摘要：

1、美國6月CPI同比回落至3.0%，核心CPI同比上漲3.3%，兩者均低于預期及前值。

2、通脹超預期回落主要受此前粘性較強、權重較高的住房分項拖累影響。前期租金相關市場價格于去年年中起便逐步回落，當前住房分項價格指數(shù)回落更似滯后反應，未來價格租金價格指數(shù)回落趨勢或?qū)⒊掷m(xù)。

3、年內(nèi)美聯(lián)儲降息預期得到充分定價前美債收益率受利率預期影響或持續(xù)承壓，美元指數(shù)在前期下滑后或得益于利差因素而維持于高位，貴金屬價格或在高位企穩(wěn)后逐步隨降息交易進行而上漲。

美國6月CPI同比回落至3.0%，低于前值的3.3%和預期的3.1%；6月CPI環(huán)比下降0.1%，預期0.1%，前值為0%。核心CPI同比上漲3.3%，低于預期的3.4%及前值的3.4%，為2021年4月以來的最低水平；6月核心CPI環(huán)比上漲0.1%，同樣低于預期的0.2%及前值0.2%，為自2021年8月以來的最小漲幅。整體6月CPI數(shù)據(jù)同比漲幅繼5月持續(xù)超預期回落，同時核心通脹環(huán)比增幅在本月首次轉(zhuǎn)負。

細分項來看，能源在本月環(huán)比維持在-2.0%，基本與5月持平；而食品價格環(huán)比增幅則由0.1%上升至0.2%。其中能源價格保持5月原油價格下探趨勢，汽油價格在6月環(huán)比-3.8%，較前值繼續(xù)小幅下跌。食品項中外出就餐食品價格在6月環(huán)比增長0.4%，較前值一致，而家庭食品價格環(huán)比增長0.1%。

圖1美國通脹水平持續(xù)穩(wěn)步回落

數(shù)據(jù)來源：Wind，瑞達期貨研究院

核心商品在本月環(huán)比下降0.1%，前值為0%，連續(xù)第4個月通縮。其中二手車及卡車價格指數(shù)在本月環(huán)比下挫1.5%，同比下降10.1%，仍是主要拖累。家具陳設用品（環(huán)比增長-0.9%）較上月降幅0.3個百分點，教育與通訊商品（環(huán)比增長-0.5%）較上月擴大1.1個百分點，醫(yī)療保健商品價格（環(huán)比增長0.2%）在本月下滑了1.1個百分點。整體商品價格通脹穩(wěn)步下行，主要受受能源價格回落、二手車價格拉低的影響，連續(xù)4個月為負。

核心服務在本月環(huán)比上漲0.1%，較前值0.2%有所下調(diào)。細分項中整體住房價格在本月環(huán)比上漲0.2%，低于前值的0.4%，主要租金環(huán)比上漲0.3%，低于前值的0.4%，業(yè)主等價租金環(huán)比上漲0.3%，低于前值的0.4%，均為2021年8月以來的最小漲幅。從分項來看，通脹超預期回落主要受此前粘性較強、權重較高的住房分項拖累影響。前期租金相關市場價格于去年年中起便逐步回落，當前住房分項價格指數(shù)回落更似滯后反應，未來價格租金價格指數(shù)回落趨勢或?qū)⒊掷m(xù)。

除住房項以外，醫(yī)療保健服務價格環(huán)比增長0.2%，較前值0.3%繼續(xù)回落；其中醫(yī)生服務價格指數(shù)環(huán)比較前值上升0.1%，而醫(yī)院服務環(huán)比上漲0.1%，較前值0.5%保持下降趨勢。交通運輸服務價格則環(huán)比下降0.5%，較前值持平，其中機動車維護服務（環(huán)比增長0.2%，前值0.3%）在本月不升反降，機動車保險（環(huán)比增長0.9%，前值-0.1%）則在本月反彈，而機票價格（環(huán)比增長-5.0%，前值-3.6%）在本月則持續(xù)放緩?？傮w來看，早前美國核心通脹率之所以居高不下，主要歸咎于住房以及保險和醫(yī)療保健等核心服務的成本上升。但隨著核心服務業(yè)整體偏弱，加上上周公布的6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)報告顯示薪資增速持續(xù)減緩，非住房服務業(yè)的通脹應隨著時間的推移將逐步放緩。

圖2服務價格仍有一定回落空間

數(shù)據(jù)來源：Wind，瑞達期貨研究院

圖3住房相關價格或維持下降趨勢

數(shù)據(jù)來源：Wind，瑞達期貨研究院

繼美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預期走弱反映勞動力市場降溫后，本次cpi數(shù)據(jù)超預期回落無疑給市場年內(nèi)降息預期打了一劑強心針。在cpi數(shù)據(jù)公布后，市場對美聯(lián)儲于9月開啟降息的押注概率以達到88%，同時11月再次降息25基點的預期也由33.5%上升至56%，年內(nèi)降息兩次的預期提升進而帶動了長端美債收益率回落。往后看，在當前美國服務業(yè)經(jīng)濟活躍度回落導致非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)主力拉動行業(yè)逐漸減少的情況下，未來美國薪資水平在勞動力供需走向平衡的狀態(tài)下或?qū)⒎€(wěn)步回落，消費需求在收入減少的影響下或?qū)⑾鄬Τ袎?；疊加住房相關價格指數(shù)回落趨勢受數(shù)據(jù)滯后性影響或有望延續(xù)，未來通脹穩(wěn)步下行概率或逐步加大。除此之外，在特朗普民調(diào)支持率走高的情況下，市場逐步對未來特朗普當選后所推崇的寬財政寬貨幣政策開啟定價，年內(nèi)美聯(lián)儲降息預期得到充分定價前美債收益率受利率預期影響或持續(xù)承壓，美元指數(shù)在前期下滑后或得益于利差因素而維持于高位，貴金屬價格或在高位企穩(wěn)后逐步隨降息交易進行而上漲。

圖4市場對年內(nèi)美聯(lián)儲降息預期有所抬高

數(shù)據(jù)來源：CME，瑞達期貨研究院

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