證券時(shí)報(bào)記者 陳冬生 實(shí)習(xí)記者 劉藝文

今年3月以來(lái)，豆粕和菜粕期貨走出了一波行情，飼料價(jià)格大幅波動(dòng)，增加了傳統(tǒng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)內(nèi)人士表示，未來(lái)飼料價(jià)格走勢(shì)還不太確定，現(xiàn)貨企業(yè)可以利用期貨期權(quán)等金融衍生工具降低管理經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

飼料價(jià)格不確定性較大

盡管原料價(jià)格在上半年一路上漲，但受需求影響，飼料行業(yè)的產(chǎn)量并未明顯減少。廣州市飼料行業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)馮禮儒介紹，今年上半年廣東省飼料總產(chǎn)量為140.07萬(wàn)噸，而去年同期總產(chǎn)量為140.16萬(wàn)噸。

而隨著原料價(jià)格的見頂回落，以及未來(lái)飼料需求的不確定性，飼料價(jià)格下半年的走勢(shì)仍存較大不確定性。

華泰期貨研究所農(nóng)產(chǎn)品研究員黃玉萍稱：“豆粕下半年的走勢(shì)還是要看美豆，美國(guó)現(xiàn)在天氣很好，美豆可能會(huì)下行。不過(guò)未來(lái)天氣狀況不確定，美豆產(chǎn)量和價(jià)格現(xiàn)在還不好說(shuō)?！?/span>

利用期貨期權(quán)降低風(fēng)險(xiǎn)

面對(duì)飼料行情的波動(dòng)，不少傳統(tǒng)企業(yè)在積極利用期貨、期權(quán)等衍生工具降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

“我們一直是通過(guò)基差（現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格）采購(gòu)?；羁梢枣i定遠(yuǎn)期現(xiàn)貨頭寸，保證貨源供應(yīng)，對(duì)于大型飼料企業(yè)尤為重要。”廣東海大集團(tuán)采購(gòu)中心業(yè)務(wù)經(jīng)理羅軍說(shuō)，“像我們現(xiàn)在利用基差采購(gòu)，虧損的可能性很小。較之‘一口價(jià)’采購(gòu)，更加科學(xué)有效?！?/span>

普通的套期保值和基差采購(gòu)使用較廣，為現(xiàn)貨企業(yè)規(guī)避了不少風(fēng)險(xiǎn)。而除期貨外，期權(quán)也是實(shí)體企業(yè)另一有效工具。

華泰期貨場(chǎng)外部期權(quán)業(yè)務(wù)總監(jiān)劉東東對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示：“期權(quán)最重要的四個(gè)要素，分別是標(biāo)的、期權(quán)時(shí)間、權(quán)利金和執(zhí)行價(jià)格?！?/span>


以 買入看漲期權(quán)為例，如果某養(yǎng)殖企業(yè)擔(dān)心近期豆粕價(jià)格上漲，可選擇買入看漲期權(quán)，假設(shè)豆粕現(xiàn)價(jià)為2950元/噸，客戶買入執(zhí)行價(jià)格為2950元/噸，期限為 30天的看漲期權(quán)，支付權(quán)利金130元/噸。則30天內(nèi)情況如下：若豆粕漲價(jià)至3550元/噸，則客戶選擇行使權(quán)利，凈盈 3550-2950-130=470元/噸；若豆粕跌價(jià)至2550元/噸，則客戶放棄行使權(quán)利，損失權(quán)利金130元/噸，同時(shí)節(jié)省現(xiàn)貨買價(jià) 2950-2550=400元/噸。

“這里對(duì)權(quán)利金主要影響因素有三點(diǎn)，期權(quán)時(shí)間越長(zhǎng)，權(quán)利金越貴；期權(quán)產(chǎn)品的波動(dòng)率越高，權(quán)利金越貴；看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)越低、看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)越高，權(quán)利金越貴?！眲|東解釋。

業(yè) 內(nèi)人士表示，企業(yè)利用期貨進(jìn)行套期保值，是通過(guò)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈虧相抵實(shí)現(xiàn)的，從而達(dá)到降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。但當(dāng)價(jià)格走勢(shì)與操作方向相反 時(shí)，企業(yè)會(huì)在現(xiàn)貨市場(chǎng)盈利，在期貨市場(chǎng)虧損。雖然盈虧相抵，但仍讓部分企業(yè)無(wú)法接受。期權(quán)則可以很好彌補(bǔ)這點(diǎn)不足，作為期權(quán)的買方，企業(yè)有無(wú)限收益的可能 性，損失最多只是一個(gè)期權(quán)費(fèi)。

劉東東稱，期權(quán)的賣方承擔(dān)著無(wú)限損失的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在利用期權(quán)時(shí)一定要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，嚴(yán)格遵循套期保值操作。

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