隨著我國經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，商業(yè)銀行如何充分發(fā)掘各類有價(jià)證券的潛在功能和價(jià)值，探討通過物權(quán)證券化方式滿足各類融資主體的需求，從而完成服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、發(fā)展普惠金融的使命具有重要的意義。受制于傳統(tǒng)授信體系、風(fēng)險(xiǎn)控制等因素，目前我國商業(yè)銀行開展的期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)總體較少。本文在對(duì)該類業(yè)務(wù)模式和操作流程進(jìn)行簡要梳理的基礎(chǔ)上，側(cè)重對(duì)該類業(yè)務(wù)市場(chǎng)狀況的形成原因進(jìn)行分析，并探討提出推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展的可行性建議。

業(yè)務(wù)概述

標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，是指借款人以自有的標(biāo)準(zhǔn)倉單作為質(zhì)押物，銀行基于一定質(zhì)押率向其發(fā)放信貸資金，用于滿足其短期流動(dòng)資金或標(biāo)準(zhǔn)倉單交割所需資金需求的一種短期融資業(yè)務(wù)。目前，銀行開展的標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)主要有“先貸后押”和“先押后貸”兩種模式。

“先押后貸”，是指借款人將標(biāo)準(zhǔn)倉單通過期貨交易所質(zhì)押到銀行名下后，銀行按標(biāo)準(zhǔn)倉單評(píng)估價(jià)值的一定比例向借款人提供融資,?該模式主要針對(duì)持有標(biāo)準(zhǔn)倉單的賣方企業(yè)客戶。“先貸后押”，是指借款人通過期貨交割或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式購買期貨交易所上市交易品種的標(biāo)準(zhǔn)倉單時(shí)，銀行按標(biāo)準(zhǔn)倉單評(píng)估價(jià)值的一定比例向借款人提供融資購買倉單，同時(shí)借款人將所購倉單質(zhì)押給銀行，該模式主要針對(duì)有標(biāo)準(zhǔn)倉單交割需求的買方企業(yè)客戶。以交通銀行為例，兩種模式的業(yè)務(wù)框架及操作流程如下圖所示：

市場(chǎng)情況

2002年，建設(shè)銀行獲批獨(dú)家試點(diǎn)開展標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，其他銀行陸續(xù)跟進(jìn)、探索。在監(jiān)管部門和市場(chǎng)各類參與主體的推動(dòng)下，工行、建行、中行、交行及多家股份制銀行先后推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)。2013—2014年，期貨交易所開始將該業(yè)務(wù)納入存管銀行評(píng)價(jià)體系，一定程度上助力了業(yè)務(wù)的發(fā)展。不過，當(dāng)時(shí)標(biāo)準(zhǔn)倉單市場(chǎng)規(guī)模約為300億元，規(guī)模相對(duì)較小，參與主體少，市場(chǎng)不夠活躍。

2013年，經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，期貨公司可設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理公司，專業(yè)從事期貨、現(xiàn)貨相結(jié)合的產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，監(jiān)管層支持修改相關(guān)規(guī)則便利其為企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，標(biāo)準(zhǔn)倉單運(yùn)用變得更廣泛、更靈活。標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)作為可同時(shí)服務(wù)于風(fēng)險(xiǎn)管理公司及其產(chǎn)業(yè)客戶的產(chǎn)品，理應(yīng)得到進(jìn)一步發(fā)展，但從實(shí)際情況來看，在標(biāo)準(zhǔn)倉單市場(chǎng)容量逐漸增大的背景下，選擇通過銀行以標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押形式獲取融資的客戶較少，標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)量相對(duì)較小。主要有以下兩方面的原因：

一方面，商業(yè)銀行標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)操作效率難以滿足借款人需求。

嚴(yán)格意義上說，標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)只是商業(yè)銀行質(zhì)押類融資業(yè)務(wù)的一種，只是質(zhì)押物本身具有一定的特殊性而已，其仍要遵循商業(yè)銀行現(xiàn)有的授信體系，即關(guān)注借款人的行業(yè)、主體信用、經(jīng)營狀況、資金用途和第一還款來源。即使借款人所在行業(yè)符合銀行的授信政策要求，該業(yè)務(wù)的具體操作仍要按照貸前面談、信用調(diào)查、財(cái)務(wù)分析等環(huán)節(jié)和流程進(jìn)行，一般至少需要5個(gè)工作日以上方可完成。同時(shí)，銀行一般會(huì)參照標(biāo)準(zhǔn)倉單有效期，對(duì)融資期限設(shè)置不高于6個(gè)月的限制，并且該業(yè)務(wù)成本和銀行開展的其他形式的質(zhì)押類融資業(yè)務(wù)相當(dāng)，一般是圍繞1年期貸款基準(zhǔn)利率上下調(diào)整。

除此之外，為有效防控風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)倉單，銀行會(huì)結(jié)合借款人情況設(shè)置相對(duì)苛刻的質(zhì)押率。相對(duì)而言，交易所提供的標(biāo)準(zhǔn)倉單場(chǎng)內(nèi)充抵業(yè)務(wù)，效率和質(zhì)押率較高，成本較低（一般是收取手續(xù)費(fèi)，目前手續(xù)費(fèi)=1.8%×沖抵天數(shù)/360×沖抵金額）。

另一方面，商業(yè)銀行開展標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)面臨一定的困境。

首先是制度和規(guī)則上的不足。依據(jù)《中華人民共和國民法典》（下稱《民法典》）第四百四十條、第四百四十一條、第四百四十二條、第九百一十條規(guī)定，標(biāo)準(zhǔn)倉單是可以質(zhì)押的權(quán)利憑證，屬于有價(jià)證券的范疇，但《民法典》對(duì)倉單質(zhì)押這種財(cái)產(chǎn)權(quán)利擔(dān)保僅做了原則性規(guī)定，缺乏具體的配套制度。目前，相關(guān)的配套制度、業(yè)務(wù)規(guī)則主要體現(xiàn)在各個(gè)期貨交易所的相關(guān)業(yè)務(wù)管理辦法中，并且各交易所未有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。因此，此類業(yè)務(wù)的開展實(shí)際上存在制度和規(guī)則上的不足。

其次是潛在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押期間，借款人通過標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押來彌補(bǔ)自身信用的不足。銀行為了實(shí)現(xiàn)貸款如期收回，必須確保在此期間處于質(zhì)押狀態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)倉單的價(jià)值除卻市場(chǎng)波動(dòng)外，能夠覆蓋貸款本金和利息。因此，在貸款發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)后，質(zhì)押倉單的實(shí)際價(jià)值將直接決定貸款的損失率。盡管銀行設(shè)置了相對(duì)科學(xué)的質(zhì)押率、警戒線、處置線等指標(biāo)，但標(biāo)準(zhǔn)倉單所對(duì)應(yīng)的大宗商品也存在不可預(yù)知的巨大波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

最后是質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)存在一定困難。依據(jù)《民法典》第四百四十六條規(guī)定，對(duì)于權(quán)利質(zhì)權(quán)的實(shí)現(xiàn)無明文規(guī)定的，適用于動(dòng)產(chǎn)質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)的相關(guān)規(guī)定，但標(biāo)準(zhǔn)倉單這一質(zhì)押標(biāo)的的特殊性決定不能直接套用動(dòng)產(chǎn)質(zhì)權(quán)的實(shí)現(xiàn)方式，即不能簡單通過協(xié)議折價(jià)或就拍賣、變賣質(zhì)押財(cái)產(chǎn)所得的價(jià)款優(yōu)先受償?shù)确绞綄?shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)。對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押項(xiàng)下的質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)，《民法典》并未給予特別規(guī)定，各商品交易所在標(biāo)準(zhǔn)倉單管理辦法中的規(guī)定也不相同，個(gè)別期貨交易所尚缺乏與期貨市場(chǎng)相結(jié)合的明確的質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)規(guī)則。

相關(guān)建議

第一，物權(quán)作為絕對(duì)權(quán)，其彰顯的不僅是對(duì)權(quán)利享有，并且有對(duì)抗第三人的排他性，同時(shí)也可對(duì)不知情的第三人利益予以保護(hù)。在此基礎(chǔ)上，標(biāo)準(zhǔn)倉單的質(zhì)押，建議統(tǒng)一采取向期貨交易所登記的方式，并由期貨交易所做實(shí)質(zhì)性審查。

第二，在實(shí)際業(yè)務(wù)操作過程中，商業(yè)銀行不能僅依據(jù)傳統(tǒng)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)標(biāo)準(zhǔn)倉單設(shè)立過于簡單的質(zhì)押率、警戒線、處置線等指標(biāo)，建議結(jié)合倉單對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨品種的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格，建立相對(duì)科學(xué)的監(jiān)控系統(tǒng)模型和工具，對(duì)質(zhì)押物的價(jià)值波動(dòng)進(jìn)行系統(tǒng)自動(dòng)監(jiān)控。另外，可讓渡一部分業(yè)務(wù)收入給資質(zhì)較好的第三方機(jī)構(gòu)（期貨公司或其風(fēng)險(xiǎn)管理公司等），通過利益共享的方式，發(fā)揮專業(yè)人才優(yōu)勢(shì)，對(duì)質(zhì)押物的價(jià)值波動(dòng)真正做到逐日人工盯市。通過系統(tǒng)自動(dòng)監(jiān)控和專業(yè)人員人工監(jiān)控相結(jié)合，確保質(zhì)押物價(jià)值處于即時(shí)狀態(tài)的監(jiān)控中。

第三，質(zhì)權(quán)人能否高效便捷地實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)是影響標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)開展的關(guān)鍵因素，建議期貨交易所充分考慮市場(chǎng)因素，賦予商業(yè)銀行通過交易獨(dú)立實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)倉單交割的主體地位。

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