異動情況：5月20日，受市場對美聯(lián)儲降息預期調整影響，上海金交所白銀現(xiàn)貨日內上漲8.32%，報8228元/千克，滬銀2408主力合約上漲8%觸及漲停，報8211元/千克。

原因1：自5月以來，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)以及通脹數(shù)據(jù)均超預期走弱，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)方面，美國4月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)錄得17.5萬人，低于預期的24萬人及前值31.5萬人，失業(yè)率同樣由3.8%上升至3.9%，高于預期的3.8%。前期作為新增就業(yè)人數(shù)主要推手的服務業(yè)勞需求或進一步走弱，而這也進一步反映在持續(xù)放緩的薪資增速上（4月平均時薪同比增速3.9%，預期4%，前值4.1%）。在勞動力需求下降的情況下，勞動力市場接納度回落或導致未來工人薪資議價權或有所轉弱，整體居民收入減少或有利削弱經(jīng)濟消費能力，相關核心價格或失去相應支撐。

原因2：通脹數(shù)據(jù)方面，美國4月CPI同比漲幅錄得3.4%，與預期持平，并略低于前值3.5%；4月CPI環(huán)比上漲0.3%，低于預期及前值對0.4%。核心CPI同比上漲3.6%，持平預期并低于前值3.8%，環(huán)比增速則放緩至0.3%，為近半年首次降溫，整體通脹水平在新車及二手車等商品價格帶動下持續(xù)回落，同時住房價格同比增速持續(xù)放緩，未來或持續(xù)朝市場價格走勢收斂。

原因3：在非農(nóng)及CPI數(shù)據(jù)公布后，市場大幅抬升了年內美聯(lián)儲降息概率的預期，同時年內首次降息時間再次回到9月會議，而整體降息幅度預期則落在50基點左右的水平，一改先前悲觀態(tài)度。在利率預期回落的情況下，10年期美債收益率以及美元指數(shù)同樣失去相應支撐開始回落，以美元計價的商品接連得到提振，同時多數(shù)工業(yè)金屬在全球央行降息預期抬高推升制造業(yè)復蘇概率的情況下大幅上漲。

圖4利率預期回落，美債收益率及美元承壓

圖表來源：Wind，瑞達期貨研究院

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