2017年3月，豆粕期權正式上線，8月7日是首個主力合約到期日。夏季以來，豆粕期貨合約季節(jié)性波動如期而至，跳空長紅和寬幅振蕩再一次讓人們對市場深深敬畏。白糖期貨在政策預期兌現(xiàn)后，短期結束纏繞走勢，流暢下跌。

半年之間，期權交易者經歷了怎么不一樣的心路歷程？期權買方倍數獲利，究竟是何種體驗？

期權買方與期貨交易

期權買方策略以時間價值的流逝作為成本，期待在標的行情的大幅波動和隱含波動率的走高中賺取倍數收益，與期貨相比具備無保證金壓力，非線性損益和倍數獲利的特征。

技術分析無法直接遷移至期權策略分析之中，技術分析可以為期權策略構建提供思路，為期權合約的選擇提供支撐。標的資產方向性行情啟動的時間、運行的速度和幅度是技術分析可以給我們的直觀啟示。

標的資產無gamma，期權gamma均為正值，平值期權gamma最大，期權買方擁有正gamma，期權賣方擁有負gamma，相同執(zhí)行和到期日的看漲看跌期權擁有相同的gamma分布，是買方的加速器，賣方的減速器。

買方策略的靈活性

若投資采取趨勢追蹤類交易策略，以一手期貨合約的交易量跟蹤豆粕1709期貨合約價格波動，初始建倉保證金占用比例為50%，回顧其日K線，不難發(fā)現(xiàn)最大損益來源于趨勢性的推進，而其最大回撤來源于事件性擾動后的大漲和傳統(tǒng)趨勢性策略的信號滯后性。

若將上述趨勢追蹤策略轉化為期權的買方策略和賣方策略，損益規(guī)模和特性會有什么變化呢？

顯然，買方策略相比期貨策略具備更強的盈利能力，賣方策略相比期貨策略具備更強的穩(wěn)健性。與此同時，由于買方策略不需要承擔保證金壓力，且最大損失止于期權費，雖然最低收益率高于期貨策略，但是其風險度并沒有顯著增加，建倉時和持倉中更具主動性和靈活性。那么，在時間窗口內的標志性情境下呢？

顯然，期權買方策略的靈活性和爆發(fā)性更加明顯：當趨勢來臨時，由于gamma加速作用，策略的盈利能力會瞬間爆發(fā)；當事件性沖擊時，由于gamma的減速作用，策略的回撤幅度也會相對較小。

這一切都基于無保證金壓力的背景下，投資者只需在建倉時做好資金規(guī)劃，便不需要再因為持倉過程中的沖擊和規(guī)劃之外的調整，對策略的完整性和盈利性造成破壞。

買方策略倍數獲益

對比豆粕期貨，若投資采取趨勢追蹤類交易策略，以一手期貨合約的交易量跟蹤白糖1709合約，回顧其日K線，不難發(fā)現(xiàn)最大損益來源于趨勢性的推進，婉轉纏綿的振蕩特性成了白糖趨勢性策略的最大損耗點。

為了著重實證期權買方的倍數效應，不妨以靜態(tài)買方和動態(tài)買方策略為實證直觀感受。其中，靜態(tài)策略是指信號出現(xiàn)時買入相應類型平值期權至下一信號出現(xiàn)再進行調整，動態(tài)策略是指信號出現(xiàn)后買入虛值期權，并在行情推進使得所持有期權成為平值期權后平倉重新買入虛值期權。

顯然，虛值期權由于時間價值成本低，且在趨勢推進的過程中一直處在gamma分布曲線的有利形態(tài)之下，具備較平值期權更高的倍數獲利的潛力。

當然，具體選擇哪一虛值程度的期權，往往要根據投資者對行情波動速度和幅度的預期進行選擇，若盲目選擇深虛值期權，也存在標的波動無法彌補其時間價值侵蝕的危險，失去獲利的機會。

期權成交量大幅增加往往是在標的資產發(fā)生劇烈波動的時候，除了上述兩個優(yōu)勢之外，還可以巧妙的發(fā)揮流動性優(yōu)勢。舉個例子：當標的資產漲?；蛘叩?，無法直接買進標的資產的時候。買入期權，不僅是可能的，更是可行的。

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