時間:2023-01-11 13:51瀏覽次數(shù):14140來源:本站
主要觀點:
勞動力缺口尚存,整體勞動力市場需求遠高于供給,不利未來薪資增速持續(xù)放緩。
貨幣政策傳導至勞動力市場仍需時間,美聯(lián)儲或不得不繼續(xù)放鷹來抑制經(jīng)濟及勞動力市場需求。
美國企業(yè)財報季將至,美股或承壓下行;美元指數(shù)一季度在加息周期尚未結(jié)束的情況下或展現(xiàn)一定韌性。
美國12月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)錄得22.3萬人,高于預期的20.2萬人及前值的25.6萬人,但為2020年12月以來最低增幅。本次新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)中服務業(yè)就業(yè)人員仍為主力貢獻,其中教育和保健服務服務業(yè)新增7.4萬人(前值7.3萬人),休閑和酒店業(yè)新增6.7萬人(前值7.9萬人),同時批發(fā)及零售業(yè)受年末假期影響就業(yè)人數(shù)也有所上升。
圖1非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)數(shù)據(jù)
數(shù)據(jù)來源:Wind,瑞達期貨研究院
失業(yè)率在12月錄得3.5%,較前值3.6%有所下降,且低于預期的3.7%,12月勞動參與率錄得62.3%,較前值62.2%小幅上升且高于預期的62.2%。即便勞動參與率在本月有所好轉(zhuǎn),但與疫情前水平仍有較大差距。如11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)點評中提到的問題一樣,當前美國老齡人口勞動參與率恢復動能較弱且青壯年人口恢復空間已相對飽和,因此勞動力參與率在短期內(nèi)仍難以大幅改善,美聯(lián)儲或仍將專注于抑制勞動力市場需求來減小勞動力缺口。勞動力市場需求方面,11月JOLTS職位空缺數(shù)錄得1045.8萬人,雖較前值1051.2萬人有所下降,但仍遠高于市場預期的1005萬人。細分行業(yè)來看,服務業(yè)整體需求仍舊強勁;教育和保健服務、專業(yè)和商業(yè)服務及住宿休閑業(yè)職位空缺數(shù)在11月分別錄得209萬、202.6萬及151.9萬人,整體服務業(yè)勞動力需求尚未出現(xiàn)明顯減弱趨勢。
圖2美國行業(yè)職位空缺數(shù)
數(shù)據(jù)來源:Wind,瑞達期貨研究院
薪資增速方面,12月平均時薪同比增速錄得4.6%,較前值4.8%再次放緩,同時大幅低于預期的5%。細分行業(yè)來看絕大數(shù)制造業(yè)薪資增速在12月均持續(xù)下降,唯獨采礦業(yè)在當前仍保持上行趨勢。而服務業(yè)方面,當下需求較為火熱的專業(yè)和商業(yè)服務及教育和醫(yī)療服務業(yè)薪資增速均有所降溫,但休閑和酒店業(yè)或受薪資基數(shù)較低且彈性空間相對較大的影響保持了一定的韌性。即便如此,整體薪資增速在當前仍穩(wěn)步下行,但后繼降幅在職位空缺數(shù)較大且勞動參與率率未能有效改善的情況下或逐漸減弱。
圖3美國薪資增速數(shù)據(jù)
數(shù)據(jù)來源:Wind,瑞達期貨研究院
當前職位空缺與失業(yè)人數(shù)比仍處于1.7的高位,平均每位失業(yè)人員擁有約兩個職位供其選擇,整體勞動力市場需求遠高于供給的現(xiàn)象并未如期得到顯著改善。往后看,即便當前薪資增速正持續(xù)放緩,但4.6%的同比增速與美聯(lián)儲2%的目標仍有較大差距。同時勞動力市場需求尚存且供給無法在短期內(nèi)修復,總體勞動力缺口在近期或難以顯著縮小,整體薪資下行勢能在未來將承受一定阻力。雖然貨幣政策對抑制勞動力市場的效果往往需要較長的傳導時間,但在當前勞動參與率無法得到有效改善的況下,美聯(lián)儲在未來勢必將繼續(xù)維持鷹派基調(diào)來持續(xù)抑制經(jīng)濟從而壓低勞動力市場需求。
圖4職位空缺與失業(yè)人數(shù)比走勢
數(shù)據(jù)來源:Wind,瑞達期貨研究院
后市展望
在12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后,薪資增速的放緩及ISM非制造業(yè)指數(shù)超預期下降的數(shù)據(jù)使市場認為美聯(lián)儲未來加息壓力減小,整體利好美聯(lián)儲在后繼會議上適當放鴿。美國三大股指在鴿派預期下于同日集體收漲,即便如此,當前三大股指仍處于一年來低位附近,整體市場情緒相對低迷。美債方面10年期國債收益率在數(shù)據(jù)公布后一度下跌16個基點至3.56%附近,兩年期國債收益率則下跌20個基點至4.25%,整體國債收益率倒掛曲線仍在加深,同時三個月與10年期國債收益率倒掛深度盤中一度超過100基點,為80年代以來首次。由此可見,當前市場對美國經(jīng)濟衰退擔憂只增不減,同時美國四季度財報季即將到來,市場或擔憂美國企業(yè)盈利能力在經(jīng)濟低迷的情況下將相對承壓,即便四季度美國公司或通過降低或轉(zhuǎn)移成本來使利潤超出預期,但在未來財務指引或難以避免悲觀情緒??偟膩砜词袌龅牟淮_定性或催發(fā)更多大幅波動,今年一季度美股在經(jīng)濟承壓且企業(yè)盈利能力走弱的情況下或持續(xù)承壓下行。
美元指數(shù)在近期受市場對美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向預期增強的情況下持續(xù)走弱,同時日本央行放寬收益率曲線管制制度及人民幣需求走強等因素也給予了美元一定壓力。然而從中線來看,當前美國加息周期在3月前或難以停止,整體利率仍有一定的上行空間,美聯(lián)儲為抑制市場需求及預期或繼續(xù)向市場放鷹。在美國與非美國家利差尚存甚至將進一步走闊的情況下,美元指數(shù)在一季度或有所反彈。
圖5美國股市走勢
數(shù)據(jù)來源:Wind,瑞達期貨研究院
圖6美國國債收益率走勢
數(shù)據(jù)來源:Wind,瑞達期貨研究院
圖7美元指數(shù)走勢
數(shù)據(jù)來源:Wind,瑞達期貨研究院
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