事件概況：

今年以來鉛市原料供應遭遇短缺局面，首先由于全球鉛礦的開采難度和成本逐漸增加，導致鉛礦產(chǎn)量下降，加工費TC更是降至0美元/噸的歷史新低；同時廢電瓶作為再生鉛的主要原料，當前又面臨鉛蓄電池更換淡季，報廢量有限，導致廢電瓶供應收緊；其次4月底以來實施廢舊回收反向開票政策，增加回收環(huán)節(jié)的稅務負擔和運營成本，降低回收商的積極性，也進一步加劇了廢電瓶供應緊張狀況。

分析點評1：

鉛精礦供應緊張局面仍未緩解。5月鉛精礦進口量超過10萬噸，環(huán)比4月增加不到1萬噸。6月鉛精礦進口窗口暫未關閉，但進口鉛礦TC報價隨比價擴大而下調(diào)，6月海外進口鉛礦供應緊張的情況并無改善，除了俄羅斯地區(qū)鉛精礦貿(mào)易量有增量預期外，來自歐美及澳洲的進口鉛精礦報價已跌至0美元/噸附近，因此進口窗口打開也并不意味著進口鉛精礦能夠大幅增量。

據(jù)SMM數(shù)據(jù)，7月鉛精礦加工費再度刷新低點。按地區(qū)來看，內(nèi)蒙古部分冶煉廠訂購的俄羅斯進口礦到廠后加工費保持穩(wěn)定，其余地區(qū)冶煉廠加工費略有波動。其它地方則出現(xiàn)更多的“搶礦”現(xiàn)象，礦山招標報價大幅下跌，國內(nèi)Pb50國產(chǎn)鉛精礦實際成交價也不同程度下調(diào)。7月國產(chǎn) Pb50 TC（月）均價下調(diào)了100元/金屬噸至500-700元/金屬噸，Pb60進口TC（月）下調(diào)至0-20美元/干噸。各地區(qū)鉛精礦到廠加工費基準價也出現(xiàn)小幅下調(diào)。如果鉛礦含有少量銅鋅且未計入銀的計價系數(shù)，其加工費已報至0-50元/金屬噸，若銅鋅（金）含量靠近起步計價，則鉛精礦加工費基本以負數(shù)成交。

數(shù)據(jù)來源：海關總署、SMM、瑞達研究

分析點評2：

到了7月，廢電瓶庫存已基本消化完畢。加上淡季回收量有限，廢電瓶價格大漲不僅導致再生精鉛冶煉廠開工不足，同樣也影響了原生鉛冶煉廠的原料采購。造成廢電瓶緊張主要有以下幾個原因：1.電動自行車行業(yè)正在經(jīng)歷升級，鋰電池的應用及滲透率提高，一定程度上擠壓了鉛酸蓄電池的市場份額，導致廢舊鉛酸電池（廢電瓶）的回收量減少。2.當前正處于鉛蓄電池更換的傳統(tǒng)消費淡季，廢電瓶的報廢量有限。3.廢舊回收反向開票政策的實施，使得廢電瓶回收環(huán)節(jié)的成本增加，導致回收商回收廢電瓶的積極性降低，進一步加劇了廢電瓶供應的緊張狀況。4.下游鉛蓄電池開工率較往年期相比明顯增加，并且逐步進入下半年的生產(chǎn)旺季，開工率仍有增長預期。

據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截止6月27日，廢電動車電池均價已來到11625元，按照63%出鉛率初步估算再生鉛廠成本在19100元，煉廠僅有100-200利潤空間。廢電瓶緊缺反饋至冶煉端，6月21日再生鉛四省周度開工率為27%，達到歷史性的低位，主要是主產(chǎn)地安徽開工率大幅下降。

數(shù)據(jù)來源：SMM、瑞達研究

觀點分析：

因此近期鉛市供應端面臨兩方面影響：鉛礦供應緊缺、加工費TC降至極低水平；廢電瓶供應緊張、鉛蓄電池更換淡季報廢有限、反向開票政策降低回收商積極性。此外進入夏季同時也是電動車需求回暖的階段，下游鉛蓄電池需求好于往年同期，下半年是生產(chǎn)旺季，預計鉛蓄電池開工率仍有增長預期。整體來看，當前鉛市呈現(xiàn)供需錯配的局面，在此背景下基本面對鉛價還將有較強的支撐。

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