技術(shù)分析的三大假設(shè)之一是“歷史會重演”，絕大多數(shù)CTA策略的產(chǎn)生都離不開對品種的歷史表現(xiàn)的評價(jià)，因?yàn)槲覀兯捎玫闹笜?biāo)本來就源自于各種統(tǒng)計(jì)論斷。期貨投資進(jìn)入量化時(shí)代以后，對交易策略的歷史驗(yàn)證格外被關(guān)注。事實(shí)上，在進(jìn)行策略開發(fā)時(shí)，我們也的確總體上遵循了“思想提煉—策略實(shí)現(xiàn)—?dú)v史回溯評估—參數(shù)優(yōu)化”的基本過程。歷史數(shù)據(jù)的重要性不僅體現(xiàn)在交易策略研究過程中，在投資人選擇過程中也發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。很難想象一個(gè)沒有良好過往業(yè)績的投資經(jīng)理會被賦予重任。但是，僅有良好的歷史數(shù)據(jù)就夠了嗎？

　　歷史數(shù)據(jù)在多種交易策略的評價(jià)中并不適用，例如事件驅(qū)動的交易策略，或者基于基本面分析的全球宏觀對沖策略等，每個(gè)策略形成時(shí)所考慮的市場環(huán)境有可能差別很大，簡單套用往往是自取滅亡。即便是在研發(fā)與數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)關(guān)系極大的模型的過程中，歷史數(shù)據(jù)回溯的結(jié)果也可能隱含著陷阱。以程序化交易的策略開發(fā)為例，我們的模型本質(zhì)是一系列特定的交易規(guī)則，而這些規(guī)則來自于對歷史行情的發(fā)掘或者過往交易經(jīng)驗(yàn)的積累，經(jīng)過程序?qū)π星榈倪^濾與簡化之后，最終形成交易指令，用于捕捉“假定存在”的行情特征。

　　但在實(shí)踐過程中，我們經(jīng)常看到模型的鈍化速度遠(yuǎn)高于我們的預(yù)期，一個(gè)在過去四年的歷史數(shù)據(jù)中表現(xiàn)非常出色的交易系統(tǒng)可能在上線之后連續(xù)數(shù)個(gè)月都持續(xù)虧損，原因何在？在給定的一段時(shí)間的歷史數(shù)據(jù)條件下，我們可以嘗試用計(jì)算機(jī)不斷組合并優(yōu)化參數(shù)的方式從許多指標(biāo)中選擇一組結(jié)果最優(yōu)的指標(biāo)組合來構(gòu)建交易系統(tǒng)，但實(shí)盤上線之后的結(jié)果總是令人大跌眼鏡，這又是為何？因?yàn)槭袌鲈谧兓粌H行情在不停波動，市場的參與者結(jié)構(gòu)、交易指令形式、資金成本構(gòu)成都在變化。用機(jī)械方式拼湊的指標(biāo)組合往往在邏輯上站不住腳，他們只是在遍歷指標(biāo)組合的過程中形成的一個(gè)對歷史數(shù)據(jù)極端適用的場景，而越是這樣極端的場景在未來越是難以完整復(fù)制。

　　目前國內(nèi)沒有具有權(quán)威性的CTA投資業(yè)績跟蹤與評價(jià)系統(tǒng)，無法解決CTA在提供歷史業(yè)績時(shí)的選擇性展示問題，因此出資方除了要對業(yè)績記錄進(jìn)行仔細(xì)分析，還應(yīng)該關(guān)心其盈利路徑是否合乎邏輯，以評價(jià)該業(yè)績記錄的可持續(xù)性。同時(shí)，也應(yīng)該分析其交易邏輯與資金的風(fēng)險(xiǎn)承受能力是否匹配，例如，為一筆最大回轍耐受不超過10%的資金選擇了回轍達(dá)到30%的交易策略，就會導(dǎo)致該策略實(shí)際產(chǎn)生的收益曲線完全走樣。當(dāng)然，對資金方來說，最根本的解決方案是從產(chǎn)品設(shè)計(jì)與風(fēng)控措施上去把控，而非簡單看著CTA的過往業(yè)績下注。

　　因此，無論是在評價(jià)具體的投資策略還是評估投資團(tuán)隊(duì)的過程中，邏輯上具備健壯性的重要性應(yīng)該遠(yuǎn)高于統(tǒng)計(jì)結(jié)果，對于資產(chǎn)管理人或者選擇投資團(tuán)隊(duì)的出資方來說，過于迷戀歷史數(shù)據(jù)并不明智。有時(shí)候很難簡單用好或者不好來評價(jià)投資策略或投資團(tuán)隊(duì)，每一個(gè)策略都有適用的市場環(huán)境，每一個(gè)團(tuán)隊(duì)都有明顯的風(fēng)險(xiǎn)收益屬性，評估人基于不同的資金要求有可能產(chǎn)生完全不同的評估結(jié)論，而我們關(guān)心的應(yīng)該是適合或者不適合。

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