2023年9月國債期貨市場展望分析
時間：2023-09-06 15:04瀏覽次數(shù)：9533來源：本站
8 月上旬債市主要圍繞穩(wěn)增長政策力度和經(jīng)濟(jì)基本面疲弱的預(yù)期差為交易主線，整體情緒偏平穩(wěn)；8 月中旬央行超預(yù)期降息、資金面寬松疊加風(fēng)險偏好顯著偏低，帶動債市顯著走強；8 月中下旬，債市利率逼近前低，同時受股債蹺蹺板、地產(chǎn)政策密集出臺以及資金面趨緊擾動，債市小幅回調(diào)，止盈情緒有所蔓延，或有階段性調(diào)整風(fēng)險。8 月長債利率突破壓力位后窄幅震蕩，期債偏強震蕩，國債期貨整體大幅收漲，兩度創(chuàng)下年內(nèi)新高。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面來看，7 月經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)延續(xù)偏弱，財政收入回落，二季度貨政報告提示經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)成色仍需時日驗證。政策面上看，逆周期調(diào)控力度顯著加大，包括央行超預(yù)期降息、房地產(chǎn)市場支持政策頻
出及其它促消費穩(wěn)投資措施陸續(xù)出臺。貨幣政策維持寬松取向不變，多家銀行存款利率以及存量貸款利率的下調(diào)落地，在銀行凈息差承壓背景下，降準(zhǔn)或?qū)⒂瓉泶翱谄凇Ａ鲃有陨峡矗? 月中旬以來資金面波動有所放大，降息落地后貨幣市場利率不降反升，隔夜利率和 7 天利率之間出現(xiàn)階段性倒掛，或主要受政府債發(fā)行量繼續(xù)加快因素擾動以及央行對防止資金空轉(zhuǎn)套利的考慮。預(yù)計后續(xù)資金面持續(xù)向上的空間較小。9 月份，地方債發(fā)行繳款疊加季末以及節(jié)假日因素，資金需求或?qū)⑦M(jìn)一步加大，預(yù)計降準(zhǔn)有望加快落地。海外及匯率方面，美國經(jīng)濟(jì)韌性以及通脹黏性仍待觀察，美聯(lián)儲或?qū)⒈Ａ艏酉⑦x項，但 9 月加息概率大幅降低。對債市而言，短期或有小幅調(diào)整預(yù)期，主要來自于權(quán)益市場的比價關(guān)系變化和政策加碼發(fā)力的擾動，以及資金面收斂情況。中長期來看，貨幣政策大概率穩(wěn)中偏松，在經(jīng)濟(jì)與信心未得到實質(zhì)改善前，利率下行趨勢尚不具備打破的條件。
在以上背景下，9 月 10 年期國債收益率上行壓力有所加大，目標(biāo)位或在 2.55-2.65%區(qū)間震蕩，全年利率中樞在 2.70%附近，目前 10 年期國債收益率在 2.59%一線。操作上，中短線操作時，保持大倉位持倉不動，小倉位可把握波段交易機(jī)會以增厚收益，收益率調(diào)整幅度或在 10bp 左右，期債主力或回到前期壓力位，并轉(zhuǎn)為較強的支撐點位 102.00 附近。長期可逢收益率高時配置，利率下行趨勢尚未結(jié)束，債市或?qū)⒉ㄕ矍斑M(jìn)。
研究員：許方莉
期貨從業(yè)資格號 ：F3073708
期貨投資咨詢從業(yè)證書號: :Z0017638
助理研究員:
廖宏斌
期貨從業(yè)資格號: F3082507
曾奕蓉
期貨從業(yè)資格號: F03105260
王世霖
期貨從業(yè)資格號: F03118150
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