今年4月24日，證監(jiān)會(huì)正式宣布批準(zhǔn)大商所開展生豬期貨交易。12月11日，證監(jiān)會(huì)宣布生豬期貨將于2021年1月8日在大商所正式掛牌交易。12月12日，大商所就生豬期貨合約及相關(guān)規(guī)則公開征求意見，消息一出，市場(chǎng)參與者奔走相告，產(chǎn)業(yè)與投資機(jī)構(gòu)等對(duì)生豬期貨的關(guān)注度攀至高峰。

生豬期貨為何備受關(guān)注呢？格林大華期貨生豬分析師張曉君認(rèn)為，主要有三點(diǎn)原因：第一是體量大，生豬作為國(guó)內(nèi)首個(gè)活體交割的期貨品種，年產(chǎn)值近2萬(wàn)億元，是僅次于原油體量的商品期貨；第二是涉及廣，以生豬養(yǎng)殖業(yè)為中心，涉及了飼料加工、獸藥疫苗、屠宰、食品加工、物流、零售、餐飲等諸多行業(yè)；第三是影響大，助力生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建從種植、貿(mào)易、加工再到養(yǎng)殖的完整產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理閉環(huán)，加速行業(yè)洗牌。

據(jù)張曉君介紹，從豬周期來(lái)看，豬價(jià)已步入下跌通道，抵抗式下跌成主旋律。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，我國(guó)生豬產(chǎn)能已恢復(fù)至2017年年末的88%左右（2017年年末我國(guó)生豬存欄4.3億頭，能繁母豬存欄4444萬(wàn)頭），并預(yù)計(jì)明年二季度生豬存欄基本恢復(fù)至正常年份水平。高額利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，養(yǎng)殖規(guī)模的快速擴(kuò)張已經(jīng)在價(jià)格上有所反映。今年9月開始豬價(jià)高位滯漲回落，雖然近期南方傳統(tǒng)腌臘消費(fèi)啟動(dòng)疊加中南六省禁止活豬調(diào)運(yùn)政策正式實(shí)施，帶動(dòng)豬價(jià)展開反彈，但均為調(diào)整行情，長(zhǎng)線抵抗式下跌趨勢(shì)不變，市場(chǎng)預(yù)計(jì)明年年底豬價(jià)或跌至20元/公斤左右。

從季節(jié)性分析來(lái)看，張曉君表示，受節(jié)日消費(fèi)需求增加、消費(fèi)淡旺季等因素的影響，生豬價(jià)格呈現(xiàn)一定程度的波動(dòng)。一般表現(xiàn)為每年1—2月份生豬價(jià)格較高，春節(jié)前達(dá)到頂峰，3月份后開始下降，5—7月份處于相對(duì)較低水平，隨后又逐漸回升，10月份以后又恢復(fù)至相對(duì)較高的價(jià)位。但由于疫病、主要原材料價(jià)格的波動(dòng)和生豬供求關(guān)系的影響，我國(guó)生豬市場(chǎng)價(jià)格季節(jié)性特征會(huì)隨之變動(dòng)。

此外，生豬價(jià)格和CPI密切相關(guān)。張曉君表示，由于豬價(jià)在CPI食品項(xiàng)權(quán)重中占比較大，因此豬價(jià)和CPI的變化密切相關(guān)，豬價(jià)上漲或下跌會(huì)對(duì)物價(jià)指數(shù)波動(dòng)造成一定程度的影響。

“需要注意的是，證監(jiān)會(huì)公告的生豬期貨上市的時(shí)間，上市后恰好是春節(jié)消費(fèi)旺季，生豬期貨開盤大概率看漲，待節(jié)后需求穩(wěn)定，前期漲幅也為后期套期保值留有空間，則能保證頭部企業(yè)利用期貨套保對(duì)沖未來(lái)生豬價(jià)格暴跌的風(fēng)險(xiǎn)。1月8日掛牌的合約中，最近的期貨合約大概率是2105合約，5—7月份豬價(jià)通常處于偏弱的月份。選擇這樣的時(shí)間節(jié)點(diǎn)掛牌上市，一方面將養(yǎng)殖企業(yè)鎖定養(yǎng)殖利潤(rùn)效果最大化；另一方面，將豬價(jià)對(duì)CPI的沖擊最小化。”張曉君對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者說(shuō)。

回顧過(guò)去生豬價(jià)格的走勢(shì)，2018年之前生豬價(jià)格還是在豬周期范圍內(nèi)，但2018年非洲豬瘟的發(fā)生導(dǎo)致了后續(xù)生豬數(shù)量大幅減少，豬價(jià)也在隨后兩年一路飆升。據(jù)中原期貨研究所所長(zhǎng)李娜分析，如果按照傳統(tǒng)豬周期供需理論來(lái)看，高位價(jià)格不需要政府介入，產(chǎn)能也會(huì)大幅度提高。但事實(shí)上，經(jīng)歷過(guò)國(guó)家供給側(cè)改革以及多輪豬周期的行業(yè)玩家，目前已都是專業(yè)人士，他們對(duì)明年產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)能力是有預(yù)判的，他們也不會(huì)因?yàn)閮r(jià)格高就集中加大產(chǎn)能，集中提高產(chǎn)能可能會(huì)導(dǎo)致價(jià)格快速下行。因此，在多方博弈下，在沒有對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具情況下，價(jià)格大概率會(huì)長(zhǎng)時(shí)間維持高位。

“生豬期貨正式上市，養(yǎng)殖戶可以提前做套期保值，用期貨工具配合做好風(fēng)險(xiǎn)管理。與此同時(shí)，結(jié)合生豬價(jià)格及豬周期影響下，期貨遠(yuǎn)月有大幅貼水的可能?，F(xiàn)貨價(jià)格以及未來(lái)預(yù)期產(chǎn)生共振，從而壓低從原料到銷售的價(jià)格，出貨積極性提高。這都能縮短價(jià)格在高位的時(shí)間?！崩钅日f(shuō)。

那么生豬期貨的上市將會(huì)給產(chǎn)業(yè)帶來(lái)什么樣的變化呢？南華期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師趙廣鈺表示，生豬期貨上市將會(huì)對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的“量”和“質(zhì)”兩個(gè)方面產(chǎn)生積極的影響。

在“量”的方面，當(dāng)前我國(guó)生豬產(chǎn)能顯著恢復(fù)，但生豬出欄量與豬肉產(chǎn)量距離發(fā)生非洲豬瘟疫情之前仍有較大差距，養(yǎng)殖企業(yè)在擴(kuò)產(chǎn)中最擔(dān)心的問(wèn)題之一是，未來(lái)隨著產(chǎn)能釋放，養(yǎng)殖利潤(rùn)變薄，且業(yè)內(nèi)對(duì)此的判斷也較為一致。而生豬期貨上市后，生豬產(chǎn)業(yè)的養(yǎng)殖端就可以運(yùn)用期貨工具轉(zhuǎn)移未來(lái)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，從而穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)，對(duì)我國(guó)生豬產(chǎn)能的進(jìn)一步恢復(fù)有重大意義。同樣，對(duì)上游的飼料與獸藥、下游的屠宰與食品等行業(yè)也會(huì)產(chǎn)生積極的作用。

在“質(zhì)”的方面，由于此前生豬市場(chǎng)缺乏統(tǒng)一且公允的市場(chǎng)價(jià)格，而生豬期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能剛好可以填補(bǔ)這個(gè)空白，生豬全產(chǎn)業(yè)鏈可以根據(jù)價(jià)格信號(hào)合理安排生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，產(chǎn)業(yè)鏈也能夠根據(jù)價(jià)格信號(hào)更加理性地進(jìn)行貿(mào)易往來(lái)，未來(lái)的生豬市場(chǎng)或?qū)⒆兊酶永硇?，進(jìn)而熨平長(zhǎng)周期視角下的豬周期波動(dòng)與短周期視角下的季節(jié)性等價(jià)格波動(dòng)。此外，生豬期貨上市后，參與企業(yè)可以通過(guò)健全的期貨品系優(yōu)化企業(yè)利潤(rùn)管理。例如，當(dāng)前油廠可以通過(guò)CBOT大豆與豆油、豆粕等期貨合約管理原材料成本與產(chǎn)出品價(jià)格變化的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而管理壓榨利潤(rùn)。那么，未來(lái)生豬養(yǎng)殖企業(yè)或?qū)⒖梢酝ㄟ^(guò)豆粕、玉米與生豬等期貨合約管理其養(yǎng)殖利潤(rùn)，產(chǎn)業(yè)企業(yè)進(jìn)而可以通過(guò)生豬期貨平穩(wěn)經(jīng)營(yíng)水平，風(fēng)險(xiǎn)管理水平較高的企業(yè)市場(chǎng)占有率提升后還能夠優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

“生豬期貨上市后，通過(guò)結(jié)合期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的場(chǎng)外業(yè)務(wù)，生豬‘保險(xiǎn)+期貨’模式也會(huì)在不久的將來(lái)推出，將進(jìn)一步提升金融市場(chǎng)服務(wù)三農(nóng)的深度與廣度?！壁w廣鈺說(shuō)。

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