適可而止

經(jīng)濟(jì)周期也稱(chēng)商業(yè)周期，是指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)沿著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體趨勢(shì)所經(jīng)歷的有規(guī)律的擴(kuò)張和收縮，分為繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇四個(gè)階段。決策者們總是致力于消除經(jīng)濟(jì)周期中的衰退階段，但結(jié)果往往事與愿違。

同樣的道理，交易中也有周期。對(duì)于擁有交易系統(tǒng)與交易模型的交易者來(lái)說(shuō)，總想著如何消除資金曲線里的回撤，但結(jié)果卻總是南轅北轍。事實(shí)上，是他們沒(méi)有意識(shí)到，從長(zhǎng)周期看，正是這些缺陷的存在，才保證了經(jīng)濟(jì)周期與交易系統(tǒng)的有效性。

A努力消除經(jīng)濟(jì)周期的衰退

2007年起源于美國(guó)的的金融危機(jī)至今仍讓人心有余悸。自次級(jí)房屋信貸危機(jī)爆發(fā)后，投資者開(kāi)始對(duì)按揭證券的價(jià)值失去信心，從而引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。當(dāng)時(shí)即使多國(guó)央行多次向金融市場(chǎng)注入巨額資金，也無(wú)法阻止這場(chǎng)金融危機(jī)的爆發(fā)。其主要原因是原美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘總想消除經(jīng)濟(jì)周期中的衰退，種種舉措反而使風(fēng)險(xiǎn)不斷聚集。英國(guó)第52任首相戈登·布朗，也是經(jīng)濟(jì)政策的過(guò)度干預(yù)者，他的主要目的就是消除經(jīng)濟(jì)周期，就像過(guò)度治療會(huì)讓細(xì)菌產(chǎn)生耐藥性，過(guò)度干預(yù)也使總風(fēng)險(xiǎn)日益惡化，從而引發(fā)更嚴(yán)重的后果。

這些旨在消除經(jīng)濟(jì)周期的努力，最終都以失敗告終。正如森林里的小火會(huì)燃燒掉部分可燃物一樣，經(jīng)濟(jì)周期中的衰退可以淘汰弱勢(shì)企業(yè)，交易中的小失敗也可淘汰一些適應(yīng)性差的策略，從而減少對(duì)系統(tǒng)的長(zhǎng)期損害。

交易中我們也會(huì)發(fā)現(xiàn)，運(yùn)用同樣的交易系統(tǒng)，不同的交易者會(huì)產(chǎn)生不同的結(jié)果。很多人致力于消除每一次虧損的可能性，消除賬戶曲線的回撤，這和格林斯潘的行為是一樣的。人們總是迫不及待地承諾自己能做出比其他人更好的業(yè)績(jī)，不管實(shí)際的付出成本是多少。

這種干預(yù)現(xiàn)象在各個(gè)領(lǐng)域都很普遍。有些企業(yè)在生產(chǎn)實(shí)踐中，因?yàn)楣芾聿块T(mén)重疊，責(zé)任不太明確，于是“A部門(mén)上午一條指令，B機(jī)構(gòu)下午一個(gè)要求”成為家常便飯，且有時(shí)候指令和要求的主題各不相同，乃至前后矛盾，人為因素造成執(zhí)行者“理不出頭緒、分不清主次”，進(jìn)而束手無(wú)策、無(wú)所適從。經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中同樣如此，職能部門(mén)一旦發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所波動(dòng)時(shí)，也會(huì)立即出臺(tái)各種調(diào)控措施，甚至接二連三地密集出臺(tái)相關(guān)政策，有時(shí)候下達(dá)指令的管理機(jī)構(gòu)不同，同一個(gè)政策缺乏持續(xù)性、穩(wěn)定性，使得基層單位操作、執(zhí)行起來(lái)左右為難、不知所措，非但不能藥到病除，還會(huì)越調(diào)越亂。

其實(shí)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)受各種因素的影響在一定幅度內(nèi)波動(dòng)本來(lái)就是在所難免的，主政官員理應(yīng)摒棄急于求成的心態(tài)，著眼于“大局、長(zhǎng)遠(yuǎn)，遵循經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律”，科學(xué)、客觀、實(shí)事求是、與時(shí)俱進(jìn)，按既定政策有條不紊地持續(xù)推進(jìn)即可取得不錯(cuò)的效果。

過(guò)度的干預(yù)，只能讓每一個(gè)具體執(zhí)行、操作者抓不住問(wèn)題的關(guān)鍵所在而迷失方向、自亂陣腳，并抑制人們的“自主、能動(dòng)、創(chuàng)新”意識(shí)。當(dāng)然，必要的干預(yù)也是必需的，適時(shí)調(diào)控能引導(dǎo)偏離正常范圍的發(fā)展軌跡回歸正軌。

B形成系統(tǒng)性的準(zhǔn)則

我們一直強(qiáng)調(diào)，永遠(yuǎn)不要低估隨機(jī)性在交易中的作用，甚至有時(shí)候成功會(huì)完全依賴(lài)于“該死的運(yùn)氣”。因此，作為交易者，既要避免對(duì)交易系統(tǒng)出現(xiàn)的偏差視而不見(jiàn)，同時(shí)也要克制自己過(guò)度干預(yù)的沖動(dòng)，以免對(duì)交易系統(tǒng)造成傷害。

那么，交易中出現(xiàn)什么情況時(shí)我們應(yīng)該出手干預(yù)呢？通常來(lái)說(shuō)，交易者可以通過(guò)干預(yù)來(lái)控制交易規(guī)模、集中度及交易頻次，這樣有利于減少意外事件的風(fēng)險(xiǎn)。就像在高速公路上奔跑的汽車(chē)，隨著速度的提高和載重的增加，出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的概率會(huì)快速上升。

另外，當(dāng)把控制權(quán)拱手讓給交易系統(tǒng)時(shí)，交易者的警覺(jué)性就會(huì)降低。有時(shí)候我們還需要風(fēng)險(xiǎn)帶給自己的緊張和壓力，幫助提高注意力和風(fēng)險(xiǎn)控制力。

有這樣一個(gè)假設(shè)：把所有的交通標(biāo)志和指示燈都拆除，這種放松管制的方法反而提高了交通安全狀況，這便是由于注意力的提高使得風(fēng)險(xiǎn)降低的案例。但我們要小心的是，這并不意味著消除所有的社會(huì)規(guī)則有助于效率的提高。正如剛才所說(shuō)，什么事情都會(huì)過(guò)猶不及。交易時(shí)我們是需要交易系統(tǒng)的，只是不要過(guò)度追求完美，希望消除所有的失誤和回撤。筆者對(duì)干預(yù)的認(rèn)識(shí)是：要形成一套系統(tǒng)性的準(zhǔn)則，用來(lái)判斷何時(shí)可以進(jìn)行干預(yù)，何時(shí)讓系統(tǒng)自動(dòng)運(yùn)行。

C扁鵲三兄弟的故事

據(jù)史料記載，春秋戰(zhàn)國(guó)時(shí)期，魏文王曾求教于名醫(yī)扁鵲，問(wèn)他道：“聽(tīng)說(shuō)你們家兄弟三人，都精于醫(yī)術(shù)，誰(shuí)是醫(yī)術(shù)最好的呢？”

扁鵲回答：“大哥最好，二哥差些，我是三人中最差的一個(gè)?！?/span>

魏王不解地說(shuō)：“那為什么你最出名呢？請(qǐng)你介紹得詳細(xì)些?！?/span>

扁鵲解釋說(shuō)：“大哥治病，是在病情發(fā)作之前，那時(shí)候病人自己還不覺(jué)得有病，但大哥就下藥鏟除了病根，使他的醫(yī)術(shù)難以被人認(rèn)可，所以沒(méi)有名氣，只是在我們家中被推崇備至。我二哥治病，是在病初起之時(shí)，癥狀尚不十分明顯，病人也沒(méi)有覺(jué)得痛苦，二哥就能藥到病除，使鄉(xiāng)里人都認(rèn)為二哥只是治小病很靈。我治病，都是在病情十分嚴(yán)重之時(shí)，病人痛苦萬(wàn)分，病人家屬心急如焚。此時(shí)，他們看到我在經(jīng)脈上穿刺，用針?lè)叛?，或在患處敷以毒藥以毒攻毒，或?dòng)大手術(shù)直指病灶，使病人病情得到緩解或很快治愈，所以我名聞天下?！?/span>

扁鵲的大哥在沒(méi)有出現(xiàn)生病跡象時(shí)就幫助病人痊愈康復(fù)，而扁鵲利用手術(shù)治愈疾病，讓別人面臨手術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，扁鵲因此賺取了巨大的名聲和財(cái)富。這兩人相比，扁鵲名利雙收，而大哥努力使病人避免了生病的風(fēng)險(xiǎn)，自己卻不會(huì)得到相應(yīng)的回報(bào)。

正常情況下，“你看，我為你做了些什么？”遠(yuǎn)比“你看，我?guī)椭惚苊饬耸裁?？”更容易讓人感恩戴德。?dāng)然，隨著社會(huì)的發(fā)展，人們更注重財(cái)富、名聲，也進(jìn)一步加劇了這一現(xiàn)象。但事實(shí)上，在充滿不確定性的金融市場(chǎng)，真正的英雄是那些防止災(zāi)難發(fā)生的人。

因此，每一位交易者都要有長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光，不要急功好利，不要總想著拿立竿見(jiàn)影的成果來(lái)表現(xiàn)自己的突出，也不要為一些小利益花費(fèi)太多心力，要顧全大局。

在交易時(shí)，你越頻繁地尋找證據(jù)，找到噪音的比例反而越高，市場(chǎng)中來(lái)自各個(gè)渠道的紛繁復(fù)雜信息會(huì)混淆我們的視聽(tīng)。比如你查看價(jià)格的頻率是每年一次，意味著大約有一半的變化是真正的改善或惡化，而另一半的變化來(lái)自隨機(jī)性。但如果你每天查看一次價(jià)格數(shù)據(jù)，那么這些數(shù)據(jù)的構(gòu)成就會(huì)變成95%的噪聲和5%的信號(hào)。如果你觀察數(shù)據(jù)的頻率是以小時(shí)為單位，就會(huì)整日被新聞和市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的信息包圍，信息構(gòu)成就成了99.5%的噪聲和0.5%的信號(hào)。這也是為什么有人會(huì)說(shuō)“愛(ài)聽(tīng)新聞（除了有非常重要的事情發(fā)生）的人離愚蠢的人也就一步之遙了”。

每一個(gè)有效的交易系統(tǒng)都有適應(yīng)的階段，也有不適應(yīng)的階段，交易者要學(xué)會(huì)在不適應(yīng)的階段保持沉默。我們不是天生明白上述道理的，在情緒上對(duì)走勢(shì)常常反應(yīng)過(guò)度，最好的方法是只看重大的數(shù)據(jù)或條件的變化，而忽略小的變化。

正如不可能把一頭熊誤認(rèn)為是一塊石頭，我們也不會(huì)將一個(gè)非常重要的甚至對(duì)交易賬戶來(lái)說(shuō)“生死攸關(guān)”的信號(hào)看成噪聲，除非投資者急于求成、神經(jīng)敏感，喪失基本的判斷力，因?yàn)榻灰渍呱窠?jīng)過(guò)敏、精神高度緊張時(shí)很容易被其他信息干擾和迷惑。

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