本后按照大連期貨盤面5月份交割棕櫚油作為標的，報出基差為50元/噸，并在盤面進行賣出套保。B需求企業(yè)認為此價格合理，雙方簽署合同會約定在一定的期限內(nèi)B公司在棕櫚油期貨5月合約上進行點價，B公司點價之后，A公司則把前期建立的套保倉位平倉，然后雙方進入現(xiàn)貨貿(mào)易環(huán)節(jié)。在此過程中，對于賣方來說鎖定了利潤，而對于買方來說則鎖定了成本。

“顯然，無論是單純的期貨市場套期保值，還是當前流行的基差交易模式，都使得期貨成為國內(nèi)油脂油料企業(yè)正常經(jīng)營必不可少的重要工具。

當前，國內(nèi)外油脂油料市場形勢已經(jīng)發(fā)生巨大的變化，基差交易、點價交易以及即將推出的期權交易都會成為油脂油料企業(yè)日常經(jīng)營中的“利器”。而在過去的一年中，正是由于對期現(xiàn)結(jié)合模式的熟練運用，在市場新常態(tài)下油脂油料企業(yè)經(jīng)營雖然感受到了“冷”，但并不絕望。

來源：期貨日報    作者：姚宜兵

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