【數(shù)據(jù)分析】4月通脹數(shù)據(jù)點評：輸入性通脹帶動，通脹小幅上行
時間：2024-05-16 08:56瀏覽次數(shù)：4191來源：本站
事件：
國家統(tǒng)計局5月11日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月CPI同比0.3%，預(yù)期0.2%，前值0.1%；環(huán)比上漲0.1%。核心CPI同比上漲0.7%，小幅上漲，保持穩(wěn)定。4月PPI同比下降2.5%，降幅收窄0.3個百分點；環(huán)比下降0.2%。
觀點：
一、供應(yīng)充足、氣溫偏高，共同導(dǎo)致食品項價格回落。4月份，食品價格同比下降2.7%，降幅與上月相同，其中雞蛋、牛肉、鮮果、羊肉和禽肉類均有所下降且降幅擴(kuò)大；南方強(qiáng)降雨天氣導(dǎo)致蔬菜供給回落，價格由由上月下降2.4%轉(zhuǎn)為上漲1.4%；生豬從去年1月開始就處在長期去產(chǎn)能的狀態(tài)中。從需求端來看，五一假期到來提振需求，但隨著節(jié)日效應(yīng)褪去，需求也迅速回落，節(jié)日導(dǎo)向強(qiáng)。從供應(yīng)來看，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的3月能繁母豬數(shù)量繼續(xù)下調(diào)，基本接近正常保有量，使得市場信心有所增加，豬價由上月下降1.3%轉(zhuǎn)為上漲1.3%。接下來果蔬類食品價格或同樣受五一假期影響需求回升，從而表現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但變動幅度料不會很大。二、黃金、原油價格主要受國際因素傳導(dǎo)。非食品價格由上月下降0.5%轉(zhuǎn)為上漲0.3%。今年二季度以來，全球制造業(yè)轉(zhuǎn)暖、需求好轉(zhuǎn)，同時疊加中東地緣局勢進(jìn)一步加劇，市場避險需求迅速上漲，國際金價、油價隨之上行，進(jìn)而帶動國內(nèi)金飾品和汽油價格分別上漲8.7%和3.0%；受小長假期間出行增多影響，飛機(jī)票、交通工具租賃費、賓館住宿和旅游價格再度轉(zhuǎn)漲，漲幅分別為15.3%、9.0%、4.0%和2.7%，也對非食品價格形成有效支撐。從核心CPI來看，內(nèi)需不足的問題依舊存在，后續(xù)或在五一帶動下小幅回升。5月12日，以軍仍繼續(xù)在加沙地帶南部城市拉法對巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運(yùn)動（哈馬斯）進(jìn)行“精準(zhǔn)打擊”，這或是地緣局勢進(jìn)一步加劇的前兆，短期油價、金價或繼續(xù)受到支撐。三、國際與國內(nèi)大宗商品表現(xiàn)分化，輸入性通脹顯現(xiàn)，但國內(nèi)基建和地產(chǎn)相關(guān)大宗品表現(xiàn)仍偏弱。工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)恢復(fù)，部分行業(yè)需求階段性回落，環(huán)比來看，4月PPI環(huán)比降幅擴(kuò)大0.1個百分點至-0.2%；同比延續(xù)負(fù)增，但較上月收窄0.3個百分比至-2.5%，其中，生產(chǎn)資料價格和生活資料降幅均較有所收窄，兩者剪刀差收窄于-2.2%。國際與國內(nèi)大宗商品表現(xiàn)分化，或是當(dāng)前PPI仍在筑底的主要原因。地緣沖突、供給偏緊等因素帶動國內(nèi)石油、有色金屬價格快速上漲，而與國內(nèi)傳統(tǒng)投資相關(guān)的大宗商品價格表現(xiàn)仍偏弱。具體來看，石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格環(huán)比分別上漲3.4%、1.0%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格上漲3.2%，其中金冶煉、銅冶煉價格分別上漲8.0%、5.8%，但鋼材、水泥等與地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度較強(qiáng)的行業(yè)需求恢復(fù)緩慢，拖累煤炭開采和洗選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)等價格表現(xiàn)，反應(yīng)國內(nèi)基建和地產(chǎn)等相關(guān)需求仍偏弱。往后看，考慮去年低基數(shù)效應(yīng)，二季度PPI同比降幅有望收窄，但短期來看 PPI或?qū)⒗^續(xù)磨底。后續(xù)經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)回升，PPI同比增速也有望從底部回升。而PPI回到正增長狀態(tài)的時點還將主要取決于國內(nèi)地產(chǎn)市場走向及各項穩(wěn)增長措施的落實情況。此前政治局會議強(qiáng)調(diào)宏觀政策靠前發(fā)力有效落實，避免前緊后松，預(yù)計特別國債和專項債發(fā)行將加速，基建實物工作量或加快，4月17日發(fā)改委在國新辦新聞發(fā)布會表示專項債項目完成初篩，推動萬億增發(fā)國債項目6月底前開工，黑色系價格料持續(xù)改善。但同時我們也可以發(fā)現(xiàn)隨著上游價格攀升，終端需求不足的現(xiàn)象依然存在，下游企業(yè)利潤或?qū)⒗^續(xù)受到侵蝕。
相關(guān)圖表：
圖 1 核心通脹溫和回升
資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究所
圖 2 CPI環(huán)比好轉(zhuǎn)
資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究所
圖 3 食品供應(yīng)良好，價格下降
資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究所
圖 4 生豬存欄量
資料來源：Mysteel，瑞達(dá)期貨研究所
圖 5 蔬菜季節(jié)性回落（中國壽光指數(shù)）
資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究所
圖 6 地緣沖突加劇帶動油價高位運(yùn)行
資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究所
圖 7 PPI環(huán)比延續(xù)負(fù)增
資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究所
圖 8 生產(chǎn)、生活資料負(fù)剪刀差
資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究所
圖 9 PPI分行業(yè)環(huán)比
資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究所
圖 10 CPI、PPI剪刀差邊際收窄
資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究所
研究員：許方莉 期貨從業(yè)資格號F3073708
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