當期貨市場出現(xiàn)背離時，往往醞釀著比較好的投資機會。筆者根據(jù)多年的期市交易經(jīng)驗，總結(jié)出以下幾種背離情況。

期現(xiàn)背離。期現(xiàn)背離是期貨市場中最常見的一種現(xiàn)象。短期內(nèi)，當期貨價格和現(xiàn)貨價格相差過大，脫離了正常范圍，即出現(xiàn)背離時，意味著有一個市場的價格出現(xiàn)了異常，一般來說，后期這種異常會被修正，或一個市場下跌，或一個市場上漲，從而使兩個市場的價差回到正常范圍。因此，投資者可以在期現(xiàn)價差偏離較大時，從事套利操作以獲取利潤。

需要注意的是，兩個市場的標的是否一致，或者說相關(guān)性是否足夠高。在某些時候，因標的存在一定的差異，導致期貨價格較大程度地偏離現(xiàn)貨價格，直至交割期貨價格也未必會向現(xiàn)貨價格靠攏。

遠近月合約背離。理論上，由于供求情況不同，遠近月合約會因此產(chǎn)生預期偏差，從而出現(xiàn)升貼水。一般來說，遠近合約價差基本圍繞在某一個升貼水水平上下波動，但在某些條件或環(huán)境下，兩個合約的價差會出現(xiàn)短暫性偏離，進而產(chǎn)生套利機會。比如，在某個合約成為主力合約或從主力合約退居為非主力合約時期，因資金移倉而導致價差偏離。當兩個遠近合約不屬于“同一年度”時，比如鄭糖1601合約和1509合約，分屬兩個不同作物年度，而且9月份的白糖倉單必須在當年11月注銷，無法注冊到1601合約上，因此，兩合約因不同作物年度的不同供求關(guān)系，可能會產(chǎn)生不一樣的價格預期，這將導致兩合約價差可能出現(xiàn)大幅度的偏離而不會回歸。此時的套利一定要“順勢而為”，而不能簡單采用“統(tǒng)計套利”的方法去跨期套利，否則可能會出現(xiàn)毀滅性的損失。

關(guān)聯(lián)品種走勢背離。存在一定的替代性或上下游關(guān)系的品種，我們稱為關(guān)聯(lián)品種，比如菜粕和豆粕、豆油和棕櫚油，或者螺紋鋼和鐵礦石等之間的關(guān)系。關(guān)聯(lián)品種若存在替代性，則兩者價差一般會有一個相對固定的中心值，由于關(guān)聯(lián)性并非完全，因此價差一般會在某個區(qū)域來回振蕩。而當兩個品種是上下游關(guān)系時，一般使用比值套利，因兩者價格相差較大，采用同數(shù)量的套利方式容易出現(xiàn)明顯的敞口頭寸，會暴露出較大風險，起不到套利對沖的本質(zhì)作用。因為上下游各環(huán)節(jié)的定價能力或其他原因?qū)е聝烧叩谋戎悼赡艹霈F(xiàn)較大偏離，這時候一般采用“多強空弱”的套利方式，而這種強弱關(guān)系一般也會呈現(xiàn)出一定的趨勢性。

量價背離。在期貨價格運行過程中，經(jīng)常會出現(xiàn)價格的漲跌和成交量或持倉量的變化相背離的情況，比如放量滯漲，價格向上突破而成交量未有效放大等。在價格上漲過程中，當成交量明顯放大但同時價格滯漲的時候，說明市場的漲勢已經(jīng)吸引不了資金繼續(xù)做多，相反，前期大部分低位介入的多頭開始有獲利回吐動作，導致價格出現(xiàn)滯漲。此外，在價格上漲突破重要關(guān)口阻力位時，若成交量不足，則說明技術(shù)性突破吸引不了新增資金介入，多頭人氣有所渙散，從而導致量價背離，這也意味著假突破概率很大，是一種反向交易機會。

指標背離。在期貨價格創(chuàng)各種新高（或新低）時，技術(shù)指標（比如MACD或KDJ等）未跟隨創(chuàng)新高或創(chuàng)新低，則意味著出現(xiàn)了背離信號，這種情況下也存在著很好的交易機會。不過，必須認真評估背離信號的有效性，并且設(shè)置好止損點。因為有時候市場會出現(xiàn)多次背離。而對背離信號有效性的判斷，最好結(jié)合實際價格的變化以及主流持倉的變化來進行，這樣可以提高判斷的正確率。

主流持倉與價格波動背離。分析市場買方與賣方力量的對比變化是預測價格走勢的方法之一。持倉量是期貨交易中一項重要的技術(shù)指標，不僅反映了市場對交易品種的關(guān)注度以及品種自身的活躍度，而且也是反映市場主力資金動向的一個關(guān)鍵指標，它的變化很多時候會影響品種價格的波動和運行方向。

一般來說，凈持倉（指對應的期貨品種總合約中公布的持倉前二十名的多空差額）的變動方向與價格變動方向一致，而當兩者不一致時，則是發(fā)生了背離，價格有反轉(zhuǎn)或調(diào)整的可能性，并且凈持倉的變化往往領(lǐng)先于價格。因此，當凈持倉明顯或者持續(xù)地與價格變動方向相反時，就要密切考察影響價格的其他重要因素正在發(fā)生什么樣的變化。此外，持續(xù)跟蹤凈持倉的變化，還會發(fā)現(xiàn)價格變化將持續(xù)多長時間以及何時恢復趨勢或者何時趨勢逆轉(zhuǎn)。

總之，背離是一個特殊的信號，也會帶來較好的投資機會。筆者所列舉的上述六種情況下的背離，僅作為期貨投資判斷的參考。

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