摘要：

1、美國7月CPI同比上漲2.9%，低于前值和預期的3%；核心CPI同比上漲3.2%，符合預期但較前值的3.3%略微下調，整體CPI增速于本月如期放緩。

2、整體住房價格在本月環(huán)比上漲0.4%，較前值的0.17%再次回升，住房價格于本月再次恢復增速或暗示后繼核心服務通脹回落趨勢仍存在一定不確定性。

3、在當前利率預期下行空間有限且經(jīng)濟仍存韌性的可能性較大的情況下，未來年內預期降息幅度若有所收窄或導致美元及美債收益率再次走高，非美國家貨幣受利差走闊影響或再次承壓，而貴金屬價格在避險情緒、通脹及降息預期均有所回落的影響下或失去上漲驅動因素。

7月cpi數(shù)據(jù)點評：

美國7月CPI同比上漲2.9%，低于前值和預期的3%；7月CPI環(huán)比上漲0.2%，與預期持平但高于前值的-0.1%。核心CPI同比上漲3.2%，符合預期但較前值的3.3%略微下調；7月核心CPI環(huán)比上漲0.2%，同樣符合預期且較前值0.1%下滑，

整體CPI增速于本月如期放緩。

細分項來看，能源在本月環(huán)比增幅由-2.04%升至0.03%，而食品價格環(huán)比增幅則由0.24%下降至0.16%。其中能源價格在7月原油價格上漲的引導下回升，汽油價格在7月環(huán)比上升0.02%，較前值-3.73%大幅上漲。食品項中外出就餐食品價格在7月環(huán)比增長0.2%，較前值0.4%下降0.2%，而家庭食品價格環(huán)比增長0.1%，與前值持平。

圖1美國通脹水平超預期回落

數(shù)據(jù)來源：Wind，瑞達期貨研究院

核心商品在本月環(huán)比下降0.32%，較前值下降0.2%。其中二手車及卡車價格指數(shù)在本月環(huán)比下降2.3%，交通運輸商品下降0.23個百分點至-0.82%，為本月核心商品價格下調主要推手。除二手車價格指數(shù)外，家具陳設用品（環(huán)比增長0.06%）較上月擴大0.24個百分點、教育與通訊商品（環(huán)比增長0.4%）較上月擴大0.87個百分點、而醫(yī)療保健商品（環(huán)比增長0.16%）在本月有小幅下跌。

核心服務在本月環(huán)比上漲0.3%，較前值0.1%有所上升。細分項中整體住房價格在本月環(huán)比上漲0.4%，較前值的0.17%再次回升。其中主要租金環(huán)比上漲0.49%，高于前值0.26%，業(yè)主等價租金則環(huán)比上漲0.4%，較前值0.3%小幅上漲。繼上月意外走弱后，住房價格于本月再次恢復增速或暗示后繼核心服務通脹回落趨勢仍存在一定不確定性。

除住房項以外，醫(yī)療保健服務價格環(huán)比下降0.34%，較前值0.17%顯著下滑；其中醫(yī)生服務價格指數(shù)環(huán)比上漲0.11%，較前值0.15%小幅下降，而醫(yī)院服務環(huán)比-0.99%，較前值0.11%有所回落。交通運輸服務價格則環(huán)比增長0.41%，較前值-0.55%顯著回升，其中機動車維護服務（環(huán)比增長-0.3%，前值0.2%）在本月轉負，機動車保險（環(huán)比增長1.19%，前值0.92%）在本月小幅上漲，而機票價格（環(huán)比增長-1.6%，前值-5.0%）在本月則呈下跌放緩趨勢。本月部分與勞動力成本相關性較大的服務業(yè)價格增速在就業(yè)市場供需逐漸走向平衡的影響下延續(xù)了上月的回落趨勢，但整體下行趨勢在近期服務業(yè)經(jīng)濟活躍度再次回升的情況下或仍存在一定阻礙。

圖2核心服務價格指數(shù)仍有較大回落空間

數(shù)據(jù)來源：Wind，瑞達期貨研究院

圖3薪資增速展現(xiàn)韌性或持續(xù)給予服務業(yè)價格指數(shù)支撐

數(shù)據(jù)來源：Wind，瑞達期貨研究院

展望及市場反應：

月初再次超預期回落的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)及本次如期降溫的通脹數(shù)據(jù)無疑是給市場投資者對年內美聯(lián)儲降息多次的預期打了一劑強心劑，當前9月降息25基點已成為市場共識，而年內最大降息幅度也由原先的50基點擴散至75至100基點不等，對貨幣政策即將得到“松綁”對樂觀情緒仿佛蔓延著整個市場。即便如此，在本次CPI數(shù)據(jù)公布后，與利率預期相關的美元指數(shù)及美債收益率波動并未顯著增大，由此可見相關資產(chǎn)對利率預期的計價或已相對充分。往后看，當前就業(yè)及通脹數(shù)據(jù)雖持續(xù)朝美聯(lián)儲目標水平回落，但整體數(shù)據(jù)據(jù)終點仍存在一定差距。同時美國勞動力市場雖有所降溫，但失業(yè)率仍處于歷史低位，消費增速在居民收入得到保障的情況下或難以快速回落。而當前美國居民及企業(yè)資產(chǎn)負債表負擔較小，若美聯(lián)儲釋放過多寬松信號或導致信貸水平再次增加，進而致使需求回升。因此，在當前利率預期下行空間有限且經(jīng)濟仍存韌性的可能性較大的情況下，未來年內預期降息幅度若有所收窄或導致美元及美債收益率再次走高，非美國家貨幣受利差走闊影響或再次承壓，而貴金屬價格在避險情緒、通脹及降息預期均有所回落的影響下或失去上漲驅動因素。

圖4當前市場普遍認為美聯(lián)儲將于9月開始降息

數(shù)據(jù)來源：CME，瑞達期貨研究院

圖5美元指數(shù)及美國長端國債收益率在失去利率預期支撐后或承壓

數(shù)據(jù)來源：Wind，瑞達期貨研究院

風險提示：期市有風險，入市需謹慎！

作者：

研究員：

廖宏斌 期貨從業(yè)資格號F3082507

期貨投資咨詢從業(yè)證書號Z0020723

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