【分析文章】2020圓滿收官，生產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

時(shí)間：2021-01-26 09:09瀏覽次數(shù)：8119來源：瑞達(dá)期貨研究所

事件：

2021年1月18日，國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)，2020年全年國內(nèi)生產(chǎn)總值1015986億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長增長2.3%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增長3.2%，三季度增長4.9%，四季度增長6.5%。1-12月規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長2.8%。1-12月全國固定資產(chǎn)投資同比增長2.9%。其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長0.9%；制造業(yè)投資下降2.2%；房地產(chǎn)開發(fā)投資增長7.0%，前值6.8%。12月社零總額同比增長4.6%，前值5.0%。12月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%，前值5.2%。

核心觀點(diǎn)：

1.四季度GDP超預(yù)期增長，經(jīng)濟(jì)持續(xù)走好。四季度國內(nèi)GDP增速達(dá)到6.5%，環(huán)比三季度GDP再度回升1.6個(gè)百分點(diǎn)，超過預(yù)期值6.1%，全年GDP增速2.3%，中國預(yù)計(jì)成為全球唯一一個(gè)正增長的主要經(jīng)濟(jì)體。主要支撐因素有以下兩點(diǎn)：一是出口的強(qiáng)力支撐。按美元計(jì)價(jià)，2020年全年我國進(jìn)出口總值4.65萬億美元，同比增長1.5%，出口同比增長3.6%。12月，進(jìn)出口同比增長12.9%，出口同比18.1%，繼續(xù)維持高增速增長。隨著疫情反彈，防疫物資出口量穩(wěn)定，疊加外需的持續(xù)修復(fù)，出口仍將持續(xù)處于高位，對(duì)GDP起著抬升作用。二是房地產(chǎn)維持高景氣。第四季度房地產(chǎn)銷售面積較三季度進(jìn)一步擴(kuò)大，增速由10.14%提升至12.93%。在疫情期間，政府采取逆周期宏觀政策扶持經(jīng)濟(jì)，促使地產(chǎn)行業(yè)蓬勃發(fā)展，但隨著疫情影響的褪去，地產(chǎn)行業(yè)或?qū)⒚媾R調(diào)控壓力?？傮w來看，四季度GDP與我們之前預(yù)估的6.9%（5.17%與8.71%的均值）接近，說明隨著疫情影響逐漸褪去，我國經(jīng)濟(jì)與預(yù)期一般持續(xù)復(fù)蘇，疊加基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)2021年經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)向好，一二季度GDP將達(dá)兩位數(shù)高增長。

圖 1 GDP超預(yù)期增長

資料來源：wind，瑞達(dá)期貨研究院

圖 2 GDP預(yù)估表

資料來源：wind，瑞達(dá)期貨研究院

2. 工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)發(fā)展，高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)發(fā)展迅速。12月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.3%，增速加快0.3個(gè)百分點(diǎn)，與制造業(yè)PMI維持高景氣等觀察相一致。2020年全年規(guī)模以上工業(yè)增加值較上年增長2.8%。分三大門類看，采礦業(yè)增速持續(xù)增長，同比增長4.9%，較11月份加快2.9個(gè)百分點(diǎn)，主要是受寒冷天氣所影響，居民用電大幅增加，帶動(dòng)采礦（煤炭、天然氣）增加值擴(kuò)大；制造業(yè)增長仍處于較高水平，增長7.7%，增速與上月持平，其中，高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)分別比上年增7.1%、6.6%，發(fā)展迅速，新能源汽車產(chǎn)量更是同比增加17.3%，高科技產(chǎn)業(yè)鏈將是未來發(fā)展的重點(diǎn)。整體來看，伴隨著海內(nèi)外需求端的逐漸恢復(fù)，疊加我國的出口高景氣，促進(jìn)生產(chǎn)動(dòng)力持續(xù)上升，從而形成良好循環(huán)。春節(jié)將至，寒冷氣溫仍將持續(xù)，居民用電需求將繼續(xù)擴(kuò)大，并且隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇與發(fā)展，制造業(yè)增速將繼續(xù)加快，高科技制造業(yè)占比比重將越來越大。

圖 3工業(yè)生產(chǎn)保持穩(wěn)定

資料來源：wind，瑞達(dá)期貨研究院

圖 4制造業(yè)維持高景氣

資料來源：wind，瑞達(dá)期貨研究院

3. 固投增速持續(xù)回升，結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。1-12月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長2.9%，增速比1-11月份提高1.0個(gè)百分點(diǎn)。基礎(chǔ)設(shè)施投資比上年增長0.9%，環(huán)比小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資顯著增長7.0%，增速進(jìn)一步上升；制造業(yè)降幅進(jìn)一步收窄至2.2%。地產(chǎn)雖受到政策調(diào)控壓力，仍維持著兩位數(shù)的高增長，保持韌性。基建繼續(xù)回落，不及預(yù)期。由于優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的缺乏，12月基建投資增速較上月回落1.5個(gè)百分點(diǎn)，拉低整體投資增速。2021年由于專項(xiàng)債提前批下達(dá)的可能性較低，預(yù)計(jì)基建增速將不及預(yù)期。制造業(yè)表現(xiàn)亮眼，自8月份以來快速增長。值得關(guān)注的是，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長10.6%，快于全部投資7.7個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)了固投結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，由傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向高科技產(chǎn)業(yè)逐步優(yōu)化。總體來看，12月份國民經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢，“六穩(wěn)”“六保”政策效果顯著，固投增速保持增長。預(yù)計(jì)1月份經(jīng)濟(jì)回升將繼續(xù)加快，固定資產(chǎn)投資將持續(xù)上升，地產(chǎn)由于監(jiān)管政策有下行壓力，基建仍將不及預(yù)期，制造業(yè)將會(huì)是2021年關(guān)注重點(diǎn)。

圖 5固投增速持續(xù)回升

資料來源：wind，瑞達(dá)期貨研究院

圖 6房地產(chǎn)保持韌性

資料來源：wind，瑞達(dá)期貨研究院

4. 社零小幅回落，餐飲消費(fèi)由負(fù)轉(zhuǎn)正。12月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額40566億元，同比增長4.6%，增速比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，餐飲收入同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，增長0.4%。社零的回落主要體現(xiàn)在：1）通訊器材銷售增速回落。11月通訊器材銷售增速為43.6%，12月回落至21%。盡管仍處于較高增速，但對(duì)總體社零增速卻產(chǎn)生了下行壓力。2）疫情反復(fù)下，消費(fèi)意愿較低。餐飲增速雖由負(fù)轉(zhuǎn)正但較疫情前增速仍有很大差距。在疫情影響下，消費(fèi)模式主要轉(zhuǎn)變?yōu)榫W(wǎng)上消費(fèi)，全國網(wǎng)上零售持續(xù)增長，較上年增長10.9%。秋冬季節(jié)疫情反復(fù)，將繼續(xù)沖擊消費(fèi)市場，對(duì)其產(chǎn)生抑制作用。春節(jié)將至，各地疫情防控措施升級(jí)，進(jìn)一步降低居民消費(fèi)動(dòng)力，但由于2020年疫情所導(dǎo)致的低基數(shù)效應(yīng)，2021年一季度社零增速將處于一個(gè)較高水平。與此同時(shí)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，疊加穩(wěn)就業(yè)、促消費(fèi)等政策支撐，伴隨著疫苗逐漸落地普及，疫情影響逐步褪去，消費(fèi)需求將逐步回歸常態(tài)，居民消費(fèi)持續(xù)增強(qiáng)，2021年社零增速將呈前高后低趨勢，總體增速或?qū)⒒謴?fù)至疫情前。

圖 7消費(fèi)不及預(yù)期

資料來源：wind，瑞達(dá)期貨研究院

5. 就業(yè)形勢總體穩(wěn)定，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率回落至上年水平。12月份，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%。2020年年均城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.6%，低于6%左右的預(yù)期目標(biāo)。整體來看，就業(yè)形勢維持穩(wěn)定，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率回落至上年水平。全年來看，城鎮(zhèn)新增就業(yè)1186萬人，高于900萬預(yù)期，完成全年目標(biāo)的131.8%，超額完成。顯示自疫情以來，我國經(jīng)濟(jì)不斷修復(fù)，從居家隔離快速過渡到復(fù)工復(fù)產(chǎn)，疫情持續(xù)期間的就業(yè)問題得到大幅度改善。后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，市場用工需求有望持續(xù)上升。盡管當(dāng)前就業(yè)數(shù)據(jù)逐月改善，但仍有一定的改善空間，預(yù)計(jì)下一階段穩(wěn)就業(yè)仍將是就業(yè)政策的重點(diǎn)。

圖 8就業(yè)市場穩(wěn)定