投資中最危險(xiǎn)的五個(gè)字：這次不一樣

太陽(yáng)底下沒(méi)有新鮮事。芒格說(shuō)：“投資中最危險(xiǎn)的五個(gè)字是這次不一樣?！边@句話聽(tīng)起來(lái)像一句老生常談的警告，但你翻開(kāi)歷史就會(huì)發(fā)現(xiàn)，幾乎每一次市場(chǎng)泡沫破滅、每一次崩盤(pán)背后，都能看到無(wú)數(shù)人喊著“這次不一樣”給自己壯膽。因?yàn)槿藗儗?duì)“特殊性”的執(zhí)念，在投資市場(chǎng)上演了一出出荒誕的悲劇。

比如，17世紀(jì)的荷蘭，一株郁金香的價(jià)格能買(mǎi)下阿姆斯特丹運(yùn)河邊的一棟豪宅。當(dāng)時(shí)所有人都說(shuō)：“這次不一樣！郁金香是身份象征，永遠(yuǎn)不會(huì)貶值。”結(jié)果大家都知道。哪怕時(shí)至今日，荷蘭人還把金融投機(jī)稱為“郁金香狂熱”。

2000年，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫達(dá)到頂峰時(shí)，華爾街分析師們對(duì)著市盈率幾百倍的科技股高呼：“這次不一樣！傳統(tǒng)估值模型失效了，新經(jīng)濟(jì)不看利潤(rùn)！”結(jié)果納斯達(dá)克指數(shù)暴跌，無(wú)數(shù)“.com”公司灰飛煙滅。太陽(yáng)底下沒(méi)有新鮮事：2017年比特幣突破2萬(wàn)美元/枚，2021年散戶大戰(zhàn)華爾街，游戲驛站（Gamestop）股價(jià)暴漲20倍，2022年倫鎳期貨兩天狂飆250%，身處其中的人堅(jiān)信“這次不一樣”，但結(jié)果無(wú)一例外。歷史不會(huì)機(jī)械地重復(fù)，但總是押著相似的韻腳。

為什么我們總想相信“這次不一樣”？

第一，人性弱點(diǎn)：在狂歡中尋找借口。當(dāng)市場(chǎng)陷入瘋狂時(shí)，甚至連空氣中彌漫著“再不進(jìn)場(chǎng)就晚了”的焦慮，身處其中的人，很難不受影響，而且人類本身基因中自帶的開(kāi)拓創(chuàng)新冒險(xiǎn)精神，在等待外界給出一個(gè)看起來(lái)強(qiáng)大到不能質(zhì)疑的理由，當(dāng)“冒險(xiǎn)是合理的”念頭出現(xiàn)，“這次不一樣”就像一劑迷幻、藥——人們甚至?xí)页隼碛蓙?lái)說(shuō)服自己。但真相往往是：當(dāng)菜市場(chǎng)大媽都在談?wù)撃硞€(gè)品種時(shí)，該品種離崩盤(pán)可能只剩一層薄薄的窗戶紙。

第二，信息繭房：我們只聽(tīng)想聽(tīng)的話。互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，算法會(huì)把人關(guān)進(jìn)“信息牢籠”。如果你重倉(cāng)原油期貨，手機(jī)推送的全是“地緣沖突升級(jí)”“OPEC減產(chǎn)”等利好消息；如果你做空白銀，看到的則全是對(duì)“工業(yè)需求下滑”的分析。只要系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)你的點(diǎn)擊傾向，就會(huì)有源源不斷的類似觀點(diǎn)推送給你，逐漸屏蔽所有反向觀點(diǎn)，這種“選擇性喂養(yǎng)”信息，會(huì)讓人越來(lái)越相信“這次真的不同”。多空雙方力量角逐時(shí)，市場(chǎng)上永遠(yuǎn)有人為了利益幫你強(qiáng)化這種幻覺(jué)，無(wú)意間成為“這次不一樣”的吹鼓手。

破解之法：用“舊地圖”指引方向

第一，任何時(shí)候都多問(wèn)一句：歷史上類似情況怎么收?qǐng)龅?？《漢書(shū)·張良傳》有“物極必反，盛極必衰”之說(shuō)。李嘉誠(chéng)也說(shuō)過(guò)：“好的時(shí)候不要看太好，壞的時(shí)候不要看太壞?！碑?dāng)不斷盈利的時(shí)候，當(dāng)周?chē)娜碎_(kāi)始自稱“巴菲特”的時(shí)候，也許就是你該止盈的時(shí)候，而當(dāng)市場(chǎng)一片蕭瑟時(shí)，也許機(jī)會(huì)正像種子一樣在悄悄萌芽。記著芒格的提醒。翻開(kāi)歷史，你會(huì)看到：原油價(jià)格在1997至1998年大幅下跌，特別是1998年年中，布倫特原油價(jià)格跌至每桶10美元下方。五年后，也就是2003年，原油價(jià)格出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，2003—2008年，原油價(jià)格從每桶20美元上漲至140美元。很多投資者在危機(jī)期間由于恐慌和對(duì)未來(lái)的不確定，不敢入局，但原油價(jià)格反彈證明了市場(chǎng)的恢復(fù)力。2008年雷曼危機(jī)對(duì)銅價(jià)造成了劇烈影響，由于需求下降和市場(chǎng)恐慌，2008年年初到年末，銅價(jià)從每噸8000多美元迅速下跌至不到3000美元，跌幅超60%。2018年，銅價(jià)恢復(fù)到接近2008年危機(jī)前的水平。

第二，警惕“新故事”的誘惑。新能源、人工智能、元宇宙……每個(gè)時(shí)代都有激動(dòng)人心的新概念。但芒格說(shuō)過(guò)：“我們賺錢(qián)的秘訣，就是堅(jiān)持用舊套路，避開(kāi)新潮流?！北热缣妓徜嚻谪泝r(jià)格暴漲時(shí)，有人被“電動(dòng)車(chē)革命”的故事吸引，碳酸鋰價(jià)格一度漲至50萬(wàn)元/噸左右。但一片歡騰中，人們卻忽略了：鋰礦開(kāi)采周期僅需18個(gè)月，高價(jià)時(shí)期，鋰供應(yīng)商會(huì)迅速擴(kuò)大產(chǎn)能，以響應(yīng)快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。鹽湖礦生產(chǎn)周期相對(duì)較短使其能迅速增產(chǎn)，碳酸鋰具有較大的供給彈性。青海鹽湖的鋰提取成本較低，尤其是像格爾木、青海柴達(dá)木盆地等地區(qū)的鹽湖鋰礦。根據(jù)一些公開(kāi)的財(cái)務(wù)報(bào)告和礦業(yè)公司數(shù)據(jù)，青海鹽湖的提鋰成本在2萬(wàn)~5萬(wàn)元/噸，3萬(wàn)元/噸是合理預(yù)估。

第三，給瘋狂按下暫停鍵。當(dāng)周?chē)硕荚诟吆啊斑@次不一樣”時(shí)，不妨試試這些方法：關(guān)掉軟件，去菜市場(chǎng)看看豬肉價(jià)格，到加油站看看油價(jià)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的溫度更真實(shí)；和逆向者聊聊天，聽(tīng)聽(tīng)對(duì)手的邏輯，哪怕你聽(tīng)著很不爽，也不贊同；算一筆笨賬，假設(shè)現(xiàn)在買(mǎi)入，價(jià)格下跌50%你能否承受，如果不敢想，說(shuō)明安全邊際不夠。

芒格的智慧，本質(zhì)上是在教我們對(duì)抗人性。市場(chǎng)永遠(yuǎn)在變，但貪婪與恐懼的循環(huán)、供給與需求的規(guī)律、盛極而衰的周期，這些“舊地圖”依然能指引方向。下次當(dāng)你忍不住想說(shuō)“這次不一樣”時(shí)，不妨改成“這次可能也一樣，我得先系好安全帶”。

就像老水手們常說(shuō)的：驚濤駭浪見(jiàn)多了，就知道沒(méi)有哪次風(fēng)暴真的“不一樣”。

長(zhǎng)期視角：耐心等待大機(jī)會(huì)

期貨交易通常是短期的，但芒格的長(zhǎng)期投資思維也能給期貨投資者帶來(lái)不少啟示。在期貨市場(chǎng)，波動(dòng)是常態(tài)，市場(chǎng)情緒常常一波三折，投資者容易在短期價(jià)格波動(dòng)中迷失方向。很多時(shí)候，投資者看到價(jià)格下跌就趕緊賣(mài)出，看到價(jià)格上漲又忍不住追進(jìn)，結(jié)果往往是頻繁進(jìn)出市場(chǎng)，錯(cuò)失了真正的機(jī)會(huì)。但如果你能像芒格一樣，擁有長(zhǎng)期的投資眼光，耐心等待市場(chǎng)的回歸，你會(huì)發(fā)現(xiàn)期貨市場(chǎng)可以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利。這是你能否保持冷靜，看清趨勢(shì)的關(guān)鍵。芒格的投資哲學(xué)之一是：最聰明的投資者不是那些知道如何在市場(chǎng)中迅速賺錢(qián)的人，而是那些能在市場(chǎng)動(dòng)蕩中保持鎮(zhèn)定，擁有清晰思維的人。冷靜和耐心往往能讓你走得更遠(yuǎn)。

筆者剛進(jìn)入期貨市場(chǎng)時(shí)，認(rèn)識(shí)一個(gè)同行，他持有標(biāo)的以十年為觀察期，這讓他的心態(tài)非常平穩(wěn)，筆者也受到很大啟發(fā)。從2018年開(kāi)始，筆者就看好黃金價(jià)格走勢(shì)。那時(shí)候全球經(jīng)濟(jì)的不確定性逐漸增加，比如美國(guó)和中國(guó)的貿(mào)易摩擦、各國(guó)的債務(wù)問(wèn)題，以及美元指數(shù)的波動(dòng)，這些都會(huì)影響市場(chǎng)的穩(wěn)定。而黃金通常是在市場(chǎng)不確定性增加時(shí)表現(xiàn)比較好，它是傳統(tǒng)的“避險(xiǎn)資產(chǎn)”。就像芒格所說(shuō)：“你要做的是學(xué)會(huì)看清一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)，然后耐心持有?！秉S金的需求和全球經(jīng)濟(jì)走向緊密相關(guān)。雖然黃金期貨價(jià)格短期會(huì)受很多因素影響，但從整體趨勢(shì)看，全球的經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及各國(guó)央行的貨幣政策為黃金的長(zhǎng)期上漲提供了支撐。尤其是在2020年，疫情暴發(fā)后，全球經(jīng)濟(jì)大幅下滑，各國(guó)央行紛紛降息，黃金需求大增，價(jià)格也隨之突破每盎司2000美元，創(chuàng)下歷史新高。

如果你能看到這種長(zhǎng)期趨勢(shì)，而不是被短期波動(dòng)迷惑，堅(jiān)持持有黃金期貨，最后你會(huì)發(fā)現(xiàn)自己從這波上漲中能獲得不錯(cuò)的收益。正如芒格所說(shuō)：“如果你不看得遠(yuǎn)些，你就只能看到眼前的浮光掠影?！?/span>

筆者從2018年開(kāi)始就一直長(zhǎng)期持有黃金期貨，當(dāng)時(shí)筆者判斷：全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜局面和央行的寬松貨幣政策可能推高黃金需求。雖然在2019年和2020年，黃金價(jià)格有過(guò)波動(dòng)，比如貿(mào)易摩擦加劇使美元指數(shù)走強(qiáng)，黃金價(jià)格出現(xiàn)短暫下跌，但筆者還是決定保持長(zhǎng)期視角，耐心持有。有時(shí)候，短期的波動(dòng)很容易讓你產(chǎn)生“割肉”的沖動(dòng)，尤其是當(dāng)價(jià)格下跌的時(shí)候，很多人會(huì)認(rèn)為“再等下去就虧得更多”。但這時(shí)候，要相信芒格所說(shuō)：“投資的真正秘密在于你能在別人恐慌時(shí)保持冷靜?！惫P者的判斷是，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，一旦全球經(jīng)濟(jì)不確定性加劇，它的需求就會(huì)暴漲，價(jià)格自然會(huì)跟著上升。后來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)不確定性加劇時(shí)，各國(guó)央行的大規(guī)模刺激政策導(dǎo)致黃金需求大幅提升，黃金價(jià)格也突破2000美元/盎司。長(zhǎng)期持有讓筆者從黃金期貨中賺到了不小的回報(bào)。

期貨市場(chǎng)的確充滿挑戰(zhàn)，尤其是面對(duì)頻繁的短期波動(dòng)時(shí)，很多投資者容易被市場(chǎng)情緒左右。但如果能借鑒芒格的長(zhǎng)期投資理念，保持耐心，期貨投資者在市場(chǎng)中也能穩(wěn)步前進(jìn)。無(wú)論是從逆向思維到能力圈、從安全邊際到多學(xué)科分析，再到長(zhǎng)期持有的耐心，每一個(gè)原則都能幫助期貨投資者在波動(dòng)的市場(chǎng)中找到正確的方向。通過(guò)長(zhǎng)期視角，保持耐心，避免過(guò)度焦慮，投資者不僅能避開(kāi)短期波動(dòng)的干擾，還能在長(zhǎng)期趨勢(shì)中收獲可觀的回報(bào)。就像芒格所說(shuō)：“在投資中，最重要的不是去追逐所有的機(jī)會(huì)，而是避免出現(xiàn)大錯(cuò)誤。”而有時(shí)候，避免錯(cuò)誤的最佳方式就是站得更遠(yuǎn)一些，看到更長(zhǎng)遠(yuǎn)的趨勢(shì)，然后耐心等待。

正如芒格所言：“成功的投資不僅是技術(shù)，它還依賴于行為。投資者要學(xué)會(huì)控制自己的情緒，避免因一時(shí)的沖動(dòng)作出錯(cuò)誤的決策?！比绻隳軌蜃龅竭@一點(diǎn)，就能在期貨市場(chǎng)中穩(wěn)步前行，抓住真正的機(jī)會(huì)，而不是被短期波動(dòng)打亂節(jié)奏。

永遠(yuǎn)不要陷入“受害者思維”

芒格有句話說(shuō)得特別有道理：“在人生的旅途中，有時(shí)我們會(huì)覺(jué)得某些事情或某些人在阻礙我們前行，甚至?xí)J(rèn)為這些外部因素在摧毀我們的生活。然而，這種觀點(diǎn)實(shí)際上是我們自己的最大敵人?！边@對(duì)期貨投資者來(lái)說(shuō)，意義特別大。