通過15個問題解答，幫助讀者了解基礎知識

第1問：什么是期權？

答：期權是一種選擇權，期權的買方有權利選擇在未來約定的時間按照行權價格買入或者賣出約定的資產，期權的賣方則必須在買方選擇行權時承擔履約的義務。

第2問：期權與期貨的區(qū)別？

答：第一，交易的對象不同。商品期貨交易的對象是包含一定數量和等級的商品的標準化合約；商品期權交易的對象是一種買賣某種標的物（實物商品或商品期貨合約）的權利。

第二，買賣雙方權利和義務不同。期貨買賣雙方具有合約規(guī)定的對等的權利和義務；期權買方擁有是否買入或賣出商品（或期貨合約）的權利，而賣方承擔履約的義務。

第三，買賣雙方的風險收益不同。期貨買賣雙方都面臨著無限的風險和收益；期權買方的潛在盈利是不確定的，虧損有限，最大虧損為買入期權付出的權利金，而期權賣方收益有限，最大收益為賣出期權合約收到的權利金，潛在的虧損卻是不確定的。

第四，保證金收取方式不同。期貨買賣雙方都要繳納保證金；期權買方支付權利金，不繳納保證金，而期權賣方收取權利金，同時繳納保證金。

第五，交易機會不同。期貨主要基于商品（或期貨合約）價格變動方向進行交易；期權可以基于價格變動方向交易，也可以基于價格波動率進行交易。

第六，套保效果不同。期貨套保需逐日盯市，資金占用不確定，并且需放棄有利的市場價格變動；買入期權套保只需繳納權利金， 鎖定最高成本，可獲益于有利的市場價格變動。

第七，合約種類不同。期貨在不同月份上只有一個期貨合約，投資者可以買入或賣出這個月份的期貨合約；期權在一個月份上可以有許多行權價不同而到期日相同的看漲期權合約和看跌期權合約，投資者可以買入或賣出看漲期權合約或看跌期權合約。

第八，交割方式不同。期貨交易的商品或資產，除非在未到期前賣掉期貨合約，否則，到期必須交割；期權交易在規(guī)定的行權日至到期日都可以通過行權實現商品（或期貨合約）的交割，也可以不行權而使期權合約過期作廢。

第3問：看漲期權和看跌期權的區(qū)別？

答：看漲期權是指期權買方有權在將來某一時間以行權價格買入某一商品（或期貨合約）的期權合約。看跌期權是指期權買方有權在將來某一時間以行權價格賣出某一商品（或期貨合約）的期權合約。

第4問：何時行權？

答：按照期權合約的行權時間不同，可分為美式期權、歐式期權和其他期權。美式期權是指期權買方可以在期權購買日至到期日之間任何時間行權的期權合約。歐式期權是指期權買方只能在到期日行權的期權合約。其他期權指行權時間不同于美式期權、歐式期權的期權，例如百慕大期權。

第5問：實值、虛值和平值期權的區(qū)別？

答：當看漲期權的行權價格低于合約標的市場價格，或者看跌期權的行權價格高于合約標的市場價格時，該期權為實值期權。

當看漲期權的行權價格高于合約標的市場價格，或者看跌期權的行權價格低于合約標的市場價格時，該期權為虛值期權。

當期權的行權價格等于合約標的市場價格時，為平值期權。

實際交易中，期權合約的行權價格不一定能和標的市場價格（商品價格或期貨合約價格）完全相等，此時可以按照相關規(guī)則確定離標的市場價格最近的行權價格作為平值期權的行權價格。

第6問：如何計算期權價值？

答：期權的內在價值是指期權價格中的實值部分。對于看漲期權，此價值等于合約標的價格超出行權價格的值（大于等于0）；對于看跌期權，此價值等于行權價格超出合約標的價格的值（大于等于0）。

期權的時間價值是指期權到期日之前的剩余時間帶來的價值，等于期權的權利金減去期權的內在價值。

第7問：期權和權證的區(qū)別？

答：期權與權證都是一種選擇權，但存在著差別：第一，發(fā)行主體不同，期權沒有發(fā)行人，每一位投資者在有足夠保證金的前提下都可以成為期權的買方或賣方；第二，交易方式不同，投資者可以自由買入或賣出期權，但投資者只能買入權證或賣出已買入的權證，只有發(fā)行人才可以賣出權證，收取權利金；第三，合約供給量不同，期權的數量在理論上是無限的，而權證的供給量是有限的；第四，履約擔保不同，期權的開倉一方因承擔義務需要繳納保證金，其隨標的證券市值變動而變動，而權證的發(fā)行人以其資產或信用擔保履行；第五，行權后效果不同。

第8問：期權漲跌看什么？

答：根據B—S期權定價模型，影響期權價格的主要因素包括：期權合約標的的市場價格、期權合約的行權價格、期權合約標的的波動率、無風險利率以及期權合約的期限?，F實世界中的一些其他因素也會影響期權價格，如交易稅費、合約標的在到期前的紅利支付等。

第9問：波動率是什么？

答：波動率是指對資產未來價格不確定性的度量，它通常用資產回報率的標準差來衡量。

期權的隱含波動率是指根據當前期權市場價格，利用B—S模型等期權定價理論推導的關于合約標的理論上的價格波動率。

歷史波動率是指根據期權合約標的（商品或期貨合約）的歷史價格數據計算得到的波動率。

期權的實際波動率是指對期權有效期內投資回報率波動程度的度量。由于投資回報率是一個隨機過程，實際波動率是無法事先精確計算的，人們只能通過各種辦法得到它的估計值。

第10問： 標的價格變化，權利金如何變？

答：Delta是指期權價格的變動相對于其標的價格變動的比率，用來衡量期權價格對于標的期貨價格變動的敏感性。如Delta為0.3，則標的期貨價格變動1點，期權價格就會變動0.3。

看漲期權和看跌期權的Delta值曲線如下：

第11問：Delta變動有多靈敏？

答：Gamma反映Delta值對于標的期貨價格變動的敏感性。例如，某一期權的Delta值為0.6，Gamma值為0.05，就表示標的期貨價格上升1元，Delta增加0.05。下圖為三種不同行權價格下，期權Gamma值與標的資產價格的曲線變化。

第12問：時間價值如何衰減？

答：Theta用來衡量時間變化對期權價值的影響，指期權價格的變動相對于時間變化的比率。其表示時間每經過一天，期權價值會損失多少。例如，下圖為虛值期權看漲期權Theta值與期權到期日的曲線變化。

在其他因素不變的情況下，隨著時間的流逝，期權價值不斷下降，越臨近到期日，下降速度越快。

在其他情況一定時，平值期權的Theta的絕對值最大。一般情況下，對看漲期權來說，極度實值時的Theta的絕對值大于極度虛值時的Theta的絕對值；對看跌期權來說，實值期權的Theta的絕對值通常小于虛值期權的Theta的絕對值。在看跌期權處于極度實值時，其Theta甚至可能為正值。

第13問：波動率影響有多大？

答：Vega是指期權價格的變動相對于期權隱含波動率變動的比率，用于衡量期權價格對隱含波動率變化的敏感性。下圖為三種不同行權價格下，Vega與標的資產價格之間的曲線變化。

類似于Gamma，無論看漲期權還是看跌期權，Vega值均為正值。平值期權的Vega值最大。期權越臨近到期，Vega值越小。

第14問：利率影響有多大？

答：Rho指期權價格的變動相對于利率變化的比率，反映了期權價格對無風險利率變化的敏感程度。相對于其他因素來說，期權價值對無風險利率變化的敏感程度比較小。因此，在市場的實際操作中，經常會忽略無風險利率變化對期權價格帶來的影響。

第15問：波動率有何特性？

答：波動率微笑反映了期權隱含波動率與行權價格之間的關系。之所以稱為“波動率微笑”，主要是因為虛值期權和實值期權的隱含波動率要高于平值期權的隱含波動率，使得不同行權價對應的隱含波動率構成的曲線的形狀與笑臉相似。

波動率偏斜是一種特殊的波動率微笑，用于描述波動率微笑非對稱的形狀。

波動率曲面是隱含波動率隨著期權行權價格和期限變動形成的圖形，可以理解為其由同一期權品種對應的所有不同到期日的期權合約的波動率微笑曲線組合而成。

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