在白糖期權(quán)穩(wěn)起步階段，做市商發(fā)揮了不可或缺的作用。作為一種新興市場(chǎng)主體，做市商在實(shí)戰(zhàn)中得到了鍛煉；作為一種創(chuàng)新安排，做市商制度在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的適用性通過(guò)了實(shí)盤(pán)驗(yàn)證。

做市商功效得到積極發(fā)揮

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，白糖期權(quán)做市商義務(wù)完成情況良好。數(shù)據(jù)顯示，白糖期權(quán)上市以來(lái)，10家做市商積極履行雙邊報(bào)價(jià)義務(wù)，持續(xù)報(bào)價(jià)義務(wù)平均完成94.2%，回應(yīng)報(bào)價(jià)義務(wù)平均完成92.3%。白糖期權(quán)做市商日均成交量及日均持倉(cāng)量分別占市場(chǎng)的51.4%和40.8%，做市商成為市場(chǎng)流動(dòng)性提供者。

在做市商制度的積極影響下，白糖期權(quán)市場(chǎng)流動(dòng)性較好，能夠滿足穩(wěn)起步階段投資者的參與需求。一方面是白糖期權(quán)買賣價(jià)差較小，主力SR1709合約系列期權(quán)報(bào)價(jià)差最低達(dá)到最小變動(dòng)價(jià)位（0.5元/噸）水平。另一方面是白糖期權(quán)活躍合約具有5檔報(bào)價(jià)深度，掛單量較高。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，做市商制度在維護(hù)市場(chǎng)價(jià)格合理性方面發(fā)揮了重要作用。由于期權(quán)做市商報(bào)價(jià)具有競(jìng)爭(zhēng)性，白糖期權(quán)定價(jià)合理有效，具體體現(xiàn)在三個(gè)方面。一是白糖期權(quán)合約之間并無(wú)明顯套利機(jī)會(huì)，期權(quán)與期貨合約之間的（反）轉(zhuǎn)換套利空間較小。二是主力月份合約隱含波動(dòng)率在10%—16%，略高于白糖期權(quán)歷史波動(dòng)率。三是波動(dòng)率結(jié)構(gòu)合理。

制度設(shè)計(jì)為做市商發(fā)揮作用提供保障

做市商功能的有效顯現(xiàn)，與做市商制度的科學(xué)設(shè)計(jì)和合理安排密不可分。

做市商的資質(zhì)滿足白糖期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行的基本需求。在國(guó)際期權(quán)市場(chǎng)上，做市商制度被廣泛運(yùn)用。而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，做市商則是一種新興市場(chǎng)主體，做市業(yè)務(wù)能力與技術(shù)系統(tǒng)相對(duì)薄弱。為確保做市商具有有效報(bào)價(jià)能力，鄭商所以“客觀、公正、專業(yè)”為選拔原則，在人才團(tuán)隊(duì)、技術(shù)系統(tǒng)、做市經(jīng)歷、內(nèi)控及風(fēng)控制度等方面嚴(yán)格把關(guān)，選拔出首批白糖期權(quán)做市商，為做市商制度平穩(wěn)運(yùn)行打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

做市商制度的具體實(shí)施，符合市場(chǎng)發(fā)展初期的實(shí)際情況。在做市商雙邊報(bào)價(jià)方式、報(bào)價(jià)義務(wù)、享有權(quán)利等方面，吸收借鑒了國(guó)外成熟經(jīng)驗(yàn)。在做市商報(bào)價(jià)價(jià)差、報(bào)價(jià)義務(wù)豁免條件等方面，則充分考慮了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)際情況，為做市商由“蹣跚學(xué)步”走向“茁壯成長(zhǎng)”預(yù)留了一定時(shí)間和空間。

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