如果一家公司或者一個(gè)行業(yè)發(fā)展經(jīng)營(yíng)得很好，一定可以用最簡(jiǎn)潔的話語(yǔ)概括出自己的盈利方式，這跟我們參與投資有些相似之處。比如，如果我們不能精簡(jiǎn)地概括出自己的交易理論和交易方法，那么交易可能就不是持續(xù)有效的。同時(shí)，我們學(xué)習(xí)、研究、驗(yàn)證的過(guò)程可能就像經(jīng)營(yíng)一家企業(yè)那樣復(fù)雜瑣碎，涉及方方面面，并且都要集于一身?；谧约旱慕?jīng)歷和體驗(yàn)，筆者認(rèn)為，在交易理論和實(shí)際操作方面，投資者要遵循“簡(jiǎn)而精”的分析原則。

探索問(wèn)題解決方案

看過(guò)許多投資者寫(xiě)的心得體會(huì)，有時(shí)也會(huì)與朋友聊起，想從他人的經(jīng)驗(yàn)中獲得一些警醒和方法；學(xué)習(xí)了很多理論知識(shí)，一度認(rèn)為掌握市場(chǎng)真理，卻不曾想栽了跟頭；在一次次的獲利和虧損中愈發(fā)敬畏市場(chǎng)，最終卻沒(méi)能戰(zhàn)勝人性……這些大概是投資者在參與交易時(shí)很常見(jiàn)的經(jīng)歷了。雖說(shuō)人性是難以戰(zhàn)勝的，但也不能說(shuō)它無(wú)法戰(zhàn)勝，就像災(zāi)難中勇于挺身而出的英雄，以及因?yàn)椤靶掖嬲咂睢倍粝聛?lái)的寵兒，能夠戰(zhàn)勝人性的只可能是少數(shù)人。有些投資者想通過(guò)訓(xùn)練來(lái)達(dá)到戰(zhàn)勝人性的目的，但這只是小概率事件，或者說(shuō)只可能在某一個(gè)階段戰(zhàn)勝人性，卻無(wú)法長(zhǎng)久保持。

其實(shí)，這是在考驗(yàn)投資者的自我認(rèn)知以及對(duì)外部規(guī)律的認(rèn)知。如果我們無(wú)法確定自己是市場(chǎng)的寵兒，那么可能從最開(kāi)始的時(shí)候我們就是市場(chǎng)中的大多數(shù)人。事實(shí)上，市場(chǎng)的獲利者是少數(shù)的，這才使我們不想成為市場(chǎng)中的大多數(shù)人。于是，我們需要在交易上下功夫，去探索實(shí)際可行的解決方案。不管是在交易技術(shù)、交易工具、量化模型上下功夫，還是在基本面研究上下功夫，其實(shí)都是可以選擇的，關(guān)鍵是要選擇適合自己、適應(yīng)市場(chǎng)的方向，然后再對(duì)此深入和細(xì)化。筆者最傾向于基本面研究，因?yàn)榛久嫜芯康氖怯绊憙r(jià)格的因素，而不單單是研究?jī)r(jià)格本身。

本文以下的部分與基本面研究的心得體會(huì)有關(guān)，同時(shí)在方法論上也可能適用于其他方案。市場(chǎng)中幾乎所有投資者都會(huì)在這些方案上做準(zhǔn)備、下功夫，但真正能讓我們脫離大多數(shù)人的并不是選擇哪一個(gè)方向，而是取決于在這個(gè)方向上能與市場(chǎng)的平均水平拉開(kāi)多大距離。

建立相應(yīng)的方法論

未來(lái)是可知的嗎？是可以確定的嗎？不限定條件的問(wèn)題很難得到有效的答案，也許我們可以確定未來(lái)3—5年的行情趨勢(shì)，但對(duì)未來(lái)1小時(shí)的行情卻不可知。因此，我們不僅要找到區(qū)別于大多數(shù)人的方案，而且要建立相應(yīng)的方法論。

起初，筆者所經(jīng)歷的是一次次思路的調(diào)整，通過(guò)發(fā)現(xiàn)單一的問(wèn)題，調(diào)整相應(yīng)的思路來(lái)改進(jìn)，這樣的形式短期看似有效，但在市場(chǎng)發(fā)生變化后往往會(huì)產(chǎn)生新的問(wèn)題，就像浮在水上的瓢，無(wú)法完全被按到水中。后來(lái)，筆者從研究框架著手，將所有的價(jià)格影響因素都納入到框架中，提升了自己對(duì)系統(tǒng)性的認(rèn)知。如此一來(lái)，就清晰知道了出現(xiàn)問(wèn)題的原因，以及解決這些問(wèn)題對(duì)基本面研究和價(jià)格分析有什么助益。

這還不夠，框架最重要的在于它的指導(dǎo)意義。比如，一艘戰(zhàn)艦擁有了完善的艦體架構(gòu)，但只有甲板沒(méi)有武器是不行的，只有武器沒(méi)有作戰(zhàn)思想也是不行的。于是，在試錯(cuò)的過(guò)程中，可以基于自我的認(rèn)知，嘗試建立方法論。因?yàn)榻灰缀脱芯坎⒉皇亲匀豢茖W(xué)，也不能簡(jiǎn)單地算作社會(huì)科學(xué)，它無(wú)法通過(guò)絕大多數(shù)人的經(jīng)驗(yàn)獲得統(tǒng)一的規(guī)律認(rèn)知，所以需要一套契合的方法論，如“估值+驅(qū)動(dòng)”這樣一個(gè)針對(duì)規(guī)律本身的理論。

一般而言，對(duì)市場(chǎng)影響深刻的理論大多是經(jīng)過(guò)實(shí)踐檢驗(yàn)的，在這之上高屋建瓴是可以的，開(kāi)拓創(chuàng)新就更棒了，歷經(jīng)百年的老話也會(huì)因適應(yīng)時(shí)代而產(chǎn)生新的解釋，所以在方法論的進(jìn)程上我們都可以走得更遠(yuǎn)一些。

深度細(xì)化執(zhí)行過(guò)程

對(duì)理論層面反復(fù)梳理后，終究要落實(shí)到執(zhí)行上去。如果在理論方面追求精簡(jiǎn)質(zhì)樸，那么在執(zhí)行環(huán)節(jié)上則要深度細(xì)化和思考。

筆者的研究方向是化工品，這個(gè)版塊內(nèi)的很多品種相互之間都有一定關(guān)聯(lián)，但上游集中度高而下游極為分散，這就要求我們研究能化品種時(shí)要注重細(xì)節(jié)。

例如，2020年4月，被市場(chǎng)炒得火熱的熔噴無(wú)紡布就是下游中突出的一匹“黑馬”，平時(shí)我們不會(huì)關(guān)注到的小規(guī)模下游卻對(duì)聚丙烯產(chǎn)生了8%以上的供需影響，對(duì)聚丙烯價(jià)格產(chǎn)生了20%以上的影響，這體現(xiàn)了關(guān)注細(xì)節(jié)的重要性。其他的細(xì)微之處，比如，催化劑、石墨電極、副產(chǎn)品等，都可能對(duì)聚丙烯的短期供需產(chǎn)生顯著影響。

與此同時(shí)，各個(gè)品種的細(xì)節(jié)點(diǎn)之間還存在著一些聯(lián)系。比如，HDPE管材和PVC管材的替代性是否存在、甲醇和乙二醇的儲(chǔ)罐清洗后能否互用等。每一個(gè)小點(diǎn)都是基本面這張網(wǎng)上的釘子，只有在這些小點(diǎn)上做得越深入越細(xì)化，釘子才能扎得越牢固，釘子之間才能聯(lián)系得越廣泛，就越能觀測(cè)到事實(shí)的全貌。

如果我們遵循“簡(jiǎn)而精”的分析原則，將理論與實(shí)踐相結(jié)合，那么知行合一、由繁入簡(jiǎn)就不是一句空話。以上這些思考主要來(lái)自筆者做基本面研究時(shí)遇到的一些問(wèn)題，也許并不夠完善，但在這個(gè)方向上做些努力或者嘗試，相信還是會(huì)有一定收獲的。

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