【分析文章】“豬周期”拐點何時顯現(xiàn)

時間：2022-12-29 09:39瀏覽次數(shù)：16474來源：本站

歷輪豬周期回顧

豬周期是指豬價呈現(xiàn)周期性變化的現(xiàn)象，通常的循環(huán)軌跡是：豬價上漲，養(yǎng)殖端進行補欄，導致仔豬和生豬的供給增加，供大于求，從而豬價下降，利潤隨之下降，母豬淘汰增加，供給減少，供求格局變?yōu)楣┬∮谇?，豬價再次上漲，如此循環(huán)往復。自2006年起，我國已經(jīng)經(jīng)歷了4個完整的豬周期，目前大都認為2022年4月為第5個豬周期的起點，當前豬價仍處于豬周期的上行周期。

2006年7月到2010年6月為第一輪豬周期，持續(xù)時間約4年，豬價最高上升至2008年4月的17.45元/千克，上行周期持續(xù)約21個月，下行周期持續(xù)約27個月，豬價波動幅度為8.47元/千克。此輪豬周期受到的外部驅(qū)動因素較多，包括2006年爆發(fā)的藍耳病使得生豬供給急劇下降、2010年的豬肉精食品安全事件限制豬肉需求等。

2010年6月到2014年4月為第二輪豬周期，持續(xù)時間約4年，豬價最高上升至2011年9月的19.92元/千克，上行周期持續(xù)約15個月，下行周期持續(xù)約32個月，豬價波動幅度為10.44元/千克。該輪豬周期較為經(jīng)典，外生沖擊較少，可以反映生豬行業(yè)正常情況下去產(chǎn)能和產(chǎn)能恢復的情況。

2014年4月到2018年5月為第三輪豬周期，持續(xù)時間約4年，豬價最高上升至2016年6月的21.12元/千克，上行周期持續(xù)約25個月，下行周期持續(xù)約23個月，豬價波動幅度為10.67元/千克。該輪豬周期去產(chǎn)能系受到環(huán)保驅(qū)動的供給側(cè)改革影響，下行周期短于上行周期，可能是因為下行周期被突如其來的非洲豬瘟打斷，進入豬價迅速飆升的上行通道。

2018年5月到2022年4月為第四輪豬周期，持續(xù)時間仍舊是4年，該輪豬周期被稱作“超級豬周期”，受到外在因素擾動頗多，其中影響最大的即為非洲豬瘟和新冠疫情。非洲豬瘟的迅速傳播，使得生豬供應量迅速縮減，豬價于2019年11月快速攀升至最高40.98元/千克的歷史高點，且于高位震蕩13個月后，才在2021年1月開始快速下跌，五個月時間豬價跌了一半以上。該輪豬周期的顯著特點是豬價波動幅度極大，且漲跌速度快，生豬市場受到極大擾動，豬價波動幅度為30.97元/千克。

圖1、豬周期情況概覽

數(shù)據(jù)來源：WIND

豬周期運行特點

從對歷次豬周期的回顧可以看出，一般而言，一輪豬周期持續(xù)3-4年，上行周期通常短于下行周期，這是由于去產(chǎn)能、淘汰母豬的速度往往比補欄、產(chǎn)能恢復的速度要慢。同時，疫病、政策等外部因素沖擊會影響豬價的波幅和上行、下行周期的長短。在有外部因素強烈沖擊的時候，豬價的波動會更加劇烈，如上述第四輪豬周期。而在正常周期內(nèi)（第二輪）豬價變動則更為平緩，去產(chǎn)能速度緩慢，從而下行周期也更長。

豬周期整體由利潤驅(qū)動，養(yǎng)殖利潤高的時候養(yǎng)殖端積極補欄，養(yǎng)殖利潤低甚至為負值的時候，養(yǎng)殖端則會加快母豬的淘汰，總體來說，可以通過觀察能繁母豬存欄這個核心前瞻指標來大致判斷豬周期的運行情況。從養(yǎng)殖周期來看，從能繁母豬懷孕到生下仔豬需要約4個月，仔豬哺乳、保育需要2-2.5個月，保育仔豬育肥達到健康商品豬出欄，需要經(jīng)過4-4.5個月，總體來說從能繁母豬到商品豬出欄大致需要10個月。

以第四輪豬周期為例，第四輪豬周期出現(xiàn)了與以往豬周期不同的特點，那就是豬價在2019月11月至2021年1月于高位震蕩13個月之后，豬價才開始快速下降，究其原因，其實是2019年6月-2020年2月能繁母豬存欄量不足2000萬頭，產(chǎn)能恢復緩慢，對應10個月后2020年4月-2020年12月生豬供應量極度短缺，使得豬價持續(xù)高位震蕩。

圖2、生豬繁育周期

數(shù)據(jù)來源：資料來自網(wǎng)絡(luò)

圖3、生豬價格（元/千克）與能繁母豬存欄（萬頭）

數(shù)據(jù)來源：WIND 瑞達期貨研究院

本輪豬周期運行狀況：豬價仍處于上行周期

目前市場大多認為第五輪豬周期開啟于2022年4月，從能繁母豬存欄來看，2021年6月能繁母豬存欄開始下降，連續(xù)下降10個月至2022年4月，往后推10個月，剛好是2022年4月開始生豬供應開始下降，推動豬價上升，此后基本連續(xù)保持上升態(tài)勢7個月。

生豬價格于3月底達到12.12元/千克，最高漲至10月下旬的28.32元/千克，漲幅為16.20元/千克，合133.66%，漲幅超過了前三輪豬周期，低于第四輪豬周期，近期供應端壓力集中釋放，需求不如預期，豬價出現(xiàn)下跌，截至12月9日，22省生豬價格為22.64元/千克，較最高值下降20.06%。

雖然短期豬價出現(xiàn)回落，但是隨著供應端壓力逐漸釋放完成，需求在雙節(jié)來臨下有望提振，加上國家發(fā)改委稱針對豬價快速下跌必要時會采取相關(guān)措施，穩(wěn)定了市場信心，豬價開始反彈，因此本輪豬周期尚未進入下行周期。

圖4、能繁母豬存欄量（萬頭）

數(shù)據(jù)來源：中國政府網(wǎng)

圖5、生豬價格

數(shù)據(jù)來源：WIND

本輪豬周期展望：下行拐點或?qū)⒊霈F(xiàn)于明年5月后

根據(jù)以往的豬周期來看，第二輪豬周期較為經(jīng)典，該輪豬周期的上行周期在15個月左右，以2022年4月作為本輪豬周期的起點，該輪周期上行時間為參考，上行周期將持續(xù)到2023年7月左右，若以能繁母豬存欄開始環(huán)比增加的時點作為參考，則從2023年3月開始進入周期下行階段。

結(jié)合實際情況來看，從養(yǎng)殖利潤來看，截至12月23日，自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤較上周下降308.73元/頭至-66.75元/頭；外購仔豬養(yǎng)殖利潤較上周下降305.75元/頭至-215.62元/頭，養(yǎng)殖利潤已經(jīng)轉(zhuǎn)盈為虧，這勢必加重養(yǎng)殖端的惜售情緒，減少供應。

從供應端來看，近期豬價的快速下降和集團場集中釋放壓力以及散戶跟隨恐慌出欄有極大關(guān)系。九月末養(yǎng)殖端出現(xiàn)行情誤判，看好年底行情，二次育肥積極入場，然而進入11月，消費遲遲未見回暖，不過散戶仍抱有期望，二次育肥僅出欄不到30%；進入12月，集團場在11月超額完成出欄量的情況下，仍然集中沖量，供應壓力集中釋放，隨著豬價跌破二次育肥成本線，散戶二次育肥出欄的恐慌情緒達到高潮，加劇豬價下跌。然而，截至12月23日，全國外三元生豬出欄均重為125.91公斤，環(huán)比上周下跌0.03公斤，二次育肥豬源已然所剩無幾，導致出欄均重再度下降。此外，年底集團場也基本完成沖量計劃，而按照慣例，1月集團場不會像年底一樣沖量，加上由能繁母豬存欄推算，直至2023年2月，生豬供應偏緊，因此綜合來看，生豬供應將重回偏緊格局。

從需求端來看，11月以來需求不如預期的原因，一是氣溫偏高，腌臘、殺冬豬等需求遲遲未開啟，二是豬價攀升至高位，消費終端接受度不高，三是國家聯(lián)動地方實施一系列保供穩(wěn)價的措施，對于市場情緒有一定影響。從當前的情況來看，一是豬價回落，終端接受度提高；二是雙節(jié)來臨，備貨需求也將上升；三是隨著疫情管控放開，多地疫情達峰，康復的陽性患者增多，堂食消費將逐步恢復；四是針對豬價快速下跌，國家發(fā)改委已經(jīng)召開了視頻會議，稱必要時會采取收儲等措施，保證生豬市場平穩(wěn)運行，極大地穩(wěn)定了市場情緒。綜合來看，消費需求也在逐步恢復。

總體來看，雖然從能繁母豬存欄量推算，2023年3月供應會回升，但是由于前期供應端積極出欄，甚至有超賣的可能，需求也正在逐步恢復，且目前養(yǎng)殖利潤為負，養(yǎng)殖端開始扛價，即使豬價上升，養(yǎng)殖利潤重回正值，養(yǎng)殖端在豬價上升態(tài)勢中會期待更高的利潤，壓欄惜售情緒將繼續(xù)存在，所以供應偏緊的格局將會持續(xù)，下行周期拐點在3月之后出現(xiàn)。同時，由于前期生豬產(chǎn)能去化程度并不高，能繁母豬存欄量最低時也高于農(nóng)業(yè)部公布可供參考的正常保有量4100萬頭，上行周期恐也難以持續(xù)15個月之久至2023年7月。結(jié)合季節(jié)性來看，綜合估計下行周期拐點出現(xiàn)在2023年5月淡季前后，若消費需求恢復樂觀，拐點可能還將有所后移。

圖6、生豬養(yǎng)殖利潤