食品中除豬肉外，多數(shù)商品價(jià)格均有所回升帶動(dòng)整體CPI。受春節(jié)等季節(jié)性因素影響，需求端大幅回暖，同時(shí)疫情對(duì)交通運(yùn)輸?shù)挠绊懭晕赐嗜?，加之基?shù)因素，鮮菜、鮮菌、鮮果、薯類和水產(chǎn)品價(jià)格分別上漲19.6%、13.8%、9.2%、6.4%和5.5%，漲幅比上月均有擴(kuò)大，支撐本月食品價(jià)格。此外，從壽光蔬菜價(jià)格指數(shù)也可看到，蔬菜價(jià)格在春節(jié)釋放需求下，迅速上漲。接下來(lái)，隨著傳統(tǒng)食品消費(fèi)旺季即將到來(lái)，加之疫情過(guò)峰后居民物流改善，總體需求也將有所好轉(zhuǎn)，鮮菜價(jià)格在短期內(nèi)料延續(xù)上漲趨勢(shì)。

從非食品項(xiàng)看，1月環(huán)比增速由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.3%，影響CPI上漲約0.25個(gè)百分點(diǎn)。其中，隨著疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整，出行和文娛消費(fèi)需求大幅增加，飛機(jī)票、交通工具租賃費(fèi)、電影及演出票、旅游價(jià)格分別上漲20.3%、13.0%、10.7%和9.3%；受節(jié)前務(wù)工人員返鄉(xiāng)及服務(wù)需求增加影響，家政服務(wù)、寵物服務(wù)、車輛修理與保養(yǎng)、美發(fā)等價(jià)格均有上漲；而受國(guó)際油價(jià)波動(dòng)影響，國(guó)內(nèi)汽油和柴油價(jià)格分別下降2.4%和2.6%。與去年相比，疫情及油價(jià)下跌共致非食品價(jià)格同比表現(xiàn)不佳，消費(fèi)總體水平偏弱；但從環(huán)比增速來(lái)看，疫情措施優(yōu)化的逐步落實(shí)，使得居民出行及娛樂需求大幅升溫，且趨勢(shì)穩(wěn)固，后續(xù)隨著內(nèi)需的持續(xù)改善，核心CPI或走出低迷。

總體來(lái)看，本月CPI同比價(jià)格的波動(dòng)主要來(lái)自疫情優(yōu)化后疊加春節(jié)效應(yīng)共同帶動(dòng)的消費(fèi)需求釋放，并且處于一個(gè)持續(xù)恢復(fù)的進(jìn)程中。除基數(shù)影響外，當(dāng)前食品分項(xiàng)價(jià)格漲跌不一，核心通脹小幅升溫，預(yù)計(jì)我國(guó)通脹水平將保持溫和態(tài)勢(shì)，短期內(nèi)我國(guó)CPI突破此前3%政策目標(biāo)線的風(fēng)險(xiǎn)較低，通脹對(duì)貨幣政策基本不形成約束。核心CPI同比上漲1.0%，依舊平穩(wěn)，但同時(shí)這也顯示出終端需求保持偏弱。隨著春節(jié)后居民消費(fèi)需求逐步回歸常態(tài)，預(yù)計(jì)在基數(shù)效應(yīng)影響下，CPI同比增速將有所下降，但總體下降空間有限。后續(xù)隨著消費(fèi)端持續(xù)改善，疊加豬周期的共同作用下，CPI料將緩慢上漲。

中國(guó)1月PPI同比下降0.8%，降幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)；從環(huán)比看，1月PPI下降0.4%，降幅比上月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)資料價(jià)格同比下降1.4%，與上月持平；環(huán)比下降0.5%，降幅較上月縮窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。PPI環(huán)比走弱主要受國(guó)際原油定價(jià)調(diào)整以及國(guó)內(nèi)煤炭保供持續(xù)發(fā)力導(dǎo)致煤炭?jī)r(jià)格下行等因素影響；國(guó)內(nèi)防疫政策優(yōu)化落實(shí)以及穩(wěn)地產(chǎn)政策密集出臺(tái)，穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期向好，國(guó)內(nèi)需求逐步回暖，基建等相關(guān)行業(yè)如黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)環(huán)比有所上行，但下游需求疲弱導(dǎo)致終端價(jià)格仍處于低位。生活資料價(jià)格同比上漲1.5%，漲幅回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比下降0.3%，降幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。從細(xì)分類別來(lái)看，受到豬肉價(jià)格走低以及上游原油價(jià)格和化纖原料價(jià)格走弱拖累，農(nóng)副產(chǎn)品、食品制造業(yè)以及紡織業(yè)價(jià)格同比和環(huán)比均有所回落。可以看出，通脹壓力小幅上行但溫和可控，PPI同比回落而PPI的環(huán)比改善也說(shuō)明了目前內(nèi)外需求仍偏弱，下游產(chǎn)品價(jià)格短期內(nèi)PPI或?qū)⑻幱谥谆厣^(guò)程的波折中。

從行業(yè)來(lái)看，受國(guó)際原油價(jià)格走弱影響，國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)價(jià)格普遍調(diào)整，其中石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格環(huán)比下跌5.5 %；化學(xué)纖維制造以及化學(xué)原料制品環(huán)比分別下跌0.1%和1.3%；煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格環(huán)比下跌3.2%。雖然支持房地產(chǎn)政策密集出臺(tái)，但政策效果仍需一段時(shí)間方才體現(xiàn)，目前來(lái)看始終維持較低景氣度，疊加近期基建開工進(jìn)程有所加快，黑色金屬相關(guān)行業(yè)及建材相關(guān)行業(yè)價(jià)格表現(xiàn)有所改善但整體仍偏弱。鋼鐵增幅明顯，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲1.5%，漲幅擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)。隨著保交樓以及地產(chǎn)“三支箭”的不斷推進(jìn)，后續(xù)或?qū)⒀永m(xù)改善態(tài)勢(shì)。

本月工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格中，燃料動(dòng)力類價(jià)格同比上漲7.2%，主要是去年低基數(shù)影響，但從環(huán)比來(lái)看降幅擴(kuò)大，下降1.3%。燃料動(dòng)力類價(jià)格繼續(xù)震蕩，相關(guān)中游企業(yè)成本逐漸下行，地緣政治影響仍存，接下來(lái)或維持這一趨勢(shì)。

本月PPI同比降幅擴(kuò)大主要是國(guó)際油價(jià)下行支撐減弱疊加國(guó)內(nèi)中下游需求走弱拖累，接下來(lái)在國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)調(diào)整且全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期不變的背景下，短期內(nèi)PPI增速或維持下降趨勢(shì)，但降幅或有所收窄。

從政策端來(lái)看，短期通脹大概率不會(huì)對(duì)貨幣政策形成掣肘，穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需相較于穩(wěn)通脹來(lái)說(shuō)更為迫切。而從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著防疫優(yōu)化后寬信用政策密集發(fā)力，寬信用影響逐步釋放，經(jīng)濟(jì)若明顯好轉(zhuǎn)和通脹升溫等態(tài)勢(shì)顯現(xiàn)，央行或?qū)?huì)開始邊際收緊貨幣政策以實(shí)現(xiàn)逆周期調(diào)控。