近兩年國(guó)內(nèi)期市品種一改往年常規(guī)的同漲同跌狀態(tài)，開(kāi)始各行其道。此外，價(jià)格波動(dòng)的反復(fù)性伴隨著介入群體的復(fù)雜性增加而增加、價(jià)格短時(shí)快速大幅波動(dòng)經(jīng)常出現(xiàn)、投資者采取的投資手段比如程序化交易盛行等出現(xiàn)，意味著期貨業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)大期貨時(shí)代，投資新格局已逐漸形成。
　　
　　市場(chǎng)行情漲跌分化
　　
　　國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)自2013年以來(lái)呈現(xiàn)出漲跌不一，結(jié)構(gòu)性漲跌分化嚴(yán)重的局面。市場(chǎng)行情漲跌分化主要表現(xiàn)在以下兩方面：一是關(guān)聯(lián)品種之間出現(xiàn)分化，比較具有代表性的是近年的豆粕和豆油期貨一強(qiáng)一弱。塑料、PTA和橡膠等品種之間的漲跌也有明顯差異。二是同一品種間不同月份合約的漲跌出現(xiàn)分化。如膠板1405合約與1409及更遠(yuǎn)月合約之間的差異、雞蛋1409合約與1501（或1505）合約之間的分化。

　　市場(chǎng)之所以不再同漲同跌，原因主要有兩點(diǎn)：一是當(dāng)前期貨參與群體的各方面實(shí)力（研究實(shí)力、資金實(shí)力等）較以前明顯提高，對(duì)具體品種的核心影響因素（供求）的研究更到位，導(dǎo)致有一定供求關(guān)系差異的品種之間的價(jià)格漲跌出現(xiàn)明顯分化。二是在當(dāng)前“大資管”逐漸盛行時(shí)代，一些操作著大資金的投資機(jī)構(gòu)群體很多時(shí)候采取了關(guān)聯(lián)品種間的“多強(qiáng)空弱”套利對(duì)沖操作，一定程度上分化了關(guān)聯(lián)品種（或同品種不同合約）之間的漲跌幅度。

　　這就要求普通投資者要么提高自身素質(zhì)，要么把資金轉(zhuǎn)交給具有一定實(shí)力的資管機(jī)構(gòu)。
　　
　　新品種上市加速，“炒新”趨于理性
　　
　　最近兩年，期貨新品種陸續(xù)上市，但新品種在上市初期都很“冷”，不像以前一個(gè)新品種上市立馬受到各路資金的熱烈炒作。當(dāng)前一個(gè)新品種上市后，投資者要慢慢地與品種價(jià)格進(jìn)行融合，經(jīng)過(guò)了一段時(shí)間的運(yùn)行之后，市場(chǎng)各路人馬才逐漸介入，持倉(cāng)量、成交量等指標(biāo)才會(huì)逐漸放大起來(lái)。

　　由于近兩年的新品種上市數(shù)量和速度大大超過(guò)前幾年，面對(duì)越來(lái)越多的品種選擇，投資者需要“精挑細(xì)選”，“觀察”一段時(shí)間。當(dāng)然，目前的投資者結(jié)構(gòu)已經(jīng)不同于過(guò)去，更多精明的投資群體出現(xiàn)，更多機(jī)構(gòu)之間的博弈，也是導(dǎo)致“炒新”趨于理性的重要原因。
　　
　　“不分晝夜”地交易
　　
　　去年7月上期所展開(kāi)黃金白銀的夜盤(pán)交易，主流交易時(shí)段與國(guó)際接軌，隨后其他部分金屬夜盤(pán)交易也接連上線。今年7月7日大商所也展開(kāi)了棕櫚油、焦炭等品種的夜盤(pán)交易。從這些上市夜盤(pán)品種晚間的交易量來(lái)看，成交量增加比較明顯，說(shuō)明夜盤(pán)的投資需求確實(shí)存在。而價(jià)格運(yùn)行也連續(xù)起來(lái)，不再像之前經(jīng)常出現(xiàn)跳空缺口，這也在一定程度上緩解了交易風(fēng)險(xiǎn)?？傮w來(lái)說(shuō)，夜盤(pán)推出的正面效果顯著。

　　但目前的夜盤(pán)交易對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，仍有兩個(gè)問(wèn)題有待解決。一是夜盤(pán)交易品種仍未全面放開(kāi)，導(dǎo)致部分關(guān)聯(lián)品種出現(xiàn)價(jià)格變化的不一致性，比如棕櫚油已經(jīng)展開(kāi)夜盤(pán)交易，但豆油還沒(méi)有放開(kāi)；焦炭和焦煤的情況亦如此。這可能導(dǎo)致做相關(guān)品種間套利的頭寸組合產(chǎn)生“短腿”現(xiàn)象，進(jìn)而導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。二是一部分投資者可能無(wú)法全面參與“晝夜交易”，那么其持有的頭寸若因“另一個(gè)時(shí)段”價(jià)格出現(xiàn)劇烈變動(dòng)，就可能會(huì)產(chǎn)生更大風(fēng)險(xiǎn)。解決辦法是將資金交給正規(guī)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)來(lái)代理。
　　
　　“全民程序化”
　　
　　程序化交易的發(fā)展，對(duì)散戶(hù)投資者可能會(huì)產(chǎn)生一些不公平現(xiàn)象。程序化交易有優(yōu)勢(shì)，也有缺點(diǎn)：一是更大程度地“分化”市場(chǎng)的參與度，既能給部分品種帶來(lái)更多的成交量，使其更活躍，但也使得部分品種陷入更冷清的地步，導(dǎo)致市場(chǎng)內(nèi)部成交熱度的“結(jié)構(gòu)化”分化更嚴(yán)重。二是經(jīng)常造成日內(nèi)波動(dòng)的瞬間突然“拉高”或“跳水”，而且“假突破”現(xiàn)象更常見(jiàn)，這將使得盲目的散戶(hù)投資者經(jīng)常處于“被宰”的局面。三是一些經(jīng)過(guò)“測(cè)試”的有“良好”效果的程序化交易系統(tǒng)被泛濫地推廣，給一般投資者造成了困擾。這些采用歷史數(shù)據(jù)測(cè)試出來(lái)的“優(yōu)秀”程序化交易系統(tǒng)可能存在某些方面的缺陷或“貓膩”，投資者在辨別和采用的時(shí)候應(yīng)慎之又慎。

　　總之，市場(chǎng)在發(fā)展，而且是“全方位”地變化和發(fā)展，投資者、期貨公司乃至交易所和監(jiān)管層都必須不斷地學(xué)習(xí)，方能促進(jìn)市場(chǎng)更快更好地發(fā)展。  （作者肖永志  單位：瑞達(dá)期貨）

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