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【數(shù)據(jù)分析】供需兩端加速修復(fù)，經(jīng)濟(jì)景氣度顯著回升

時間：2024-04-02 08:58瀏覽次數(shù)：4258來源：本站

事件：

3月31日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，3月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為50.8%、53.0%及52.7%，較上月分別回升1.7/1.6/1.8個百分點(diǎn)。

觀點(diǎn)：

一、3月制造業(yè)PMI回升超市場預(yù)期。中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)分別為50.8%、53.0%，分比2024年2月回升1.7、1.6個百分點(diǎn)。春節(jié)過后企業(yè)加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)，市場景氣度明顯提升。今年3月制造業(yè)PMI環(huán)比2月上升1.7個百分點(diǎn)，超出季節(jié)性變化范圍，且去年10月以來首次超出榮枯線，顯示制造業(yè)景氣度明顯提升。

從結(jié)構(gòu)上來看，供給端景氣度較好，需求修復(fù)較為明顯。需求端，新訂單指數(shù)升至 53.0%，首次躍升至擴(kuò)張區(qū)間并超過生產(chǎn)指數(shù)。節(jié)能減排、提升效率等技術(shù)改造升級對制造業(yè)需求有所拉動。出口訂單表現(xiàn)較強(qiáng)，3月份美國、日本制造業(yè)PMI初值分別為52.5%、48.2%，較前值有所回升，顯示出海外制造業(yè)補(bǔ)庫需求逐步增強(qiáng)。兩項(xiàng)指數(shù)相對分化，意味著價格環(huán)境仍有待改善。供給端，3月生產(chǎn)指數(shù)升至 52.2%，亦呈現(xiàn)較好修復(fù)趨勢。若供需缺口的改善能持續(xù)，將有助于緩解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)有效需求不足且局部產(chǎn)能過剩問題。

二、價格逐步改善。本月制造業(yè)PMI出廠價指數(shù)為 47.4%，仍處于收縮區(qū)間，購進(jìn)價指數(shù)為50.5%，整體呈現(xiàn)購進(jìn)價擴(kuò)張但出廠價收縮。出廠價相對低迷表示當(dāng)前市場需求仍然偏弱。國際金屬以及原油價格在美元回落后貿(mào)易恢復(fù)的影響下有所走升，然國內(nèi)地產(chǎn)仍相對低迷，因而需求帶動價格回升的效力相對有限。價格因素具有粘性特點(diǎn)，隨著資本市場改革、設(shè)備更新等政策開始見效，后續(xù)出廠價企穩(wěn)回升仍可期待。

三、采購量顯著反彈，庫存周期拐點(diǎn)未現(xiàn)。值得關(guān)注的是，3月制造業(yè) PMI采購量指數(shù)升至 52.7%，但原材料庫存和產(chǎn)成品庫存指數(shù)都在持續(xù)收縮，反映庫存回落周期已經(jīng)見底但補(bǔ)庫存尚未啟動，仍需關(guān)注工業(yè)價格同比轉(zhuǎn)正之后企業(yè)盈利預(yù)期的進(jìn)一步修復(fù)。

四、非制造業(yè)指數(shù)顯著回升。3月非制造業(yè)指數(shù)錄得53.0%，相較于2月份顯著上升1.6個百分點(diǎn)，持續(xù)高于榮枯線。從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，受金三銀四旺季及開年后基建工程陸續(xù)開工因素影響，建筑業(yè)商務(wù)活動擴(kuò)張加快，服務(wù)業(yè)穩(wěn)步回升，整體服務(wù)業(yè)景氣度較優(yōu)。

總的來看，3月PMI與受季節(jié)性、政策預(yù)期以及外需修復(fù)三重因素推動，結(jié)束了連續(xù)五個月的收縮，重回擴(kuò)張區(qū)間。制造業(yè)供需兩端景氣度均有所改善，需求端修復(fù)更加明顯。庫存周期出現(xiàn)見底信號，尚未在存量上體現(xiàn)回升趨勢，后續(xù)仍需關(guān)注企業(yè)盈利預(yù)期改善對庫存增量的帶動。兩會過后，政策快速部署落地，超長期國債以及新一輪設(shè)備更新政策啟動，有望持續(xù)帶動國內(nèi)需求修復(fù)，預(yù)計后續(xù)制造業(yè)PMI持續(xù)回升仍有空間。

相關(guān)圖表：

圖 1 制造業(yè)PMI

資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究所

圖 2非制造業(yè)PMI

資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究所

圖 3制造業(yè)PMI分項(xiàng)

資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究所

圖 4供需兩端修復(fù)

資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究所

圖 5外貿(mào)需求回暖（出口新訂單）

資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究所

圖 6價格指數(shù)低位震蕩

資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究所

圖 7服務(wù)、建筑以及商務(wù)活動景氣超季節(jié)性表現(xiàn)

資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究所

作者

研究員：

許方莉期貨從業(yè)資格號F3073708

期貨投資咨詢從業(yè)證書號Z0017638

助理研究員：

廖宏斌期貨從業(yè)資格號F3082507

王世霖期貨從業(yè)資格號F03118150

曾奕蓉期貨從業(yè)資格號F03105260

免責(zé)聲明

本報告中的信息均來源于公開可獲得資料，瑞達(dá)期貨股份有限公司力求準(zhǔn)確可靠，但對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不做任何保證，據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。本報告不構(gòu)成個人投資建議，客戶應(yīng)考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。本報告版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布。如引用、刊發(fā)，需注明出處為瑞達(dá)期貨股份有限公司研究院，且不得對本報告進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。

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