期權(quán)作為一種衍生產(chǎn)品，其核心本質(zhì)是一種權(quán)利的買賣。在人類的歷史上，買賣權(quán)利的交易，有著漫長的歷史。大家耳熟能詳?shù)氖前l(fā)生在圣經(jīng)里的故事和古希臘哲學(xué)家利用購買橄欖榨汁機(jī)看漲期權(quán)投機(jī)致富的故事。

　　古代權(quán)利的買賣的起源

　　權(quán)利的買賣可以作為一種投機(jī)為目的的交易，作為一種絕佳的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。其應(yīng)用可以追溯至中世紀(jì)的歐洲大陸。

　　最好的例子是在12世紀(jì)的熱那亞(Genova)和其他的一些意大利海港城市海上貿(mào)易中“海事貸款”的流行。當(dāng)時(shí)的跨國貿(mào)易的主要運(yùn)輸方式是海運(yùn)。因?yàn)槿狈ο冗M(jìn)的技術(shù)預(yù)測海上風(fēng)暴，沒有完整、準(zhǔn)確的航海地圖和導(dǎo)航儀器，加上海盜的橫行,貨船最終無法到達(dá)目的地是很普遍的事情。

　　當(dāng)時(shí)沒有金融機(jī)構(gòu)，更沒有現(xiàn)在意義上的保險(xiǎn)合同。為了規(guī)避貿(mào)易船只在海上出意外而無法到達(dá)的風(fēng)險(xiǎn)，一種被稱為“海事貸款”的海上貿(mào)易融資逐漸在貿(mào)易商之間流行開來。貿(mào)易商會(huì)找到當(dāng)?shù)氐囊恍┯薪?jīng)驗(yàn)的投資者去給他們的海上貿(mào)易進(jìn)行融資，并承諾未來會(huì)給出比融資額高的還款，但還款的唯一條件就是貨物、船只必須安全到達(dá)。換句話說，如果貨物沒能安全到達(dá)，貿(mào)易商就等于擁有了一個(gè)將貨物以成本價(jià)格賣給貸款方的權(quán)利。這一點(diǎn)類似于現(xiàn)在的看跌期權(quán)。

　　與此同時(shí)，因?yàn)槠錁?biāo)的是貨物、船只，行權(quán)與否在于貨物、船只是否安全到達(dá)，所以在計(jì)算利息的時(shí)候，利率與船只航行的歷程和路線成絕對(duì)的正比。如果航行目的是離熱那亞較近的城市或地區(qū)，例如撒丁島、科西嘉島、法國南部等，利率可以在10%—20%之間。如果要去離熱那亞較遠(yuǎn)的城市或地區(qū)，例如法國勒旺等，利率可以高達(dá)50%。

　　雖然“海事貸款”還不能以純粹以風(fēng)險(xiǎn)管理工具來看待，因?yàn)樗瑫r(shí)具備融資的性質(zhì)，它的出現(xiàn)無疑證明了權(quán)利的買賣在很早以前就已經(jīng)被人們用于風(fēng)險(xiǎn)的管理。

　　近代商品期權(quán)交易起源

　　期權(quán)交易在12世紀(jì)到15世紀(jì)只是雛形，且很多交易都是海港城市貿(mào)易商對(duì)海上貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的管理。從16世紀(jì)開始，期權(quán)的交易開始迅速從海上貿(mào)易的意外風(fēng)險(xiǎn)管理擴(kuò)展到商品的市場的風(fēng)險(xiǎn)管理上。

　　1501年，安特衛(wèi)普（Antwerp）被葡萄牙國王選作香料交易的集結(jié)地。一個(gè)旺盛的商品交易中心開始在歐洲大陸成長。當(dāng)時(shí)安特衛(wèi)普的貿(mào)易商一般會(huì)通過預(yù)付款交易的方式去進(jìn)口香料，即貨物一旦到港，便可憑合約去取貨物。由于信息閉塞、供應(yīng)極度混亂、交通不暢，香料的商品價(jià)格經(jīng)常在貨物的運(yùn)輸途中便上躥下跳。市場環(huán)境的變化經(jīng)常讓貿(mào)易商銀行家們措手不及。同時(shí)，這類合約變的非常具有投機(jī)性。安特衛(wèi)普的商品交易市場變得充滿投機(jī)氣息。

　　為了迎合貿(mào)易商的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避需求，各種衍生合約應(yīng)運(yùn)而生，其中有一種叫做“溢價(jià)交易合約”。“溢價(jià)交易合約”是一種“條件遠(yuǎn)期合約”，貿(mào)易商通過支付一定的溢價(jià)金額便會(huì)擁有一個(gè)貨物到港、結(jié)算時(shí)取消這份遠(yuǎn)期合約的權(quán)利。當(dāng)貨物到港、合約結(jié)算時(shí)，如果安特衛(wèi)普的商品交易所的香料大于合同價(jià)格，貿(mào)易商會(huì)繼續(xù)執(zhí)行這份合同，反之便取消這份合同。

　　從期權(quán)的角度來看，“溢價(jià)交易合約”的買方相當(dāng)于購買了一份看漲期權(quán)，標(biāo)的物是遠(yuǎn)期合同，權(quán)利金便是溢價(jià)額。運(yùn)用期權(quán)合同進(jìn)行市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的方法，從安特衛(wèi)普商品交易所，迅速向周邊城市傳開。除此之外，有記載的較早利用期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的事件，眾所周知的是發(fā)生在17世紀(jì)荷蘭的“郁金香事件”。

來源：期貨日?qǐng)?bào)

手機(jī)登錄請(qǐng)點(diǎn)擊此處下載期貨云開戶APP