作為對(duì)沖和杠桿獲利工具，股票期權(quán)已經(jīng)在海外面世40年，A股市場(chǎng)也即將開(kāi)啟個(gè)股期權(quán)時(shí)代。針對(duì)個(gè)人投資者開(kāi)放的模擬交易很快就將啟動(dòng)，部分券商已經(jīng)開(kāi)始為此儲(chǔ)備客戶(hù)。

　　期權(quán)對(duì)于大多數(shù)股市參與者來(lái)說(shuō)，是個(gè)很難入門(mén)的交易產(chǎn)品。但是，隨著程序化交易的興起，無(wú)論是個(gè)股還是指數(shù)的波動(dòng)性都大大的增加。對(duì)于普通交易員來(lái)說(shuō)，掌握好正確的期權(quán)知識(shí)能更好的對(duì)沖短期風(fēng)險(xiǎn)甚至利用期權(quán)降低持倉(cāng)成本并獲得更多的收益。

　　本系列文章沒(méi)有復(fù)雜的數(shù)學(xué)公式，也沒(méi)有令人難懂的技術(shù)分析等工具，而是在作者實(shí)際交易經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，以互動(dòng)的講解方式告訴我們要保持期權(quán)交易的簡(jiǎn)單性。

　　通過(guò)閱讀本系列文章，你將會(huì)發(fā)現(xiàn)，期權(quán)交易并不是那么高不可攀，那么深不可測(cè)，只要我們掌握一定的知識(shí)和技巧，經(jīng)過(guò)一定的實(shí)踐，同樣能夠分享期權(quán)帶來(lái)的收益！

　　系列1：期權(quán)到底是什么？

　　正如很多市場(chǎng)參與者所知，期權(quán)最初是源于風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖或者套期保值的需要。那么，先讓我們從源頭開(kāi)始理解期權(quán)這個(gè)交易產(chǎn)品的機(jī)理。

　　其實(shí)，在人類(lèi)社會(huì)的各行各業(yè)中，都可以看到期權(quán)的影子。相比較而言，保險(xiǎn)行業(yè)也許是最合適的與期權(quán)進(jìn)行類(lèi)比的行業(yè)了。

　　那么，讓我們首先看看保險(xiǎn)行業(yè)是如何運(yùn)作的。保險(xiǎn)歸根到底就是把風(fēng)險(xiǎn)從一方(投保方)轉(zhuǎn)移到另一方(保險(xiǎn)公司)。作為風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，投保方也付給保險(xiǎn)公司一定的費(fèi)用。比如，如果你擁有一輛汽車(chē)。汽車(chē)有被盜或者出交通事故的風(fēng)險(xiǎn)。那么買(mǎi)入車(chē)險(xiǎn)，就能在遇到上述風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，通過(guò)保險(xiǎn)公司獲得風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

　　而對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，它需要了解如何能在投保人車(chē)被偷或者出交通事故后獲得保險(xiǎn)公司賠償后仍然能夠獲得利潤(rùn)。而這，需要對(duì)這種類(lèi)型汽車(chē)的被盜和事故的統(tǒng)計(jì)概率有清晰的了解。

　　我們舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子：每年，旺財(cái)汽車(chē)保險(xiǎn)公司會(huì)賣(mài)出1萬(wàn)份平均售價(jià)為20萬(wàn)人民幣的汽車(chē)保險(xiǎn)。保費(fèi)為1萬(wàn)人民幣。每年平均受理1000個(gè)理賠要求。平均每一單理賠金額為45000人民幣。

　　旺財(cái)保險(xiǎn)的盈利為：

　　保費(fèi)收入：10000 x 10000 = 1億人民幣

　　理賠： 1000 x 45000 =4500萬(wàn)人民幣

　　利潤(rùn)： 5500萬(wàn)人民幣

　　從上述的計(jì)算可以看出，保險(xiǎn)公司獲得盈利的一個(gè)最重要的方面就是正確的估算汽車(chē)?yán)碣r要求的概率以及合理的保險(xiǎn)定價(jià)。

　　寫(xiě)到這里，讀者可能會(huì)有疑問(wèn)：這到底和期權(quán)有什么關(guān)系呢？

　　那么我們歸納總結(jié)一下期權(quán)和汽車(chē)保險(xiǎn)：

　　1.  有一項(xiàng)資產(chǎn)需要轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)于保險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，是汽車(chē)；對(duì)于交易員來(lái)說(shuō)，是股票，指數(shù)，或者期貨。

　　2. 每一個(gè)保險(xiǎn)都是有期限的，一般來(lái)說(shuō)是12個(gè)月，但是也有短期的或者長(zhǎng)期的。期權(quán)也是有期限的。有每周到期，每月到期，每季度到期等等。

　　3. 保險(xiǎn)的產(chǎn)品是有價(jià)值的，被保的汽車(chē)價(jià)值是20萬(wàn)人民幣，被保險(xiǎn)的股票當(dāng)然就是股票的買(mǎi)入價(jià)。

　　4.  駕駛員付出保費(fèi)買(mǎi)入保險(xiǎn)，買(mǎi)期權(quán)的交易員付出資金買(mǎi)入期權(quán)

　　5. 保險(xiǎn)公司賣(mài)出保險(xiǎn)獲得保費(fèi)，做空期權(quán)的交易員做空期權(quán)獲得現(xiàn)金

　　6.  有的駕駛員希望降低保費(fèi)，那么就買(mǎi)入擔(dān)保金額較小的期權(quán)。交易員希望降低期權(quán)成本，買(mǎi)入價(jià)外期權(quán)

　　7.  保險(xiǎn)公司賣(mài)出保險(xiǎn)是根據(jù)統(tǒng)計(jì)和概率。在大概率的情況下保險(xiǎn)公司能獲得利潤(rùn)的情況下合理根據(jù)市場(chǎng)決定保費(fèi)和賠付條款。做空期權(quán)的交易員根據(jù)期權(quán)的各種參數(shù)決定做空何種期權(quán)以降低自身投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。

　　8.  極端事件發(fā)生的時(shí)候，任何概率都不起作用了。對(duì)于車(chē)險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，如果地震，海嘯。某地區(qū)的汽車(chē)可能全部受損。那么賠付可能就會(huì)超過(guò)公司所能承受的范圍。那么保險(xiǎn)公司通過(guò)再保險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于期權(quán)交易員來(lái)說(shuō)，則是利用其它的期權(quán)來(lái)對(duì)沖只要的期權(quán)持倉(cāng)。

　　綜上所述，其實(shí)期權(quán)并沒(méi)有那么難以理解。通過(guò)類(lèi)比我們就能發(fā)現(xiàn)期權(quán)存在于我們生活的方方面面。在以后的系列文章中，我們會(huì)進(jìn)一步的介紹期權(quán)的基礎(chǔ)知識(shí)，當(dāng)然最重要的，如何通過(guò)期權(quán)交易獲利。

　　(畢肯證券學(xué)院特聘講師司徒捷， CFA，曾任美國(guó)Swinerton管理咨詢(xún)公司、日興資產(chǎn)管理公司、美國(guó)某宏觀對(duì)沖基金新興市場(chǎng)分析師職務(wù)等)　　

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