期貨市場大家所熟知的多空交易，即低買高賣通俗易懂，但市場的頂和底只在有限的時間與時機(jī)中出現(xiàn)，更多時候市場價格處于一種無序波動狀態(tài)，找不到安全邊際，所以投資者需要用另外的思路打開局面。

套利策略就是投資經(jīng)理常用的交易策略，可以將被動等待變?yōu)橹鲃映鰮?，找到新的交易機(jī)會。一般來說，期貨套利策略是指利用期貨品種不同合約或不同交易所之間的價格差異，通過同時買入和賣出相關(guān)合約獲取利潤的交易策略。期貨套利策略通常包括以下幾種：

一是跨期套利，指利用同一品種不同到期日的期貨合約之間的價格差異進(jìn)行套利。比如同時買入近月合約、賣出遠(yuǎn)月合約，或賣出近月合約、買入遠(yuǎn)月合約，以獲得價差利潤。

二是跨品種套利，指利用不同品種之間的價格波動關(guān)系進(jìn)行套利。比如同時買入黃金期貨合約、賣出白銀期貨合約，或買入大豆期貨合約、賣出玉米期貨合約等。

三是跨市場套利，指利用不同交易所之間同一品種期貨合約的價格差異進(jìn)行套利。

套利策略的特點(diǎn)是利用期貨合約的組合進(jìn)行多空對沖來獲得價差變化收益的一種交易方式，要求投資者具備較強(qiáng)的市場分析能力和交易技巧，能夠洞察套利組合之間的邏輯關(guān)系并及時把握市場機(jī)會，同時做好風(fēng)險管理。

相對于單邊投機(jī)，套利策略的優(yōu)點(diǎn)非常明顯。

一是利潤比較穩(wěn)定。期貨套利策略通常是基于價格差異以獲取利潤的操作，因此在市場波動較小的情況下也可以獲得相對穩(wěn)定的利潤。

二是風(fēng)險較低。由于期貨套利是同時進(jìn)行買入和賣出操作，因此可以有效降低交易的風(fēng)險水平。

三是適用于不同的市場環(huán)境。期貨套利策略通常是基于市場中性的思路進(jìn)行操作，不受市場整體走勢的影響，適用于不同的市場環(huán)境。

四是靈活性強(qiáng)。期貨套利策略可以根據(jù)市場情況和價格變化進(jìn)行調(diào)整。

套利策略要求投資者具有一定的專業(yè)性和洞察力。搭建有效的套利策略組合的難點(diǎn)有三個：

一是執(zhí)行難度大。要求投資者具備較強(qiáng)的市場分析能力，對敏感度和反應(yīng)速度的要求較高。

二是成本較高。期貨套利策略涉及同時進(jìn)行的買入和賣出操作，需要支付的交易費(fèi)用較高，占用保證金較多。

三是市場條件的限制。期貨套利策略的實(shí)施需要期貨品種價格差異偏大或偏小，價差區(qū)間不大，目標(biāo)盈利不足以覆蓋交易成本時，會嚴(yán)重影響交易策略的夏普比率，不具有交易價值。

金融市場中專業(yè)的投資經(jīng)理更多會進(jìn)行一些套利策略池的研究，擁有數(shù)據(jù)庫與專業(yè)知識的情況下，套利策略會在市場趨勢出現(xiàn)之前表現(xiàn)得更出彩。隨著我國金融市場的發(fā)展，投資人對金融衍生品和金融衍生工具的認(rèn)知越來越深，市場上的套利策略也與時俱進(jìn)，除了簡單的多空套利，也衍生出了很多專業(yè)的套利策略。比如黑色系商品產(chǎn)業(yè)鏈的鋼廠利潤套利策略、石油化工板塊的原油裂解價差套利策略等，不僅豐富了投資者的策略池，也為產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)提供了套期保值工具，便于企業(yè)鎖定經(jīng)營利潤、管理經(jīng)營風(fēng)險。

而且隨著場內(nèi)期權(quán)品種的增多，期權(quán)的復(fù)合套利策略也越來越多，進(jìn)而將價差套利衍生到對時間和波動率的套利等。

筆者拋磚引玉，以一個非典型的期權(quán)與期貨的組合套利策略為例進(jìn)行分析，希望能給投資者帶來更多的靈感與思路。

近年來，全球氣候異常現(xiàn)象頻發(fā)，比如北美洲西部的極端高溫、歐洲中西部地區(qū)持續(xù)強(qiáng)降雨引發(fā)洪災(zāi)、中國部分地區(qū)發(fā)生洪澇災(zāi)害等，這是因?yàn)樵谌驓夂蜃兣拇蟊尘跋?，北半球夏季常見的高溫多雨天氣疊加拉尼娜現(xiàn)象等海洋和陸面熱力異常的后續(xù)影響所致。氣候的變化是影響農(nóng)作物產(chǎn)量重要因素之一，也導(dǎo)致商品期貨中農(nóng)作物這類看天吃飯的品種價格波動率的增加，而農(nóng)作物的需求往往是穩(wěn)定的，供應(yīng)端卻很不穩(wěn)定，根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，商品價格是由供應(yīng)與需求所決定的原理，一旦因氣候因素造成農(nóng)作物減產(chǎn)，就會引起供應(yīng)減少擔(dān)憂，導(dǎo)致農(nóng)作物價格大幅上漲。當(dāng)然氣候問題一個潛在變量，是否發(fā)生具有不確定性，而且隨著時間的推移，這個變量的不確定性就會逐漸減小。

如果加上每年的通貨膨脹率，對農(nóng)作物價格進(jìn)行估值，則會發(fā)現(xiàn)當(dāng)前豆粕期貨的價格處于歷史估值的底部區(qū)間略高一些的位置。在當(dāng)前價格做多，對比未來的供求關(guān)系、估值等具有一定的盈虧比優(yōu)勢，怎樣優(yōu)化該策略的盈虧比和收益曲線呢？對這種估值偏低、下方有安全邊際的品種來說，利用期權(quán)套利策略是個不錯的選擇。投資者建立長期多單的同時，可以在向下深虛的位置進(jìn)行賣出看跌期權(quán)交易，同時在上方淺虛的位置進(jìn)行賣出看漲期權(quán)交易。

以豆粕2409合約為例，在3150元/噸的價格建立多頭期貨頭寸，同時賣出3000元/噸看跌期權(quán)，再賣出3200元/噸看漲期權(quán)，期權(quán)持倉不被行權(quán)的情況下可以獲得近200元/噸的權(quán)利金收入，相當(dāng)于半年時間獲得合約價值6%的收益。下方的賣出看跌期權(quán)為心理預(yù)期加倉價位，若該合約價格下跌期權(quán)可轉(zhuǎn)為加倉的期貨頭寸，同時獲得時間價值來降低持倉成本。若該合約價格上漲則獲得看跌期權(quán)的權(quán)利金，用期貨對沖上漲期權(quán)風(fēng)險的同時，利用期貨與期權(quán)頭寸不同比例進(jìn)行期貨頭寸的獲利止盈。

該套利策略主要應(yīng)用于商品價格底部區(qū)間比較確定，且有向下的安全邊際，但上漲時間節(jié)點(diǎn)和上漲區(qū)間未知的品種上。利用賣出看漲期權(quán)降低一些多頭的預(yù)期收益來獲得振蕩區(qū)間的時間價值收益，降低持倉成本，價格小幅下跌時該策略可以盈虧平衡，價格振蕩可以獲得期權(quán)權(quán)利金收益，價格上漲則可獲得權(quán)利金收益與部分上漲收益。

套利策略的魅力在于將多個單一的投資策略變成策略組合，從一個維度的交易變成多個維度的交易邏輯。

以上信息僅供參考，不作為入市建議

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