利多：美聯(lián)儲官員及鮑威爾發(fā)表鴿派言論，加上美聯(lián)儲發(fā)布的9月會議紀要顯示出謹慎態(tài)度，風險資產偏好回暖；中國9月官方制造業(yè)PMI高于預期及前值，我國經濟景氣水平有所回升；國內將增發(fā)1萬億元國債重大利好提振有色金屬。

利空：歐洲主要經濟體PMI數據仍較弱；美國9月非農就業(yè)人數大超預期，遠高于前值，同樣通脹數據的上升及美國強勁的零售數據，或促使美聯(lián)儲在年底前再次加息；旺季下游消費不及預期，旺季過后，消費上升空間有限。

小結：10月，滬鋅期價走勢呈現(xiàn)先抑后揚走勢。月初美國強勁的美國勞動力數據加上通脹回升后市加息預期上升，有色金屬承壓；基本面上，鋅礦充足加上利潤驅動下，鋅煉廠方面產量仍是高位運行，而且進口鋅錠仍有沖擊，供應呈現(xiàn)上漲趨勢不變。需求端，雖進入傳統(tǒng)需求旺季，但地產開工低迷，黑色價格表現(xiàn)不佳，鍍鋅企業(yè)開工較往年相對疲軟，季節(jié)旺季并不明顯，整體鍍鋅表現(xiàn)不及預期，鋅價下行；月末，國內將增發(fā)1萬億元國債的重大利好提振有色金屬，滬鋅反彈。

展望：11月，宏觀面上，美國非農就業(yè)數據及通脹數據的上升或進一步加強市場對利率維持更高更久的預期，海外宏觀壓制鋅價。基本面，海外鋅礦有供給收緊預期，國內冶煉廠開始為冬儲備貨，鋅精礦供應增量有限，四季度的國內精煉鋅產量或受到限制，而海外鋅貨源轉售國內預期較強，精煉鋅供應仍偏寬松；今年“金九銀十”消費旺季整體鍍鋅表現(xiàn)不及預期，旺季結束后，需求空間或受限，特別是房地產疲軟將持續(xù)拖累消費，而政策刺激力度存疑。庫存方面，全球顯性庫存低位趨勢短期內或將持續(xù)，在國內新增產能的釋放及消費旺季結束，鋅錠社會庫存或將出現(xiàn)累庫，但短期內絕對低位庫存將制約鋅價下行空間。

研究員：蔡躍輝

期貨從業(yè)資格號F0251444

期貨投資咨詢從業(yè)證書號Z0013101

助理研究員：

李秋榮期貨從業(yè)資格號F03101823

王凱慧期貨從業(yè)資格號F03100511

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