編者按

期貨和衍生品法將于8月1日起施行，這對于健全我國金融法律體系、完善期貨和衍生品法律制度、推進期貨和衍生品市場法治建設(shè)具有重要意義。為幫助市場各方全面深入了解期貨和衍生品法，大商所舉辦了系列專題講座。即日起，本報將據(jù)此推出“多視角下的期貨和衍生品法”系列報道，敬請關(guān)注。

為幫助市場更好理解期貨和衍生品法對場外衍生品交易的監(jiān)管安排，大商所于近日組織了“期貨法視野下場外衍生品交易及主協(xié)議文件概覽”專題視頻講座。高偉紳律師事務(wù)所北京辦公室全球金融市場業(yè)務(wù)組高級律師李燕結(jié)合國際衍生品監(jiān)管體系、ISDA主協(xié)議的相關(guān)要點，對期貨和衍生品法涉及場外衍生品的相關(guān)條款進行了解讀。

期貨日報記者了解到，期貨和衍生品法充分吸收了二十國集團在全球金融危機后達成的加強衍生品監(jiān)管的共識，借鑒國際成熟市場經(jīng)驗，專門通過第二章第三節(jié)對場外衍生品交易進行規(guī)定，確立了單一主協(xié)議、終止凈額結(jié)算、交易報告庫等衍生品交易基礎(chǔ)制度，第一次從國家立法的層面對場外衍生品交易的相關(guān)制度進行明確，使場外衍生品市場的發(fā)展有法可依。

據(jù)李燕介紹，長期以來，場外衍生品市場在全球快速發(fā)展的同時，監(jiān)管缺失的問題也逐漸暴露。為此，二十國集團達成了關(guān)于加強場外衍生品市場監(jiān)管的共識，2010年起，美國、歐盟相繼開展相關(guān)立法活動。我國將場外衍生品交易納入法律調(diào)整范圍，既與國內(nèi)市場穩(wěn)健發(fā)展的需求相契合，也符合國際對場外衍生品的監(jiān)管導向。

要了解期貨和衍生品法對場外衍生品交易的規(guī)定，ISDA主協(xié)議是繞不開的話題。ISDA主協(xié)議中的單一協(xié)議、終止凈額結(jié)算等重要制度安排已得到廣泛認可和應(yīng)用。期貨和衍生品法對此做了充分借鑒吸收，其中第三十二條規(guī)定“衍生品交易采用主協(xié)議方式的，主協(xié)議、主協(xié)議項下的全部補充協(xié)議以及交易雙方就各項具體交易作出的約定等，共同構(gòu)成交易雙方之間一個完整的單一協(xié)議，具有法律約束力”，明確了單一主協(xié)議這一衍生品交易基礎(chǔ)制度。

此前，當交易雙方在同一事項下達成多筆衍生品交易協(xié)議時，不同協(xié)議往往會被認定為不同的合同法律關(guān)系。而期貨和衍生品法的單一主協(xié)議制度，將多個交易合同合為一個、多個債權(quán)債務(wù)關(guān)系歸為一個，能夠有效避免交易一方違約時“有選擇地履行部分交易”的行為，在提高衍生品交易效率的同時，起到了增加違約成本、降低信用風險的效果，也為實行終止凈額結(jié)算制度打下了基礎(chǔ)。

所謂“終止凈額結(jié)算”，即當發(fā)生違約事件或終止事件時，交易雙方在主協(xié)議下的所有交易均可以提前終止并對各項交易的盈利和虧損統(tǒng)一軋差結(jié)算凈額。期貨和衍生品法第三十五條和第三十七條對終止凈額結(jié)算制度做出了規(guī)定，并明確該制度不受破產(chǎn)程序影響。李燕認為，這一制度與單一主協(xié)議制度相輔相成，意義重大。一方面，交易主體的風險敞口將大大降低，尤其對于銀行類金融機構(gòu)來說，終止凈額結(jié)算條款有助于其滿足資本充足率、大額風險敞口等監(jiān)管指標，從而提升其競爭力；另一方面，通過降低市場參與者面臨的信用風險，衍生品市場的整體風險乃至金融市場的系統(tǒng)性風險也得以降低。

在李燕看來，期貨和衍生品法正式生效后，我國有望成為國際掉期與衍生產(chǎn)品協(xié)會認可的凈額結(jié)算管轄區(qū)，這無論對單個交易主體還是對整個衍生品市場，都具有重大意義。未來，隨著相關(guān)監(jiān)管細則的頒布，將為我國衍生品市場規(guī)范健康發(fā)展提供更加完善的制度保障。

以上信息僅供參考，不作為入市建議

來源：期貨日報   張?zhí)锩?/span>

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