為了讓資金的使用效率最大化和獲得更多的利潤(rùn)，投資者需要浮盈開倉。當(dāng)前期貨市場(chǎng)雖未對(duì)浮盈開倉進(jìn)行明確規(guī)范，但從現(xiàn)有法律法規(guī)的框架來看，期貨公司若允許投資者使用浮盈開倉功能，則期貨公司面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)敞口，需要采取積極的措施去防范風(fēng)險(xiǎn)。

浮盈開倉的實(shí)踐需求

投資者為什么需要浮盈開倉，主要原因在于兩方面：

其一，為了讓資金的使用效率最大化。投資者持倉出現(xiàn)浮盈，無需等到當(dāng)日結(jié)算后即可馬上用于新開持倉，可以極大提高客戶的資金使用效率。同時(shí)，也能節(jié)約投資者的交易成本。投資者采取先平倉后開倉的辦法，則需要付出更多的手續(xù)費(fèi)成本。

其二，為了獲取更多的利潤(rùn)。在行情有利的情況下，投資者希望能夠加倉獲取更多的利潤(rùn)。如果允許浮盈開倉，那么更加有利于增加投資者的持倉數(shù)量，實(shí)現(xiàn)“讓盈利奔跑”的目的。

浮盈法律性質(zhì)的認(rèn)定

金融市場(chǎng)的交易都是讓渡貨幣使用權(quán)以獲取預(yù)期收益為目的，期貨市場(chǎng)也不例外。比如套期保值者入場(chǎng)交易，因持有現(xiàn)貨而在期貨市場(chǎng)做空時(shí)，其通過在期貨市場(chǎng)繳納保證金，轉(zhuǎn)移了貨幣的使用權(quán)而規(guī)避了現(xiàn)貨價(jià)格下跌所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

貨幣資金的法律屬性

貨幣資金是具有高度流通性和可替代性的特殊種類物，使用價(jià)值就在于交換。我國(guó)物權(quán)法并沒有明確規(guī)定貨幣資金的所有權(quán)判斷規(guī)則，根據(jù)民法原理以及我國(guó)物權(quán)法關(guān)于物權(quán)是權(quán)利人支配特定物的權(quán)利的規(guī)定，對(duì)于銀行賬戶內(nèi)的貨幣資金采用“所有和占有一致”的一般原則，即銀行賬戶內(nèi)的貨幣資金屬于儲(chǔ)戶所有，但以特戶、專戶、封金等形式將貨幣資金特定化除外。

貨幣屬于種類物，具有所有權(quán)和占有權(quán)相一致的屬性，通常情形下，民事主體名下賬戶內(nèi)的款項(xiàng)即視為歸其所有。

期貨交易保證金的法律歸屬

如上所述，銀行賬戶內(nèi)的貨幣資金歸儲(chǔ)戶所有，那期貨賬戶中的保證金是否也歸賬戶持有人所有呢？按照《期貨公司監(jiān)督管理辦法》第六十九條規(guī)定：客戶的保證金和委托資產(chǎn)屬于客戶資產(chǎn)，歸客戶所有?？蛻糍Y產(chǎn)應(yīng)當(dāng)與期貨公司的自有資產(chǎn)相互獨(dú)立、分別管理。非因客戶本身的債務(wù)或者法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他情形，不得查封、凍結(jié)、扣劃或者強(qiáng)制執(zhí)行客戶資產(chǎn)。期貨公司破產(chǎn)或者清算時(shí)，客戶資產(chǎn)不屬于破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)或者清算財(cái)產(chǎn)。從該規(guī)定來看，明確了期貨賬戶中的保證金屬于客戶所有。

浮盈的法律屬性

所有權(quán)是最完全的物權(quán)。所有權(quán)是所有人對(duì)于其所有物進(jìn)行一般的、全面的支配，內(nèi)容最全面、最充分的物權(quán)，它不僅包括對(duì)于物的占有、使用、收益，還包括了對(duì)于物的最終處分權(quán)。其中收益權(quán)能是指收取所有物所生利息（孳息）的權(quán)利。

浮盈是賬戶所有人在交易過程中的盈利，屬于貨幣資金的收益，法律上可以認(rèn)定為孳息。但是浮盈是不是完全歸賬戶持有人所有呢？這個(gè)時(shí)候有必要分析一下期貨交易中特有的當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度。

《期貨交易管理?xiàng)l例》第三十三條第二款和第三款分別規(guī)定了期貨交易所和會(huì)員之間的結(jié)算以及會(huì)員與客戶之間的結(jié)算：期貨交易所實(shí)行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度。期貨交易所應(yīng)當(dāng)及時(shí)將結(jié)算結(jié)果通知會(huì)員。期貨公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)期貨交易所的結(jié)算結(jié)果對(duì)客戶進(jìn)行結(jié)算，并應(yīng)當(dāng)將結(jié)算結(jié)果按照與客戶約定的方式及時(shí)通知客戶?？蛻魬?yīng)當(dāng)及時(shí)查詢并妥善處理自己的交易持倉。

為了更好地理解期貨市場(chǎng)當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，有必要解釋一下開倉價(jià)、收盤價(jià)和結(jié)算價(jià)。開倉價(jià)是投資者買入或者賣出合約的成交價(jià)格。收盤價(jià)是一天交易的最后一個(gè)價(jià)，它由收盤前1分鐘所有買賣盤集中撮合而成。結(jié)算價(jià)是當(dāng)天交易結(jié)束后，對(duì)未平倉合約進(jìn)行當(dāng)日交易保證金及當(dāng)日盈虧結(jié)算的基準(zhǔn)價(jià)。因此，開倉價(jià)、收盤價(jià)與結(jié)算價(jià)并非同一個(gè)價(jià)格，由此帶來的結(jié)果就是投資者持倉所占用的保證金數(shù)額不一致。簡(jiǎn)單來說，就是投資者使用浮盈開倉，如果結(jié)算價(jià)對(duì)客戶有利，那么客戶不存在占用其他客戶保證金的情形，而如果結(jié)算價(jià)對(duì)客戶不利，那么投資者使用浮盈開倉在結(jié)算時(shí)便占用了其他客戶的保證金。

由此可以看出，浮盈在法律屬性上并不能完全認(rèn)定為歸屬于投資者所有，而是要根據(jù)結(jié)算價(jià)來確定歸屬。當(dāng)然，投資者即時(shí)平倉后另行開倉，則不屬于浮盈討論的范圍。

浮盈開倉與現(xiàn)有交易規(guī)則是否有沖突

投資者參與期貨交易之前，應(yīng)當(dāng)與期貨公司簽署《期貨經(jīng)紀(jì)合同》，期貨行業(yè)已達(dá)成共識(shí)，認(rèn)為期貨經(jīng)紀(jì)合同屬于典型的行紀(jì)合同。在期貨交易中，投資者與公司簽署合同，期貨公司接收投資者委托，以期貨公司的名義在期貨交易所進(jìn)行期貨交易，向委托人收取手續(xù)費(fèi)作為報(bào)酬。在投資者參與期貨交易的過程中，期貨公司先以自己的名義與期貨交易所進(jìn)行結(jié)算，完成后再與投資者進(jìn)行結(jié)算。即期貨公司先以自己的名義承擔(dān)期貨交易的履約責(zé)任，但最終的交易結(jié)果還是由投資者自行承擔(dān)。

當(dāng)結(jié)算價(jià)不利于投資者時(shí)，投資者浮盈開倉是否符合《期貨經(jīng)紀(jì)合同》的約定以及現(xiàn)有的監(jiān)管規(guī)則呢？

最高人民法院2003年發(fā)布的《關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī)定》【法釋（2003）10號(hào)】第三十一條第二款和第三款分別規(guī)定：期貨公司在客戶沒有保證金或者保證金不足的情況下，允許客戶開倉交易或者繼續(xù)持倉，應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為透支交易。審查期貨公司或者客戶是否透支交易，應(yīng)當(dāng)以期貨交易所規(guī)定的保證金比例為標(biāo)準(zhǔn)。

從最高人民法院司法解釋的精神來看，投資者使用浮盈開倉，當(dāng)結(jié)算價(jià)不利于投資者時(shí)，若出現(xiàn)糾紛，則可能被認(rèn)定為是透支交易。

若被認(rèn)定為透支交易，則按照《關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī)定》第三十四條第二款的規(guī)定：期貨公司允許客戶開倉透支交易的，對(duì)透支交易造成的損失，由期貨公司承擔(dān)主要賠償責(zé)任，賠償額不超過損失的80%。因此，投資者使用浮盈開倉的功能對(duì)于期貨公司而言，面臨著較大的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，投資者使用浮盈開倉，必須要得到期貨公司批準(zhǔn)。目前，期貨市場(chǎng)上大部分的期貨交易軟件并不自動(dòng)具備浮盈開倉的功能。投資者若需使用浮盈開倉功能，需要向期貨公司提出申請(qǐng)，期貨公司審批同意后，在后臺(tái)系統(tǒng)加以設(shè)置方可生效。如此的審批流程，極易被認(rèn)定期貨公司允許投資者進(jìn)行透支交易。如果期貨公司允許投資者透支交易，并與投資者約定分享利益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，那么對(duì)透支交易造成的損失，期貨公司還應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任。

期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)防范措施

鑒于浮盈開倉可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，期貨公司可以采取哪些措施防范呢？

提高投資者保證金標(biāo)準(zhǔn)

《關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī)定》第三十一條第三款規(guī)定：審查期貨公司或者客戶是否透支交易，應(yīng)當(dāng)以期貨交易所規(guī)定的保證金比例為標(biāo)準(zhǔn)。如果期貨公司能夠提高投資者保證金標(biāo)準(zhǔn)，那么浮盈開倉發(fā)生透支交易的可能性就會(huì)得到有效降低。但是，這其中存在的問題就是投資者申請(qǐng)浮盈開倉的目的就在于提高資金使用效率，獲得更大收益，而提高投資者保證金標(biāo)準(zhǔn)，則降低了資金使用效率，如此一來，期貨公司與投資者之間便有了進(jìn)一步的博弈。

嚴(yán)格執(zhí)行強(qiáng)行平倉等風(fēng)險(xiǎn)控制措施

對(duì)于申請(qǐng)浮盈開倉的投資者，在行情不利于投資者的時(shí)候，往往面臨較大的交易風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)，期貨公司可以針對(duì)投資者賬戶，采取特殊的風(fēng)險(xiǎn)控制處理措施。其一，若盤中投資者賬戶出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)率超過交易所風(fēng)險(xiǎn)率100%時(shí)，則期貨公司可以隨時(shí)采取強(qiáng)行平倉措施；其二，結(jié)算價(jià)對(duì)投資者不利時(shí)，期貨公司可以按照結(jié)算價(jià)對(duì)投資者賬戶進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，若對(duì)投資者賬戶不利的，則可采取強(qiáng)行平倉措施。對(duì)投資者賬戶執(zhí)行強(qiáng)行平倉措施，應(yīng)當(dāng)特別注意與投資者進(jìn)行特殊約定，以免引起不必要的投訴糾紛。

綜上所述，當(dāng)前期貨市場(chǎng)雖未對(duì)浮盈開倉進(jìn)行明確規(guī)范，但從現(xiàn)有法律法規(guī)的框架來看，期貨公司若允許投資者使用浮盈開倉功能，則期貨公司面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)敞口，需要采取積極的措施去防范風(fēng)險(xiǎn)。

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