回顧 2 月份，節(jié)前，煤價弱穩(wěn)運行，鋼價下跌，貿(mào)易集港情緒偏弱，市 場對節(jié)后預期不高，雙焦現(xiàn)貨成交清淡；春節(jié)期間，鋼廠成材累庫明顯，延 續(xù)微利，采購節(jié)奏放緩，焦企出貨不暢；節(jié)后，高爐緩慢復產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量偏 低， 焦炭三、四輪提降落地較快，焦企虧損嚴重，限產(chǎn)范圍擴大，期間，焦 煤受供應端消息擾動波動劇烈，由于基本面偏弱，反彈高度有限；焦炭降價 后鋼廠采購，疊加旺季預期和元宵后的復產(chǎn)需求、焦炭在四輪降價后到達階 段性底部，盤面釋放前期悲觀情緒后止跌反彈，期現(xiàn)走勢出現(xiàn)分化。展望后 市，原料方面，臨近重大會議，區(qū)域內(nèi)安全檢查趨于嚴格，兩會前焦煤供應 增量有限；兩會后開始釋放產(chǎn)能，整體供應量環(huán)比將明顯高于 2 月。產(chǎn)業(yè)方 面，由于 2 月行情低迷，終端消費一般，節(jié)后焦炭連續(xù)兩輪提降落地，焦化 行業(yè)整體陷入虧損，限產(chǎn)范圍擴大，因此對于后續(xù)生產(chǎn)，我們認為當煤價出 現(xiàn)較大調整，或者鋼廠在利潤修復和鋼材成交好轉的共同作用下，加大采購 力度，焦企才有提產(chǎn)積極性，否則焦價在當前水平震蕩弱反彈，焦企開工也 將以穩(wěn)為主。需求方面，“金三”是傳統(tǒng)終端消費旺季，多項目陸續(xù)開工，前 期政策利好也開始在產(chǎn)業(yè)鏈上落實，但相比 2023 年，今年市場整體更為謹 慎，因此在消費數(shù)據(jù)出現(xiàn)明確改善前，原料端走勢或更多依賴宏觀方面信號 的間歇性提振或供應端減產(chǎn)消息的刺激，行情的持續(xù)性有待觀望，雙焦走勢 或呈現(xiàn)震蕩上行走勢，月末是否回落需關注一季度地產(chǎn)銷售情況及鐵水產(chǎn) 量。

研究員：蔡躍輝

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