期權(quán)以組合策略多樣化著稱，無(wú)論什么市場(chǎng)狀態(tài)，都能構(gòu)造相應(yīng)的策略來獲取利潤(rùn)。從表面上看，期權(quán)組合可以任何形式構(gòu)造，但其構(gòu)造方式是要遵循一定邏輯的。一般來講，基于期權(quán)的非線性損益、時(shí)間價(jià)值衰減、執(zhí)行價(jià)格差異等特征，可以總結(jié)為以下幾種組合構(gòu)造方式。

    價(jià)差化
    隨著標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的漲跌，交易所通常會(huì)加掛不同執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)，所以期權(quán)合約數(shù)量眾多，這為價(jià)差化期權(quán)組合構(gòu)造提供了基礎(chǔ)。所謂期權(quán)組合價(jià)差化，是指利用不同執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)構(gòu)造組合策略，價(jià)差形式不同，價(jià)差化作用也有所區(qū)別。

日歷化
    期權(quán)具有時(shí)間價(jià)值衰減特性，是指隨著時(shí)間的流逝，期權(quán)時(shí)間價(jià)值不斷衰減，并且不同期限期權(quán)的時(shí)間價(jià)值衰減速率不同。

 

由上圖可知，短期期權(quán)時(shí)間價(jià)值衰減速度快于長(zhǎng)期期權(quán)。很顯然，在其他條件不變的情況下，賣出短期期權(quán)的同時(shí)，買入相同執(zhí)行價(jià)格、更長(zhǎng)期的期權(quán)，則可以賺取時(shí)間價(jià)值衰減差異帶來的收益。組合日歷化正是基于這種特征演化而來，分為正向和反向兩種日歷化期權(quán)組合方式。

 

表為期權(quán)日歷化組合方式及作用

比率化

比率化通常和價(jià)差化合并使用，是指組合中多空頭寸的數(shù)量不同，比率化旨在權(quán)利金、風(fēng)險(xiǎn)、收益三者之間尋求平衡，通常分為正向比率和反向比率兩種。
   

 [典型比率組合\&正向看漲比率組合\&反向看漲日歷組合\&組合方式\&買入一手看漲期權(quán)，同時(shí)賣出多手更高執(zhí)行價(jià)格、相同到期日的看漲期權(quán)。\&賣出一手看漲期權(quán)，同時(shí)買入多手更高執(zhí)行價(jià)格、相同到期日的看漲期權(quán)。\&比率化作用\&溫和看漲后市，較標(biāo)準(zhǔn)價(jià)差組合進(jìn)一步降低權(quán)利金成本。\&降低權(quán)利金成本的同時(shí)，保留價(jià)格上漲的潛在巨大收益。\&]
    

對(duì)角化
    對(duì)角化是指日歷與價(jià)差相結(jié)合的一種組合方式，在買入（賣出）一手期權(quán)的同時(shí)，賣出不同執(zhí)行價(jià)格、不同到期日的另一手期權(quán)的組合方式。對(duì)角化在試圖降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，不降低獲取收益的概率與大小。

 

    與前面幾種構(gòu)造方式相比，跨式期權(quán)組合只涉及純粹的買入或賣出，分為買入跨式期權(quán)和賣出跨式期權(quán)兩種類型，是最常見的波動(dòng)率交易策略。

表為期權(quán)跨式化組合方式及作用

上面只是簡(jiǎn)要介紹了五種組合策略的基本構(gòu)造方式，實(shí)際應(yīng)用當(dāng)中有兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)需要注意：一是大多數(shù)高效率策略都是以混合形式出現(xiàn)。例如，比率日歷策略，它綜合運(yùn)用了比率化、日歷化和價(jià)差化三種構(gòu)造技術(shù)，因此不可孤立地理解為每一個(gè)策略都是單一的構(gòu)造方式。二是在具體期權(quán)的選擇中，執(zhí)行價(jià)格、到期時(shí)間、權(quán)利金等因素同樣至關(guān)重要，一個(gè)合適的期權(quán)，往往會(huì)在提高勝率方面發(fā)揮重要作用。

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