“在做商品基本面分析的時候，交易者主要是從成本和供需的角度，但有時市場還會聚焦于宏觀和政策方面。成本及供需的分析是產(chǎn)業(yè)鏈最基本的內(nèi)容，在正常情況下，宏觀分析并不會起到多大作用，但一旦起作用，往往會起到?jīng)Q定性作用。此外，有些品種的價格波動很容易受宏觀政策的影響，有些品種則對宏觀政策不太敏感。

聚焦關鍵點 做好大趨勢

有些品種價格對成本變化敏感，對供需變化的表現(xiàn)則不太敏感。處于供需過剩狀態(tài)時，這些品種的價格會一路下跌，但跌到成本線之后，供需依然過剩，價格卻跌不下去了。此時一旦成本方面有利多消息，期貨盤面就會無視供需過剩的局面一路上漲。此類現(xiàn)象在一些化工品的價格走勢中表現(xiàn)比較明顯。

有些品種價格對供需敏感，對成本變化則不太敏感。處于供應緊張狀態(tài)時，這些品種的價格會一路上漲，帶動行業(yè)利潤暴增，隨之向上游傳導。但一般情況下，原料價格的上行并不能帶動該品種價格進一步上漲，因為行業(yè)高利潤狀態(tài)下對成本的敏感度會降低，但供需格局發(fā)生變化往往會很快改變或加速行情走勢。

成本和供需是基本面分析的重點，但有時候宏觀層面發(fā)生變化，有些品種對基本面變化的反應就會鈍化。比如金融危機或新冠肺炎疫情到來時商品價格普跌，全球量化寬松情況下商品價格普漲。這時候所有品種都對宏觀形勢變化非常敏感，對各自基本面表現(xiàn)較為遲鈍。

比如2021年10月份，動力煤價格漲到非常高的位置時，交易者不需要過多關注商品的供需、成本變化，只需要密切關注政策面。一旦出現(xiàn)政策調(diào)控的消息，期貨盤面就會對其他影響因素失去敏感度，只對政策面變化有所反應。

在這樣的形勢下，交易者應該關注哪些方面呢？一般情況下，基本面分析的通病是靜態(tài)地看問題，但市場是動態(tài)的，市場人士和投資者的關注點會不斷地發(fā)生變化，我們最需要注意的是當前市場的關注點在哪兒，以及該種狀態(tài)延續(xù)了多長時間，有沒有轉(zhuǎn)移到其他方面的跡象。

當某個品種處于嚴重供需過剩格局時，行業(yè)會陷入整體虧損狀態(tài)，市場氛圍也一致看空，此時市場可能會通過自我調(diào)節(jié)把關注點轉(zhuǎn)移到成本上，然后再反饋到供需層面，調(diào)整供需格局。比如前段時間南美干旱導致大豆減產(chǎn)，交易商紛紛下調(diào)大豆產(chǎn)量預估，改變了此前的市場預期。而有些工業(yè)品，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)為了扭轉(zhuǎn)虧損格局，可能會聯(lián)合起來，拉動商品價格上漲。先在期貨市場下多單，雖然當前該商品面臨嚴重供過于求局面，然后在現(xiàn)貨市場捂盤惜售、減產(chǎn)提價，甚至回購商品，造成現(xiàn)貨緊張的假象，從而拉動期現(xiàn)價格聯(lián)合上漲。這種情況多發(fā)生在商品價格下跌至產(chǎn)業(yè)難以承受的情況下，常規(guī)基本面分析很難捕捉到行情變化的轉(zhuǎn)折點。

當有些品種處于嚴重供需緊張格局時，商品價格和行業(yè)利潤則會一路上行，但下游企業(yè)和中間貿(mào)易商的情形則會非常慘淡。此時他們就會聯(lián)合起多方施壓，使得盤面關注點轉(zhuǎn)移到政策面。這時不論供需形勢多緊張，都很難對商品價格形成較大影響，因為此前的過度上漲已經(jīng)消化了這些因素，這時政策面的任何風吹草動，都會對行情趨勢造成較大影響。

當市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風險時，無論什么行業(yè)，供需多么緊張，商品的價格都會下跌，這時執(zhí)著于成本、供需等基本面研究毫無意義。反之，當全球全面量化寬松時，不管供需如何過剩，商品價格都會一致上行，此時，供需緊張的品種會領先上漲，供需均衡的跟漲，供需過剩品種被帶動上漲。

因此，在分析期貨品種時，要運用基本面分析判斷大方向，運用技術分析做好防守，同時不要被某種執(zhí)念所束縛。

區(qū)分分析和交易

分析是靜態(tài)地看待市場，會因為某個因素而看空，有時候甚至會因某個利空因素而看多。交易則是動態(tài)地看待多空因素，理解消化市場當前關注的焦點，同時密切關注當前利多或利空因素是否已經(jīng)被市場消化，尤其是當市場價格處于相對高位或低位的時候。

當某個品種的加工利潤非常高時，它的下游及中間貿(mào)易商一般會出現(xiàn)虧損嚴重，即便此時該品種供需依然偏緊，也切勿盲目做多，即便看多也只能輕倉試多，但也不要輕易做空，因為行情尚未轉(zhuǎn)向，價格有可能繼續(xù)上漲且不能確定轉(zhuǎn)折點何時出現(xiàn)。當某個品種處于嚴重虧損狀態(tài)時，整個行業(yè)都很悲觀，這時雖然基本面尚未發(fā)生變化，也不要大量做空，可暫時觀望或輕倉試空，但也不要急著抄底，這時交易者需要關注影響供需的種種要素。

當然，基本面分析確認的頂部或底部不是一個點，而是一個區(qū)間，即便出現(xiàn)反向消息，也很難一次性改變趨勢，或許只是出現(xiàn)一或幾次反彈或回調(diào)，接著趨勢延續(xù)，直到真正的市場頂部或底部出現(xiàn)，走出反轉(zhuǎn)行情。

市場出現(xiàn)頂部的特征就是對利多消息不敏感，價格不上漲有時候甚至對利多消息出現(xiàn)負反饋，價格反而下跌，此時你再入市做多很容易成為“接盤俠”。相反，市場出現(xiàn)底部的特征就是行情對利空消息失去敏感。

交易者要把分析和交易區(qū)分開。分析的時候要知道成本和供需情況，交易的時候需要了解當時市場的關注點，以及是否即將出現(xiàn)轉(zhuǎn)換，理解期貨市場行情的趨勢進程并跟隨主流趨勢。

來源：期貨日報  崔海軍