【分析文章】銅礦加工費用持續(xù)走低，礦端偏緊表現(xiàn)顯著
時間：2024-03-18 08:51瀏覽次數(shù)：4440來源：本站
事件：
2024年3月13日，中國有色協(xié)會召開會議，會后有知情人士稱中國銅冶煉企業(yè)在會議上同意削減部分虧損工廠的產(chǎn)量，以應對原材料短缺問題。事件起因源于近期持續(xù)走弱的銅精礦加工費用，目前現(xiàn)貨市場上的銅精礦加工費用TC報價為11.4美元/噸，已跌至近10年來的最低水平，很大程度上影響了冶煉廠的利潤。
分析點評：
TC、RC（粗煉、精煉費）的基本定義：礦產(chǎn)商或貿(mào)易方向冶煉廠支付的將銅精礦加工成精煉銅的的費用，銅精礦加工費亦是銅精礦定價的重要表現(xiàn)形式。同時，由于我國銅精礦依賴進口程度較高，TC/RC費用是進口銅精礦合同中關(guān)注的核心的條款。從下圖TC費用的走勢來看，2024年初至今TC費用已由年初的53.3美元/噸下跌至11.4美元/噸,跌幅達78.61%。TC費用趨勢的改變于2023年第四季起開始轉(zhuǎn)向并逐步走弱，原因主要在于銅礦端罷工及停擺事件的擾動影響。如2023年第一量子的Cobre銅礦，巴拿馬最高法院裁定其銅礦合同違憲，Cobre Panamá銅礦停止運營。受其影響第一量子公司第四季度銅產(chǎn)量下降了22%，降至16萬公噸。預計2024年的銅產(chǎn)量（不包括巴拿馬礦）在37萬至42萬噸之間，大幅低于2023年的70.8萬噸。海外方面，近期礦端事件亦常有發(fā)生，智利國有礦業(yè)公司（Codelco）表示，3月11日，一名工人在該國北部Radomiro Tomic銅礦的事故中死亡。據(jù)當?shù)孛襟w報道，Radomiro Tomic工會主席Ricardo Torrejón表示，礦工封鎖了通往礦床的入口道路，并完全停止了生產(chǎn)，罷工將是無限期的。據(jù)外電3月8日消息，智利銅業(yè)委員會(Cochilco)表示，智利主要礦商1月銅產(chǎn)量表現(xiàn)良莠不齊。智利銅業(yè)委員會稱，智利國家銅業(yè)公司1月的銅產(chǎn)量同比下降15.6%，至107,000噸。智利國家銅業(yè)公司一直難以恢復產(chǎn)出，原因是旨在彌補礦石品位下降的擴張項目受困于延誤，同時成本正在上升。國內(nèi)方面，據(jù)業(yè)內(nèi)調(diào)研，考慮現(xiàn)金成本后，中國銅冶煉廠的加工費盈虧平衡點位于60美元/噸左右，以目前銅精礦現(xiàn)貨加工費水平，已大幅低于盈虧平衡點，原料供給端偏緊及其后續(xù)產(chǎn)生的成本上行，將致使冶煉廠虧損加大或?qū)⒌贡莆覈~冶煉廠加大檢修被動減產(chǎn)。據(jù)新聞報道，3月中旬，全國將有17家中國骨干銅冶煉企業(yè)聚集開會，可能商討當前國內(nèi)市場正面臨的銅原料進口極為緊缺的應對措施。綜合來看，此次事件報道如“導火索”般很大程度上提升了冶煉廠的減產(chǎn)預期。在海內(nèi)外多因素的共振下，海內(nèi)外期銅價格皆呈現(xiàn)重心上移的震蕩偏強走勢。
數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達期貨研究院
觀點看法：
隨著該報道事件的發(fā)酵，加之TC費用的持續(xù)走軟，銅精礦供應偏緊現(xiàn)象短內(nèi)仍將持續(xù)，銅精礦價格上漲預期較強。而上漲的銅礦價格亦將支撐銅價的運行，從冶煉廠的角度，由于原材料成本的提升，企業(yè)亦將去除部分虧損工廠產(chǎn)量確保利潤，因此會有一定的減產(chǎn)預期，從而達到控產(chǎn)挺價的目的。從精銅現(xiàn)貨的角度，供給端減產(chǎn)預期提升，需求在宏觀整體偏暖，流動性相對寬松，政策引導支持的背景下，預期亦整體向好。從銅礦端的角度，供應偏緊在TC/RC費用持續(xù)走軟的帶動下表現(xiàn)更為明顯，需求方面，4月即將迎來今年國內(nèi)的第一波冶煉廠集中檢修期，冶煉廠有提前備庫需求。因此短期礦端偏緊局面并不會出現(xiàn)明顯改變，礦端漲價預期支撐銅價運行，期銅保持偏強震蕩局面。
研究員：
蔡躍輝 期貨從業(yè)資格號F0251444
期貨投資咨詢從業(yè)證書號Z0013101
助理研究員：
李秋榮 期貨從業(yè)資格號F03101823
王凱慧 期貨從業(yè)資格號F03100511
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